自2022年底以来，A股市场一改颓势，展现出积(jī)极回暖的画风，半导(dǎo)体、AI、中(zhōng)特估等(děng)主题(tí)层出(chū)不(bù)穷，基金经理也随之调仓换股，成为市场关注焦点。而(ér)公募基金2023年一季报的披露，将明星基(jī)金经理们近期投资动(dòng)向逐一曝光。

　　4月21日(rì)，易方达(dá)、广发、富国、景顺长城等基金(jīn)披露旗下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱(zhū)少醒(xǐng)、刘彦(yàn)春等(děng)一季度投资情况出炉(lú)。

　　仓(cāng)位往(wǎng)往代表了基金经(jīng)理对后市(shì)的基(jī)本看法。多数明(míng)星基金经理在一(yī)季度仍保持90％以上的(de)高仓位运(yùn)作，仍坚持了(le)自己的投资风格和思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表(biǎo)示(shì)对全年(nián)股票(piào)市场有信心(xīn)，未来将继续保持较高仓位运作，更多(duō)在顺(shùn)周期行业中(zhōng)寻找投资机会。刘格(gé)菘也对市场2023年二季度的表现持乐(lè)观的态度，随(suí)着公司(sī)季(jì)度业绩(jì)逐渐披露，市场权(quán)重(zhòng)倾(qīng)向(xiàng)也会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望(wàng)转向扎实基本面验证，预计更注(zhù)重基(jī)本面和估值的匹配度。

　　值(zhí)得一提的(de)是，陈皓在(zài)一(yī)季报也(yě)用相(xiāng)当(dāng)大的篇幅谈了他对一季度热门(mén)的AI板(bǎn)块的看法。他认可AI（人(rén)工(gōng)智能）很可能是一次全新的技术革命，但直言客观上当下的研究认知(zhī)还不具备(bèi)对相关标的的(de)定价能力，尤其当这些个股快速(sù)上(shàng)涨后，选择(zé)暂时(shí)“以静(jìng)制动”，等(děng)待(dài)胜率和赔率更高的投资时(shí)机出现。

　　张(zhāng)坤继续维持(chí)高仓位(wèi)运作(zuò)

　　被(bèi)称为“坤坤”的(de)张坤(kūn)是最受基民关注(zhù)的基金经理，他(tā)是国内(nèi)首位千(qiān)亿级主动权(quán)益(yì)基金经理，手握巨资让(ràng)他(tā)分量(liàng)十足。

　　从(cóng)基(jī)金(jīn)君(jūn)整理(lǐ)表(biǎo)格来看(kàn)，相较去(qù)年底(dǐ)，张(zhāng)坤(kūn)所管理(lǐ)的4只基金(jīn)在今年一季度仓(cāng)位基本都维持(chí)高仓位运作(zuò)，多只基金一季(jì)度末仓位均处于94％以上。

　　酒精灯火焰温度是多少度，酒精灯火焰温度范围>

　　具体来看，张坤管(guǎn)理的四只基金中规模最大的一只——易方达蓝筹(chóu)精选，由(yóu)去年末的股票市值占基金净值比例的(de)94.7％微调至一季度末(mò)的94.26％。张坤(kūn)在季报中也写道(dào)，易方(fāng)达蓝筹精选基(jī)金在一(yī)季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张(zhāng)坤(kūn)管理的易方达优质(zhì)精选、易方达亚洲精(jīng)选在一季度末的(de)仓位在94％以上。不过，易方(fāng)达优质企业三年(nián)持有一季度仓位为92.82％，相较去年底(dǐ)的(de)94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤一直(zhí)保持了一定水平的港股仓(cāng)位，一季度末所管理的4只(zhǐ)基金基本维持和去(qù)年底的差不多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来(lái)说，调整幅度(dù)较大(dà)的是易方达亚洲精选，一季度末该(gāi)基(jī)金持有港股和美(měi)股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度配置港股 和(hé)美股的(de)比(bǐ)例(lì)为65.64％、28.68％，进行了(le)明显的调整。

