自2022年(nián)底以来，A股市场一改颓势(shì)，展现出积极回暖的画风，半导体(tǐ)、AI、中(zhōng)特(tè)估等主(zhǔ)题层(céng)出不穷，基(jī)金经理也(yě)随之调(diào)仓(cāng)换股，成(chéng)为市场关注焦点。而(ér)公募基金(jīn)2023年一季报的披露，将明(míng)星基金经(jīng)理们(men)近期(qī)投资动向(xiàng)逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易(yì)方达(dá)、广发、富国(guó)、景顺长城等(děng)基金披露(lù)旗下基金的2023年(nián)一季(jì)报，张坤、刘格菘、陈皓(hào)、朱少醒、刘彦春等一季度投资情况出炉(lú)。

　　仓位往往代(dài)表了基(jī)金经理对后市的(de)基(jī)本看法。多(duō)数(shù)明星基(jī)金(jīn)经理(lǐ)在一季度仍(réng)保持90％以上(shàng)的高仓位运作，仍坚持了自己的(de)投(tóu)资风格(gé)和(hé)思(sī)路。

　　不(bù)少人士看(kàn)好后市，如刘彦春表(biǎo)示对全年股(gǔ)票(piào)市(shì)场有(yǒu)信心，未来将(jiāng)继续保持较高(gāo)仓位运作(zuò)，更多在顺周期行业中寻找投(tóu)资机会。刘格菘也对市场2023年二(èr)季度的(de)表(biǎo)现持乐(lè)观的态(tài)度，随(suí)着公司季(jì)度业(yè)绩逐渐披露，市场权重倾向(xiàng)也(yě)会逐渐从逻辑演绎(yì)展望转向扎实基本(běn)面验证(zhèng)，预计(jì)更注重基本面和估值的匹配度(dù)。

　　值得一提的是(shì)，陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法。他(tā)认可AI（人工(gōng)智能(néng)）很可能是一次全新的技术(shù)革(gé)命，但直言客观(guān)上当下的研究(jiū)认知还不具备对相关(guān)标的的定价能力(lì)，尤(yóu)其当这(zhè)些个股快速上涨后(hòu)，选择暂时“以静制(zhì)动”，等(děng)待胜率和赔率(lǜ)更高的投资时机(jī)出现。

　　张坤继续维持高仓位运作(zuò)

　　被称为“坤坤”的张坤(kūn)是最受基民关注的基金经理，他是国内首位千亿级主(zhǔ)动(dòng)权(quán)益基金经理，手握(wò)巨资让他(tā)分量十足。

　　从基金君(jūn)整理表(biǎo)格(gé)来看，相较去年底，张坤所管理的4只基金在(zài)今年一季度(dù)仓位(wèi)基本都维持高(gāo)仓位运作，多只(zhǐ)基金(jīn)一(yī)季度(dù)末仓位均处(chù)于94％以上。

　　具体来看，张坤管理(lǐ)的四只基金中规模(mó)最大的(de)一只(zhǐ)——易方达蓝(lán)筹(chóu)精选，由(yóu)去年末(mò)的股票市值占基金净(jìng)值比(bǐ)例的94.7％微调(diào)至(zhì)一季度末的94.26％。张坤(kūn)在季报中也写道，易(yì)方达(dá)蓝筹精选基(jī)金在一季(jì)度股(gǔ)票仓(cāng)位基本稳定(dìng)，对(duì)结构(gòu)进行(xíng)了调整(zhěng)。

　　同样，张坤管理的易方达优质精选、易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选(xuǎn)在(zài)一季度末的仓(cāng)位在94％以上(shàng)。不过，易(yì)方达优质(zhì)企业三(sān)年持(chí)有一季度(dù)仓位为92.82％，相较(jiào)去(qù)年底的94.77％，略有(yǒu)下滑(huá)。

