申(shēn)万一级的(de)半导体(tǐ)行业涵盖消费(fèi)电(diàn)子、元件等(děng)6个(gè)二(èr)级子行(xíng)业(yè)，其中市值权重最大的是半导体行业，该行业涵(hán)盖132家上市公司。作为国(guó)家芯(xīn)片战(zhàn)略发展(zhǎn)的重点领域，半导(dǎo)体行业具备研(yán)发技术壁垒、产品国产(chǎn)替代化、未来前景广阔等特点，也因此成为A股市场(chǎng)有影(yǐng)响力的科技板块(kuài)。截至(zhì)5月(yuè)10日，半导(dǎo)体行业(yè)总市值达到(dào)3.19万(wàn)亿元，中芯国(guó)际、韦尔股(gǔ)份等5家(jiā)企(qǐ)业(yè)市值在(zài)1000亿(yì)元以上(shàng)，行业沪(hù)深(shēn)300企业数量达到16家，无论是(shì)头部千(qiān)亿企业数量还(hái)是沪深300企业(yè)数量，均位居科技(jì)类行业前列(liè)。

　　金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院发现(xiàn)，半(bàn)导体行业(yè)自2018年以来经过4年快速发展，市场规模不断扩(kuò)大，毛(máo)利率(lǜ)稳(wěn)步提升，自主研发的环境下，上市公司科(kē)技含量越来越(yuè)高。但(dàn)与此同时，多数上市公司业绩高(gāo)光时刻在2021年，行业面(miàn)临(lín)短期库(kù)存调整、需求萎(wēi)缩(suō)、芯片基数卡脖子(zi)等因素制约，2022年多数(shù)上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随(suí)库(kù)存(cún)风险(xiǎn)加大。

　　行(xíng)业(yè)营收规模创新高，三方面因素致前5企(qǐ)业市占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来(lái)看(kàn)，主营业务为(wèi)半导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年营收居行(xíng)业首(shǒu)位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳(wěn)步增长，但半导(dǎo)体行业上市公司的营收集(jí)中度却在下(xià)滑。选取2018至2022历年(nián)营收排名(míng)前5的企业，2018年长电科技、中芯(xīn)国际(jì)5家企业实现营(yíng)收1671.87亿(yì)元(yuán)，占行(xíng)业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收占比(bǐ)下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业(yè)收入居前5的(de)企业

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　至于前5半(bàn)导体公司营(yíng)收占比下滑，或主要由三方面因素导致。一是(shì)如韦尔(ěr)股(gǔ)份(fèn)、闻(wén)泰科技等头部企业营(yíng)收增(zēng)速放缓，低于行业(yè)平均增速。二是江波龙(lóng)、格(gé)科微、海光(guāng)信息等营收(shōu)体量居前的企业不断上(shàng)市，并(bìng)在资本助力之下营(yíng)收快速增长。三是当半导体行业处于(yú)国产替(tì)代化、自主研发背景下的高成长阶段时(shí)，整(zhěng)个市场欣欣向荣，企业营(yíng)收高速增(zēng)长，使得(dé)集中度分散。

　　行业(yè)归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足(zú)五成(chéng)

　　相(xiāng)比(bǐ)营收，半(bàn)导体行(xíng)业的归母净利润增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元(yuán)增(zēng)长(zhǎng)至(zhì)2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全(quán)球销量(liàng)增速(sù)放缓、芯片库存高位等因素(sù)影响(xiǎng)，2022年行业整体净利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体公司来(lái)看，归母净利(lì)润正增长企业达(dá)到(dào)63家(jiā)，占(zhàn)比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏损，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间(jiān)）。同(tóng)时，也有18家企业净利润(rùn)增(zēng)速在100％以(yǐ)上，12家企业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归(guī)母净利润增速区间(jiān)

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异的(de)企(qǐ)业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体(tǐ)IP授权等业务(wù)矩阵，受(shòu)益(yì)于先进的芯片定制技术、丰富的(de)IP储备以及强大(dà)的设计能力，公司得到了相关客(kè)户(hù)的(de)广(guǎng)泛认可。去年(nián)芯原股份以455.32％的增速(sù)位列(liè)半导体行(xíng)业之首，公司利润从0.13亿元(yuán)增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净(jìng)利(lì)润体量排名(míng)行业第92名，其(qí)较快增速(sù)与(yǔ)低基(jī)数(shù)效应有关。考虑利润基(jī)数，北方华(huá)创归母(mǔ)净利润从2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半(bàn)导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的(de)10大(dà)企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导(dǎo)体行业经营风险分析时，发(fā)现存货周转率反映了(le)分(fēn)立器件、半导(dǎo)体(tǐ)设(shè)备等(děng)相关(guān)产品(pǐn)的周转情(qíng)况，存货(huò)周(zhōu)转率下滑，意味产品(pǐn)流通速度(dù)变慢，影(yǐng)响企业现金流能力，对(duì)经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体(tǐ)企业(yè)的(de)存(cún)货周(zhōu)转率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是(shì)，存货周转率这一经营风(fēng)险指标(biāo)反映行业是否(fǒu)面临库存风险，是否出现供过于(yú)求的局面，进(jìn)而对股价表(biǎo)现(xiàn)有参考意(yì)义。行业(yè)整体而言，2021年(nián)存(cún)货周转率中位数(shù)与2020年基本持平，该(gāi)年半(bàn)导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数(shù)和行业指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性(xìng)较大。