　　而张坤在易方(fāng)达亚(yà)洲(zhōu)精选中也写道(dào)，在一季度股票仓(cāng)位基本稳定(dìng)，对(duì)结构进行了调整，增加(jiā)了科技等行业的配置，降(jiàng)低了(le)金融等行业(yè)的(de)配置，另外，在区域分布上配置的(de)更(gèng)加均衡。个股方面，仍然持有商(shāng)业(yè)模(mó)式出色、行业(yè)格局清晰、竞争力(lì)强的(de)优质公司。

　　一季度增配消(xiāo)费(fèi)、降低金融(róng)

　　加仓贵州茅台(tái)减(jiǎn)持腾讯控(kòng)股(gǔ)

　　张坤在(zài)投资上颇有(yǒu)定力，经常(cháng)在(zài)季报中谈及，投资者(zhě)需要时刻保持一种克制而理(lǐ)性的(de)心理状(zhuàng)态，不需要大量的行动(dòng)，而是极大的(de)耐(nài)心，坚持投资原则，等到机会时全力出(chū)击。他一直保(bǎo)持着偏低换手率，一季报的重仓(cāng)股也基本保(bǎo)持稳定，只(zhǐ)是在结构上进行调整。

　　从易方(fāng)达蓝筹精选一季度末持仓(cāng)上看，前十大重(zhòng)仓(cāng)股变化(huà)不大，贵州茅台再次成为该基金的第一大重仓股，泸州老窖、腾讯控(kòng)股成为(wèi)其(qí)第二(èr)、第三大重仓股(gǔ)，而在去年末，该(gāi)基(jī)金前三(sān)大重仓(cāng)股依(yī)次是(shì)腾讯控(kòng)股(gǔ)、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道(dào)，一(yī)季度股票仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了调(diào)整(zhěng)，增加了消费等行业的(de)配置，降低了金融等行业的配置。、

　　去年11月以来港股(gǔ)市场(chǎng)的大反弹，张坤明显进(jìn)行了(le)调整，减持了跟腾讯控股和香港交易(yì)所，而增加了美(měi)团-W、中国海洋石油。其中，相较(jiào)去年底，中国海洋(yáng)石(shí)油(yóu)新进前十大(dà)重仓股之列，而药明生(shēng)物退出(chū)前十大重仓股之列。

　　目前(qián)看，易方达蓝筹精选和易方达优质(zhì)企业三年持有的头号重(zhòng)仓股为贵州茅台，但是易方达亚洲精选和(hé)易方(fāng)达(dá)优(yōu)质精选的头号(hào)重仓股仍为腾讯控股。去年底这四只基金(jīn)的(de)头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾(téng)讯(xùn)控股仍是易方(fāng)达(dá)优(yōu)质精(jīng)选(xuǎn)的第一大(dà)重仓股，但相较去年底已经进行了减持，同(tóng)样减持的还有港交(jiāo)所，这(zhè)只个股已经推出(chū)了前十大重仓(cāng)股之列。而美团新进(jìn)其前十(shí)大重仓股之列。

　　一季度(dù)规模小幅(fú)提升

　　总规模逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾(céng)是(shì)行(xíng)业内首(shǒu)位(wèi)主动权益基(jī)金管理(lǐ)规模超过(guò)千亿的(de)基金经理，但近两年A股(gǔ)市场震荡(dàng)，所(suǒ)管理规模所缩水(shuǐ)。一季度末他(tā)所管理(lǐ)规模基本和去年底持平(píng)，整体(tǐ)规模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一季(jì)度末，易(yì)方达张(zhāng)坤(kūn)管理的4只基金(jīn)合计总规模(mó)达到889.42亿元，相(xiāng)比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体(tǐ)来(lái)看，一季度(dù)末，易方达蓝筹精选、易方(fāng)达优质(zhì)精选(xuǎn)、易(yì)方达优势企业(yè)三年(nián)、易方达亚洲精选股票的规模(mó)分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选(xuǎn)在今(jīn)年(nián)一季(jì)度规模缩水8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿元的规模，位居基金行业(yè)“巨无霸”的(de)主(zhǔ)动权益基金。