　　张坤一直保(bǎo)持了(le)一定水平的港股(gǔ)仓(cāng)位(wèi)，一季度末所管理的(de)4只基(jī)金基本维(wéi)持和去年底的差不多的(de)港(gǎng)股仓位，基(jī)本都是30~50％之(zhī)间。相对来说，调整幅度较大的是易(yì)方达(dá)亚洲(zhōu)精选，一(yī)季度(dù)末该基金持有港股(gǔ)和美股的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季(jì)度配(pèi)置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的调整。

　　而张(zhāng)坤在易方达亚(yà)洲精选中(zhōng)也写道(dào)，在一(yī)季度(dù)股票仓位基本(běn)稳(wěn)定，对结构(gòu)进(jìn)行了调整，增(zēng)加了科(kē)技等行业的配置，降低(dī)了金融等(děng)行(xíng)业的配置，另(lìng)外，在区域分(fēn)布上配置的(de)更加均衡。个股方面，仍然持有商业(yè)模式出色(sè)、行业格局清晰、竞争(zhēng)力强的(de)优(yōu)质公司。

　　一季度增(zēng)配消费、降低金(jīn)融

　　加仓贵(guì)州(zhōu)茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇有(yǒu)定(dìng)力(lì)，经常在季报中(zhōng)谈(tán)及，投(tóu)资者需要时刻保(bǎo)持一种克制而理性(xìng)的心理状(zhuàng)态，不需要大(dà)量的行动，而是极大的(de)耐(nài)心，坚持投资(zī)原则，等到机会时(shí)全力出(chū)击。他一直保持着偏(piān)低换(huàn)手率，一季(jì)报的重仓(cāng)股也基本保持稳定，只是在结构上进(jìn)行调整。

　　从易方(fāng)达(dá)蓝筹(chóu)精选(xuǎn)一季度末持仓上(shàng)看，前十大重仓股变化不大(dà)，贵州茅台(tái)再次成(chéng)为该(gāi)基金的第一大重仓股，泸州老窖、腾讯(xùn)控股成为其第二、第(dì)三大重(zhòng)仓(cāng)股，而在去(qù)年末，该基(jī)金前(qián)三大重仓股依次是(shì)腾讯控股、五粮液(yè)、洋河股份。

　　张(zhāng)坤也(yě)在(zài)季报(bào)中写道，一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结构(gòu)进行了调(diào)整，增加了(le)消费(fèi)等行业的配置，降低了金融等行(xíng)业的配置。、

　　去年11月以来港股(gǔ)市场的大反弹，张坤明显进(jìn)行了(le)调整(zhěng)，减(jiǎn)持了跟腾讯控(kòng)股和香(xiāng)港交(jiāo)易所，而增(zēng)加了美团-W、中(zhōng)国海洋石(shí)油。其中，相较去年底，中(zhōng)国海(hǎi)洋石油新(xīn)进前十大重仓股之列(liè)，而药明生物退出前十(shí)大重仓(cāng)股之列(liè)。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方达优质企业三(sān)年持(chí)有的(de)头号重仓股为贵州(zhōu)茅台(tái)，但(dàn)是易(yì)方达亚洲精选和易方达优质精选(xuǎn)的头号重仓(cāng)股仍为腾讯(xùn)控股。去年(nián)底这四只基(jī)金(jīn)的头(tóu)号重仓股均为腾讯(xùn)控股。

　　而(ér)虽然一季度末腾讯(xùn)控股仍是(shì)易(yì)方(fāng)达(dá)优质精选的第一大重仓股，但(dàn)相较去年底已经(jīng)进(jìn)行了减持，同(tóng)样减持的还有港交所，这只个股已经推出了前十大重仓股之(zhī)列。而美团(tuán)新(xīn)进(jìn)其前十大重仓股之(zhī)列。

