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　　美联储(chǔ)布拉(lā)德：利率可能需要(yào)进一步提高

　　周五，圣(shèng)路易斯(sī)联储行长(zhǎng)布拉德表示，决策者可能不得(dé)不进(jìn)一步提高利(lì)率以给通胀降温(wēn)，但他补充称，自己将(jiāng)观望一(yī)定时间(jiān)，看看经济数据表(biǎo)现再决定6月(yuè)应该采取何种行动。

　　“我们过去15个月采取(qǔ)的激进(jìn)政策遏制了通胀的上升，但目前(qián)还不清楚通胀(zhàng)是否(fǒu)处(chù)于通往2％的道路上。” 布拉德表示(shì)，需要看到“通(tōng)胀实质性下降”才能确信没(méi)有(yǒu)必要加息。

　　布拉(lā)德还表示，他(tā)认为美联(lián)储仍然可以实现软着(zhe)陆，在不(bù)触(chù)发经济严重下滑的情况下帮助通胀(zhàng)率回到2％目(mù)标。

　　“经济可(kě)能陷入衰退，但这不是基线情(qíng)景。我认为基线情境是(shì)经(jīng)济增长缓慢，劳动力市场(chǎng)可能略(lüè)有疲软，通(tōng)胀下降。”布(bù)拉德说。

　　布拉(lā)德是美联储决策者中(zhōng)鹰派(pài)官(guān)员的(de)代(dài)表人物(wù)，素有“鹰(yīng)王”之称，但今(jīn)年在联(lián)邦公开(kāi)市场(chǎng)委员会（FOMC）没有(yǒu)投票权。

　　香港与内地利(lì)率互(hù)换市场(chǎng)互联互通合作(zuò)15日正式启动

　　中国(guó)人民(mín)银行5月5日(rì)表示，香港(gǎng)与(yǔ)内地利率互换市场互联(lián)互通合作（即 “互换通”）的(de)各项准备工(gōng)作进展顺利，初期先行开通“北向互换通”，“北向(xiàng)互换通”下的交易(yì)将于2023年(nián)5月15日启动。

　　“北向互换(huàn)通(tōng)”，是香港及其他国(guó)家和地区的(de)境外投资者经由香港与内地基(jī)础(chǔ)设(shè)施机(jī)构之间(jiān)在交易、清算、结算等方面(miàn)互联互通的机制安排，参与内地银行间金融(róng)衍生品(pǐn)市场(chǎng)。初期(qī)可交易品种为利率互换(huàn)产品，报价、交易及结算(suàn)币种为人民币。

　　参(cān)与“北向(xiàng)互换通(tōng)”的境内投(tóu)资者需与(yǔ)外(wài)汇交易中(zhōng)心签署报价商协议，并为上(shàng)海清算所(suǒ)利率互换集中清(qīng)算业(yè)务(wù)的清算(suàn)会(huì)员(yuán)或该(gāi)类会员(yuán)的(de)清(qīng)算客户。

　　参与“北向(xiàng)互换通”的(de)境(jìng)外投资(zī)者(zhě)为(wèi)符合人民(mín)银行要(yào)求并完(wán)成内地银(yín)行间债(zhài)券市场准入备案(àn)的境外机构投资者(zhě)，并经外汇交易(yì)中心开通“北(běi)向互(hù)换通”交易权限。拟申请开通“北向互换通”交易权限(xiàn)的境外投(tóu)资(zī)者需同(tóng)时(shí)申请成为场外结算公司的(de)清算会员或该类会员的清算客(kè)户。

　　初(chū)期全市场每日交易(yì)净限额为200亿元人民(mín)币，清算限额为40亿元人民币，后续可(kě)根据市(shì)场情况适时(shí)调整额度。

　　罕见大(dà)乌龙，上交所道歉

　　昨日，转债市场出现“大(dà)乌龙”。原本(běn)公(gōng)告停(tíng)牌的嵘泰转(zhuǎn)债，昨(zuó)日早(zǎo)盘却(què)仍能(néng)正常交易，盘中一度上(shàng)涨近15％。上交所发现(xiàn)后，于(yú)当日上午(wǔ)10时10分实施停牌(pái)，并发布公告，就相(xiāng)关原因进行排查。

