5月23日(rì)，医药股开盘拉(lā)升，复星(xīng)医(yī)药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明(míng)康德、智(zhì)飞生物、沃(wò)森生物、长春(chūn)高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低(dī)位水平，具(jù)有较大(做梦梦到孟婆是什么意思，始于月老终于孟婆是什么意思dà)吸(xī)引力(lì)。截至5月23日，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于(yú)历史较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中(zhōng)特估(gū)主题行情逐(zhú)渐熄火后，医药(yào)板块作为老赛道是否能有反弹行(xíng)情？在后疫情时代，医(yī)药板块(kuài)是(shì)否(fǒu)还有新的(de)业绩驱(qū)动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善(shàn)

　　医药行业复苏(sū)确定性很强

　　疫情在2023年第一季(jì)度(dù)的影响将会逐步消(xiāo)退，医(yī)药(yào)行业的基本面(miàn)正继续(xù)得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创(chuàng)新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入(rù)增速下(xià)滑14.17 pct，利润(rùn)增速下(xià)滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看(kàn)，在2023年一季度，医(yī)药板(bǎn)块（创(chuàng)新药除外）存在一(yī)定的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍(bèi)提升(shēng)至(zhì)2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药(yào)板(bǎn)块(kuài)的营收与去年(nián)同期相比增加(jiā)了6.56％，研发总支出的增速(sù)达到(dào)了+15.25％，研发支出占收(shōu)入(rù)的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金已经(jīng)从2022第(dì)一季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营(yíng)数据来看，除(chú)去创新药和疫情(qíng)受益(yì)细分领域，医药(yào)板块中具(jù)有较好成长能力的低估值板(bǎn)块有原料药(yào)、医疗(liáo)设备、血(xuè)制(zhì)品(pǐn)、药店。

　　相较于许多(duō)创新药、器械企业的产品销售前(qián)景，国(guó)内(nèi)市(shì)场仍(réng)未达到预(yù)期，原(yuán)因(yīn)在于近几(jǐ)年来(lái)，由于老龄化，国内医保支出并(bìng)未(wèi)增(zēng)加太多，增速中的增量(liàng)大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也(yě)是为(wèi)什么，国内的医疗行(xíng)业(yè)，增(zēng)长(zhǎng)速度并不快。首先，结(jié)构性(xìng)的分(fēn)化是(shì)非常明(míng)显的，传(chuán)统药企必须要给创(chuàng)新留出空间，比如在过去(qù)的三年(nián)中(zhōng)，港股创新药企(qǐ)的年化营收增速(sù)高达70％。对本(běn)土医药企业而言，要实现高速发(fā)展，必须要(yào)双管齐下，在本土市场之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍(réng)是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需(xū)求复苏不及预期的背景(jǐng)下，医药板块(kuài)中(zhōng)有刚性需求的(de)新基建(jiàn)板块或是最具有(yǒu)确定性(xìng)的领域之一，一(yī)定程度上或仍是今年医药投资的(de)胜负(fù)手(shǒu)。

　　我国继续推(tuī)进优质医疗资源(yuán)扩容下沉、区域(yù)平(píng)衡分布，医疗新基建再(zài)获(huò)政策扶持。4月13日，国家(jiā)卫(wèi)生健康委员会召开新闻(wén)发布会，重点介绍优质医疗(liáo)资源下移、区域平衡(héng)布(bù)局。县(xiàn)医院作为县(xiàn)级医疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫生服(fú)务(wù)体(tǐ)系。长期以来，国家(jiā)卫(wèi)生健(jiàn)康委通过开展(zhǎn)三级医院对口帮扶等方式，引导优(yōu)质医疗资源下移，不断(duàn)提(tí)高县级(jí)医院的综(zōng)合实(shí)力。

　　今后，继(jì)续推进(jìn)人才、技术、管(guǎn)理的下移，通过城市三(sān)级医院的(de)对(duì)口支援，托管，建立医联体，远程(chéng)医疗等多种形(xíng)式，满足县(xiàn)域居民的(de)基本医疗(liáo)卫生(shēng)需(xū)求，为普通(tōng)疾病(bìng)在市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会(huì)议(yì)同时指(zhǐ)出，在接(jiē)下来的工作中，将继(jì)续推(tuī)进(jìn)临(lín)床重(zhòng)点专(zhuān)科“百千万(wàn)”工程，指导各地按照“搭平台，建载体(tǐ)，促融合”的(de)思路，重点加强群众需求较大(dà)的心血管外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻(má)醉(zuì)科、小儿科(kē)、精神病学、病理学(xué)等(děng)专(zhuān)科建(jiàn)设，补齐资源短板，完成预期的建设任务。随着具体政策的(de)出台(tái)，相(xiāng)关的基层医疗器械市场或将受益(yì)。

　　可发(fā)现(xiàn)与医疗(liáo)成像器材、生命信(xìn)息设备和心血管(guǎn)耗(hào)材相(xiāng)关的板块将会有较大的发展空间(jiān)。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技(jì)、乐普医疗(liáo)、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改政策频频(pín)出台，医疗器(qì)械市场持续扩(kuò)张。随着国家继续支(zhī)持(chí)优质(zhì)医(yī)疗资源(yuán)扩容下沉的(de)政(zhèng)策(cè)，在未来，医疗(liáo)卫(wèi)生资源(yuán)的分布将会得到优化，促(cù)进更多优质(zhì)的医(yī)疗(liáo)资(zī)源向下扩容(róng)，释放更多中(zhōng)、基(jī)层(céng)医疗(liáo)机(jī)构(gòu)的(de)采购需(xū)求。

　　在国家(jiā)“十四(sì)五”规划中提出要加强医疗卫(wèi)生(shēng)领域(yù)的基础设(shè)施(shī)建设的背景下，预(yù)计医(yī)疗器械采购将更加(jiā)宽松，这将推(tuī)动医(yī)疗器械市场(chǎng)的快(kuài)速发(fā)展。在政策(cè)推动下，国(guó)产品牌有望凭借(jiè)高性价(jià)比的优(yōu)势加速进入医院(yuàn)，长期(qī)而(ér)言，随(suí)着(zhe)多项政策支持的持续加强，国产替(tì)代将逐(zhú)步加速，相关大(dà)型医疗(liáo)器械的龙头厂(chǎng)商将会抓住放(fàng)量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华(huá)内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较好的产(chǎn)品性(xìng)能、较好的渠道和较强的研(yán)发能力。

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