　　一季度(dù)规(guī)模小幅提升

　　总规(guī)模逼近900亿

　　张坤曾(céng)是(shì)行业内首(shǒu)位主动(dòng)权(quán)益基金管理规模超过千亿的基金(jīn)经理，但近两年A股市场震荡，所(suǒ)管理规模所缩水。一季(jì)度末他所管理规(guī)模基本(běn)和去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管理(lǐ)的4只基金合(hé)计总(zǒng)规模(mó)达到(dào)889.42亿元(yuán)，相比三季度末减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体来(lái)看，一季度末，易方达蓝筹精选、易方达优质精选(xuǎn)、易方达优势企业三(sān)年(nián)、易方达亚洲精选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一(yī)提(tí)的是，易方达(dá)蓝(lán)筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿元，目(mù)前仍以562.09亿(yì)元的规模，位居(jū)基金行业“巨无霸”的主动权益(yì)基(jī)金。

　　选择一条可积累的 “很(hěn)长的坡”

　　并(bìng)在(zài)坡上(shàng)“滚雪球”是很重(zhòng)要的(de)

　　张坤每(měi)次(cì)在季报中(zhōng)都会清晰写(xiě)道(dào)自己的投资(zī)思路，这一次也不例外(wài)，值得投资者看一看。

　　张(zhāng)坤在季报(bào)中写到(dào)，基本面(miàn)价值投资(zī)很吸引人(rén)的一点是，投资者可以用很长一段时间来充(chōng)分观察(chá)公司的发(fā)展(zhǎn)，等到它们用事实证(zhèng)明自己的成功和(hé)巨大的成长潜力(lì)之后，再买入(rù)也(yě)不迟。

　　基本面价值投资的优势之一在于可积累性。具(jù)体(tǐ)来(lái)说(shuō)，积(jī)累体(tǐ)现在对(duì)基本(běn)面(miàn)分析方法的理(lǐ)解和对具(jù)体行业和企业的(de)洞(dòng)察，所有这些都使投资(zī)者未来更(gèng)可能做出对具体投资标的(de)内在价值的准确(què)判断。

　　如果只是针(zhēn)对(duì)某一次投资，积累的重(zhòng)要性可能并(bìng)不(bù)显著。但(dàn)如果将投(tóu)资贯穿(chuān)一(yī)生，并将长期复合回报(bào)作为终级目标，可积累(lèi)性就是这(zhè)一目标的最重要保障，选(xuǎn)择一条可(kě)积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的(de)。我们会参考全球产业升级的经验，持续做深(shēn)入的(de)研究积累，争(zhēng)取构(gòu)建一个全(quán)面而(ér)尽量准确的(de)坐标系，希望能正(zhèng)确评估企(qǐ)业的竞争力并跨行业(yè)选出好的公(gōng)司。识(shí)别出好公司是如此重要，因为好(hǎo)公司不是好股(gǔ)票的唯一情形就(jiù)是估值过高，在其他情形下，好(hǎo)公司都会给投资者带来长期可观的(de)回报。

　　研究方面(miàn)，阅读(dú)企(qǐ)业(yè)的定期报告并对财务数(shù)据进行系统(tǒng)整理和分析，是理解企业(yè)基本面的核心手段之一。在定期(qī)报告(gào)中，企业的所有经营活动都会反映在财务数(shù)据(jù)中(zhōng)，定量的紫菜是不是海鲜数据可以用来检验并修正调研中对企业形成的定性感知。如果能对一家公司过去和当前的财务状(zhuà紫菜是不是海鲜ng)况了如指掌(zhǎng)，就更有可能(néng)正确评判这家公司的(de)未来价值。罗杰(jié)斯曾说过，你要阅读一切(qiè)。如果你对一家公司感兴(xīng)趣，那就看(kàn)看(kàn)它的年报，你就(jiù)会超过华尔街98％的人。如果你阅读了年报(bào)中的附注，你就会(huì)超过华尔街的(de)所有(yǒu)人(rén)。

　　几(jǐ)乎任何成(chéng)功的公(gōng)司(sī)都(dōu)经历过(guò)短期(qī)的经(jīng)营业绩和股价的震(zhèn)荡，经(jīng)历过市场先生态度的冷(lěng)暖，但它们(men)成功的模式往往没有变化，通(tōng)过深入的研究并抓住这些关键的因素，是能够(gòu)一(yī)路坚持下来的(de)重要因素(sù)，也通常意味着长(zhǎng)期可观的(de)收益。

