申(shēn)万一级(jí)的半(bàn)导体行业涵盖消(xiāo)费电子、元件等6个二(èr)级子行业(yè)，其(qí)中(zhōng)市值权重最大的是半导(dǎo)体行业(yè)，该行业涵盖(gài)132家上市公(gōng)司。作为国家芯片(piàn)战略发展的重点领(lǐng)域(yù)，半导体行业具备(bèi)研发技术壁垒(lěi)、产(chǎn)品(pǐn)国产替代化、未来前景广阔等特(tè)点(diǎn)，也因此成为A股市场有影响力的科技(jì)板块。截至5月10日，半导(dǎo)体行业(yè)总市值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国(guó)际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元(yuán)以(yǐ)上，行业沪(hù)深300企(qǐ)业数(shù)量达到16家，无(wú)论是头部千(qiān)亿(yì)企业数(shù)量还是(shì)沪(hù)深300企业(yè)数量(liàng)，均位居(jū)科技(jì)类行(xíng)业(yè)前(qián)列(liè)。

　　金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院发现(xiàn)，半导体行(xíng)业自2018年以来经过4年快(kuài)速发(fā)展，市场规模不(bù)断扩(kuò)大，毛利率稳步提升，自主研发的环境下，上市公(gōng)司(sī)科技含量(liàng)越来越高。但与此(cǐ)同(tóng)时，多数上市公司(sī)业(yè)绩高(gāo)光(guāng)时(shí)刻在2021年，行业面临(lín)短期库存(cún)调整、需求萎(wēi)缩、芯片基数(shù)卡脖子等因素制美人刑是什么，古代刑法美人计是什么意思约(yuē)，2022年多数上市公司(sī)业(yè)绩增(zēng)速放(fàng)缓，毛利率(lǜ)下(xià)滑，伴随库存(cún)风险加(jiā)大。

　　行业营收规(guī)模创(chuàng)新(xīn)高，三方面因素致前5企(qǐ)业市占(zhàn)率下(xià)滑

　　半导体行业的132家公司，2018年(nián)实(shí)现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主(zhǔ)营业务为半(bàn)导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻(wén)泰科技，从2019至2022年(nián)连续4年营收居(jū)行业首位，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半(bàn)导体行业上市(shì)公司的(de)营收集中度却(què)在下滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排名前(qián)5的(de)企(qǐ)业(yè)，2018年长电科技、中芯国际5家企业实(shí)现营收1671.87亿元，占行业营收(shōu)总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营(yíng)收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业(yè)收入(rù)居前5的(de)企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)表：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　至于(yú)前5半导体公司营收占比下(xià)滑(huá)，或主要由三方面(miàn)因素导致。一是如韦尔股份、闻(wén)泰(tài)科技等头部企业营收增速(sù)放缓(huǎn)，低(dī)于行业平均(jūn)增速。二是(shì)江波龙、格(gé)科微(wēi)、海(hǎi)光信息等(děng)营收体量(liàng)居前的企(qǐ)业(yè)不(bù)断(duàn)上市，并在资(zī)本助力之下营收(shōu)快速增(zēng)长。三是当半导体行业处于(yú)国产替代化、自主研发背景(jǐng)下的高(gāo)成长阶(jiē)段时(shí)，整(zhěng)个市场欣欣向荣，企业(yè)营(yíng)收高速增(zēng)长，使得集中(zhōng)度分散。

　　行(xíng)业归母净利润下滑(huá)13.67％，利润正增长企业(yè)占比不足五成

　　相比营收，半导体行业的归母净利润增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但(dàn)受到电子产(chǎn)品(pǐn)全(quán)球(qiú)销量增速(sù)放缓、芯片(piàn)库存高位等因(yīn)素(sù)影响，2022年(nián)行(xíng)业(yè)整体净(jìng)利润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公(gōng)司来(lái)看，归母净利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家(jiā)企业净利润腰斩（下跌(diē)幅度50％至(zhì)100％之(zhī)间）。同时，也有(yǒu)18家企(qǐ)业净(jìng)利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业归母净利润增速区间

