金融界(jiè)4月27日消息(xī)  顶(dǐng)着“港(gǎng)股白酒第一股”光(guāng)环的(de)珍酒李(lǐ)渡(dù)正式(shì)登陆港交所，尴尬(gà)的是开盘直接暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽显(xiǎn)，最终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市(shì)第(dì)一天市值(zhí)就缩水超过(guò)60亿港元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至(zhì)今没有(yǒu)酒企成功上市，珍(zhēn)酒李渡是近7年(nián)时间第一只实(shí)现资本上市的白酒股(gǔ)，目前西凤酒、郎酒、国台(tái)等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在(zài)港交所IPO，发(fā)售价(jià)为(wèi)每股10.82港元，筹资资金(jīn)约50亿(yì)港元，公开发售(shòu)获超购1.94倍(bèi)，一(yī)手中签(qiān)率100%。值得注意的(de)是，不知道(dào)是出于何种考虑，此次珍(zhēn)酒李渡并(bìng)没有引入基石投资者。

　　此次IPO之(zhī)前(qián)，珍酒李渡(dù)共计引入两轮投资(zī)者(zhě)，分别(bié)是有着“华尔街之(zhī)狼”之称的私募(mù)股权(quán)巨头KKR和大(dà)中华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和(hé)2022年5月分别投资(zī)3亿美元、5亿美元，两次成本分别(bié)为(wèi)1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港元(yuán)和(hé)13.97港元。相较于珍酒李(lǐ)渡今日收盘价8.88港元，这意(yì)味着私募巨头KKR目前浮(fú)亏超过22亿(yì)港(gǎng)元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资料(liào)显示，珍(zhēn)酒李渡是一(yī)家致(zhì)力提供以酱香型为主的次(cì)高(gāo)端(duān)白(bái)酒(jiǔ)产品的中(zhōng)国白(bái)酒公司。珍酒李渡集团旗下包括(kuò)珍酒、李渡、湘窖(jiào)及开口笑四大白酒品牌，覆(fù)盖酱香型、浓香型、兼(jiān)香(xiāng)型三大白酒(jiǔ)品类。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国第四(sì)大民(mín)营(yíng)白(bái)酒公司，以及中国白酒行业中提供(gōng)三种香型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现(xiàn)来看，珍酒李渡的增(zēng)速在下(xià)降。

　　此(cǐ)外(wài)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)2020年到2022年的毛利率分(fēn)别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白(bái)酒公司相比也处于下风，“股(gǔ)王(wáng)”贵(guì)州茅台2022年的毛(máo)利率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖(jiào)等企业毛利率也(yě)超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的(de)直接原因之一(yī)就是珍(zhēn)酒李渡的“豪(háo)横(héng)”的广告(gào)支出。财(cái)报显示，2020年、2021年(nián)及(jí)2022年(nián)，珍酒李渡(dù)销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告(gào)开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时间(jiān)，广告费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡(dù)的存货正在逐步增加。报告期内，公(gōng)司存货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存(cún)货周转天数分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称(chēng)大部分存货(huò)为基酒，但仍然(rán)有不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾(céng)操(cāo)盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡(dù)创(chuàng)始(shǐ)人(rén)吴(wú)向东的操盘(pán)手(shǒu)法(fǎ)密切相关。

　　声(shēng)名(míng)在外的(de)“白酒教父(fù)”——吴(wú)向(xiàng)东是(shì)一(yī)名白酒行业的老兵。1969年，吴向(xiàng)东出生在湖南(nán)醴陵(líng)的一个普通农村家(jiā)庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向东(dōng)，进入(rù)其姐(jiě)夫傅军旗(qí)下新(xīn)华联集(jí)团工(gōng)作。此后四年，他升至新华联集团(tuán)董事、董事局副主席。也是在此，吴(wú)向东正式开启了他(tā)的(de)白酒(jiǔ)事业。

　　在(zài)傅(fù)军的帮(bāng)助下，吴向东在1996年(nián)拿下五粮液旗(qí)下(xià)川(chuān)酒王的代理权，仅(jǐn)一年就将川酒王销量做到湖南第一。川酒王热(rè)销之后，大量仿冒产品涌(yǒng)现。同时(shí)，白(bái)酒(jiǔ)市(shì)场(chǎng)竞争白热化，下游(yóu)经销商的日子越(yuè)来(lái)越(yuè)难，吴向东想(xiǎng)自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮液签订了OEM代(dài)工协议(yì)，这是(shì)他在白(bái)酒业(yè)首创了一种新模式(shì)OEM，即(jí)贴牌代工模式，随(suí)后(hòu)，金六(liù)福在这一年(nián)诞生(shēng)了。

