来源(yuán)：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日(rì)召开(kāi)会议，分析研(yán)究当前经济形势(shì)和经(jīng)济工作。今年以来，经济(jì)增长好于预期。不(bù)过当前经济恢复性(xìng)好转，内(nèi)生(shēng)动力还(hái)不强(qiáng)，需求仍然不足。所以，稳增长基(jī)调延续，短期政策不太可能转向收紧，但(dàn)是面对高质量发展(zhǎn)要求，也没增量刺激政策。未来扩大需求(qiú)主要(yào)依靠自发修复消费(fèi)，主动稳定(dìng)投资(zī)。此(cǐ)外，产业政策方面强调“实体经济”支(zhī)撑，防风险仍(réng)然是重点任务。整体看，二季度经济修复(fù)速度(dù)或(huò)将放缓，政策相对克制 。

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　　政(zhèng)策不转向(xiàng)

　　本次(cì)会议(yì)首先(xiān)强调了今年的成绩，即“经济增长好于(yú)预期”，“市场需求逐(zhú)步恢复，经(jīng)济发展呈(chéng)现回升向(xiàng)好态(tài)势(shì)”。从正负数加减法则顺口溜有哪些题目，正负数加减法则顺口溜有哪些呢一(yī)季度公(gōng)布的数据(jù)看，确实好(hǎo)于去年四季度时的预期(qī)。但随(suí)后会议也提(tí)到“经济运行好(hǎo)转主要(yào)是恢(huī)复性(xìng)的，内生动力还不(bù)强，需求仍然不足”。这也使(shǐ)得(dé)经济转型升级面临新的阻力，推动高质量发展仍需要克服不(bù)少困难(nán)挑战(zhàn)。

　　我们的理解是，一(yī)季度GDP同比(bǐ)增(zēng)速为4.5％，相比去年四(sì)季度有明显改善(shàn)，但距离疫情(qíng)之前(qián)2019年的6％附近的增速，还(hái)有较大(dà)的(de)差距。所以，经济仍需政策(cè)呵护。尤其是一(yī)季度(dù)降准(zhǔn)后，就业压力仍然(rán)存在，我们认为政策短期不会转向收(shōu)紧。“恢(huī)复和扩大(dà)需求”是当前经济持续回升(shēng)向好的关键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没(méi)增量刺(cì)激

　　面对高(gāo)质量的发(fā)展要求，会(huì)议(yì)强调经济要实现“质的有效提(tí)升(shēng)”和(hé)“量的合理(lǐ)增长”。这一点和(hé)去年经济工作会议精神一致(zhì)。这也意味(wèi)着(zhe)稳增长不会通过强刺激的方式，而是统筹推动“经济(jì)运(yùn)行持续(xù)好转(zhuǎn)”、“内生动力持续增强”、“社会预期持(chí)续(xù)改善”、“风险隐患持续(xù)化(huà)解”。

　　对于稳增长的方式，会议(yì)要(yào)求(qiú)“把发挥(huī)政策效力(lì)和激发(fā)经营主体活力结合起来”。我们的(de)理(lǐ)解(jiě)是，下一阶段更多通过激发市场化(huà)的力量去推动经(jīng)济修复，通过改革开放的方式激发高质量(liàng)的增长。所以会议(yì)指(zhǐ)出，要坚持“两个毫(háo)不动摇(yáo)”，破除影响各类所(suǒ)有制企业公平竞争(zhēng)、共同发展的(de)法律法规障碍和隐性壁垒。各类企业都(dōu)要依(yī)法(fǎ)合(hé)规经(jīng)营。要(yào)下决心(xīn)从根本上解决(jué)企(qǐ)业(yè)账款拖欠问题。总体而言，政策刺(cì)激空间有(yǒu)限，主要还是以(yǐ)提振信心(xīn)和预(yù)期(qī)、激发活(huó)力为主要手段(duàn)，让(ràng)经(jīng)济自发的(de)内生修复。

