金(jīn)融界(jiè)4月21日消息 自国家统计局4月(yuè)11日发布3月份物价数据后，近日关于(yú)所谓(wèi)“通缩”的话(huà)题(tí)就(jiù)不绝于耳。摩根(gēn)斯坦(tǎn)利中国首席(xí)经济学(xué)家邢自强今(jīn)天在CMF演讲称，现阶段(duàn)低通胀可(kě)能是我们的优势，至少给(gěi)决策层提供了充足的(de)政策(cè)空间(jiān)，无需担忧通胀掣肘。

　　低(dī)通胀形势可能是一(yī)种优势(shì)

　　而(ér)我们(men)从疫(yì)情中复(fù)苏(sū)走过(guò)3个月，并且没有采取强刺激，更多靠内(nèi)生动(dòng)力，由于我们产能充(chōng)裕(yù)，供给端恢(huī)复略快于需求端(duān)，通胀暂时起不来(lái)，有利(lì)于物价相对温和的水平。

　　邢自强(qiáng)以欧美发(fā)达国家(jiā)举例，疫情之后货币政策(cè)强刺激，带来(lái)高通胀(zhàng)后果不得不进(jìn)行加息，而矫枉(wǎng)过正的加(jiā)息过(guò)程又带来银(yín)行业震(zhèn)荡。在他看来，现阶段低(dī)通胀(zhàng)可能是(shì)我们的优势，至少给决策层提供了充足的政策空(kōng)间(jiān)，无需担忧通(tōng)胀掣(chè)肘。

　　他认(rèn)为，对于近期中国通胀水平(píng)较低可以看(kàn)得(dé)更乐观一些，不(bù)必担心中国会陷入长期(qī)的需求低迷。

　　关(guān)于(yú)就业，邢(xíng)自强也指(zhǐ)出，这(zhè)也(yě)是(shì)一个滞(zhì)后指(zhǐ)标，不(bù)会率先好转，需要经济(jì)环境有明(míng)显改(gǎi)善(shàn)、企(qǐ)业(yè)感到盈利(lì)、订单有比较强(qiáng)的转机，才会慢慢(màn)扩张、扩(kuò)产和招聘。服务业(yè)率先(xiān)复苏，就业为(wèi)什(shén)么也(yě)没有特别明(míng)显(xiǎn)改善？邢自(zì)强指出(chū)，现在(zài)还处(chù)于经济(jì)修复阶段(duàn)，疫情前正常年份服务(wù)业能创造800万个就业(yè)岗(gǎng)位，但是21年、22年服(fú)务业(yè)只创造了100万个岗位，两(liǎng)年加起来(lái)少创(chuàng)造了(le)约1300万个(gè)岗位(wèi)。“这是(shì)一种隐形的失业，现在服务业仅仅是恢(huī)复到2019年的水平，要恢(huī)复(fù)到(dào)原来的(de)轨迹上需要时间。”

　　邢(xíng)自强(qiáng)分析(xī)，就业(yè)相对低迷是(shì)有原(yuán)因(yīn)的，跟(gēn)感受到的(de)服(fú)务业在回升(shēng)并不矛盾，“回升(shēng)只是补上去年底的坑，还没有回到潜在增速上(shàng)，只有回到潜在增速上(shàng)才能(néng)够逐步消化之前积(jī)压的(de)潜在失业。”邢自强判断，服务性(xìng)行业(yè)可能要逐季恢复，大(dà)概(gài)在今年底(dǐ)回到疫情前的增长轨迹。

　　统计局(jú)、央行纷(fēn)纷强调没(méi)有(yǒu)通缩

　　4月11日(rì)国家统计局公布3月物价(jià)数据显示，3月(yuè)CPI（居(jū)民(mín)消费价格指数）同比增长(zhǎng)0.7％，比上月回(huí)落(luò)0.3个百分点(diǎn)，PPI（工业生产者出厂(chǎng)价(jià)格指数）同(tóng)比下降2.5％，同(tóng)比降幅(fú)比上(shàng)月(yuè)扩大1.1个百(bǎi)分点。CPI和PPI同比增速双双回落(luò)，一季(jì)度新(xīn)增贷款却创纪录，引发了关于通缩(suō)的讨(tǎo)论。

　　央行：金(jīn)融数据领先于经济(jì)数据，反(fǎn)映出供需恢复不匹配(pèi)现状

　　4月20日(rì)下(xià)午，央(yāng)行举(jǔ)行(xíng)2023年一(yī)季度金融统计数据有关情况(kuàng)新闻发(fā)布(bù)会。央(yāng)行货币(bì)政(zhèng)策司司长邹澜回(huí)应(yīng)称，我(wǒ)国不(bù)存在长期通(tōng)缩或通(tōng)胀(zhàng)的基(jī)础。

　　邹澜表示，对(duì)“通缩(suō)”提法要合(hé)理看待，通缩一般具有物价(jià)水平持续负(fù)增长、货币供(gōng)应(yīng)量持续下降(jiàng)的特(tè)征，且常伴随经济衰(shuāi)退。当(dāng)前我国物价仍(réng)在(zài)温和(hé)上涨，M2（广义(yì)货(huò)币供应量）和(hé)社融(róng)增(zēng)长(zhǎng)相对(duì)较(jiào)快(kuài)，经济运行持(chí)续好转，与通缩有明显区别。

