银行(xíng)业危(wēi)机再(zài)现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久(jiǔ)，第一共和银行盘(pán)中(zhōng)跌(diē)幅(fú)一度扩大至(zhì)超(chāo)过(guò)40％，经(jīng)历至少五(wǔ)次停牌(pái)，股价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时报》报道，知情人士说，几个星期以来(lái)，第(dì)一共(gòng)和银行(xíng)已在为其部分业务寻(xún)找买(mǎi)家，但潜在的收购方担心承担(dān)过多风(fēng)险。目(mù)前可能的解(ji远则怨近则不逊是什么意思解释，远则怨,近则不逊ě)决方案是，向近期曾为第一(yī)共和(hé)银行注资300亿美元的大(dà)型(xíng)银(yín)行寻求帮助，或者由(yóu)美国联邦(bāng)存款保险公司接管该银行，并为(wèi)所有(yǒu)存款提(tí)供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报道，白宫或美(měi)国(guó)财政部无意(yì)干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新(xīn)闻(wén)分析师David Faber说(shuō)，他目前不知道这家(jiā)银行能否在未来的(de)日(rì)子继续(xù)经营下去(qù)，也(yě)不知(zhī)道联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司是否会对此家银(yín)行发表(biǎo)“破产声明”。但他(tā)说：“解决方案(àn)（可能(néng)是联邦存款保险公司的接管）目前正变得越来越有可能，因为第(dì)一共和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内(nèi)跌幅快(kuài)速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报(bào)告显示美国(guó)上周原油库存降幅大于预期，由于市场消(xiāo)化了疲(pí)弱的美国经(jīng)济数据，对美国经济衰退的担忧增加，油价(jià)周(zhōu)三延续前一交易日的跌势(shì)，目(mù)前已经(jīng)抹去了自欧佩克+4月初宣布(bù)进(jìn)一步减产以来的全(quán)部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收(shōu)跌近30％再创历史新低，最新报道(dào)称(chēng)，美国联邦存款保险公司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将限(xiàn)制第一共和银行(xíng)从(cóng)美联储取得融资的(de)渠(qú)道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需(xū)求低迷而减产带来的(de)价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观(guān)层面风险不断，让美联储5月的加(jiā)息路径变得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然高企(qǐ)的通胀(zhàng)，一边(biān)是银行(xíng)系统危机以及由此扩(kuò)大的经济衰退(tuì)阴霾(mái)，美联储(chǔ)会(huì)如何选择，无(wú)疑是(shì)市场最引(yǐn)人(rén)瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控(kòng)期货研究所(suǒ)副总经理程小勇看来，对于美联储货币政策，大概(gài)率还(hái)是维持加息的(de)大(dà)方向，只(zhǐ)不过加息(xī)力度(dù)会维持25个基点，不会像去年那样以50个基(jī)点的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考(kǎo)虑到(dào)美国(guó)通胀具有(yǒu)很强的(de)粘性，当前核心通胀增(zēng)速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落了1个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月(yuè)住房租金价(jià)格(gé)指数增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和(hé)美(měi)国银行业危(wēi)机引发(fā)了经济减(jiǎn)速，但是据(jù)我们(men)测算当前美(měi)国私人部门资产负(fù)债表受冲(chōng)击的影响大约将在三、四季度出现，短期经济(jì)减(jiǎn)速(sù)不(bù)至(zhì)于(yú)引发美联(lián)储货币政策转向(xiàng)。从历史上美联储(chǔ)加息的经验来(lái)看，高通(tōng)胀(zhàng)下的(de)美联储(chǔ)加息并(bìng)不会因经济减速而(ér)转(zhuǎn)向(xiàng)。此外，美国地区银(yín)行担忧引发银行股大跌，但(dàn)由于当前(qián)美国(guó)商(shāng)业银行危(wēi)机主(zhǔ)要是资产负(fù)责错(cuò)配，并非如2007年次贷危机时那样的产品(pǐn)层层嵌套和加杠(gāng)杆导致(zhì)危机(jī)爆发时过渡去杠杆，金融市场(chǎng)系统性(xìng)风(fēng)险暂(zàn)难发生(shēng)。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首席(xí)宏观分析师(shī)赵旭初同(tóng)样(yàng)认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可(kě)能(néng)性是(shì)较小的，基(jī)于此，美联储也不会轻易改变“显著(zhù)控制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银行的事件来(lái)看，政策(cè)部门应对危机的(de)速(sù)度和积极性非常高，在这(zhè)种形式下(xià)，去押(yā)注系统性风(fēng)险发生概率比(bǐ)较低的。