昨(zuó)夜今晨(chén)，全(quán)球投资(zī)界“春晚”——伯(bó)克希(xī)尔年度股东(dōng)大(dà)会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的芒格(gé)出(chū)席伯克希尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦年度(dù)股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本(běn)次大(dà)会召开时的(de)宏观背景颇(pǒ)不(bù)平静：美国银行业动荡不(bù)安，债务(wù)上限谈判僵持(chí)，经(jīng)济徘徊于(yú)衰退(tuì)的危险(xiǎn)边(biān)缘，地缘政治(zhì)冲突持(chí)续升温，人工智(zhì)能正带(dài)来重(zhòng)大(dà)的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的投资(zī)者(zhě)们热切(qiè)盼(pàn)望聆听“奥马(mǎ)哈(hā)先知”对大变革时代(dài)的点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布(bù)一季度财报(bào)显示(shì)，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿(yì)美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格的重要(yào)观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持(chí)倒闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特(tè)表示，在(zài)硅(guī)谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户的决(jué)定(dìng)，因为不这(zhè)样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的(de)，”巴(bā)菲特(tè)在回答一个问题时说(shuō)，如果储户得(dé)不到补偿，它给(gěi)美国(guó)经济带来的(de)后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒(máng)格都认(rèn)为，中美关系紧张对两国会造成不(bù)必要(yào)的伤害。芒格说：“美国和中国(guó)发生(shēng)冲突是(shì)很(hěn)愚(yú)蠢的。我们应该做(zuò)的就是和(hé)中(zhōng)国和(hé)睦相处。美国应该与中国(guó)大量开展自(zì)由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞(jìng)争，但一直都(dōu)需要判断，如果没有对方回应，事情能有多大进步。两(liǎng)国都会(huì)有竞争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特(tè)：过去几(jǐ)个月的波动可能是二(èr)战以(yǐ)来最(zuì)厉(lì)害的一(yī)次(cì)

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分的事业，在今年报告(gào)的营收都会比去年较低(dī)，这都是(shì)因为过(guò)去6个月经济(jì)的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特(tè)称(chēng)，过(guò)去(qù)的这几个月公司都经历了很多的波动(dòng)，这可能是二战以来(lái)最厉害的(de)一(yī)次，二战的时(shí)候我们没有办法获得商品、货物，但是这一次的(de)波(bō)动来自(zì)于另外一(yī)个地(dì)方(fāng)，他们可能在(zài)过去的6个月中(zhōng)出现了存货(huò)过多的情况(kuàng)，这不(bù)是说好像失业率、就业率(lǜ)的情(qíng)况造成的，但是(shì)现(xiàn)在的经(jīng)济环(huán)境(jìng)在(zài)这六(liù)个月(yuè)已经非常不一样了(le)，而我(wǒ)们很(hěn)多(duō)的(de)经(jīng)理(lǐ)人对(duì)于这种情(qíng)况感(gǎn)觉到比较(jiào)惊讶，存货怎(zěn)么(me)会一下(xià)子(zi)那么多卖不出去。现在我(wǒ)们(men)才慢慢地让销(xiāo)售情况有所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度是股(gǔ)票的净卖家。财报(bào)显示，伯(bó)克希尔出售了价值132亿(yì)美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿(yì)美元(yuán)。净卖出104亿美(měi)元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期(qī)得(dé)力助手查理·芒格认(rèn)为，当期的估值没有吸引力。自今年(nián)年初(chū)以来，该公(gōng)司的现金储备增加了20亿美(měi)元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的(de)最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经济放(fàng)缓，投资者(zhě)应该(gāi)降(jiàng)低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做(zuò)出了悲观(guān)的预测：好日子可(kě)能已经(jīng)结束。这位亿万富(fù)翁投资者预计(jì)，随(suí)着经(jīng)济低迷放(fàng)缓(huǎn)，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大部分(fēn)业(yè)务的(de)收益今年将下降。因为在过去6个月左右的时间里，美国经(jīng)济的(de)“令人难以置(zhì)信(xìn)的(de)增长(zhǎng)时(shí)期”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔经常被视(shì)为经济健康状(zhuàng)况的代表，因为其(qí)业务范围广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司的(de)成功归功于过(guò)去几十年美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班(bān)人是阿(ā)贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定会继(jì)承(chéng)我的工(gōng)作，但(dàn)他(tā)还会与贾恩(ēn)一起协商，做最(zuì)后的决策。公司传承在执行上并不是这么简单(dān)，管理伯克(kè)希尔可能不仅需要现在的这五个下一(yī)代领导人，而是更多有能力的人。如(rú)果他们(men)不能处理得(dé)当(dāng)的(de)话，他就不会将伯克希尔交(jiāo)给他(tā)们。他还补充，每一(yī)个(gè)公(gōng)司(sī)的(de)情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希(xī)尔内部都很支持(chí)阿(ā)贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印(yìn)钱(qián)