　　刘(liú)格菘：重点持仓光伏、储能(néng)、新能(néng)源车

　　曾经作为一人包揽前三的基(jī)金经理刘格菘，其一(yī)举一(yī)动颇受关注。

　　以刘(liú)格菘管理的广发双擎升(shēng)级为例，一季度末该基金保持较高(gāo)仓位运(yùn)作，该(gāi)基(jī)金(jīn)股票(piào)仓位为92.15％，较2022年四(sì)季度末(mò)的94.14％略(lüè)有下滑，但基本(běn)是高(gāo)仓位(wèi)应对市场。

　　刘(liú)格菘在(zài)一季(jì)度(dù)持仓结(jié)构并没(méi)有(yǒu)进行大幅度调整。数据(jù)显示，广发双擎升级一季度末(mò)前五大(dà)重仓股分别(bié)为晶(jīng)澳(ào)科技、阳光电源(yuán)、亿纬(wěi)锂能、隆基绿能、圣邦股份，这(zhè)些重仓股均出现在该基金(jīn)去年四季度末(mò)的(de)前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股之(zhī)列。

　　刘格菘(sōng)在季报中(zhōng)写道，2023年一季度，表(biǎo)现较好的行业(yè)为新科技技术(shù)演绎预(yù)测中的(de)相(xiāng)关(guān)行(xíng)业(yè)，例如计算机、传媒、通信(xìn)。以(yǐ)光伏、新能源、汽车等(děng)为(wèi)代表的高端制(zhì)造(zào)业资产经历了下(xià)跌。在海外金(jīn)融风险担忧、经(jīng)济衰退的(de)初始预期、国际(jì)关系不确定的情(qíng)况下，叠加AIGC带(dài)来的较热烈(liè)的应(yīng)用展望，资(zī)金(jīn)分流可能是(shì)高端制造(zào)业(yè)相对表现不理(lǐ)想的原(yuán)因之一。

　　广发双(shuāng)擎升(shēng)级基金的持仓(cāng)结构并没有进行(xíng)大幅(fú)度的调整，依然(rán)围绕已(yǐ)经建(jiàn)立全球比较(jiào)优势的高端(duān)制(zhì)造产(chǎn)业(yè)链布局。从(cóng)重仓持股来看，该基(jī)金重(zhòng)点持仓的(de)光伏、储能、新能源车(chē)方(fāng)向。

　　和2022年四(sì)季度(dù)相比(bǐ)，刘格菘一季度(dù)的重仓股变(biàn)化不(bù)大，仅晶科能源(yuán)新进前(qián)十大重仓股之列(liè)，而比亚迪退出了(le)前十大重仓行列。

　　谈及后市(shì)，刘格菘对市场2023年(nián)二(èr)季度的表现持乐(lè)观的态(tài)度，随着公(gōng)司季(jì)度业绩逐(zhú)渐披露，市场权(quán)重倾(qīng)向也会逐渐(jiàn)从逻辑演(yǎn)绎展(zhǎn)望转向(xiàng)扎实基本面验(yàn)证，预计更(gèng)注重基本面和(hé)估(gū)值的匹配度。对本基金重点持仓的光伏(fú)、储能、新能源车方(fāng)向(xiàng)保持相对乐观，投资中相信基本面优秀和(hé)增量价值(zhí)积累的公司。经过调(diào)整，行业估值(zhí)水(shuǐ)平(píng)已在历史(shǐ)低(dī)位，产业链(liàn)的(de)变化(huà)在市场定价中未被充分认知和体现。

　　就A股市场一季(jì)度的(de)阶段特点(diǎn)来说(shuō)，当(dāng)前市(shì)场的参(cān)与资金方呈现复杂多样的趋势，收(shōu)益预期的时间维(wéi)度(dù)预(yù)期也呈现分化，因此短期内市场在主题逻辑(jí)的演绎幅度、转换速度都会可预见地加(jiā)大。这(zhè)对于(yú)投资人而(ér)言(yán)，在新(xīn)信(xìn)息的处理上(shàng)提高了难(nán)度(dù)，短期内基本面估(gū)值匹配的压(yā)力也(yě)会(huì)比较大。