　　选择一条可积累的(de) “很(hěn)长(zhǎng)的坡(pō)”

　　并在(zài)坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的(de)

　　张坤每次在季报中都会(huì)清晰(xī)写道自己的投资思路(lù)，这一(yī)次也不例外，值得投资者(zhě)看一看。

　　张坤在季报中写到(dào)，基本(běn)面(miàn)价值投资(zī)很(hěn)吸引人的一点是，投资者(zhě)可以(yǐ)用很长一段时间来充(chōng)分观察公司的(de)发展，等到(dào)它们用(yòng)事实证明(míng)自己的成(chéng)功和巨大的成(chéng)长(zhǎng)潜(qián)力之后(hòu)，再买入也不迟。

　　基本面价值投资的优势之一在于(yú)可积累性。具体来说，积累体现在对基本面(miàn)分(fēn)析方法的理(lǐ)解(jiě)和对具体行业和(hé)企(qǐ)业(yè)的洞察，所有这(zhè)些都使投(tóu)资者(zhě)未来(lái)更可能做出(chū)对具体(tǐ)投(tóu)资标(biāo)的内在价值(zhí)的(de)准(zhǔn)确判断。

　　如果只是针对某一次投资，积(jī)累(lèi)的重要性可能并不(bù)显(xiǎn)著。但(dàn)如果将投资(zī)贯穿一(yī)生(shēng)，并将(jiāng)长期复合回报作为终(zhōng)级目标(biāo)，可积累性就是这(zhè)一目标的最重要保(bǎo)障，选择一条可积累(lèi)的 “很长的坡”并(bìng)在(zài)坡上(shàng)“滚(gǔn)雪球”是很重要的(de)。我们会参考全球产业升级的经验，持续做深(shēn)入的研(yán)究积累，争(zhēng)取(qǔ)构建一(yī)个全面而尽量(liàng)准确的坐标(biāo)系，希(xī)望能正确评(píng)估企业的竞争力并跨(kuà)行业选出好的公司。识别出(chū)好公司是如此重要，因(yīn)为好公司不是好股票的(de)唯一情形就是(shì)估值(zhí)过高，在其他情形下(xià)，好公(gōng)司都会给(gěi)投资者带来(lái)长(zhǎng)期可观的回报。

　　研究(jiū)方面，阅读(dú)企业的(de)定期(qī)报告并对财务数据(jù)进行(xíng)系统(tǒng)整理和分析，是理解企业基本面的核心手(shǒu)段之一。在定(dìng)期报告(gào)中(zhōng)，企业的(de)所有(yǒu)经营活动都会反映在(zài)财(cái)务数据(jù)中，定量的(de)数(shù)据可以(yǐ)用(yòng)来检验(yàn)并修正(zhèng)调研中对企业(yè)形成的(de)定性感(gǎn)知。如果能对一家公司过(guò)去和当前的财务状况了如指掌(zhǎng)，就(jiù)更有可能正(zhèng)确评(píng)判这家公(gōng)司的未来价(jià)值。罗杰(jié)斯曾说过(guò)，你(nǐ)要阅读一(yī)切。如果你(nǐ)对一家(jiā)公司感(gǎn)兴趣(qù)，那(nà)就看(kàn)看(kàn)它的(de)年报，你(nǐ)就会超过(guò)华尔(ěr)街(jiē)98％的人。如果你阅读了年(nián)报中的(de)附(fù)注(zhù)，你就会超(chāo)过华尔街的所有人。

