金融界4月21日(rì)消(xiāo)息 自国家统计局4月11日(rì)发布3月份物(wù)价数据后，近日关(guān)于所谓“通缩”的话题(tí)就不绝于耳。摩根斯(sī)坦(tǎn)利中国(guó)首席经济学家邢自强(qiáng)今天(tiān)在CMF演讲称，现(xiàn)阶段(duàn)低通(tōng)胀可能是我们(men)的(de)优势(shì)，至(zhì)少给(gěi)决策(cè)层提供了充足的政策空间(jiān)，无(wú)需担忧通胀掣肘。

　　低通(tōng)胀形势(shì)可(kě)能是一种优势

　　而我们从(cóng)疫情(qíng)中复苏走过3个月(yuè)，并且没有(yǒu)采(cǎi)取(qǔ)强刺激(jī)，更(gèng)多靠内生动力，由于我们产能充裕，供给端恢复略(lüè)快于需求端(duān)，通胀暂时起不来，有利于物(wù)价相对温(wēn)和的水(shuǐ)平。

　　邢自强(qiáng)以欧美发达国(guó)家举(jǔ)例，疫情之后(hòu)货币政策强刺激，带来高通胀后(hòu)果(guǒ)不得不(bù)进行加息，而矫枉过正的(de)加息过程又带来银(yín)行(xíng)业震荡。在(zài)他看来，现阶段低通胀(zhàng)可能是我们的(de)优势，至(zhì)少给(gěi)决策层提供了充(chōng)足(zú)的政(zhèng)策空间，无需担忧(yōu)通胀掣(chè)肘。

　　他认(rèn)为，对于近期中国通胀水平较(jiào)低可以(yǐ)看得更乐观一些，不(bù)必担(dān)心中国会陷入长期的需(xū)求低迷。

　　关(guān)于就业，邢自强也指出，这(zhè)也(yě)是一个滞后(hòu)指(zhǐ)标，不会率先好转，需要经(jīng)济环境有(yǒu)明显改善(shàn)、企业感(gǎn)到盈利、订单有比较强的转机，才会(huì)慢慢扩张(zhāng)、扩产和招聘。服(fú)务业率(lǜ)先复苏，就业为什(shén)么也没有特别明显改(gǎi)善(shàn)？邢自强指出，现在还(hái)处于经济修复阶段(duàn)，疫情前正常年份(fèn)服务业能创造(zào)800万个就(jiù)业岗位，但是21年、22年服(fú)务业只(zhǐ)创造了100万个岗(gǎng)位，两(liǎng)年加起来少创造了约1300万个(gè)岗位。“这是(shì)一(yī)种隐形的(de)失业(yè)，现在服务(wù)业仅仅(jǐn)是恢复到2019年的水平，要恢复到原来的(de)轨迹(jì)上需要(yào)时间。”

　　邢自强分析，就业(yè)相对低迷(mí)是(shì)有原因的，跟感受到的服(fú)务业在回升并不矛(máo)盾，“回升(shēng)只是(shì)补上(shàng)去年底的坑(kēng)，还没有回到潜(qián)在(zài)增速上(shàng)，只有回到潜(qián)在(zài)增(zēng)速上才(cái)能够逐步消化(huà)之前积压(yā)的潜在失业。”邢(xíng)自(zì)强判断，服务性行(xíng)业可能(néng)要逐季恢复，大概在(zài)今(jīn)年(nián)底回到疫情前(qián)的增长轨迹。

　　统计(jì)局、央行纷纷强调没有通缩(suō大疆无人机的电机是哪个国家的品牌 大疆是国企还是私企)

　　4月(yuè)11日(rì)国家统计局公(gōng)布(bù)3月物(wù)价数(shù)据显示，3月(yuè)CPI（居民消费价格指数(shù)）同(tóng)比增(zēng)长0.7％，比上月回(huí)落0.3个百分点，PPI（工业(yè)生产(chǎn)者(zhě)出厂价格指数）同比下降(jiàng)2.5％，同比降幅(fú)比上月(yuè)扩大(dà)1.1个百(bǎi)分点。CPI和PPI同比增速(sù)双双回落，一季度新增贷款却创(chuàng)纪录，引发了(le)关(guān)于通缩的讨(tǎo)论(lùn)。