对于通胀率，当(dāng)前(qián)市(shì)场主(zhǔ)流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了(le)市场认为有一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几(jǐ)乎失控的风险，如金融机构或者非金融企业大面积的(de)‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通(tōng)胀水平预测下，美(měi)联储是不会在7月份就去做降息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几(jǐ)十年来的最高水平进(jìn)一步(bù)回落多少(shǎo)这一争论，全球知名机构的(de)基金经理(lǐ)们也(yě)开始产生分歧。其中(zhōng)，一方是安联环球(qiú)投资和西(xī)部(bù)信托等公司认为，美(měi)联(lián)储和其他央行(xíng)将在加息方(fāng)面取得(dé)胜利，即使这(zhè)意味着继续加息、控制通胀到(dào)2％的目标可能会让经济陷入衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通(tōng)胀，美联(lián)储和其(qí)他(tā)央行的政策制定(dìng)者是否真的愿意冒(mào)让数百万人失业的风险，换句话说，央行们(men)最(zuì)终(zhōng)可(kě)能不得不(bù)做出妥协(xié)，容忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关(guān)数据(jù)显示，4月美国(guó)消费者信心(xīn)指(zhǐ)数降至了101.3，为(wèi)去年(nián)7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从美(měi)国(guó)居民消费来看(kàn)，高利率(lǜ)和银行(xíng)业信贷收紧导致消费者信心指数下降，消(xiāo)费支出增速放(fàng)缓(huǎn)是确定性事件，说明未来(lái)美国经济(jì)继续减速也是大概率(lǜ)事件。然而，由于(yú)美国居民(mín)消费支(zhī)出增速虽然在下滑(huá)，但在2月(yuè)还是维持(chí)正增长(zhǎng)，使(shǐ)得市场(chǎng)避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)短期虽(suī)有升(shēng)温，但不(bù)至于出发市场(chǎng)系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也(yě)可以验证这(zhè)一点(diǎn)。不(bù)过，随着美国居民利息支出占(zhàn)可支配收入的(de)比例越来越高，未来并不排除由(yóu)于经济严重减速(sù)加快导致大规(guī)模恐慌再现的情(qíng)况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的下(xià)降和最近的美国居民(mín)部门(mén)信用卡(kǎ)违约(yuē)率上升是相匹配的，在(zài)高(gāo)通胀(zhàng)高利率经济(jì)下行的环境(jìng)下，居民部门的资产负(fù)债表和收(shōu)入(rù)状况(kuàng)边际上(shàng)会有恶化也是情理之中；但美国居民部门已经经(jīng)过(guò)了(le)十年(nián)的去杠杆，本身资产负债(zhài)处于(yú)一个相对健康的状况，这也是为何即便消(xiāo)费(fèi)信心(xīn)在恶化，即便银行利率(lǜ)在飙升(shēng)，美国居民(mín)部门(mén)的消(xiāo)费贷款仍然(rán)在继续扩张，这显示着美国居民部门的(de)需求仍然十分有韧性。”赵旭初(chū)表(biǎo)示(shì)。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前(qián)市场避险(xiǎn)情绪的(de)催(cuī)化有两方面的背景，一是(shì)按照历(lì)史经验看，海外加(jiā)息结(jié)束到降息之间就(jiù)是一个容易出(chū)风险的时间段；二(èr)是能够激(jī)发风险偏好的(de)中国这边的(de)复(fù)苏(sū)环比高点(diǎn)已经(jīng)看到，同(tóng)比高点(diǎn)接近看(kàn)到，在中(zhōng)国没有更多(duō)刺激政策的(de)情况下，市场对全球经济的预期想要(yào)进一步边(biān)际改善是比(bǐ)较困难(nán)的。

　　“在这样的背景下，近日(rì)A股的主(zhǔ)线题材下跌与海外银行(xíng)业危(wēi)机(jī)共振成为了(le)一个激(jī)发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大(dà)的宏观周期(qī)和前几年有所不同，国内和海外出现明显的周(zhōu)期背(bèi)离(lí)，且海外的(de)政策部门应对危机的速度又很(hěn)快(kuài)，所以不(bù)至(zhì)于出现(xiàn)单边的(de)持续性共(gòng)振，这就导致各类风险资产难以(yǐ)出(chū)现大幅度(dù)的流畅单边行(xíng)情，比(bǐ)较合适(shì)的操作思路应该是“在下(xià)跌时不过分恐慌、在(zài)上涨时(shí)也不过分乐(lè)观”。