　　有投资者提问：美联储现有的(de)资产负债表规模是否(fǒu)令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美联储，支(zhī)持美联储压低(dī)通胀率的使命，他(tā)也(yě)不(bù)担心美联储的资产负(fù)债表，尽管打趣称“那是一个很大(dà)的数字(zì)，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，看到美联储(chǔ)资产负债表从8000亿(yì)美(měi)元增至2.2万亿美元，就让他想到一(yī)句(jù)话“现金永远不是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨(zhǎng)，就(jiù)像二战刚(gāng)结束时美(měi)国所经历的那样。对此(cǐ)芒格(gé)也持相同观点(diǎn)，称如(rú)果(guǒ)靠不(bù)断(duàn)印钱来解决短期(qī)问(wèn)题将会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅持(chí)仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其他地方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石油(yóu)储(chǔ)备。不过页(yè)岩油井的衰败(bài)也很快，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也(yě)许一(yī)年(nián)或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我(wǒ)非常喜欢(huān)西方(fāng)石油的管理层，对他们也(yě)很(hěn)熟悉。西方石油做了(le)很多好的事情，建了很多新井还能盈利(lì)。伯(bó)克希尔并不会购(gòu)买西(xī)方石(shí)油的控股权，管理层已经很棒了。未来不确(què)定是否会继续购买更多石油公司的股票(piào)，但对现在持股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币(bì)能取代美元的储备货币地(dì)位

　　有投资者提问：美国大批发(fā)债，美联储让债务货币化，中国巴西(xī)沙特等都在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下(xià)，美元(yuán)的货币储备地(dì)位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美(měi)元储备(bèi)货(huò)币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美(měi)联储主席鲍威尔更了(le)解(jiě)形(xíng)势，但他无法控制财(cái)政(zhèng)政策(cè)。谁都(dōu)不知道，一(yī)种纸币能坚持(chí)用多(duō)久(jiǔ)才会失控，尤其是在(zài)这种货币是全球储备(bèi)货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举印钞很(hěn)容(róng)易，但(dàn)应该非(fēi)常(cháng)小心。如果货币太多，一(yī)旦把(bǎ)通胀(zhàng)的(de)精灵从(cóng)瓶子里(lǐ)放出来，就很难恢复，人们会(huì)对(duì)货币失去信(xìn)任。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，无(wú)法预测(cè)会有什(shén)么结(jié)果，反(fǎn)正不会是好结果。现在（大量发债(zhài)）是一(yī)个非常政治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过印钞赢得选票会适得其反(fǎn)。芒格在提到日本的(de)货(huò)币政(zhèng)策和财政政策(cè)时说，日本(běn)用(yòng)日元做了些奇怪的事。对(duì)于日本实施的经济政策，日本人(rén)应(yīng)该接受并作出应(yīng)对。巴菲(fēi)特补充(chōng)说(shuō)，如果日(rì)元是储备货币，那些事不(bù)可能(néng)发生。巴菲特说(shuō)，他佩服(fú)日本，日本有一个更有凝聚力的社(shè)会，但(dàn)美国不应该效仿日本(běn)。不断印钞是疯(fēng)狂的(de)。

　　猪价(jià)持续低(dī)迷(mí)，国(guó)家研究启动第二(èr)批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉收储