　　具体来(lái)看，2022年半导体行业存货周转率(lǜ)同比增长(zhǎng)的(de)13家(jiā)企业，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌(diē)幅为(wèi)-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比(bǐ)下滑的116家企业，较2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一(yī)数据说明(míng)存货质量(liàng)下滑的企业，股价表现也往(wǎng)往更(gèng)不理想。

　　其中(zhōng)，瑞(ruì)芯微、汇(huì)顶科技(jì)等营收、市(shì)值居中上(shàng)位置(zhì)的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率均低(dī)于行(xíng)业中位水平。而股(gǔ)价(jià)上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅(fú)在(zài)行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表现较差(chà)的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　行业整体毛利(lì)率(lǜ)稳(wěn)步提升，10家(jiā)企业(yè)毛利率60％以上(shàng)

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业(yè)上市(shì)公司(sī)整体毛利率呈现抬升(shēng)态(tài)势，毛(máo)利率(lǜ)中位(wèi)数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业(yè)技术迭(dié)代升级、自主研发等有(yǒu)很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛利率中位数(shù)

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑(huá)超过2个百分点，与上游硅料等(děng)原材料价格上(shàng)涨、电子(zi)消费品需求放缓至部分(fēn)芯片(piàn)元(yuán)件降价销售等因素有关。2022年半(bàn)导体下滑5个百分(fēn)点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降(jiàng)至(zhì)19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公司在(zài)年报中也说明(míng)了(le)与这(zhè)两方(fāng)面原因(yīn)有关。

　　有10家企业毛利率(lǜ)在60％以上，目前行业最(zuì)高的臻镭(léi)科技达(dá)到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大的公司(sī)有复(fù)旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　超半数企业研发费用(yòng)增长四成(chéng)，研(yán)发(fā)占比不断提(tí)升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自(zì)主研发上行趋(qū)势(shì)的背景下，国内半(bàn)导体企业需要(yào)不断(duàn)通过研发(fā)投入(rù)，增(zēng)加企业(yè)竞争力，进(jìn)而对长久业(yè)绩改观带来正向促进作(zuò)用(yòng)。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发(fā)费用再创新高(gāo)。具体(tǐ)公司(sī)而言，2022年132家企业研发费(fèi)用(yòng)中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同期(qī)为(wèi)1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年半数企(qǐ)业研发(fā)费用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅(fú)度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年(nián)研发费用同比增长，32家企(qǐ)业(yè)增长超过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞等为什么公鸡不能炖汤，公鸡汤和母鸡汤的区别4家(jiā)企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯国际(jì)、闻泰(tài)科技和海光信息，2022年研(yán)发费用增长在6亿(yì)元以上居前。综合研(yán)发费用增长率和增长金(jīn)额，海光信息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等企业比(bǐ)较(jiào)突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内(nèi)首款支持双模(mó)联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特(tè)种集(jí)成电路产品进(jìn)入C919大型客机(jī)供应(yīng)链，“年产2亿件5G通信(xìn)网络设备用石英(yīng)谐振器产(chǎn)业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费用居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　从研发(fā)费用占营收比重来看(kàn)，2021年(nián)半导体行业的中位数(shù)为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业研发意愿(yuàn)增(zēng)强，重(zhòng)视(shì)资金投(tóu)入。研发费用(yòng)占比20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅(jǐn)连续3年研发费用(yòng)占比在10％以上，2022年研(yán)发费用(yòng)还在(zài)3亿元以上，可谓既有(yǒu)研发高占比又有研发高金额。寒武纪(jì)-U连续三年研发费(fèi)用占比(bǐ)居(jū)行业(yè)前(qián)3,2022年研发(fā)费用(yòng)占比达(dá)到208.92％，研发(fā)费用(yòng)支出15.23亿元。目(mù)前(qián)公司思元370芯(xīn)片(piàn)及(jí)加速卡在众多行(xíng)业领域中的头(tóu)部公司实现了批量销售或(huò)达成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研发费(fèi)用占(zhàn)比居(jū)前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

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