　　宏(hóng)观环(huán)境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环(huán)境偏弱的影响下，昨日的(de)有色金(jīn)属板块全面下(xià)行。沪(hù)铜主力(lì)合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合(hé)约2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有(yǒu)色金属(shǔ)研究总监展大鹏表(biǎo)示，整体来看，有色金属的全面下(xià)行有两个利(lì)空背景(jǐng)和一个触发因素(sù)，一是(shì)临(lín)近美(měi)联储5月份议息会议(yì)，加息25个基点的概率升至高位，市场(chǎng)表(biǎo)现出谨慎(shèn)情绪(xù)；二是面临国(guó)内五(wǔ)一假期，资金提(tí)前流出规避不确定(dìng)性风(fēng)险；三是前一(yī)晚欧美银行季报再(zài)爆(bào)利空，引发市场对银行(xíng)业危机蔓延的(de)担忧，避险情(qíng)绪骤(zhòu)然升(shēng)温(wēn)，美(měi)股大幅下挫，美元指数快速回(huí)升，成(chéng)为有色板块全(quán)面下行的(de)直接触(chù)发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市(shì)场的(de)扰动较大。市场(chǎng)一直在(zài)衰退论和(hé)加(jiā)息预期之间摇摆(bǎi)不定。一方面对(duì)银(yín)行业和全球经(jīng)济前景感(gǎn)到担忧，担心陷入衰退，衰退论(lùn)升温又会使得加息预(yù)期(qī)降(jiàng)低。加息预期降低后又不得不面(miàn)对高(gāo)企的通(tōng)胀数据(jù)，美(měi)联储喊话(huà)加息不应停止，市(shì)场又继续预测衰退，周而复(fù)始(shǐ)。”国(guó)海良(liáng)时期(qī)货有色(sè)金属分析师何燕艳表示，此(cǐ)外，国内面临五一假(jiǎ)期，之前看多需求修(xiū)复的情绪慢慢平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为代表(biǎo)的大部(bù)分品种还在区间(jiān)运行，除了锌的(de)空头势头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季(jì)度(dù)是有色金属的传统旺(wàng)季(jì)，4月的开局(jú)延续了需求的(de)强预期，有色一度出现(xiàn)触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半(bàn)，市(shì)场却(què)出现不(bù)一样的声音。一(yī)是(shì)精炼铜及再生铜制杆、铝材(cái)加工和镀锌板等(děn远则怨近则不逊是什么意思解释，远则怨,近则不逊g)行业样本企业开工率却(què)出现(xiàn)接连下(xià)降，社会(huì)库存虽(suī)然(rán)持续去化，但速度较3月份明(míng)显放(fàng)缓；二是部分下(xià)游加工企业订单难以为继，且产成品库(kù)存较(jiào)往年出现小幅(fú)累(lèi)积，这(zhè)也就意味着之前的“强预期(qī)”出(chū)现(xiàn)“弱兑现”的(de)情况，或(huò)者说3月份的高开(kāi)工透支了部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退(tuì)+加息’的宏观环(huán)境并(bìng)不支持价格高走，同时国内劳动节假期即将到来(lái)，资金从有色市场流出规避(bì)不确定性风险，价格出现回调并不意外，昨日有(yǒu)色价格(gé)快速(sù)回(huí)落也是近段(duàn)时间(jiān)对利(lì)空因素的(de)集(jí)中(zhōng)体(tǐ)现，节前宜(yí)谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过(guò)，5月(yuè)中上旬延续旺季下，需求不会大幅走(zǒu)弱，因此若价(jià)格在节前持续(xù)表(biǎo)现偏(piān)弱，下游(yóu)企(qǐ)业可适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据(jù)来(lái)看，下游需求(qiú)无疑是在慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣工面积19422万平方米(mǐ)，增长(zhǎng)14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但(dàn)是反应在(zài)下游开工(gōng)率上最近(jìn)几周出现了(le)高位停滞(zhì)，没有(yǒu)进一步(bù)的增长，可能和旺(wàng)季(jì)慢慢过去也有关系。此(cǐ)外，4月的总(zǒng)体预测值普遍(biàn)也没有高于3月，远则怨近则不逊是什么意思解释，远则怨,近则不逊虽然下降数值也不大，但(dàn)也没能有力提(tí)振(zhèn)需求。不过，何燕艳(yàn)表示，价格(gé)一旦大跌到目前的(de)状态，现货上面买盘又会出现(xiàn)，错综复杂之下走势(shì)也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场预期(qī)过于一致(zhì)，主流观点认为加(jiā)息已近尾声，最(zuì)坏的时候(hòu)已经过去，但今年可能不(bù)会降息。我们要警惕这种市场(chǎng)过于一致的情况。因为美通胀高(gāo)位持续，美联储的结果导向很可能(néng)使(shǐ)得加息时间或者幅度超预(yù)期，这(zhè)样(yàng)市场就会有(yǒu)超预期的下跌。最主(zhǔ)要的是，有色板块多数品种供(gōng)应增加(jiā)总体比较确定的，需求跟不上(shàng)供应的增(zēng)速，整个周期是(shì)向下(xià)而不是向上。因此(cǐ)，我对(duì)整(zhěng)个(gè)板块还是持中(zhōng)线偏(piān)空(kōng)思(sī)路，投资者可(kě)以用(yòng)振荡的策(cè)略去(qù)操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未来(lái)的(de)预期，更多的是反映(yìng)市场对未来一个季度、半年度甚至更长时间(jiān)的需(xū)求(qiú)预期，展(zhǎn)大鹏(péng)认为，其对有色板块(kuài)的短期或短线影响并不显著，短期可(kě)关注(zhù)供求(qiú)现状(zhuàng)与(yǔ)价格(gé)趋势的关(guān)系以(yǐ)及可能突发的风(fēng)险事件上(shàng)。“对有(yǒu)色(sè)而言，投资者更多担心的是(shì)在多空(kōng)分(fēn)歧的位置和时(shí)间节点突(tū)发未(wèi)知的风险事件，从而(ér)放大了价格短线(xiàn)的波(bō)动(dòng)性，带来持仓管理的压力。”他(tā)说。

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