核(hé)心观点:在当前(qián)经济恢(huī)复(fù)的不(bù)确(què)定(dìng)性下，高股息策略有望以其(qí)确定的股息收入和较高的(de)安全边际为投资者提供不(bù)错的收(shōu)益(yì)。而基本面(miàn)稳健，分红率高而稳定，估值(zhí)处于历(lì)史低位，银行(xíng)板块将成为高股息策(cè)略的理想(xiǎng)增配板块(kuài)。

　　高股息策略(lüè)是以(yǐ)股息率(lǜ)为投资(zī)要素(sù)，选择股息率(lǜ)较(苏州区号是多少jiào)高的股票并长(zhǎng)期持有的投资(zī)策略。高股息率一方面意味(wèi)着公司有较高的股利支付(fù)率，投资者每年可以获(huò)得较(jiào)高(gāo)的(de)股利收入作为绝对收益，另一(yī)方面意(yì)味着公司估值(zhí)较低，因(yīn)此(cǐ)具备一定的(de)安全边际，而且投资的成本相对(duì)较(jiào)低(dī)，长期持(chí)有还可以节税(shuì)。从历史表现上来看，高股(gǔ)息(xī)策略的(de)安全性较高，在市场下行(xíng)阶(jiē)段更加(jiā)抗跌，防(fáng)御性更强(qiáng)。从当前宏观经济的角度来看(kàn)，疫情三年后经济恢复仍然有较大(dà)的不(bù)确定(dìng)性；从大类资(zī)产的投资(zī)收(shōu)益来(lái)看，目前可(kě)投资的资(zī)产不多，收益率在下(xià)行。因此以银(yín)行板(bǎn)块为(wèi)代表的(de)高股息策略有望(wàng)取(qǔ)得(dé)相对不错的收益。

　　高股息率想要(yào)取得较好的收益就需要满足以下(xià)几个(gè)条件：1）在(zài)分(fēn)子部分(fēn)也(yě)就(jiù)是股(gǔ)息端需(xū)要有一(yī)贯较高(gāo)而且稳定的分(fēn)红(hóng)率；2）有稳定股息(xī)的前提就是行业(yè)基(jī)本面需要(yào)稳定；3）在分(fēn)母部分也就(jiù)是股价端估值低(dī)，因(yīn)此安全边(biān)际比较(jiào)高，下降空间有(yǒu)限，波动性较低；4）公司最好有一(yī)定的成长性，股价有进一(yī)步提升的可能

　　而银行板块恰好满足以上条(tiáo)件(jiàn)：1）上(shàng)市银(yín)行过(guò)去三年的现金分红(hóng)率整(zhěng)体都在24％以上(shàng)，其中大行最高，其次是股份行和(hé)城(chéng)商行，农商(shāng)行相(xiāng)对低一些。2）银(yín)行高(gāo)分(fēn)红的背后(hòu)也离不开(kāi)经(jīng)营业绩的(de)稳定。从2023年一季(jì)度来(lái)看，上市银行整(zhěng)体营(yíng)收同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎(yíng)来资产重定价的(de)情况(kuàng)下能够(gòu)保持(chí)正增殊为不易。上市银行整体净(jìng)利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速高于营收(shōu)，拨(bō)备与税收优惠共(gòng)同(tóng)贡(gòng)献利润释(shì)放。预计随着大行重(zhòng)定价的压力(lì)过去(qù)以及二(èr)三季度农商行(xíng)小(xiǎo)微投(tóu)放旺(wàng)季的到来，资产端(duān)收益率将(j苏州区号是多少iāng)会逐步企稳，而(ér)中小(xiǎo)银行存(cún)款利率的下行(xíng)和理财资金赎回的趋缓也会使得负债成本有望进(jìn)一步下行，净(jìng)息差预计会在下半年提升。资(zī)产(chǎn)质量方面银行板块处于历史较优(yōu)水平，上市银行不(bù)良率继续环比下降，基本(běn)处在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆盖率维(wéi)持在(zài)245％的高位。3）目前(qián)银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最(zuì)低的。而从(cóng)2010年到现在的历史数据来(lái)看，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的(de)苏州区号是多少水平(píng)。因此银行板块的配(pèi)置安全边际和性价(jià)比较好，作(zuò)为低且稳定的分母也保证了其比较(jiào)高(gāo)的股息率。4）银(yín)行板块(kuài)作为(wèi)“国资含量”比(bǐ)较高的板块，从去(qù)年底开始监管开始提出中特估(gū)后有比较不错(cuò)的(de)表(biǎo)现，国资(zī)持股比(bǐ)例和今年以来(lái)的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中特估(gū)有望为(wèi)投资者(zhě)带来除(chú)稳定股息收益外的附加资本(běn)利得。

　　风险提示事件：经(jīng)济下滑超(chāo)预期，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研究(jiū)所研(yán)究报告：《银(yín)行(xíng)板块与高(gāo)股(gǔ)息策略：稳(wěn)定收(shōu)益的(de)溢价》

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