私募(mù)基金运作(zuò)即(jí)将迎来(lái)更全面的新一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中(zhōng)国(guó)证券投资基金(jīn)业协(xié)会（下称中基协）就起草的《私募(mù)证券投资基(jī)金运作(zuò)指(zhǐ)引》（下称《运作指引(yǐn)》）向社(shè)会公开征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券(quàn)投资基金法将私募证券投资基金(jīn)纳入统一规范，中基协实施登记(jì)备案以(yǐ)来，我国私募(mù)证券投资基金行业发展迅速，规模不(bù)断增加。截至2022年年末(mò)，中基协已登记私募证券(quàn)投资基金管理人9000余家，存续私募证券(quàn)投资基(jī)金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证(zhèng)券投资基(jī)金交易策略逐步多元化，交易活跃，投资(zī)资产覆盖(gài)股票(piào)、基金(jīn)、债券和场内外衍生品(pǐn)，已经成为资本市(shì)场重要(yào)的机构投资者之一。中基协结合私募证券投资(zī)基金行(xíng)业实践，坚持规(guī)范发(fā)展和问题导向，起(qǐ)草形成《运(yùn)作指(zhǐ)引》，明确底线(xiàn)要(yào)求，针对重点问题(tí)予以规范，完善私(sī)募(mù)证券投资基金运作规则体系。

　　本次征求意见(jiàn)的《运作指引》共(gòng)计三十(shí)二条(tiáo)，对私募证券投(tóu)资基金募集(jí)、投资、运作管(guǎn)理等环节提(tí)出(chū)了规范要求(qiú)。具体来看：

　　募集(jí)要求(qiú)方面(miàn)，在募(mù)集及存续门槛要求上，明确(què)私募(mù)证券投(tóu)资基金初始募集及存续(xù)规模不得(dé)低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订后的(de)《私募投(tóu)资(zī)基金登记备案办法》（下(xià)称《备案办法》）及配套指引，进(jìn)一步明确了私募登记备案标准(zhǔn)，其(qí)中就(jiù)提出私募(mù)证券基金初始(shǐ)实缴募集资金规模不低于1000万元人(rén)民(mín)币(bì)。此次《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》的(de)相关要求与《备案办法》衔接(jiē)。

　　但引(yǐn)发市场(chǎng)热议的是(shì)，基金合同中应当明(míng)确约定(dìng)，除市场波动(dòng)导致净值(zhí)变化外(wài)，连续60个交易日出现(xiàn)基金资产净值低于1000万元人民(mín)币的，该(gāi)私募证券投资基金(jīn)进入清算流程。

　　有行业人士认为，《运作(zuò)指引》在衔接《备案办法》募集规模(mó)的基础(chǔ)上(shàng)，增加了存续要求(qiú)，这(zhè)可以有效避免(miǎn)《备(bèi)案办法(fǎ)》出台后，通(tōng)过募(mù)集资(zī)金后(hòu)再(zài)赎回的方式备(bèi)案的“壳基金”。此外(wài)，这也体现行业的“扶强除劣”趋(qū)势，中(zhōng)小(xiǎo)规模的私募生(shēng)存难度越来越大(dà)。

　　申赎管理上(shàng)，为加强(qiáng)流(liú)动性风险管(guǎn)理(lǐ)，《运作(zuò)指引(yǐn)》要(yào)求(qiú)私募证券投资基金(jīn)开放申赎频(pín)率不得高于每月一次(cì)。为引导投资者理(lǐ)性投资、长期(qī)投(tóu)资(zī)，《运作(zuò)指引》明确(què)基金合同应当约定投资者不少于6个月的(de)份额锁(suǒ)定期安(ān)排。

　　投资要求方面，在(zài)组(zǔ)合投资要(yào)求上，为引导私募证券投资基(jī)金管理(lǐ)人提(tí)升专业投(tóu)资能力，组合投(tóu)资、分散风险(xiǎn)，要(yào)求私募证券投资基金采取资产(chǎn)组(zǔ)合的方式(shì)进行投资。单只(zhǐ)私募证券投资基金投资于同一资产的资金，不(bù)得(dé)超过该基金净资(zī)产的25％；同一私(sī)募基金管理人管理的全部私募证券投资基(jī)金投资于同一资产的资金，不得超过该(gāi)资产的25％。银(yín)行活期存款、国(guó)债、中央银行(xíng)票据、政策性(xìng)金(jīn)融(róng)债、地方政府债券、公开募集(jí)基金(jīn)等中国证监会、协会认可的投资(zī)品(pǐn)种除外。

　　《运作(zuò)指引》还明确禁(jìn)止多层嵌(qiàn)套，要(yào)求私募证(zhèng)券投资基(jī)金架构应(yīng)当清晰、透(tòu)明，不得(dé)通过设(shè)置复(fù)杂架(食盐水的化学式怎么写，石灰水的化学式怎么写jià)构、多(duō)层嵌套(tào)等(děng)方式规(guī)避监管要求。私募证券投资(zī)基金(jīn)投(tóu)资于其(qí)他私(sī)募(mù)证券投资基金或者金融机构发行的资产管理产品的，应当明(míng)确约定所投资(zī)的私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)或者资产管理产品不再投资除公开募集基金(jīn)以外的其他(tā)私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金或(huò)者资(zī)产管理产品。