　　陈皓：投资(zī)和人生一样(yàng)，

　　一生最重要的(de)选择也就(jiù)是三、五次

　　作为市场上较为知名的均衡性(xìng)投资选(xuǎn)手，陈皓一(yī)季(jì)度(dù)如何调(diào)整投(tóu)资(zī)组合，如何展(zhǎn)望未(wèi)来市场投资机会(huì)，也非常受到市场关注。

　　陈(chén)皓在其管理的易方达(dá)新经济基金中回顾一季度市场(chǎng)行(xíng)情时(shí)表示，一季(jì)度中国(guó)经济整体温和复苏，由(yóu)于(yú)刚刚经历疫情，居民(mín)消费和企(qǐ)业投资的(de)信心恢复(fù)会有一个(gè)过(guò)程，因此短(duǎn)期(qī)持续(xù)加(jiā)杠杆的动(dòng)力不强，复苏力度相比市场乐观预期仍有一(yī)定差距。海外则维持滞涨(zhǎng)格局(jú)，尽(jǐn)管3月以硅谷银行为代表的欧美 金融风波暂(zàn)时平息，但(dàn)也让投(tóu)资者担心这是否只(zhǐ)是当下复(fù)杂环(huán)境下各(gè)种(zhǒng)危机的冰(bīng)山一角。尤其4月初欧佩克+的(de)减产(chǎn)行为(wèi)进一(yī)步增强了未(wèi)来通胀的韧性，也让美联储在(zài)货币(bì)政策(cè)调整(zhěng)决(jué)策时愈加进(jìn)退两难(nán)。

　　亮点不(bù)多的经济基本(běn)面遇到无(wú)处安放的流动性，“AIGC（人工智能(néng)自动内容生(shēng)成(chéng)）”和部分国(guó)企(qǐ)相关板块获得了边际(jì)资金的巨量涌入，机构短时间剧烈、集中的(de)调(diào)仓行为，则进一步加剧了市场(chǎng)结构(gòu)的分化(huà)。受益(yì)两大主题的TMT和建筑(zhù)、石油石(shí)化等板块表现突出，而新能源、金融(róng)地(dì)产(chǎn)等行业则录(lù)得负收益。

　　谈及一季度投资操作时，陈(chén)皓称，由于(yú)尚(shàng)未发掘(jué)到基本面(miàn)驱动的投(tóu)资(zī)主线，本基金一季度操作不多(duō)，主要包括行(xíng)业(yè)上用医药(yào)替代了(le)部(bù)分白酒仓位，个股(gǔ)上则逆向增持了一些由于短期基(jī)本面一般或者机构调仓(cāng)导(dǎo)致(zhì)股(gǔ)价下跌(diē)，但长期(qī)市值空间(jiān)较大(dà)的中小盘个股(gǔ)。

　　从前(qián)十大重仓股变(biàn)化上看，此前连续3个季度位列前五大重仓(cāng)股(gǔ)之一的五粮液，在今年一季度退出该基金(jīn)前十大(dà)重仓股，宝信(xìn)软件取代五粮液(yè)，新进前五大(dà)重仓股。

　　作为一季(jì)度唯一一只仍保留在前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股的贵州茅台(tái)也遭(zāo)到(dào)陈(chén)皓减持，对比上一个季(jì)度，陈皓在一季度减持(chí)了6.8万(wàn)股贵州茅台(tái)，环比减(jiǎn)持幅度接近30％，贵(guì)州茅台也(yě)从上一季度的第二大重仓股退居(jū)第四大(dà)重仓(cāng)股。