　　几乎任何成(chéng)功的(de)公司(sī)都经历过短期的经营业绩和股价的(de)震荡，经(jīng)历过市场先生态度的冷暖，但它们成功的(de)模(mó)式往往没(méi)有变化(huà)，通(tōng)过深入的研究并(bìng)抓住这(zhè)些关键的因素，是能够一路坚持下(xià)来的重要(yào)因(yīn)素，也通常意味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓光伏、储能、新(xīn)能源车

　　曾经作为一(yī)人包揽前(qián)三的(de)基金经理刘格菘，其一(yī)举一动颇受关(guān)注。

　　以刘格菘管理的(de)广发双(shuāng)擎(qíng)升级为例，一季(jì)度末(mò)该基金保持较(jiào)高仓位(wèi)运(yùn)作，该基金股票仓位(wèi)为(wèi)92.15％，较2022年(nián)四季度末的(de)94.14％略有(yǒu)下滑，但(dàn)基本是(shì)高(gāo)仓位(wèi)应对(duì)市场。

　　刘(liú)格菘在(zài)一季度持仓结构并没有(yǒu)进行大(dà)幅度(dù)调整。数据(jù)显示，广发双(shuāng)擎升级一季度末前五大重仓股(gǔ)分别为晶(jīng)澳科技、阳光电(diàn)源、亿纬锂能、隆基(jī)绿(lǜ)能、圣邦股份(fèn)，这些重仓股均(jūn)出现(xiàn)在该基金(jīn)去年四(sì)季(jì)度末的前十大重仓股(gǔ)之列。

　　刘(liú)格菘(sōng)在季(jì)报(bào)中写道，2023年一季(jì)度，表现较(jiào)好的(de)行业(yè)为新(xīn)科技技术演绎(yì)预测中(zhōng)的相关行(xíng)业(yè)，例如计算机(jī)、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车等为代表的高端制造业资(zī)产经历了下跌。在海外(wài)金融风(fēng)险担忧、经(jīng)济衰退的(de)初始预期、国际关(guān)系不确定的(de)情况下(xià)，叠加AIGC带来(lái)的较热烈的应用(yòng)展望，资金分流可能是(shì)高端制造业相(xiāng)对表现(xiàn)不理想的(de)原(yuán)因之一。

　　广(guǎng)发(fā)双擎(qíng)升级(jí)基金的持仓结构并没有进行大幅度的调整，依然围(wéi)绕(rào)已经建(jiàn)立全球比较优势的高(gāo)端制(zhì)造产业链布局。从重(zhòng)仓持股来看，该基(jī)金重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新(xīn)能源(yuán)车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季度的重仓(cāng)股变化不大，仅晶科能源(yuán)新进前十大重仓股之(zhī)列，而比亚迪(dí)退出(chū)了前十大重(zhòng)仓行(xíng)列(liè)。

　　谈及后市，刘格(gé)菘对市场(chǎng)2023年二季度的表现(xiàn)持乐观的态度，随着公司(sī)季度(dù)业(yè)绩(jì)逐渐披露，市场权(quán)重倾向也会逐渐从逻辑演绎(yì)展望转(zhuǎn)向扎实基本面验证，预(yù)计更注重(zhòng)基(jī)本面和估(gū)值的匹(pǐ)配(pèi)度。对(duì)本基(jī)金重(zhòng)点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能源车方(fāng)向保持相对乐观(guān)，投资中(zhōng)相信基本面优秀和(hé)增量价值(zhí)积累的公司。经过(guò)调整(zhěng)，行业估值水平(píng)已在历史(shǐ)低位，产业链的变(biàn)化在(zài)市场定价中(zhōng)未被充分认知(zhī)和体现。