　　5月5日盘后，上交(jiāo)所发布(bù)关于嵘泰转债停牌(pái)及相关交易处理情况的公告(gào)。公告称，2023年(nián)4月26日，江苏嵘泰工业股份有限公司(sī)（以下(xià)简称公司(sī)）在上(shàng)交所网站发布关于实施(shī)“嵘泰转债”赎回暨摘牌(pái)的公(gōng)告称，嵘泰(tài)转债最后一个交易日为(wèi)2023年5月(yuè)4日，自2023年5月5日起将停止交易。公司(sī)后续(xù)分别于(yú)4月27日、4月28日、4月29日、5月5日发布4次(cì)提示性公告。2023年5月5日早(zǎo)盘，因技术原因(yīn)，该可转(zhuǎn)债仍挂(guà)牌(pái)交(jiāo)易。上交(jiāo)所发现后(hòu)，于当日上午10时(shí)10分实施停牌。经统计，嵘泰转债在匹配成交(jiāo)阶段共成交8.35万手，累计成交9754万元(yuán)。

　　依据《上海证券交易所(suǒ)债券(quàn)交易规(guī)则》第(dì)一(yī)百三(sān)十条等相(xiāng)关(guān)规(guī)定，嵘泰转债2023年5月5日相关匹配(pèi)成(chéng)交取消，交易无效，不进(jìn)行清算交收(shōu)。嵘泰转债的转(zhuǎn)股(gǔ)和赎回不受影响，正常进行(xíng)。

　　对于该事件(jiàn)的(de)发生，上交所(suǒ)深表(biǎo)歉意(yì)，并将妥善处置(zhì)后(hòu)续事宜。

　　油(yóu)脂板块强势反弹

　　在宏观利(lì)空(kōng)阶段(duàn)性出尽后，市场情绪有所回暖，叠加油脂市场基本面迎来改善，“五(wǔ)一”假(jiǎ)期过后，油脂市场连(lián)涨两日。昨日，棕榈油主力合约2309以3.39％的涨幅领涨油脂，菜籽(zǐ)油主力合约2309上(shàng)涨1.95％，豆油主力(lì)合约2309收涨1.31％。

　　“‘五一(yī)’假期期间，伴(bàn)随美联储继续加息预期(qī)以及欧美(měi)银(yín)行业危机的继续发酵，国际(jì)原油价(jià)格大幅(fú)下挫，外围市场环境整体偏(piān)弱。5月4日(rì)凌晨，美联储如预期加息25个基点，这是本轮加息周期(qī)的第十次加息，也可能是本轮(lún)紧(jǐn)缩周期的终点。同时(shí)，欧洲(zhōu)央行周四决定放慢加息步伐。在外(wài)围(wéi)利空阶段性出(chū)尽后(hòu)，大宗(zōng)商(shāng)品市场情绪出现反(fǎn)弹(dàn)，油脂价格在假期开盘走弱(ruò)后(hòu)也迎(yíng)来上涨。”中泰期货研究所(suǒ)油脂油(yóu)料分(fēn)析师巩力赫表(biǎo)示，在此(cǐ)轮上涨过程中，棕榈油领(lǐng)涨油(yóu)脂，产地供给(gěi)偏(piān)紧，同时国内棕榈油库存连续下降支撑盘面走强(qiáng)，菜油紧随其后，而豆油因5—6月大(dà)豆到港压力涨幅相(xiāng)对有(yǒu)限。

　　在光(guāng)大期货(huò)研究所油脂油料分析师侯雪玲看来(lái)，油脂市场的(de)强力反(fǎn)弹是由(yóu)基本(běn)面的改善推(tuī)动的。她表示，一方(fāng)面源于餐(cān)饮端的利多预(yù)期。油脂相关上(shàng)市企业一季度业绩大增，多因为销量上涨(zhǎng)和(hé)毛利率提升共同推(tuī)动；“五一”旅游(yóu)出(chū)行火爆，交(jiāo)通运输部数据显示(shì)，假期前三天日均(jūn)发送(sòng)人数(shù)和2019年、2021年基(jī)本(běn)持平。这意味着油脂餐饮端消(xiāo)费亮(liàng)眼，假期后(hòu)，现货普遍存在(zài)一轮补库需求。未来很(hěn)长一段时间，餐饮端将持续(xù)成为支撑油脂需求的(de)重要力量。另一(yī)方面，国(guó)内大豆(dòu)压榨企业5月上旬仍(réng)出现不(bù)同程(chéng)度(dù)的(de)停机计划(huà)，市场现货供(gōng)应(yīng)仍有偏紧张情况，豆油(yóu)累库(kù)速度(dù)放缓；而棕榈油(yóu)方(fāng)面，产地库存出(chū)现超预(yù)期下降。GAPKI数据(jù)显(xiǎn)示，印尼棕榈油(yóu)2月库存环比下(xià)降15％至264万吨，其中产量(liàng)425万吨，出口291万吨(dūn)，印(yìn)尼(ní)国内(nèi)消费180万(wàn)吨，分项数据和1月几乎持平。机(jī)构预期(qī)马来西亚棕榈油4月产(chǎn)量环比(bǐ)增0.9％至130万吨，出口环比下降(jiàng)19.3％至120万吨(dūn)，由此推算4月库存环比减少10％至151万吨。