　　其(qí)他(tā)前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股中，主要供应北斗关键(jiàn)器件(jiàn)的振(zhèn)芯科技(jì)、氟化工(gōng)龙头中的巨化股(gǔ)份、特钢龙头(tóu)中的抚顺特钢，三只个股一(yī)季度(dù)新进前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　除了(le)五粮(liáng)液(yè)之(zhī)外，紫光(guāng)国微、宁德(dé)时代(dài)也退(tuì)出前十大重仓(cāng)股。

　　陈皓在一(yī)季(jì)报(bào)也用相当(dāng)大的(de)篇幅(fú)谈了他对一季度热(rè)门的AI板块的看(kàn)法。

　　他(tā)称，对于火热(rè)的AI（人工智能(néng)）主(zhǔ)题我们也进(jìn)行(xíng)了(le)积极的研究，方向上非(fēi)常认同其很可能是一次全(quán)新的技术(shù)革(gé)命，将极大提升全社会的生产效率，但客观上我(wǒ)们当下的研究认知还不具备对相关(guān)标的的定价能(néng)力(lì)，尤其当这些个(gè)股快速上(shàng)涨后，也不太符合我们“以相(xiāng)对合理(lǐ)的(de)价(jià)格买入预期收益率更高的资产”这一(yī)投(tóu)资理念，因此会(huì)选择暂(zàn)时“以静(jìng)制(zhì)动(dòng)”，继续对(duì)产业(yè)和公司进行跟(gēn)踪、研究以及再(zài)定(dìng)价，等待胜率和赔(péi)率更高的投资(zī)时机出(chū)现。

　　陈皓(hào)在一季报中还分享(xiǎng)了自己最新的投资(zī)感悟，他(tā)表(biǎo)示，相比资本市场即期涨跌带(dài)来(lái)的多巴胺，我们更倾向于通过深入研究获得超额认知、并最终映射(shè)到投资(zī)上来(lái)获得内啡肽。投资和人生一(yī)样(yàng)，每天都(dōu)可以做选(xuǎn)择(zé)，但(dàn)终(zhōng)其一(yī)生最重要的其实也就是那三、五次(cì)，我们平时的(de)不(bù)断学习、反思、进化，努力追寻(xún)的(de)正是在(zài)每(měi)一次(cì)关(guān)键选(xuǎn)择时(shí)将胜率(lǜ)再提升一点点。

　　展望(wàng)二季度，陈(chén)皓认(rèn)为，“一些积极因素正(zhèng)在(zài)酝酿或发(fā)酵，我们重启了与世(shì)界的链接(jiē)，中(zhōng)国在中东、南美等新(xīn)兴市(shì)场获(huò)得了更多实质性认同(tóng)的声(shēng)音和(hé)举动；国内(nèi)主要(yào)城市的(de)一二(èr)手(shǒu)房销售持续(xù)恢复，部分行业已经(jīng)进(jìn)入库存周期的(de)尾段(duàn)，我们可能真的只(zhǐ)需(xū)要一点点信(xìn)心，就能扭转(zhuǎn)困局，将经济带(dài)入正循环。一如当(dāng)下的证(zhèng)券市场(chǎng)，我(wǒ)们也(yě)衷心的希望其能够早(zǎo)日(rì)摆脱(tuō)存量博弈的困(kùn)难模式(shì)，迎来(lái)投资人(rén)久违的(de)甜(tián)蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒(xǐng)：致力于(yú)在优质股票里(lǐ)寻找价值

　　去翻(fān)更多的“石头”

　　富国基(jī)金(jīn)副(fù)总经(jīng)理朱少醒(xǐng)一季(jì)度(dù)持仓基本保(bǎo)持稳定，持仓依旧以消(xiāo)费、医疗(liáo)、银(yín)行、券商、新能源等板块龙头(tóu)为(wèi)主。

　　从一(yī)季(jì)度前十大(dà)重仓(cāng)股上(shàng)看，贵州茅台、五粮液(yè)依旧(jiù)位居富国天惠基金前三大重仓股，金域医学新进前(qián)三大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股，这也是自2021年以来，金域医学首次进入富国天惠前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　公开资(zī)料(liào)显示，金(jīn)域医学是一(yī)家以第三方医学检验及病理诊断业务为核(hé)心的高科(kē)技服务企业(yè)，通(tōng)过不断(duàn)积累的“大(dà)平(píng)台、大网(wǎng)络、大(dà)服务、大样本(běn)和(hé)大数据”等资源优势，为(wèi)全国各级医(yī)疗机构提供(gōng)领先的医学诊(zhěn)断信息(xī)整合服务。

