金融界(jiè)5月15日消息 央行今日进行1250亿(yì)元1年(nián)期MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前持平(píng)。本周有(yǒu)1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五(wǔ)曾经有消息称本月MLF中标利率有可能(néng)下(xià)调，但是机构(gòu)分析，央行行(xíng)长易纲曾在3月(yuè)公(gōng)开表(biǎo)示目前实(shí)际利率的水平是比(bǐ)较合适(sh加滕鹰是谁 加滕鹰是哪国ì)，且4月28日政治局会(huì)议(yì)对一季度的(de)经济(jì)复苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提(tí)升。5月是缴税大(dà)月，需要关注下(xià)周(zhōu)缴税周对资金面可(kě)能造成的扰动。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月15日起银行协定(dìng)存款及通知存(cún)款自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行协定(dìng)存款和(hé)通知存款自律上限下(xià)调幅度(dù)为(wèi)30BPS，其它(tā)金融机构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分析，预计银行协定存款(kuǎn)和通知存款利率上限的下(xià)调有助(zhù)于缓解银行净息(xī)差偏窄的问题(tí)。

　　国(guó)君宏观研究指出，近期部分银(yín)行调(diào)降存(cún)款利率，严格上不算降息(xī)，属于(yú)“利率市场化”的进一(yī)步深(shēn)化。本轮存款(kuǎn)利率调降背后(hòu)的原(yuán)因，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净息差收窄。因此，存(cún)款(kuǎn)利率客观上可减轻(qīng)银行负债成本，但(dàn)是这(zhè)并不足以触发超额储(chǔ)蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为消(xiāo)费及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上不算降(jiàng)息，属(shǔ)于(yú)“利(lì)率市场化”的推进(jìn)。2023年4月(yuè)以(yǐ)来，河南(nán)、广东(dōng)等多地中小银行（地方农(nóng)商行(xíng)为主）发布公(gōng)告(gào)下调人民币存(cún)款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济(jì)观察网》等权威(wēi)媒体报(bào)道，5月15日起银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自(zì)律上限将下调(diào)，引发“降息潮”的(de)热议。不过，作为我国利率体系的“压(yā)舱石”，1年期存款基(jī)准(zhǔn)利率（整存整取(qǔ)）依(yī)然维持在1.5％不变，因此本轮银行存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)严格意义上并(bìng)非真的降息。归(guī)根(gēn)结底(dǐ)，本轮存款(kuǎn)利率调降也属于“利率市场(chǎng)化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人民币存(cún)款维持高位(wèi)，居民储蓄释放速(sù)度较慢。因此，存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)背景下，居民储蓄有望进一步流(liú)出，更多流向消费、房(fáng)贷(dài)、资(zī)本市场等(děng)。二、资金杠杆抬升(shēng)、空转加剧(jù)。2023年3月降(jiàng)准以(yǐ)来，资金利率中枢回(huí)落，资(zī)金杠杆明显抬升(shēng)，资金空(kōng)转有所加(jiā)剧。存款利率调降一定程度上可以疏通流动性淤积(jī)，支撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等政策利率接连(lián)调降后，银行净(jìng)息(xī)差(chà)大幅收窄(zhǎi)，尤(yóu)其(qí)是城商行(xíng)、农商行(xíng)，因此压降存款(kuǎn)成本、规范(fàn)吸(xī)储行为也属于大(dà)势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将(jiāng)减轻(qīng)银行负债成(chéng)本，但(dàn)我们认为，这(zhè)并(bìng)不足以(yǐ)触(chù)发超(chāo)额储蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为消费及向(xiàng)金融资产流入；回(huí)归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，仍将利好(hǎo)高股息资(zī)产和长期国(guó)债。客观上，本轮(lún)银行(xíng)下(xià)降存款利率的效果(guǒ)与2022年4月(yuè)、9月的效果(guǒ)类似，可以降(jiàng)低负债端成本，保护银(yín)行净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社(shè)融(róng)-M2”剪刀差倒(dào)挂(guà)仅仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调降，理论上可以(yǐ)促(cù)使存款搬家，促使超额(é)储(chǔ)蓄(xù)流出，更多转(zhuǎn)化为消费。但我们觉得刺激难度较大，倾向(xiàng)于(yú)认为消费环比(bǐ)修复最加滕鹰是谁 加滕鹰是哪国快的时候(hòu)已经过(guò)去。再回归经济基本面来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，意味(wèi)着长端利率仍有望继续下探，高股息资(zī)产仍将占优。

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