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　　扩需(xū)求：自发修复消费，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资

　　会议(yì)提出(chū)，积(j正负数加减法则顺口溜有哪些题目，正负数加减法则顺口溜有哪些呢ī)极(jí)的财政政策要“加(jiā)力提(tí)效”，稳健(jiàn)的货币(bì)政策要“精准有力(lì)”，延续(xù)了去年12月会议的表述(shù)。对于政策的要(yào)求，本(běn)次会议强调“形成扩大需求的合力”，而去年12月会议的相关表述是(shì)“加强(qiáng)各类政策(cè)协调配合”，这说明扩(kuò)大需(xū)求是未来的政策(cè)重心。

　　一方面，自(zì)发修复消费。“要多渠(qú)道(dào)增加(jiā)城乡居民收入，改善消费环境，促进文化旅游(yóu)等服务(wù)消费”。提高消费(fèi)，主(zhǔ)要还是靠居民劳动收入的自(zì)然修复。另一方面，主动稳定投资。尤其是基建投资，是政府主(zhǔ)动(dòng)稳增(zēng)长的重(zhòng)点。会(huì)议(yì)提到，在超大特大城市积极稳步推进城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议(yì)强调，要把吸(xī)引外商投资放在更(gèng)加重要的位置，稳住外贸(mào)外(wài)资基本盘。要支持有(yǒu)条件的自(zì)贸试(shì)验区和自由贸易港(gǎng)对(duì)接国际(jì)高标(biāo)准经贸规(guī)则，开展改革开放先行先试。

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　　产业(yè)发展：看重实体经(jīng)济

　　会议强(qiáng)调，加快建设(shè)现代化产业体系(xì)要(yào)以“实体经济(jì)”为(wèi)支撑。我们的理解是，产业政(zhèng)策的重点是“实体经济(jì)”，这里的实体经济(jì)并不是(shì)整个(gè)GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相对(duì)应的(de)。

　　会议明确“要夯实科技自立(lì)自强根基，培育壮(zhuàng)大新(xīn)动(dòng)能”；“要巩固和扩(kuò)大新(xīn)能源汽车发展优(yōu)势，加(jiā)快推(tuī)进充电桩、储能等设(shè)施(shī)建(jiàn)设和配套电网改造(zào)”。会(huì)议(yì)指出“要重视通用(yòng)人工(gōng)智(zhì)能(néng)发(fā)展(zhǎn)，营造创新生(shēng)态(tài)”，也提到了“重视防范(fàn)风险(xiǎn)”。我(wǒ)们认为，人工智能(néng)发(fā)展(zhǎn)到一定程(chéng)度，监管措施也必然会跟上。此外，在互联(lián)网领(lǐng)域，要推(tuī)动平台企业(yè)规(guī)范健康发(fā)展，鼓励(lì)头部(bù)平台企业(yè)探索创新。

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　　防(fáng)风险也是重(zhòng)点(diǎn)

　　会(huì)议提(tí)出，“统(tǒng)筹(chóu)做(zuò)好(hǎo)中小银行、保险(xiǎn)和(hé)信托机构改革化险工作”；再次(cì)强调房(fáng)住不(bù)炒，“做好保交(jiāo)楼、保(bǎo)民生、保稳定工作”；“要加强地方政府债务(wù)管理，严控新(xīn)增隐性债务”。我们(men)认(rèn)为，房地产产业链、中小金融机构的风险出清(qīng)，仍是大势所趋，地方债务的风险也(yě)需要(yào)化解(jiě)。所以今年和去(qù)年(nián)最大的(de)不(bù)同是疫情影响(xiǎng)减弱，其(qí)他方面的经济问题依然是存在的。

　　整体(tǐ)看，二季度经(jīng)济修复速度或(huò)将放(fàng)缓，政策相(xiāng)对克制。

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