　　除了金域医学之外，基础化(huà)工板块中的蓝晓科技也在一季度(dù)新进富(fù)国(guó)天惠前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股，受益于生命科学业务增长迅速，截止4月(yuè)20日(rì)，今(jīn)年以(yǐ)来(lái)，蓝晓科技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药明康德(dé)、瑞(ruì)丰新材(cái)两(liǎng)只个股则在一季度退(tuì)出富国(guó)天惠前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　朱(zhū)少醒在(zài)一(yī)季报(bào)中回(huí)顾，一季度沪深(shēn)300指数上涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在度过了充(chōng)满各种艰难(nán)挑(tiāo)战的2022年后，一季度实体经济(jì)进入了复苏的阶段。各项宏观经济指标在3月份有了明显改善。货(huò)币政策保持宽松(sōng)，前几年实施的一些收缩性行业监管政策放(fàng)松管(guǎn)制的迹象(xiàng)确认。投资者的(de)风险偏好有微弱的回升。

　　尽管目(mù)前数据上呈现的复苏力度(dù)还(hái)不(bù)是很强，但我(wǒ)们应该(gāi)看到是积(jī)极的(de)因素正(zhèng)在发挥作用持续的进程中。更(gèng)要重视的是市场的整(zhěng)体估值依然处于(yú)长周(zhōu)期中很有吸(xī)引力的位(wèi)置，当下(xià)权益市场处在较好的风(fēng)险收益区间。

　　他(tā)表示，放在更长的时间维度，我们相(xiāng)信(xìn)现在所面(miàn)临的(de)重重困难(nán)终(zhōng)将找到(dào)解决的出路。投资(zī)者当前选择承(chéng)受市场波动(dòng)对应的预(yù)期回报水(shuǐ)平的是相当合适的(de)。未(wèi)来我们依然会致力于在优(yōu)质股票(piào)里寻找价(jià)值，去翻(fān)更多的(de)“石头”。

　　他在多次季报披露时(shí)反复强(qiáng)调，我(wǒ)们并不(bù)具备精确预测市场短期趋势的可靠能力，而把(bǎ)精力集中在耐心(xīn)收集具有远(yuǎn)大前景(jǐng)的优秀公司(sī)，等待公司自身(shēn)创造价值的实现和市场(chǎng)情绪在未来某个时点的周(zhōu)期性回归(guī)。个股选择(zé)层面，本基金(jīn)偏好(hǎo)投资于具(jù)有良好(hǎo)“企业(yè)基(jī)因”，公(gōng)司治理(lǐ)结(jié)构(gòu)完善(shàn)、管(guǎn)理层优秀的(de)企业。我们(men)认为此类企业，有更大(dà)的概(gài)率(lǜ)能在未来(lái)为(wèi)投资者创造价(jià)值(zhí)。分享企(qǐ)业自(zì)身增长带(dài)来的资(zī)本市场收(shōu)益是成长型基金获取(qǔ)回(huí)报的最佳途径。

　　刘彦春：继续(xù)坚守(shǒu)大消费

　　作为业内知(zhī)名(míng)的主投大消费板(bǎn)块的基金经(jīng)理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度如何(hé)调仓换(huàn)股，他(tā)又是(shì)如(rú)何看待未来市场，也(yě)值(zhí)得投资者关(guān)注。

　　最新(xīn)披露的(de)2023年一(yī)季报显示，刘彦春(chūn)整体(tǐ)持(chí)仓的仓位和(hé)行业板块变(biàn)化不(bù)大。他在景顺(shùn)长城鼎益(yì)基金季报写(xiě)道，一季(jì)度(dù)组合仓位和行(xíng)业配(pèi)置没有(yǒu)大的变化，仍然坚(jiān)持自下而(ér)上精选个股而非择时的投资(zī)风格，保(bǎo)持合同约(yuē)定较高(gāo)仓位运作(zuò)。