　　在场外衍生品投(tóu)资要(yào)求上，明确私募(mù)基金应当以风险(xiǎn)管理、资产配(pèi)置为目标开(kāi)展衍生品交易，不得(dé)将(jiāng)衍(yǎn)生品交易异化为股票、债券等(děng)场内标的的杠杆融资(zī)工具，不得为不(bù)适(shì)格投资者(zhě)提供通道服务(wù)，提出集中度、杠杆等要求(qiú)。

　　运(yùn)作管理要求方(fāng)面，要(yào)求私募证券投资基金管理人建立健全内(nè食盐水的化学式怎么写，石灰水的化学式怎么写i)部制度，遵循投资(zī)者利益优先与公(gōng)平交(jiāo)易原则，防范利益输送(sòng)。对量(liàng)化私募证券投(tóu)资基金在交易系(xì)统(tǒng)安全(quán)、异常交(jiāo)易监(jiān)控、内部管理、资料(liào)保存、产品命名等方面提出规(guī)范要求(qiú)。进一(yī)步细(xì)化(huà)对私(sī)募(mù)证券投资基金投资运作（如衍生品、境外资产等特殊交易）的信息(xī)披露要求。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明确不(bù)同规模私募证(zhèng)券投资(zī)基金管理人和私募证券(quàn)投资基金信(xìn)息(xī)报送工(gōng)作(zuò)要求。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》还要求(qiú)规模(mó)以上私募证券(quàn)投资基金管理人(rén)定期开展压力测试、建立风险准备金制度等。具(jù)体来(lái)看，同(tóng)一实际控制人控制的私募基金管(guǎn)理人在最(zuì)近一(yī)年度末(mò)合计基金管理规(guī)模在20亿元以上的，应(yīng)当持(chí)续建立健全流动性风(fēng)险监测(cè)、预警与应(yīng)急处置、关于预(yù)警(jǐng)线(xiàn)与(yǔ)止(zhǐ)损线的风(fēng)险管理(lǐ)制度，每季(jì)度至(zhì)少进(jìn)行一次压力测试。私募基金(jīn)管(guǎn)理人应当(dāng)结合市场状况(kuàng)和自身管理(lǐ)能力制定并持续更新流动性风险应急预案(àn)，明确(què)预案触发(fā)情景、应急(jí)程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业(yè)务，私募基金管理(lǐ)人应当对投资者资(zī)金来源的合规性进行审查(chá)，不得由(yóu)投资者或其(qí)指定第三(sān)方下(xià)达投(tóu)资指令或者自行负责投资运作(zuò)，不得为(wèi)金融机(jī)构(gòu)、其他私募基金管理人，金融机构资产管理(lǐ)产品以及其他私募基金提供规避投资范围、杠杆约束、投(tóu)资(zī)者门槛等(děng)监管要求(qiú)的(de)通(tōng)道(dào)服务(wù)。

　　一位(wèi)私募人士向(xiàng)期货日(rì)报记者表示，综合(hé)来看，私(sī)募监管的实际(jì)标准在向金融机(jī)构(gòu)管(guǎn)理(lǐ)标准(zhǔn)看齐，《运作指引》如果按目前征求意见稿的水(shuǐ)平落实，执行后会快(kuài)速抹平私募(mù)基(jī)金(jīn)相对(duì)其他(tā)资管产品的灵活度(dù)，让资金方的投放偏(piān)好回到策略表现及管理(lǐ)人(rén)的整体运营和服务水平上，而非政(zhèng)策监管红(hóng)利(lì)。这将更有(yǒu)利于(yú)行业的健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运(yùn)作指引》也给予(yǔ)了过渡期安排(pái)。

　　中(zhōng)基协表示，《运作指引》施行(xíng)后，新备案的私募证券投(tóu)资基金按照《运作指引》要求执行。同时为减少新老基金的套利(lì)空(kōng)间(jiān)，对存量基(jī)金(jīn)针(zhēn)对不同情况提出差(chà)异化(huà)整改要求(qiú)，并对重点(diǎn)条(tiáo)款的整改(gǎi)给予充(chōng)分过(guò)渡期安排：

　　对(duì)于违反投资范围要求、开展通道业务、不符合最低(dī)存(cún)续规模等(děng)触(chù)及底(dǐ)线要求的存量基金，《运作指引(yǐn)》施行后(hòu)不得新增募(mù)集(jí)规模(mó)及投资者，不得展期(qī)，新(xīn)增投资活动获得(dé)须符合《运作指引》要求(qiú)，合同到期后予以清算；

　　对于不符合《运(yùn)作指(zhǐ)引》中关于投资集中度、嵌(qiàn)套层数、杠杆(gān)比例(lì)、债券及衍生品交易等投资要求的(de)，给予12个月(yuè)整改过渡期，不(bù)强(qiáng)制要(yào)求修(xiū)改基金合同(tóng)；

　　对(duì)于《运作指(zhǐ)引(yǐn)》实施后存量(liàng)基金新募集的投资者(zhě)要(yào)求(qiú)设置不少于6个(gè)月的份额(é)锁(suǒ)定期；

　　对于(yú)存量(liàng)基金(jīn)发(fā)生基金合同(tóng)变更的，变更后内容应当(dāng)符合《运作指引》要求；基金合同存续(xù)期(qī)限发生变化的，应当(dāng)按照《运作指引》修改基金合(hé)同；

　　对于存量基金中无固定存(cún)续(xù)期(qī)限的私募证券投资基金，要求在《运作指引》施(shī)行后12个(gè)月内，修改基金合同(tóng)，约定明确(què)的基(jī)金(jīn)存续(xù)期，以促进目前存量永续基金(jīn)限期整改。

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