5月(yuè)23日(rì)，医药股开盘拉升，复(fù)星医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德(dé)、智(zhì)飞生物、沃(wò)森生物(wù)、长春高(gāo)新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今(jīn)年(nián)以来持(chí)续(xù)处于低位水平，具有(yǒu)较大吸(xī)引力。截(jié)至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历(lì)史较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐熄火后(hòu)，医药板块作为老(lǎo)赛道是否能有反弹行情？在后疫(yì)情时代，医药板(bǎn)块是否(fǒu)还有新的业(yè)绩驱动(dòng)因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医(yī)药行业复苏确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年(nián)第一季度的影响将会(huì)逐步消退，医药行业的基本(běn)面(miàn)正继(jì)续得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医(yī)药(yào)板块（创(chuàng)新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年(nián)一(yī)季度，医药(yào)板块（创新药除外）存(cún)在一定的估(gū)值修复，市盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升(shēng)至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一(yī)季度，创新药(yào)板块的营收(shōu)与去年同(tóng)期相(xiāng)比增加(jiā)了(le)6.56％，研发(fā)总(zǒng)支(zhī)出的(de)增速(sù)达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到(dào)了(le)38.07％，与2022年第(dì)一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现大冤种什么意思，大冤种是骂人吗(xiàn)金已(yǐ)经从2022第(dì)一季度(dù)的8.84倍恢复到(dào)了2023第一(yī)季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创新药和疫情(qíng)受益细分领域(yù)，医药板块(kuài)中具有较好成长(zhǎng)能力的低估值板块有原料药、医(yī)疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相较于许多创新药、器(qì)械企业的产品销(xiāo)售(shòu)前(qián)景，国内市(shì)场(chǎng)仍未达(dá)到预期，原因(yīn)在(zài)于近几年(nián)来(lái)，由(yóu)于老龄化，国内(nèi)医保支出并未增加(jiā)太多，增速中的增量大部分(fēn)都(dōu)被用(yòng)于(yú)疫(yì)情相(xiāng)关行业。

　　这也是(shì)为什么，国内(nèi)的医疗行业，增长速(sù)度并不快(kuài)。首先，结构性的分化是非常(cháng)明显的，传统(tǒng)药企必须(xū)要给(gěi)创(chuàng)新留(liú)出空间，比如在过去的(de)三年中，港股创新药企(qǐ)的年化营收增速高达70％。对(duì)本土(tǔ)医药企业而言，要实(shí)现(xiàn)高速发展，必须要双管(guǎn)齐下(xià)，在本土市场之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新(xīn)基建(jiàn)仍是

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目(mù)前在总需求复苏不(bù)及(jí)预(yù)期的背景下，医药板(bǎn)块中有刚性需求(qiú)的新基建板块或是最具(jù)有确定性(xìng)的领域之一，一定程度上或仍是今年医(yī)药投(tóu)资的胜(shèng)负(fù)手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容(róng)下沉、区域平衡分布，医疗新基建(jiàn)再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻发布(bù)会，重点(diǎn)介绍优质(zhì)医疗资源下移、区域平衡布局(jú)。县医院作为(wèi)县级医疗卫生服务网(wǎng)络的(de)龙头，连接(jiē)着城乡卫生服务体系。长期(qī)以(yǐ)来，国家卫生(shēng)健(jiàn)康委通(tōng)过开展三级(jí)医院对口帮扶等方式(shì)，引导优质医疗资源下(xià)移(yí)，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继(jì)续推进人(rén)才(cái)、技术、管理的(de)下移，通过城市三级医(yī)院的对(duì)口(kǒu)支援，托管(guǎn)，建立医联体，远程医疗等多(duō)种(zhǒng)形(xíng)式，满足县域居民的(de)基本医疗卫生需求(qiú)，为(wèi)普(pǔ)通疾病(bìng)在市(shì)县范围(wéi)内解决奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同时指出，在接下来的工作中(zhōng)，将继(jì)续推进(jìn)临(lín)床(chuáng)重点专(zhuān)科“百千(qiān)万”工程，指导(dǎo)各地按照“搭平台，建载体，促(cù)融合”的思路，重点加强群众需求较大的(de)心血(xuè)管外科学(xué)、妇(fù)产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病学、病理学(xué)等(děng)专科建(jiàn)设大冤种什么意思，大冤种是骂人吗，补齐资源短板，完成预(yù)期的建设任务。随着具体政策的(de)出台，相关的基层医(yī)疗器械市场或将受(shòu)益。

　　可发(fā)现与医疗(liáo)成像(xiàng)器材、生命信息设备和(hé)心血管(guǎn)耗(hào)材相关(guān)的板块将会(huì)有较大的发展(zhǎn)空(kōng)间。其中的个(gè)股有：联影医疗、万东(dōng)医(yī)疗、奕瑞科(kē)技(jì)、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政(zhèng)策频(pín)频出台，医疗器械市场持(chí)续(xù)扩张。随着(zhe)国家继续支持优质医疗资(zī)源扩容下沉(chén)的(de)政策，在未来，医疗(liáo)卫生资源的分布(bù)将会(huì)得到(dào)优化，促进更多(duō)优质的医疗(liáo)资源向下扩容，释(shì)放更多中、基层(céng)医疗机构的(de)采购需求。

　　在(zài)国(guó)家(jiā)“十四五”规划(huà)中提出(chū)要(yào)加强医疗(liáo)卫生领域的基础设施建设的背(bèi)景下，预(yù)计医疗器械采(cǎi)购将更加(jiā)宽松，这将推动医疗器械(xiè)市场的快速发展。在政(zhèng)策推动下，国产品牌(pái)有望凭借高性价比的优势加速进(jìn)入(rù)医院，长期而言，随着多项政(zhèng)策支持的持(chí)续(xù)加(jiā)强，国产替(tì)代将逐步加速，相关大(dà)型医疗器械的龙头厂商(shāng)将会抓住(zhù)放(fàng)量(liàng)的(de)机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证(zhèng)券建议关(guān)注国内高端(duān)医疗设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳(ào)华内镜(jìng)、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些企(qǐ)业(yè)具有较好的(de)产品性能、较好的渠道和(hé)较强的研发能(néng)力。

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