　　今(jīn)年以来(lái)，在供大于需(xū)的市(shì)场格局下，我国(guó)生猪价格整体(tǐ)偏(piān)弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤，最低跌至(zhì)14元(yuán)/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的(de)猪价走(zǒu)势(shì)，记者查询(xún)上甲数据梳理发现，2月中旬至(zhì)3月(yuè)初期间，生猪(zhū)价格(gé)曾出现一波企(qǐ)稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次(cì)振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌(diē)至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小幅反(fǎn)弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后(hòu)在(zài)五一假期前又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运(yùn)行的情况下，国(guó)家发改委于5月(yuè)5日下午发布(bù)最新研究收储的公告称，据国(guó)家发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下(xià)跌(diē)二(èr)级预警区间。根(gēn)据《完善(shàn)政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳(wěn)价(jià)工作预案》规定(dìng)，国家发改委会同有关部(bù)门研究适时启动年内第二批(pī)中央冻猪肉(ròu)储(chǔ)备收储工作，推(tuī)动(dòng)生猪(zhū)价格尽快回(huí)归合理区间(jiān)。

　　在国家(jiā)发(fā)改委发声后(hòu)，生猪期货市场预期(qī)走强，应声上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生猪(zhū)期货(huò)主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2307报收16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从进(jìn)入4月(yuè)后来看，生猪现货市场整体延续振荡(dàng)下跌(diē)走势，价格无太大起色(sè)。徽商期货生猪分析师尉秀接受(shòu)期货日(rì)报(bào)记者采访时表示，4月来(lái)生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需求(qiú)缺乏明(míng)显利好，叠(dié)加(jiā)散户逢高(gāo)出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月(yuè)中下旬后(hòu)，在相对较低的猪(zhū)价下，市场心态(tài)开始转变(biàn)，养殖(zhí)端(duān)低(dī)价惜售情(qíng)绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌(diē)反弹，同时冻品猪(zhū)肉(ròu)价格的相对优势也刺激(jī)贸易(yì)商从(cóng)进口(kǒu)肉采(cǎi)购转向对国内冻(dòng)品猪肉采(cǎi)购(gòu)，支撑屠宰企业分(fēn)割入库(kù)意(yì)愿加(jiā)大(dà)，再(zài)叠加月底(dǐ)逢(féng)五一假期备货，猪肉(ròu)终端需求有所(suǒ)好转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本导(dǎo)致生猪二(èr)育入场转(zhuǎn)为(wèi)谨(jǐn)慎，屠企分割比例也(yě)有开收(shōu)敛，叠加(jiā)月末部(bù)分集团企业有提前出栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月末价格(gé)再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有节假日提振，但生猪现货(huò)价(jià)格(gé)平均(jūn)也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅(fú)，延续偏弱(ruò)态势。申银(yín)万国期货农产品高级(jí)分析师徐盛告诉记者，目(mù)前(qián)生(shēng)猪处(chù)于(yú)需求淡季，同时五一节前各养殖类上市公司公布一季(jì)报显示其经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期(qī)维持低迷，养(yǎng)殖企业超(chāo)预期去(qù)产能将对(duì)行业(yè)的(de)发展(zhǎn)不利，容易(yì)导致(zhì)猪(zhū)价的(de)大起大落(luò)。在这(zhè)个节点(diǎn)，国家发改委宣(xuān)布收储，可以(yǐ)看出国(guó)家对生猪(zhū)养(yǎng)殖行业健康发(fā)展的重(zhòng)视与(yǔ)呵护，有(yǒu)助于(yú)提(tí)振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉(ròu)收储信(xìn)号(hào)释放(fàng)下，本周五(wǔ)生(shēng)猪期货盘面随即作出反应(yīng)走多。从收(shōu)储本身看(kàn)，不(bù)会带来实质(zhì)性(xìng)生猪需(xū)求的(de)增长。