　　央行：金(jīn)融数据领先于经济数据，反(fǎn)映出供需恢复不匹配现状

　　4月20日(rì)下(xià)午(wǔ)，央行举(jǔ)行2023年一季(jì)度金(jīn)融统计数(shù)据有(yǒu)关情况(kuàng)新闻发布会。央(yāng)行货币政(zhèng)策司司长(zhǎng)邹澜(lán)回应称(chēng)，我国(guó)不存在(zài)长期通缩或通(tōng)胀的基础。

　　邹澜表示，对(duì)“通缩”提法要(yào)合理看(k大疆无人机的电机是哪个国家的品牌 大疆是国企还是私企àn)待，通缩一般具有(yǒu)物价水平持续负增长、货币供应量持续下降的特(tè)征，且常(cháng)伴随(suí)经济衰(shuāi)退。当前(qián)我(wǒ)国物价仍在(zài)温(wēn)和(hé)上涨，M2（广(guǎng)义(yì)货币供应量(liàng)）和社(shè)融增长相对(duì)较快，经济运行(xíng)持续好转，与(yǔ)通缩(suō)有明显区别。

　　近期的物价回落是因(yīn)为经济基本面和(hé)高基数等因(yīn)素。邹澜进一步解释(shì)，一(yī)方面(miàn)，供给(gěi)能力较强。在稳(wěn)经济一揽子政(zhèng)策有力支(zhī)持下(xià)，国(guó)内生产(chǎn)持续(xù)加快恢(huī)复，物流畅通保障到位，特(tè)别是“菜篮(lán)子”“米袋子”供给(gěi)充(chōng)足。另(lìng)一方面，需(xū)求恢复较慢。疫情伤痕效应尚(shàng)未消退，消费意愿尤其是大宗(zōng)消费需求回升需(xū)要时间。

　　此(cǐ)外，基数效(xiào)应也有所影响。邹澜进一步指出(chū)，去年3月国(guó)际(jì)油价暴涨和国内(nèi)鲜菜价格反季节上涨，也带(dài)来高基数扰动(dòng)。货币信贷较快增长与(yǔ)物价回落(luò)并存，本质(zhì)上受时滞(zhì)影响。稳(wěn)健货币政策注(zhù)重从供(gōng)给侧发(fā)力，去年以来支(zhī)持稳增长力度持续(xù)加大，供给(gěi)端见效较快。但实(shí)体经济生产、分配、流通、消费等环节的(de)效应传(chuán)导有一个过程，疫情(qíng)反(fǎn)复扰动也(yě)使企业和(hé)居民(mín)信心偏弱，需求端存有(yǒu)时滞。总体看，金融(róng)数据领先(xiān)于(yú)经济数(shù)据，实(shí)际上反映出供需恢复(fù)不匹配的现状(zhuàng)。

　　统计局：当前中(zhōng)国经济(jì)没有出现通(tōng)缩，下阶段也不会出现(xiàn)通缩(suō)

　　4月18日一(yī)季度经济数据发(fā)布会上，国(guó)家统计发言人(rén)付凌晖就近期市(shì)场热议(yì)的中国(guó)经济是(shì)否(fǒu)会陷(xiàn)入通缩(suō)进(jìn)行了回应(yīng)。他表示(shì)，总的来看，当前中国经济没有出现通(tōng)缩，下阶(jiē)段也(yě)不会出现通(tōng)缩(suō)。从下阶(jiē)段(duàn)来看，物价会稳(wěn)步恢复，价格(gé)带动会(huì)逐步增强。

　　付凌(líng)晖称，从价格表现(xiàn)来看，由于去年基数较高，国(guó)际(jì)大宗商品价格涨幅较(jiào)高，再加上国内受疫(yì)情影响(xiǎng)供给(gěi)偏紧(jǐn)，导(dǎo)致去年二季度CPI涨幅都比较高，这(zhè)样影响今(jīn)年二季度CPI涨幅(fú)可能保持低位，但这(zhè)不说明通货紧(jǐn)缩。随着下(xià)半年影响因素逐步(bù)消(xiāo)除，价格会回到一(yī)个合理水平。

