曹操的观沧海是什么体裁的诗，观沧海是什么体裁的诗古体诗

　　私募基金运(yùn)作即将(jiāng)迎来更全(quán)面的新一轮监管。

　　4月28日，中国(guó)证券投资基金(jīn)业协会（下(xià)称中基协）就起(qǐ)草的(de)《私募证券投(tóu)资(zī)基金运作指引》（下称《运作指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年(nián)6月证券(quàn)投资基金法将私募证券投资基金(jīn)纳入统一规范，中(zhōng)基协(xié)实(shí)施登(dēng)记备(bèi)案以来，我国私募证券投资基金行业发展迅(xùn)速，规模(mó)不断增加。截至2022年年末，中基协已(yǐ)登记私募证券投资基金管理人9000余家，存续私募证券投资基金9.3万只，规(guī)模(mó)5.6万亿元。私募证券投资基金交易策略逐步多元化(huà)，交(jiāo)易活跃，投资(zī)资产(chǎn)覆盖股(gǔ)票、基金、债券和场内外(wài)衍生品，已(yǐ)经成为(wèi)资本市场(chǎng)重(zhòng)要的机构投资者之一。中基(jī)协结合私募证券投资基金行业实践，坚持规范发展和问(wèn)题导向(xiàng)，起草(cǎo)形成《运作(zuò)指引》，明确底线要求，针对重(zhòng)点问题予以规范，完善私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)运作规曹操的观沧海是什么体裁的诗，观沧海是什么体裁的诗古体诗则(zé)体(tǐ)系。

　　本次征求(qiú)意见(jiàn)的《运作指引》共计(jì)三十二(èr)条，对私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)募集、投资、运作(zuò)管理等环(huán)节提出了规(guī)范要(yào)求(qiú)。具体(tǐ)来看：

　　募集要求方面(miàn)，在募集及存续门槛要求上，明确私募证券投资(zī)基金(jīn)初始募集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基协发布了修订后(hòu)的(de)《私募投资基金登记备(bèi)案办法(fǎ)》（下称《备案(àn)办法》）及配套指引，进一步(bù)明(míng)确了(le)私募登记(jì)备案(àn)标准，其(qí)中就提出(chū)私募证券基金初始(shǐ)实缴募集资金规模不低于1000万元人民币(bì)。此次《运作指(zhǐ)引》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但(dàn)引发(fā)市场热议的是，基金合同中应当(dāng)明确约定，除市场(chǎng)波动导致净值(zhí)变化外，连续60个交易日出(chū)现基金资产净值(zhí)低(dī)于1000万元人民(mín)币的，该私募证券投资基金进入清算(suàn)流(liú)程。

　　有(yǒu)行业人(rén)士(shì)认为，《运作(zuò)指(zhǐ)引》在衔接《备案办(bàn)法》募(mù)集规模的基础上，增加了存续要(yào)求，这(zhè)可以(yǐ)有效(xiào)避免《备案办(bàn)法(fǎ)》出(chū)台后，通(tōng)过募集资金(jīn)后再赎回的方式备(bèi)案的“壳基(jī)金(jīn)”。此外，这也体现行业的(de)“扶强除劣”趋势(shì)，中小规模的私募生(shēng)存难度越来越大。

　　申赎(shú)管理(lǐ)上，为(wèi)加强(qiáng)流(liú)动性风险管(guǎn)理，《运(yùn)作(zuò)指引》要求私募(mù)证券投资基金开放申赎频率不得高于每(měi)月一次。为(wèi)引(yǐn)导投资者理性投资、长期投(tóu)资(zī)，《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确基金合同(tóng)应当约定投资者不少于6个月的份额锁定期安排。