　　就A股市场(chǎng)一季(jì)度(dù)的阶段特点来说，当前(qián)市(shì)场的参与资金方(fāng)呈现复杂多样的趋势，收益预期的时间(jiān)维(wéi)度预期也呈现分化，因此短期内市(shì)场在主题逻辑的演绎幅(fú)度、转(zhuǎn)换速(sù)度(dù)都(dōu)会可预见地加大。这对于投资人而言，在新信息(xī)的处理上提高了(le)难(nán)度，短期(qī)内(nèi)基本面估值(zhí)匹配的压力也会(huì)比较大。

　　陈皓(hào)：投(tóu)资和人生(shēng)一样，

　　一生最重(zhòng)要(yào)的选择(zé)也就是三、五次(cì)

　　作(zuò)为市场上较为知名(míng)的均衡(héng)性投资选(xuǎn)手，陈皓一季度如(rú)何调整投(tóu)资组合，如何展望(wàng)未来市场投资机(jī)会(huì)，也非(fēi)常受到市场(chǎng)关(guān)注(zhù)。

　　陈皓在其管(guǎn)理的(de)易方达新经(jīng)济基金中回顾一季度市(shì)场行情时表示，一季度中国经济整体温(wēn)和(hé)复苏，由(yóu)于刚刚经历疫(yì)情，居(jū)民消费和(hé)企业(yè)投资的信(xìn)心恢复会有一个过程，因此(cǐ)短期持续加杠杆(gān)的动力不强，复(fù)苏力度(dù)相比市场乐观(guān)预期仍有一定差距。海外则维持滞涨格局，尽管3月以硅(guī)谷银行为代表的欧美 金(jīn)融风波暂(zàn)时平息(xī)，但也让投资者担心(xīn)这是否只(zhǐ)是当下复杂环境下各种危(wēi)机的(de)冰(bīng)山一角。尤其4月初欧佩(pèi)克+的减产行为进一步增强了未来通胀的韧性，也让美联(lián)储在货币(bì)政(zhèng)策调(diào)整决(jué)策时愈(yù)加进退(tuì)两难。

　　亮点(diǎn)不多的经济基本面(miàn)遇到无处安放的(de)流动性(xìng)，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分(fēn)国企相关板块获(huò)得了边际资金的巨(jù)量涌入，机构短时(shí)间剧烈、集中的调仓(cāng)行(xíng)为(wèi)，则进一步加剧了市场结构的分化(huà)。受益两大主题(tí)的TMT和建(jiàn)筑、石油(yóu)石化等板块表(biǎo)现(xiàn)突出，而新能源、金融地产等行(xíng)业(yè)则录得(dé)负收益。

　　谈及一季度投资操(cāo)作时(shí)，陈(chén)皓称，由于尚(shàng)未发掘到基本面驱动的(de)投资主线，本基金一季(jì)度(dù)操作不(bù)多，主要包括行业上用医药替代了部分白酒仓(cāng)位，个股上则(zé)逆向增持了一些由于短(duǎn)期基本面一(yī)般或者机(jī)构(gòu)调仓导致股价下跌，但长期市(shì)值空(kōng)间较(jiào)大(dà)的(de)中小盘个股(gǔ)。

　　从前十大重仓股变化上看，此前连续(xù)3个季度位列前五大重(zhòng)仓股(gǔ)之一(yī)的五(wǔ)粮液，在今年一季度退出(chū)该基金前十大重仓股(gǔ)，宝信软件取(qǔ)代五粮液，新进前五大重仓(cāng)股。

　　作为一季度(dù)唯一一只(zhǐ)仍保留(liú)在前十(shí)大重仓股的(de)贵州茅台(tái)也遭(zāo)到(dào)陈皓减持，对比上(shàng)一个季度，陈皓在一(yī)季度(dù)减持了(le)6.8万股贵州茅台(tái)，环(huán)比减持(chí)幅度接近30％，贵州茅台也从上一季度(dù)的第二(èr)大重仓股退居第四大重仓股(gǔ)。

