上市公(gōng)司退市在A股早已不稀奇，但连(lián)带(dài)着可(kě)转债一起退市却是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连(lián)续20个交易日(rì)低(dī)于1元，触及退(tuì)市指标(biāo)，公司股票及其可转债被终止上(shàng)市(shì)，搜(sōu)特转债或(huò)成为首只因正(zhèng)股(gǔ)退市而强制(zhì)退市的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市指标被终止上市(shì)，其可转债已进入退市整理期，引发投资者对(duì)可转债信用(yòng)风险的担忧。

　　可转债兼具(jù)债券和(hé)股票双重属(shǔ)性，自诞生(shēng)以来颇受市场欢迎(yíng)。一个广为流传的说(shuō)法是，可转债“下有(yǒu)保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨时(shí)有“股性”加油，下跌时有(yǒu)“债性”托底，投(tóu)资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不(bù)赔(péi)。在可转(zhuǎn)债30多(duō)年发展中，此前(qián)一直未(wèi)出(chū)现因正股(gǔ)退市而退(tuì)市的情况，也(yě)未发生过实质(zhì)性违约事(shì)件。

　　随着(zhe)搜特转(zhuǎn)债等的退市(shì)，零违约(yuē)历史或将被(bèi)打(dǎ)破，可转债信(xìn)用风险(xiǎn)浮出水面(miàn)。虽说可转债退(tuì)市后，依(yī)然可以执行(xíng)赎(shú)回和回售(shòu)等(děng)条款，但由于大多数上市公司是因经(jīng)营不(bù)善(shàn)导(dǎo)致退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进(jìn)行赎回的可能(néng)性(xìng)较大。而如果(guǒ)启(qǐ)动破产重(zhòng)整(zhěng)，公司(sī)发行的(de)可(kě)转债(zhài)划归(guī)为普通债权(quán)，清(qīng)偿顺序相对靠(kào)后(hòu)，刚性兑付亦存在(zài)很大不确定性。

　　接连2只可(kě)转债退市(shì)，投资者蓦(mò)然发(fā)现，“长(zhǎng)期稳定的(de)羊毛”不稳定了。事实(shí)上，可转债(zhài)退市并(bìng)非完全出(chū)乎(hū)意料(liào)，早已在(zài)相关规则中埋(mái)下了“伏笔(bǐ)”。根(gēn)据(jù)交易(yì)所上市(shì)规则，上市公司股票(piào)被终止上市的，其发行(xíng)的可转债及其他衍生品种应当(dāng)终(zhōng)止上(shàng)市。过去A股退市难、退市少(shǎo)，成就了可转债30多年零(líng)退市、零(líng)违约的“神话”。随着全(quán)面(miàn)注册制改革的持续推进，市场(chǎng)优胜(shèng)劣汰(tài)加快，常态化我国最穷的5个城市，哪一个省最穷(huà)退市机(jī)制正(zhèng)在形成，以上市(shì)股为锚的(de)可转债(zhài)也跟着出清(qīng)，违约风险随之上升。退市，或将成为可(kě)转债市(shì)场新(xīn)常态。

　　市场(chǎng)在发展，生态在改变(biàn)，投资(zī)者没(méi)有理(lǐ)由一成不变，是时候重塑对可转债的认知了(le)。投资者(zhě)要改(gǎ我国最穷的5个城市，哪一个省最穷i)变“闭眼买债”的路(lù)径依赖，学会(huì)优择品种，规避风险。在选择债(zhài)券(quàn)时，要理性(xìng)评估(gū)正股基本面、成长性、估值水平以及发债公(gōng)司偿债能力等，防范债券退市、违(wéi)约风险；在取舍(shě)标的时，应远离正股(gǔ)业绩表现不佳、估值较(jiào)低(dī)、退市风险较高的(de)标的，而选(xuǎn)择(zé)正股经营(yíng)效益(yì)良(liáng)好、估值合理且随市场下跌估(gū)值(zhí)出现(xiàn)压缩的标的。并密(mì)切关注可转债市(shì)场(chǎng)风(fēng)格(gé)变化，及时调整配置比例(lì)和结(jié)构(gòu)，学(xué)会(huì)在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形(xíng)势变化。目前关于可转债(zhài)的退市处理还有不少空白和(hé)盲点，监管(guǎn)部门应尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可进一步明确(què)可转债在退市(shì)后是否仍(réng)存在交易可能(néng)、是否还拥有转股功(gōng)能等。同时，应加强(qiáng)对可转(zhuǎn)债的风险防(fáng)控，强化发行前的信用评(píng)级，对于信用资质较(jiào)弱的公(gōng)司，可(kě)考虑提高担(dān)保资产(chǎn)与回售条款等相关(guān)要求，适当提升准入门槛，以更(gèng)好保护投(tóu)资者利益。

　　全(quán)面(miàn)注册制下，证券(quàn)市场将迎来全方位、根本性(xìng)的变化。过去一些“无脑买入”“跟风(fēng)买入”的简单套路行不通了，一(yī)些规则制度上(shàng)的(de)短(duǎn)板不能视(shì)而不见(jiàn)了。各市场参与主体还需顺时应势(shì)，调整包括可转债在内的(de)投(tóu)资(zī)方法，完善配套(tào)制度，提升风险意识(shí)，共促A股市场健(jiàn)康稳定发展。

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