　　从景顺长城(chéng)鼎益季报(bào)来看(kàn)，前(qián)三大重仓股(gǔ)仍(réng)为白酒(jiǔ)龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五(wǔ)粮液。此外，古井贡酒、山(shān)西汾酒也继续在其前(qián)十大重仓股之中(zhōng)。

　　从(cóng)增持(chí)力度上看，刘(liú)彦春对中国中(zhōng)免加仓力度(dù)最大，一季度环比(bǐ)？增持9.57％。此外(wài)，相比去年底持仓，美(měi)的集团新进前十(shí)大(dà)重仓股之列，而(ér)晨光股份退出前(qián)十大(dà)重仓股。

　　谈(tán)及后市表示，刘(liú)彦春表示，一季(jì)度(dù)，我国经济(jì)温和(hé)复苏。海外通胀预期变化对国内(nèi)资本(běn)市场(chǎng)造(zào)成较大扰动。美国失业率水平再(zài)创新低，意(yì)味着高利率环境大概率持续更长(zhǎng)时(shí)间(jiān)。气球(qiú)事件(jiàn)导致中美关(guān)系再度紧张。国内强刺(cì)激预(yù)期(qī)落空(kōng)，叠加海外(wài)风险(xiǎn)事件(jiàn)，股(gǔ)票市场开(kāi)始偏离复苏主(zhǔ)线，博弈气氛渐浓。

　　我国经(jīng)济复苏、美国(guó)紧缩(suō)后通(tōng)胀下行仍将是今年主要宏观(guān)背景。经济运(yùn)行正常化(huà)需要一个过(guò)程，特别是居民和中小企业，需要时间修复(fù)资产(chǎn)负债表、修复信心。随着(zhe)经(jīng)济逐步正常化，居民消费信心回升、超(chāo)额储(chǔ)蓄下降是必然(rán)事(shì)件(jiàn)，消费今(jīn)年(nián)大概(gài)率超预期(qī)回升(shēng)。就近期公布的社融和地产数据分析，二季度A股(gǔ)盈利增速有(yǒu)望进入上行周期(qī)。

　　海外银(yín)行暴雷(léi)反映出加息过快带来的金融风(fēng)险，本身会加大紧缩效应，联储(chǔ)紧缩(suō)速度(dù)和幅(fú)度向(xiàng)下修正。紧(jǐn)缩(suō)带来的金(jīn)融风险更多是流动性问题，底层资产问题不大(dà)，海外(wài)央行及时救助可以避免风险蔓延。至(zhì)少现阶(jiē)段我们认(rèn)为出现金融危机(jī)的风险不大。欧美等发达国(guó)家通(tōng)胀和金(jīn)融风险并存，处理难度(dù)较大，这也意味着全球无风险收(shōu)益率在相对顶部位(wèi)置，国家之(zhī)家沟通对话、加强(qiáng)合作的(de)可能性也(yě)在加大。

　　全球经济正在重回正轨的(de)路(lù)上。除了继续关注整个(gè)经济体发展状况之(zhī)外，我们(men)可(kě)以将目光更多(duō)放在微观企业层面。可以看到很多公司(sī)在过(guò)去几年始终做正(zhèng)确的事，经(jīng)营(yíng)效(xiào)率提升，逆境(jìng)中变得更加优秀、更加强大(dà)。不必总是关注宏观(guān)数(shù)据，多看看微(wēi)观企业变化(huà)可以让内心更加(jiā)平(píng)静。我们对全年股票市场有信(xìn)心，未来将继续(xù)保持合同约定较高(gāo)仓位(wèi)运作，更多在顺周(zhōu)期行业(yè)中寻找投资(zī)机会。期(qī)待(dài)为持(chí)有人(rén)创造(zào)良(liáng)好收(shōu)益。

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