　　其他前(qián)十(shí)大重仓股中，主要供(gōng)应北斗关(guān)键器件的(de)振芯科技、氟(fú)化(huà)工(gōng)龙头中的巨化股份、特钢龙(lóng)头中的抚顺特钢，三只个股一季度新进前(qián)十大重(zhòng)酒精灯火焰温度是多少度，酒精灯火焰温度范围仓股(gǔ)。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁德时代也退出前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　陈(chén)皓在一季报也用相当大的篇幅(fú)谈(tán)了他对(duì)一季(jì)度热门的AI板(bǎn)块的看法。

　　他称，对于火热(rè)的AI（人工智能）主题我们也进行了积极的(de)研究(jiū)，方向上非常认同其(qí)很可(kě)能(néng)是一(yī)次全新的技术革(gé)命，将(jiāng)极大提升全(quán)社会的生(shēng)产效(xiào)率，但客观上我们当下的研究认知还不具备对相(xiāng)关标的的定(dìng)价(jià)能力，尤其当这些(xiē)个(gè)股快速上涨后，也(yě)不太符合我(wǒ)们(men)“以相对合理的(de)价格买入预期收益率更高的资产”这一投资理(lǐ)念，因此(cǐ)会选择暂时“以静制(zhì)动”，继(jì)续(xù)对产业(yè)和公司进行跟踪、研究以及(jí)再定价，等待胜率和赔率(lǜ)更高(gāo)的投资(zī)时机(jī)出现。

　　陈皓在一季(jì)报中还分享了自己最(zuì)新(xīn)的投资感悟，他表示，相(xiāng)比资本市场即期涨跌(diē)带来的(de)多巴(bā)胺(àn)，我们(men)更倾(qīng)向于通过深入研究获得超额(é)认知(zhī)、并最终映射到投资上(shàng)来获得内啡肽(tài)。投资和(hé)人生一(yī)样(yàng)，每天都(dōu)可以做选择，但终其一(yī)生最重要的其实也就是那(nà)三、五次，我(wǒ)们平时的不断(duàn)学(xué)习、反思、进(jìn)化，努力追(zhuī)寻的正是在每(měi)一次关键(jiàn)选择时将胜(shèng)率再提升(shēng)一点(diǎn)点。

　　展望二季(jì)度，陈皓(hào)认为，“一些积极因素(sù)正在酝酿(niàng)或发(fā)酵，我们重启了与世界(jiè)的链接，中国在中(zhōng)东、南美等新兴市场获得了(le)更多实质性认同的声音(yīn)和(hé)举动；国内主要城市的一二手房销售持续恢复，部分(fēn)行业已经进入库存周期的尾段，我们可(kě)能真的只(zhǐ)需要一点点(diǎn)信心，就能扭(niǔ)转困(kùn)局，将经济带入正循环。一如当(dāng)下的证券市场，我们也衷心的(de)希(xī)望其能够早日摆脱存量(liàng)博弈的(de)困难模(mó)式，迎来投资(zī)人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于(yú)在优质股(gǔ)票里寻找价值

　　去(qù)翻更(gèng)多的“石头”

　　富国(guó)基(jī)金(jīn)副总经理(lǐ)朱少醒一季度持仓基(jī)本保持(chí)稳定(dìng)，持仓依旧(jiù)以消(xiāo)费、医疗(liáo)、银行、券(quàn)商、新(xīn)能源等(děng)板块龙头为(wèi)主。

　　从一季(jì)度前十大重仓(cāng)股上看，贵(guì)州茅台、五粮液(yè)依旧位居富国天(tiān)惠(huì)基金前三大(dà)重仓股，金域医学新进前(qián)三大(dà)重仓股，这也(yě)是自2021年以来，金域医学(xué)首次进入富国天惠前十大重仓股。