　　与此同时，海(hǎi)外市场方面，受到马来西(xī)亚棕榈油库存(cún)减少的预期支撑，BMD毛棕榈油期货价格在本(běn)周累计上涨超7％。“节前(qián)马来西亚(yà)棕(zōng)榈油(yóu)整体数据偏弱，出口月度环比下降，且产(chǎn)量降幅(fú)不足(zú)，导致(zhì)市场情(qíng)绪略显(xiǎn)悲观。但(dàn)在(zài)价格持续下跌(diē)后，利(lì)空落地效应以及(jí)机构对(duì)于(yú)4月马来西(xī)亚(yà)棕榈油库存预估超预期(qī)下降(jiàng)的(de)乐观情绪，推动期价快速反弹，而库存(cún)预估下降的原因来自于(yú)马来西亚国(guó)内消费需求的(de)增加。”中辉期货油(yóu)脂油料分(fēn)析师贾晖表示，外盘带(dài)动内盘油脂价(jià)格上行，而豆油及菜油自身基(jī)本面供应增加的利空因素逐步弱化也(yě)对盘面带来一些支持。

　　宏观和基本面，谁(shuí)将起到(dào)主(zhǔ)导作用？

　　据外(w1cc的水等于多少克，1cc水是多少克ài)媒(méi)报道，周五(wǔ)公布的一项调查显示(shì)，全球第二大(dà)棕榈油生产(chǎn)国(guó)——马(mǎ)来西(xī)亚截至4月(yuè)底的棕榈油库存料(liào)降至11个月以来最低水平，因产量(liàng)持平(píng)且马来(lái)西亚(yà)国内使用量增加。受(shòu)访的九(jiǔ)位分析师和贸易商预(yù)估中值(zhí)显示(shì)，棕榈油库存料较3月减(jiǎn)少(shǎo)9.8％至(zhì)151万吨，连续第三个(gè)月(yuè)减少并触及2022年5月(yuè)以来最低水平。

　　与此(cǐ)同(tóng)时(shí)，国内棕榈油库存也由升转降，刷新5个半(bàn)月的最(zuì)低水平。中国粮油商务网监(jiān)测数据显示，截至2023年第17周(zhōu)末，国内棕(zōng)榈油(yóu)库存总量(liàng)为(wèi)77.9万(wàn)吨，较上周减少(shǎo)4.5万吨(dūn)；合(hé)同量为4.7万吨，较上周(zhōu)增(zēng)加0.7万吨。其(qí)中24度及以下库存量为73.6万吨，较上周减少4.5万吨；高度库存(cún)量(liàng)为(wèi)4.2万吨(dūn)，较上周减少0.1万吨。

　　“虽然(rán)马来西亚和国内棕榈油库存都在下(xià)降，但原因(yīn)各(gè)有不同。马(mǎ)来西亚(yà)棕榈油库存下降(1cc的水等于多少克，1cc水是多少克jiàng)的主要(yào)原因(yīn)来自于产(chǎn)量(liàng)的季节性减(jiǎn)产以及印尼国内出口政(zhèng)策限制(zhì)导(dǎo)致(zhì)的(de)棕榈油出口较(jiào)好。而(ér)国(guó)内(nèi)棕(zōng)榈(lǘ)油(yóu)库(kù)存大幅下降，主要是受到(dào)年初国(guó)内(nèi)疫情防控措(cuò)施优化调整带来的餐饮消费的增(zēng)加，同(tóng)时豆棕现(xiàn)货(huò)价差高位运(yùn)行导致棕榈油1cc的水等于多少克，1cc水是多少克替代性能大大(dà)增强(qiáng)，也进一步刺激了棕(zōng)榈(lǘ)油的消费(fèi)。

　　虽(suī)然马来西亚及(jí)中国(guó)棕榈油库存下降(jiàng)，但由于印尼5月(yuè)出口政策出现(xiàn)调整，将允许更多(duō)的(de)棕榈(lǘ)油(yóu)出口，市场对(duì)于马来西亚棕榈油5月出(chū)口数据保持谨慎态(tài)度。中(zhōng)国和印度作(zuò)为全(quán)球主要的棕榈油进(jìn)口国，虽然库(kù)存都不同程度下降，但都仍处于历史较高水平，若棕榈油价(jià)格上涨，将抑制(zhì)其消费(fèi)和(hé)进口积极性。”贾晖表示。