　　2001年，中国(guó)男足冲进(jìn)世界杯，媒体将时任男足主教(jiào)练(liàn)的(de)米卢(lú)誉为神奇(qí)教练(liàn)和好运福星(xīng)。深(shēn)谙营销的吴向东(dōng)找(zhǎo)来米(mǐ)卢担任(rèn)金六福(fú)形(xíng)象代言人。米卢(lú)穿着唐装(zhuāng)，面带微笑地说“中国(guó)人(rén)的福酒，金(jīn)六福。”很长一段时间，金六福的广告投(tóu)放量都是全国第一。

　　在吴向东的广(guǎng)告轰炸下(xià)，金(jīn)六(liù)福迅速成(chéng)为国民白酒(jiǔ)，高(gāo)峰期(qī)一天能发出57个车(chē)皮(pí)。

　　2021年(nián)，在吴向东的(de)操盘下(xià)，贵州酱酒品牌(pái)珍(zhēn)酒、江(jiāng)西(xī)李渡，以及湖南知(zhī)名白酒(jiǔ)品牌(pái)湘窖和开口笑正式合并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团旗下共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投资三个产业板块。涉足金融、文化旅游、新(xīn)能源(yuán)、互联网(wǎng)、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向(xiàng)东也(yě)一举成为湖南省株洲市首富(fù)。2023年(nián)3月(yuè)，胡(hú)润研究(jiū)院(yuàn)发布《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴(wú)向东以230亿元人民币财富位列榜单(dān)第955位。

　　白酒还是会更好(hǎo)生意吗？

　　在前(qián)不(bù)久的第108届全(quán)国糖酒商品(pǐn)交易会(huì)上(shàng)，阵阵寒意从会(huì)上传(chuán)来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的相关(guān)论(lùn)坛上，在酒水行(xíng)业颇为知名的盛初咨询董事(shì)长(zhǎng)王朝成放出“重磅观点(diǎn)”：酒业(yè)整体将长期进入销量(liàng)负增长、收(shōu)入(rù)低增长(zhǎng)或0增长、利(lì)润(rùn)低增长的内卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行(xíng)业(yè)的(de)分水岭，从场景(jǐng)-量(liàng)价-集(jí)中(zhōng)度看(kàn)趋势，真正的(de)高端消(xiāo)费在疫情场景中并没有太受影响，次高端库(kù)存仍未消化，区域拐点和驻点的区别是什么意思，拐点和驻点的关系酒借(jiè)助消费恢(huī)复较(jiào)快。高(gāo)端(duān)的恢复(fù)没有看到更强(qiáng)的(de)动力(lì)，仍(réng)然在低位徘徊，一二(èr)季度(dù)上市公(gōng)司(sī)业绩会出现增速放缓和进(jìn)一步(bù)分化(huà)。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势，现在存在三个矛盾：一(yī)是(shì)产区(qū)和供(gōng)需的矛盾(dùn)，大产区都在扩产能，但销量在下降；二(èr)是(shì)名酒企(qǐ)业都在(zài)向下扩展产品线(xiàn)，和地方酒(jiǔ)厂会产生矛盾；三是(shì)名酒企业渠(qú)道(dào)重心下移，和地方酒企的(de)渠道(dào)有矛(máo)盾。

　　其具体表现是：2022年(nián)白酒行业销量为(wèi)671万吨，而2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨(dūn)消失的(de)主要是100块钱(qián)以下的价位(wèi)带，其原因在于城市(shì)化，大部分劳动人(rén)口从农村转移到城市后，消费习惯变(biàn)了，导致未来升级(jí)空(kōng)间基数变(biàn)小；超高端从5万吨上(shàng)涨到10万(wàn)吨，次高端(duān)（售(shòu)价在300-800元(yuán)）的量至(zhì)少涨了两(liǎng)倍。

　　他给出了一组(zǔ)各价格带白酒节前和节后的终端(duān)进货量数(shù)据。其(qí)中：2000元以上相关(guān)产品下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节后下(xià)降(jiàng)7%；500~800元(yuán)高线次高端(duān)相关产品节前(qián)下(xià)降41%，节(jié)后(hòu)下(xià)降20%；300~600元次高端(duān)价格节前下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前下降4%，节后(hòu)上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来走向何方让我(wǒ)们拭目以待。

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