　　公(gōng)开资料显示，金域医学(xué)是一家以第三方医学检验及病理诊断(duàn)业务为核心的(de)高(gāo)科技服务企业，通过不断积累的“大平台、大网络(luò)、大(dà)服务(wù)、大样本和大(dà)数(shù)据(jù)”等资源优势，为全国各级医(yī)疗机构提供领先的医学诊(zhěn)断(duàn)信息整合服务。

　　除(chú)了金域医学之外，基础化工(gōng)板块中(zhōng)的蓝晓科技也(yě)在一季(jì)度新进富国天惠前十大(dà)重仓股，受益(yì)于生命科(kē)学业(yè)务增长迅速，截止4月20日，今年以(yǐ)来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康(kāng)德、瑞丰新材(cái)两只(zhǐ)个股(gǔ)则在一季度退(tuì)出富国(guó)天惠(huì)前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　朱少醒在一(yī)季报中回顾，一季度(dù)沪深300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业板指上涨2.25％。在(zài)度过了充满各种艰(jiān)难挑战(zhàn)的(de)2022年后，一季(jì)度实体经济进入了复苏的阶段。各项宏观经济指标在(zài)3月份有了明显改善(shàn)。货币政(zhèng)策保持(chí)宽松(sōng)，前几(jǐ)年实施的一些收缩性行业(yè)监(jiān)管政(zhèng)策(cè)放松(sōng)管制的迹象确认。投资者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管目前数据上呈(chéng)现的复苏力(lì)度还(hái)不是很强，但我(wǒ)们应该看到是积极的因素正在发挥作用持续的进程中(zhōng)。更要重视的是市场的整体估值依然处于(yú)长周(zhōu)期(qī)中很有吸引力的位(wèi)置，当下权益市场处(chù)在较好的风险收(shōu)益(yì)区间。

　　他表示(shì)，放在更(gèng)长(zhǎng)的时间维度，我们相(xiāng)信(xìn)现在所(suǒ)面临的重重困难(nán)终将找到解(jiě)决的出路。投(tóu)资者当前(qián)选择承受市场波动对应的预期回(huí)报水平的是相当(dāng)合(hé)适的。未来我们依然会致力于在优质(zhì)股票里寻(xún)找价值，去(qù)翻更多(duō)的“石(shí)头”。

　　他在多次季报披(pī)露时反(fǎn)复强(qiáng)调，我们并不具备精(jīng)确预测市场短(duǎn)期趋(qū)势的(de)可靠能力，而(ér)把精力(lì)集(jí)中(zhōng)在耐(nài)心收集(jí)具有(yǒu)远(yuǎn)大(dà)前景的优秀(xiù)公(gōng)司(sī)，等待公司自身创(chuàng)造价(jià)值的实现和市场情绪在未(wèi)来某个(gè)时点(diǎn)的周(zhōu)期(qī)性回归。个股选(xuǎn)择层面，本基金(jīn)偏好投资于具(jù)有良好(hǎo)“企业基因”，公司(sī)治理(lǐ)结构完善、管理层优秀的(de)企业。我(wǒ)们认为此类企业，有更大的(de)概率(lǜ)能在(zài)未来(lái)为投资者创(chuàng)造(zào)价(jià)值。分享企业自身增长带(dài)来的资本市场收益是成长型(xíng)基金获(huò)取(qǔ)回(huí)报的最佳途(tú)径。

　　刘彦春：继续坚守大(dà)消(xiāo)费

　　作为业内知(zhī)名的主(zhǔ)投大消费板块的基金经理(lǐ)，手握700多亿“重(zhòng)金”的刘彦春一季度如何(hé)调仓换股，他又是如何(hé)看待未来市场，也(yě)值得投(tóu)资者关注。

　　最新(xīn)披露的2023年(nián)一季报(bào)显示，刘彦春(chūn)整体(tǐ)持仓的(de)仓位和行业(yè)板块变化不大。他在景顺长城鼎益基金季报写道，一季度组合仓位(wèi)和行业配置没有大(dà)的变(biàn)化，仍然坚(jiān)持自下而上精选个股而非择时(shí)的(de)投资(zī)风格，保持合同约定(dìng)较高仓(cāng)位运作。

