本周，沪综指3400点关口之前虚(xū)晃一枪，以连跌6天的逼空(kōng)形态洗盘，兔年收(shōu)益消耗殆尽。乐(lè)观来看，A股下行更多(duō)是(shì)受中概(gài)股拖累，后市下(xià)跌空间(jiān)不大。

　　中概股下跌拖(tuō)累A股急挫

　　截至周四，兔年(nián)股市走(zǒu)过(guò)3个月行程(chéng)，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔(tù)子尾巴(bā)长(zhǎng)不了”之叹。其实，4月下(xià)旬行(xíng)情看似(shì)疾风骤雨，大盘较(jiào)4月18日峰值(zhí)仅缩水约3％，上行通道(dào)仍在。

　　A股缘何急(jí)跌？或是外围股市下跌的风险(xiǎn)输入(rù)。作为同股同权(quán)的两地上市指数，恒生AH股(gǔ)A指(zhǐ)数和(hé)H指数兔(tù)年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一(yī)筹。StockQ全(quán)球股市排行(xíng)榜数据显示(shì)，截至周四，香港中企(qǐ)指数和恒生指数过去3个月表现为全球垫(diàn)底，分别(bié)下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指数周二盘中低位较2月峰(fēng)值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是美联储加息在即，市场避险(xiǎn)情绪上升，国际资金(jīn)从新兴市场(chǎng)撤离。瑞(ruì)士(shì)瑞联银(yín)行日(rì)前将中国股(gǔ)票评级从高配下调为(wèi)中性(xìng)。从宏观面看，今(jīn)年首(shǒu)季，美国GDP年化环比(bǐ)增(zēng)长1.1％，较上季放缓1.5个百(bǎi)分点。剔(tī)除食品和能(néng)源的(de)核心(xīn)PCE物价指数首季(jì)上升4.9％，去年(nián)四季度(dù)为4.4％。两大数(shù)据预示着美国滞(zhì)胀(zhàng)隐(yǐn)忧未减，加息势在(zài)必(bì)行。英为财情(qíng)的(de)美联(lián)储利(lì)率(lǜ)观测器最新数据显示(shì)，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞(zhì)胀风险显现(xiàn)，美国对策是(shì)：以1930年大萧条以来最快(kuài)速度紧缩货币(bì)供应。美国3月M2货(huò)币供应量（未经季节性调整(zhěng)）为20.7万亿(yì)美元(yuán)，同比下降4.05％，为历史最大降(jiàng)幅(fú)，且是连续第四个(gè)月收(shōu)缩。美联储(chǔ)加息导致金融(róng)资产盈利缩水，缩表(biǎo)则(zé)令流动性折价效应(yīng)加剧，在全球金(jīn)融市场(chǎng)催生戴(dài)维斯双杀现象。

　　中(zhōng)特估受追捧

　　助涨(zhǎng)中字头个股

　　美国银(yín)行业(yè)又一(yī)张骨牌崩塌！第一共和(hé)银行股(gǔ)价周三盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对应的总市(shì)值为8.86亿美元），较2021年11月(yuè)的历史(shǐ)峰值缩水(shuǐ)约97.85％。截至一季度末，其实际存(cún)款(kuǎn)较去年(nián)末减少约1020亿美元(yuán)，缩水(shuǐ)约57.8％。全球银行(xíng)业危机频(pín)现，让A股机构(gòu)不再抱团银行股，银行部(bù)分(fēn)龙(lóng)头股(gǔ)招行等承压，相较(jiào)而言(yán)，工商银行兔(tù)年以来(lái)表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股(gǔ)价兔年颓势，一是二者(zhě)虎年最后3个(gè)月(yuè)股价(jià)大涨，涨幅透支了盈利增(zēng)速；二是“中国(guó)特色估值(zhí)体系”开始风行(xíng)，市场风格转换。但二者市净率远高(gāo)于(yú)行业均值(zhí)，难以(yǐ)赋予中特(tè)估概念(niàn)中的(de)回购预期。

　　通达信数据显示，中字头指数年内上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综指(zhǐ)，年(nián)K线已是五连阳。其市盈率和市(shì)净率分别(bié)为11.63倍和(hé)0.8倍，堪称估(gū)值洼战狼3什么时候上映？地，而沪深京三(sān)市A股的市盈率和(hé)市净率中位数分(fēn)别为(wèi)49.29倍(bèi)和(hé)2.43倍(bèi)。

　　从政策面(miàn)来看，让央企国(guó)企估值回归市(shì)场(chǎng)均值(zhí)，已是国家资本新(xīn)战略(lüè)。国家(jiā)外汇局(jú)日前表示：“无论战狼3什么时候上映？从(cóng)市盈率还是市净(jìng)率等(děng)指标(biāo)看，当前A股的估值相对偏低。”类似表态无疑是(shì)为中字头股票点赞。

　　典型个(gè)股是，当前总(zǒng)市值取代贵州茅台成(chéng)为(wèi)市值“一哥”的中国移动，流通小盘+次新(xīn)+绩优概(gài)念让其成为中特估龙头。

　　五月预期下(xià)跌空间不大

　　股市“红五月”之说，源自井喷式(shì)牛市带来的财富记(jì)忆。1992年5月21日，上(shàng)交所放开15只股票的涨跌幅(fú)限制，沪指(zhǐ)当日大(dà)涨(zhǎng)105.27％。1999年5月(yuè)19日(rì)，沪指大涨(zhǎng)4.64％，科技股主导的(de)行情(qíng)拉开(kāi)序幕。

　　自从1991年(nián)以来的32年里，沪指全(quán)年(nián)和5月份上涨(zhǎng)的年(nián)份分别为18次和17次，二者同时上涨(zhǎng)的年份有11次(cì)。自2008年至去年的15年里，红(hóng)五月(yuè战狼3什么时候上映？)出现7次，占比为46.7％。期(qī)间5月和全年同步飘红4次，5月份这个风向标已不太灵光。相比之下，自从2008年(nián)以来，沪综指4月飘(piāo)红5次，除了2008年当年下(xià)跌65.4％之外，其余年份皆飘红。截至周四，沪指4月份(fèn)上涨(zhǎng)0.4％，全年飘红概率不低(dī)。

　　以(yǐ)科技股为主题的红(hóng)五月行情(qíng)能否再现？关键在要看(kàn)两点(diǎn)：一是年内上(shàng)涨逾53％的互联网指数能否(fǒu)维持强势行情。二是作(zuò)为A股(gǔ)第二大行(xíng)业指数，电气设备板块(kuài)能否企稳。该指数(shù)年内跌幅为4％，总(zǒng)市值(zhí)跌至5.48万(wàn)亿元，较(jiào)历史(shǐ)峰值缩(suō)水35.5％，占全市(shì)场权(quán)重(zhòng)降低6.52％。不过，龙头(tóu)宁德时代首(shǒu)季盈利增(zēng)长5.58倍，周(zhōu)四收(shōu)盘(pán)较周三低位(wèi)上涨一成(chéng)，或是否(fǒu)极(jí)泰来(lái)。

　　进入4月(yuè)以来，沪深两市单日成(chéng)交始终(zhōng)维持(chí)在万亿元(yuán)之上，市场人气并未退(tuì)潮，只是风格轮换在加速。鉴于大盘重新回到W形整理格局，后市即使考(kǎo)验3200点附近(jìn)的半年线和年线关(guān)口，下跌(diē)空(kōng)间亦不大。

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