　　近期的(de)物(wù)价回(huí)落是因为经济基本面和(hé)高基(jī)数等因素。邹(zōu)澜进一步(bù)解释，一方面，供给(gěi)能力(lì)较强。在(zài)稳经(jīng)济一揽子政策有力(lì)支持下，国内生产(chǎn)持续加快恢复，物流畅通(tōng)保障(zhàng)到位(wèi)，特(tè)别是“菜(cài)篮子”“米袋子”供给充足。另一方面，需求恢(弄死一只蜘蛛有啥后果，打死一只蜘蛛会引来很多蜘蛛吗huī)复较慢。疫情伤痕(hén)效(xiào)应尚未消退，消费意愿尤其是大宗消费(fèi)需(xū)求回(huí)升需要时间。

　　此外(wài)，基数效应也有所影响。邹澜进一步指出，去年3月国际(jì)油价暴涨和国内鲜菜价格反(fǎn)季节上涨，也带来高基(jī)数(shù)扰(rǎo)动。货币(bì)信贷较快增长与物(wù)价(jià)回落并存(cún)，本质上受时滞(zhì)影(yǐng)响。稳健货币(bì)政(zhèng)策(cè)注(zhù)重从供给侧发(fā)力，去年以来支持稳增长力(lì)度持续加大(dà)，供给端见效较快(kuài)。但(dàn)实体经(jīng)济生(shēng)产、分(fēn)配、流通、消费等环(huán)节的(de)效(xiào)应传导有一个(gè)过程，疫情反复扰动也(yě)使企业和居民信心偏(piān)弱，需求(qiú)端(duān)存(cún)有时滞。总体看(kàn)，金融数据领先(xiān)于经济数据，实(shí)际上反(fǎn)映出供需恢复不匹配的现状。

　　统计局(jú)：当(dāng)前中国(guó)经济没有出现通(tōng)缩(suō)，下阶(jiē)段也不会出现通缩

　　4月18日一(yī)季(jì)度经济数(shù)据发布会上，国家统计发言人付(fù)凌晖就近期(qī)市场热议的中国经济是否会陷入通缩进行了回(huí)应。他表示，总的来(lái)看，当前中国(guó)经济没有出现通缩，下阶(jiē)段也不会出现通缩(suō)。从(cóng)下阶段(duàn)来看，物价会稳步恢复，价格带动会逐(zhú)步增(zēng)强。

　　付(fù)凌晖称，从价(jià)格表现来看，由于去年基数较高(gāo)，国(guó)际大(dà)宗商品价格涨幅较高，再加(jiā)上国内(nèi)受疫(yì)情影响供给偏紧(jǐn)，导致(zhì)去(qù)年二季度CPI涨幅都比较高(gāo)，这样影响今年二季(jì)度CPI涨(zhǎng)幅可(kě)能保持低位，但这(zhè)不说明通货紧(jǐn)缩(suō)。随着(zhe)下半(bàn)年影响(xiǎng)因素逐步消除，价格会回到一个合(hé)理水平。

　　通缩(suō)成立吗？券商经济(jì)学家激辩

　　中信(xìn)证券直言，当(dāng)前数据呈现复苏信号(hào)明显，通缩观点并不成立，预计下半年基数效(xiào)应消退(tuì)后(hòu)，CPI同比增(zēng)速将开始回升。

　　中金公司称，“我(wǒ)们看到的(de)是回(huí)暖(nuǎn)，而非通缩(suō)”，当前物价下(xià)降既不全面亦难持(chí)续(xù)，货币供应(yīng)创新高(gāo)，经济已步(bù)入(rù)复苏(sū)。

　　华(huá)泰宏观也指出，CPI可能低估了服务业和其他(tā)不可贸易品的通胀。而作为（不计入(rù)CPI的）最大的“不(bù)可贸易品”，地价和房价“再通胀(zhàng)”是(shì)更广义的通胀(zhàng)走势最重要的风向(xiàng)标之一。华泰(tài)宏观认为(wèi)，不(bù)弄死一只蜘蛛有啥后果，打死一只蜘蛛会引来很多蜘蛛吗论是(shì)从居民收(shōu)入、居民消费倾(qīng)向(xiàng)、还(hái)是居民资产负(fù)债表的(de)边(biān)际变化而言，居民消费能力(lì)和购(gòu)房意愿在防疫政(zhèng)策优化后都在修(xiū)复(fù)，而(ér)非恶化(huà)。

　　招商(shāng)证券(quàn)提到，一季(jì)度CPI走势并不(bù)满足(zú)央行(xíng)对通缩的认(rèn)定(dìng)，其主(zhǔ)要反映局部性、外生(shēng)性与阶段性现(xiàn)象，货币(bì)供应(yīng)（M2）高(gāo)增长与CPI持续走弱(ruò)看似(shì)反常，实则反映疫后复苏结构性特点。

　　粤开宏观提到，当前的(de)物价(jià)下行不是通缩，而(ér)是(shì)与(yǔ)基数效应、前期(qī)非经济政(zhèng)策对企业家信心的(de)冲击以(yǐ)及疫情后居民风险偏好下降有(yǒu)关。当前(qián)中国(guó)经济仍在持续恢复进程(chéng)中，PMI、社融等指(zhǐ)标反映经(jīng)济(jì)恢复向好，并(bìng)且呈现出(chū)服(fú)务业好于工业、内需恢复(fù)好于外需(xū)的特点(diǎn)。