　　据侯雪玲介绍，对于棕榈油产地来说，每年的1—4月属于去库周期，因(yīn)产量处于年内(nèi)低位，无(wú)法满足当月(yuè)需求(qiú)。今(jīn)年4月国际豆棕倒(dào)挂以及需(xū)求国(guó)库(kù)存偏高，棕榈油出口需求差(chà)，但依然(rán)没有扭转(zhuǎn)去库趋势。可以说，产量绝对水平低是去库的主要(yào)原因。后期随着产量季(jì)节性增加，棕榈油重新(xīn)累库(kù)也是必(bì)然趋势。

　　国内方面，侯雪玲认为，棕榈(lǘ)油的(de)去(qù)库(kù)更多是供需双重推动的结果(guǒ)。随着产地挺价，进口利润差，棕榈油到港压力下降(jiàng)，月(yuè)均到港量30万吨左右。更为重要(yào)的是，国内(nèi)油(yóu)脂(zhī)餐(cān)饮需求旺盛，随着气温升高(gāo)，棕榈油(yóu)使用限制减少，棕榈(lǘ)油表(biǎo)观消费同比几乎翻倍。国内棕榈油要想重新累库，需要进口增加，也就是说进口利润打开，产地(dì)让利(lì)，这至少需要产地(dì)库(kù)存压力(lì)明显恢复才(cái)有可能。因此(cǐ)，未来产地的累(lèi)库必将早(zǎo)于国内，存(cún)在节奏差。

　　“从目前(qián)的市场(chǎng)情况来看，短(duǎn)期内(nèi)缺乏明(míng)显利多因素驱动，因此棕榈油上涨缺乏可持(chí)续性(xìng)。不(bù)过(guò)，从(cóng)更长的年度时间(jiān)周期来看，在厄尔尼(ní)诺气(qì)候的(de)预期下，棕榈(lǘ)油有望(wàng)逐步(bù)进(jìn)入中(zhōng)期企稳阶段。后(hòu)续需要密切关注厄尔尼诺气候的发生和(hé)持续情况。”贾晖认为。

　　在许多市场人士(shì)看(kàn)来，今年(nián)仍是“宏观大年”，宏(hóng)观层面对于(yú)大宗商(shāng)品的影响仍然(rán)起到主导(dǎo)作用。那么，对于油脂市场来说(shuō)是这样吗？

　　“美联储加息周期接近尾声，欧(ōu)洲央行(xíng)在(zài)周四也放慢了激进紧缩的(de)步伐(fá)。在外围利(lì)空阶段性(xìng)出尽后，大宗商品(pǐn)市场情(qíng)绪出现反弹。不过，随着美联储(chǔ)会议的结束，市场(chǎng)焦(jiāo)点仍(réng)将集中(zhōng)在美国银行(xíng)业的任何可能(néng)的(de)风险蔓延，对(duì)此仍(réng)需保(bǎo)持谨慎态度。对于油脂来说，目前基本面仍然(rán)多空交织(zhī)。当前(qián)年度加拿大油菜籽的(de)丰产对国内市场(chǎng)的压力持续存在，5—6月进口大豆大量到港的预期(qī)对豆系品种(zhǒng)带来压力，另外国内棕(zōng)榈油整(zhěng)体库存(cún)偏高也使(shǐ)得(dé)油脂整体的行情难以表(biǎo)现得特别强(qiáng)势。不过，油脂(zhī)的估值在偏低的油粕比和当(dāng)前年度南美大豆的减产预期(qī)的逐渐兑现背景下，又显得处于偏低水(shuǐ)平(píng)。在此情况(kuàng)下，油脂似(shì)乎难以(yǐ)表(biǎo)现出独立走势，单边行情仍将比(bǐ)较(jiào)多地被宏观因(yīn)素主导。”巩(gǒng)力(lì)赫表示。

　　而在贾晖看(kàn)来，由于美联储加息已经在市场预期当中，因此对大(dà)宗(zōng)商品市场的利空(kōng)影响有限(xiàn)。对于油脂市场来(lái)说，虽(suī)然生物柴油(yóu)消费(fèi)占比不低，比(bǐ)如棕榈(lǘ)油工业(yè)消费(fèi)占到产量30％以上，欧盟工业消(xiāo)费和(hé)食用(yòng)消(xiāo)费(fèi)各占(zhàn)一(yī)半，但(dàn)各(gè)国生(shēng)物柴油政(zhèng)策(cè)比(bǐ)例(lì)一段时(shí)期内是(shì)固定的，不会因为原油及宏观市场的波动，而(ér)出现生物柴油(yóu)产量的大(dà)幅波(bō)动，加上油脂食用作为消费必需品(pǐn)，宏(hóng)观因素影响有限，因此(cǐ)油脂自身(shēn)基(jī)本面对价格(gé)波动(dòng)仍(réng)然将起(qǐ)到主(zhǔ)导作用。

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