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　2022年增速(sù)优异的企业来看(kàn)，芯原(yuán)股份涵盖(gài)芯片设计、半(bàn)导体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受益于先进的芯片定制技术、丰(fēng)富的IP储备以及强大的设计能力，公司(sī)得到了相关客户的广泛认可。去年芯原股份(fèn)以455.32％的增速位列半导体行业(yè)之首，公(gōng)司(sī)利润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润体量排名行(xíng)业(yè)第92名，其较快增(zēng)速与低基(jī)数效应有关。考虑利润基数，北(běi)方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至(zhì)23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润增速居前(qián)的10大(dà)企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对半导体行业(yè)经营风险分析时，发现(xiàn)存货周转率反映了分(fēn)立(lì)器件、半导体设备等相关产(chǎn)品的周转情况，存(cún)货周转率下(xià)滑，意(yì)味产(chǎn)品流通(tōng)速度变慢，影响(xiǎng)企业现(xiàn)金流(liú)能(néng)力，对经(jīng)营(yíng)造成(chéng)负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周(zhōu)转率中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值得注意的(de)是(shì)，存货周转(zhuǎn)率这一经营风险指标反映行(xíng)业是否面临库存(cún)风险，是否出现供过于(yú)求(qiú)的局面，进而(ér)对股价表现有参考意义。行业整体而言，2021年(nián)存货(huò)周转(zhuǎn)率中位数与2020年基本持平(píng)，该年半(bàn)导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位数和行(xíng)业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出(chū)两者相关性(xìng)较大(dà)。

　　具体(tǐ)来(lái)看，2022年(nián)半导(dǎo)体行业存货周转(zhuǎn)率同比增长的13家企业，较2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年(nián)这些个股(gǔ)平(píng)均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下(xià)滑的116家(jiā)企(qǐ)业(yè)，较(jiào)2021年平均同比下(xià)滑(huá)105.67％，该(gāi)年这些(xiē)个股平(píng)均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企业，股价表现也往(wǎng)往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技等营(yíng)收(shōu)、市值(zhí)居中上位置的企(qǐ)业，2022年存货周转率均为(wèi)1.31，较2021年分(fēn)别下(xià)降了2.40和3.25，目前存货(huò)周转率均低于行业(yè)中(zhōng)位水平(píng)。而股价(jià)上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货(huò)周转率表现(xiàn)较差(chà)的10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业(yè)毛利率(lǜ)60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上(shàng)市公司整体毛(máo)利率呈现抬升态(tài)势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭(dié)代升(shēng)级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业毛利(lì)率(lǜ)中位(wèi)数美人刑是什么，古代刑法美人计是什么意思(shù)

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　2022年整体(tǐ)毛(máo)利率中位(wèi)数为(wèi)38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百分点，与上游(yóu)硅料(liào)等(děng)原材料价格上涨、电子(zi)消(xiāo)费品需(xū)求(qiú)放(fàng)缓至(zhì)部分芯片元件降价销售等因素有(yǒu)关。2022年半导体下滑(huá)5个百(bǎi)分点(diǎn)以(yǐ)上企业达到27家，其中富满微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点(diǎn)，公司在(zài)年报(bào)中(zhōng)也(yě)说明了与这两方面原因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在60％以上，目(mù)前行业最高的臻(zhēn)镭科(kē)技达到87.88％，毛利(lì)率居前且公司经营体量较(jiào)大的公司(sī)有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发(fā)费用增长四成，研发占比不断提升(shēng)

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主研发上行趋势的背(bèi)景下，国内(nèi)半导体企业需要不断通过研发投入(rù)，增加企业竞争力，进而对长(zhǎng)久业绩改(gǎi)观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累(lèi)计(jì)研(yán)发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新(xīn)高。具体公司而言，2022年(nián)132家(jiā)企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一(yī)数据(jù)表明2022年半(bàn)数(shù)企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发费用同比增长，32家企业(yè)增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞(ruì)等4家企业(yè)研发费用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增(zēng)长(zhǎng)金(jīn)额(é)来看(kàn)，中芯国(guó)际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元以上居(jū)前。综合研发费用增长率和增长金(jīn)额，海(hǎi)光(guāng)信息、紫光国微、思瑞浦等企(qǐ)业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国(guó)微2022年研发费用增(zēng)长5.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长91.52％。公司去年推出了国内(nèi)首款支持双模(mó)联网(wǎng)的联通(tōng)5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路产品进(jìn)入C919大型客机供应链，“年产2亿(yì)件5G通信网(wǎng)络设备用石英谐振器(qì)产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发(fā)费用居前的(de)10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　从研(yán)发费用占营收比重来看(kàn)，2021年(nián)半导体行业(yè)的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业研(yán)发意愿增强，重视资(zī)金投入。研(yán)发(fā)费(fèi)用占比20％以上的企(qǐ)业达到(dào)40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业(yè)不仅(jǐn)连续3年研发费用占比(bǐ)在10％以上，2022年研发费(fèi)用还在3亿元以上，可谓既有(yǒu)研发高占比又有(yǒu)研发高(gāo)金(jīn)额。寒武(wǔ)纪-U连(lián)续三(sān)年研发费用占比居(jū)行业前(qián)3,2022年(nián)研发费用占比(bǐ)达到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元。目前(qián)公司思元370芯片(piàn)及加速卡在众(zhòng)多行业(yè)领(lǐng)域中的头部公司实现了批量(liàng)销售或达成合作意向(xiàng)。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费(fèi)用占比居前的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

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