　　通缩成立吗？券商经济学家激辩

　　中信证(zhèng)券直言(yán)，当前数(shù)据呈现复苏信号明显，通缩观点并不(bù)成立，预计下(xià)半年(nián)基(jī)数效(xiào)应消退(tuì)后，CPI同比增速将开始(shǐ)回升(shēng)。

　　中金公司称，“我们(men)看到的(de)是回暖，而非通缩”，当前物价下降既不全面亦难持续，货币供应创(chuàng)新高(gāo)，经济已(yǐ)步(bù)入(rù)复苏。

　　华泰宏观也(yě)指出，CPI可能低估了服务业和其他不可(kě)贸易品的通(tōng)胀。而作为(wèi)（不计入(rù)CPI的）最大的“不可贸易品”，地(dì)价和房价(jià)“再通胀”是更广(guǎng)义(yì)的通(tōng)胀走(zǒu)势最重要的风(fēng)向标之一。华泰宏观认为，不论是从(cóng)居民收入、居民消费倾(qīng)向、还是居民资产负债表的边际变(biàn)化而言，居(jū)民消费(fèi)能力和购房意愿在(zài)防疫政策(cè)优化后都在修复，而非恶化。

　　招商证券提到(dào)，一季度CPI走势并不满(mǎn)足(zú)央(yāng)行对通缩的认定，其主要(yào)反(fǎn)映局(jú)部性(xìng)、外(wài)生性与(yǔ)阶(jiē)段性现象，货币供应（M2）高增长与CPI持续走(zǒu)弱看(kàn)似反常(cháng)，实则反映疫后复苏结构性特点。

　　粤开宏(hóng)观提到，当前(qián)的物(wù)价下(xià)行不(bù)是通缩，而是与基(jī)数效应、前(qián)期非(fēi)经济政策对企业家信心的冲(chōng)击以及疫情后(hòu)居民(mín)风险偏好下降有(yǒu)关。当前中(zhōng)国经济(jì)仍在持续恢复进(jìn)程(chéng)中，PMI、社融等指(zhǐ)标反映(yìng)经济恢复向好，并且呈现出(chū)服务业好于(yú)工业(yè)、内(nèi)需恢(huī)复好于外需的特点。

　　国民经(jīng)济研究(jiū)所副所长王小鲁(lǔ)称，在货币(bì)增长大(dà)幅度超过经济增长(zhǎng)的情况下，所谓“通(tōng)缩(suō)”是个伪(wěi)命(mìng)题。货币走高，价格走低，这(zhè)不(bù)是(shì)通缩，是产能过剩和(hé)消费(fèi)需求(qiú)不足(zú)抑制了价格上涨。这种情况下货币扩张(zhāng)对促进增长、扩大需求(qiú)不(bù)仅于事无补，反而推高不良债务(wù)，加(jiā)剧产能(néng)过剩。

　　国君宏观则认为，造成当前(qián)“类通缩”复苏的(de)本质是货币与有效(xiào)需求或供给的不匹配，背后是居民(mín)与(yǔ)企业支(zhī)出(chū)谨慎、地产(chǎn)角色(sè)变化、海外(wài)市(shì)场转向三个原(yuán)因。经(jīng)济预期在(zài)经(jīng)历一(yī)轮上修与下修后，当(dāng)前(qián)宏观预(yù)期波(bō)动率再次(cì)抬升，国(guó)军宏(hóng)观认为会持续(xù)至(zhì)5月之后，当(dāng)宏观预(yù)期波动率(lǜ)下降后，“类通(tōng)缩”复苏环境延续(xù)，长(zhǎng)端利率依然有小幅下行空间，权(quán)益成长风格会(huì)相对占优。

　　国(guó)海(hǎi)策略也指出(chū)，通缩(suō)环(huán)境下景气行(xíng)业的稀缺是促成成(chéng)长牛的重要(yào)外部因素，物(wù)价水平的回落多与有(yǒu)效需(xū)求不足相关，在(zài)传统(tǒng)周期行业景气低迷的环境下(xià)，产(chǎn)业(yè)周期上行的成长行业(yè)优势凸显。

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