　　从(cóng)景顺长城鼎(dǐng)益季报来(lái)看，前(qián)三大重仓股仍(réng)为(wèi)白酒龙头股(gǔ)，贵州(zhōu)茅台(tái)、泸(lú)州老窖、五粮液(yè)。此外(wài)，古井贡(gòng)酒、山西汾酒也继(jì)续在其前十大重仓(cāng)股之中。

　　从增持力度(dù)上看，刘彦(yàn)春对中国(guó)中免加仓力度最(zuì)大，一(yī)季度环比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集(jí)团新进前十大(dà)重仓股(gǔ)之列，而晨光股份(fèn)退出前十大重仓股(gǔ)。

　　谈及后市表示，刘彦春(chūn)表示(shì)，一(yī)季(jì)度，我国经济温和复苏(sū)。海外(wài)通胀预(yù)期(qī)变化对国(guó)内(nèi)资本市场造成(chéng)较大扰动。美国失(shī)业率水平再创新低(dī)，意味着高利率环境大概(gài)率持续更长时(shí)间。气球事件导致中美关系再(zài)度紧张(zhāng)。国内强刺激(jī)预期落(luò)空(kōng)，叠加海外(wài)风(fēng)险(xiǎn)事(shì)件，股票市场(chǎng)开(kāi)始(shǐ)偏离复苏主线，博弈气氛(fēn)渐(jiàn)浓。

　　我(wǒ)国(guó)经济复苏、美国(guó)紧缩后通胀下行仍将(jiāng)是(shì)今(jīn)年主(zhǔ)要宏(hóng)观背景。经(jīng)济运行正常化(huà)需要一个过程，特(tè)别是居民和中小企业，需要时间修(xiū)复资(zī)产负(fù)债(zhài)表(biǎo)、修复信心。随着经济逐步正常化，居民消费(fèi)信心回升、超额储蓄下降是必然事件，消费今年大(dà)概(gài)率超预期回升。就近期公布的(de)社(shè)融和地产数据分(fēn)析，二季度A股盈利(lì)增(zēng)速有望(wàng)进入(rù)上行周期。

　　海外银行暴雷反映出(chū)加息(xī)过快带来的金融风险，本身会(huì)加大紧缩效应，联储紧缩(suō)速度和(hé)幅度向下修正。紧缩带来的金融风险更多(duō)是流动性问题，底层资(zī)产问题不大(dà)，海外央行及时(shí)救助可(kě)以避免风险(xiǎn)蔓延。至少现阶段我(wǒ)们(men)认为出(chū)现金融危机的风险不大。欧美等发达国家通(tōng)胀和(hé)金(jīn)融风险并存(cún)，处(chù)理难度较大，这也意味(wèi)着全球无风险(xiǎn)收(shōu)益率(lǜ)在相(xiāng)对顶部位置，国家之家沟通(tōng)对话、加强合(hé)作的可能性也在加大。

　　全球经济正在重回正轨的路上(shàng)。除了继续关注整个经(jīng)济体发展状况之外，我们(men)可以将目光更多放(fàng)在微(wēi)观企业层面(miàn)。可以看到很(hěn)多公(gōng)司在过去(qù)几年始终做正确的(de)事，经营效率(lǜ)提升，逆境中变得(dé)更加优秀、更加强(qiáng)大。不必总是关注宏观(guān)数据，多(duō)看(kàn)看微观(guān)企业变(biàn)化(huà)可以让内心(xīn)更加平静。我们对全(quán)年股票市场(chǎng)有信心，未来将继续保(bǎo)持合同约定较高仓位(wèi)运作(zuò)，更(gèng)多在顺周期行业中寻找投(tóu)资机会。期待为持有人创造良好(hǎo)收益。

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