不过(guò)，倘(tǎng)若收储(chǔ)调控长期密(mì)集执行，叠加(jiā)二育等利(lì)多因素共(gòng)振，或会给市场带(dài)来比较明(míng)显的利多(duō)影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终端需(xū)求缺乏实质性利好(hǎo)，短期(qī)内猪价或延续低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年(nián)5月(yuè)宰量均有不同(tóng)程(chéng)度的(de)提(tí)升，但也非猪肉季(jì)节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家统(tǒng)计局最新数据，截至今(jīn)年一(yī)季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于(yú)近五年同(tóng)期高位水平；生(shēng)猪存栏(lán)4.31亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)2.0％，环比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年(nián)一(yī)季度生猪存(cún)栏(lán)环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年(nián)同期(qī)相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部(bù)监测(cè)，2023开(kāi)年(nián)以来(lái)，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅(fú)度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存(cún)栏量(liàng)为(wèi)4305万头，环比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的(de)正(zhèng)常(cháng)产(chǎn)能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数据，国(guó)内能繁母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下(xià)滑，已经连续(xù)5个(gè)月下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据可以(yǐ)看出(chū)，生猪(zhū)产能(néng)有继续回调走势(shì)，但截至3月(yuè)降幅均(jūn)有限。综(zōng)合来看，当下产(chǎn)能基础依(yī)旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现能够驱动(dòng)周期(qī)上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀(xiù)看(kàn)来(lái)，伴随着猪(zhū)价再次阶段性(xìng)走低，二育(yù)补栏(lán)或会再次(cì)进(jìn)场，带动猪价走(zǒu)高；但今年二次育肥进出场(chǎng)节奏切(qiè)换加快，需(xū)关注进出场节奏(zòu)对猪价的(de)带(dài)动。此外受冬(dōng)季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比较(jiào)明显的(de)小体重猪急(jí)抛(pāo)，出栏量的提(tí)前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的寿眉是最差的白茶吗，寿眉是什么档次的茶(de)利多影响或许在5月(yuè)份有体现(xiàn)。总的来看，5月(yuè)猪价(jià)价格重心(xīn)或(huò)高于4月，建议继(jì)续重点关注二次育肥、冻品入库(kù)及收储带来的(de)情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板(bǎn)块研究员宋从志认为(wèi)，短期来(lái)看(kàn)，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高(gāo)于去(qù)年(nián)同期水平(píng)，出栏体重虽(suī)有连续回(huí)落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪(zhū)仍有阶段性出(chū)栏压力。尤其(qí)去(qù)年6月份(fèn)以来能(néng)繁母猪环比增加带来的生猪出栏(lán)在5月份可(kě)能继(jì)续保持惯性(xìng)增(zēng)涨。但今年二(èr)季度开始生(shēng)猪市场将逐步过度至(zhì)季节性旺季，因此生猪近端现货价格大概率已在慢慢接近(jìn)底(dǐ)部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀(xiù)表示，下半年(nián)是生猪需求的(de)旺季(jì)，叠加能繁母(mǔ)猪的(de)调减在下半年会有(yǒu)一定(dìng)程度的(de)体(tǐ)现，价格重心或高于上(shàng)半(bàn)年(nián)，2023年全(quán)年(nián)猪价的高(gāo)点有望在下(xià)半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生(shēng)猪供应压力最(zuì)大的时间点有望逐(zhú)步过去，叠(dié)加经(jīng)济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损失以及猪(zhū)肉收储，消费(fèi)端恢复后(hòu)下(xià)方现货(huò)价(jià)格空间有限(xiàn)并有望反(fǎn)弹(dàn)。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖利(lì)润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有(yǒu)望逐步增加，全年(nián)猪(zhū)价重(zhòng)心仍将低(dī)于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将(jiāng)更为关键。”徐(xú)盛(shèng)建议，长期投资(zī)者可以在养猪成本一带逐(zhú)步择(zé)机入(rù)场买入生猪2307合约，另外(wài)等(děng)反弹(dàn)后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期货2305合约期现已在逐步回归(guī)，2307及(jí)2309合(hé)约对2305旺季升(shēng)水扩(kuò)大(dà)，由于生(shēng)猪期价目前整(zhěng)体估值(zhí)不高，后续(xù)在收储加持(chí)下(寿眉是最差的白茶吗，寿眉是什么档次的茶xià)，期价存在继(jì)续往上修复的(de)空间。建议投资(zī)者在交易上可从单(dān)边转为观望(wàng)，边(biān)际上警惕(tì)饲料养殖板块集体(tǐ)估值下移带(dài)来的(de)系统性风险。

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