　　投资要(yào)求(qiú)方(fāng)面，在组合投(tóu)资要求上，为引导私募证券投资(zī)基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人提升专(zhuān)业投资能力，组合(hé)投资、分散风险，要求私募证券(quàn)投资基(jī)金采取资产组(zǔ)合的(de)方(fāng)式(shì)进(jìn)行投资。单只私募(mù)证券投资基金(jīn)投资(zī)于同一资产的资金，不得超过该基金净资产(chǎn)的25％；同一私募基金管理(lǐ)人管理的全部私(sī)募证券(quàn)投资基金投资于同一资产的资金，不得(dé)超过该资产的25％。银行活期存款、国(guó)债(zhài)、中央银行(xíng)票据(jù)、政策(cè)性金融债、地方政(zhèng)府债(zhài)券、公开(kāi)募集基金等中国证监会(huì)、协会认可的投(tóu)资品种除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确(què)禁止多层(céng)嵌套，要(yào)求私(sī)募证券投资基(jī)金架构应(yīng)当清晰、透明，不得通(tōng)过设置(zhì)复杂架构(gòu)、多层嵌(qiàn)套等方式规避监管要求(qiú)。私募证券投资基金投资于其他私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)或者金融机构发(fā)行的(de)资产管(guǎn)理产(chǎn)品的(de)，应(yīng)当明确约(yuē)定所投资(zī)的私募证券投资基金或者(zhě)资产管(guǎn)理(lǐ)产品不再投资(zī)除公开募集(jí)基金以外(wài)的(de)其(qí)他私(sī)募证券投(tóu)资基金或者(zhě)资产管理产品。

　　在场(chǎng)外衍生品投资要求(qiú)上，明确私募基金应(yīng)当以风险(xiǎn)管理、资(zī)产配置为目标开展衍生品交(jiāo)易(yì)，不得将衍生(shēng)品交易异化为股(gǔ)票、债券等场(chǎng)内(nèi)标的的杠(gāng)杆融资工(gōng)具，不得为不适格(gé)投资(zī)者提供通道(dào)服务，提(tí)出集中(zhōng)度、杠(gāng)杆等要求。

　　运作管理要求方面，要(yào)求私募证券投资基金管理(lǐ)人(rén)建立健全内(nèi)部制(zhì)度，遵(zūn)循投资者利益优先(xiān)与公平(píng)交易原则，防范(fàn)利益输送。对量化私募证券投资基金在交易系统安全、异常交易监控、内(nèi)部管理、资料保存、产品命名(míng)等(děng)方(fāng)面(miàn)提出规范(fàn)要求。进一(yī)步细化对私(sī)募(mù)证券投资基金投资运作(zuò)（如衍生品、境外资产等特殊交(jiāo)易(yì)）的信(xìn)息披露要求。

　　同时，《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确不同规(guī)模(mó)私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金管理人和私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金信(xìn)息报送工作要求。

　　《运作指引》还要(yào)求规模(mó)以上私募证(zhèng)券(quàn)投资基金管理(lǐ)人(rén)定期(qī)开(kāi)展压(yā)力测试、建立风险准(zhǔn)备(bèi)金(jīn)制度等。具体来(lái)看，同一实(shí)际控制人控制的私(sī)募基金管理人(rén)在最近(jìn)一年度末合计(jì)基金管理规模在20亿(yì)元以上(shàng)的(de)，应当持续建立健全流动性(xìng)风险监测、预警与应急处置、关(guān)于预警线与止损线的风险管理制度，每季度至少进行一次压力测试。私募基金(jīn)管理人应(yīng)当结合市场状况和(hé)自身(shēn)管(guǎn)理能力制定并持续更新流动性风险应急预案，明确预案触发(fā)情景、应急(jí)程序与措施等。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确禁(jìn)止(zhǐ)通道业务，私募基(jī)金管理人应当(dāng)对投资者资金来源的合规性(xìng)进(jìn)行(xíng)审查，不得由投(tóu)资者或其(qí)指定(dìng)第三方下(xià)达投资指令或者自行负责(zé)投资运作(zuò)，不得(dé)为金融机构、其他私募(mù)基金管(guǎn)理人，金融(róng)机构资(zī)产管理产品以(yǐ)及其他私募基(jī)金提供(gōng)规避投(tóu)资范围、杠(gāng)杆约束、投资者门(mén)槛等监(jiān)管要求的(de)通道(dào)服(fú)务。

　　一位私募人士向(xiàng)期货日(rì)报记(jì)者表示(shì)，综合来看，私募监(jiān)管的实际标准(zhǔn)在(zài)向(xiàng)金(jīn)融机构管理标准(zhǔn)看齐，《运(yùn)作指引》如果按目前(qián)征求意见稿的水平落实(shí)，执行(xíng)后会快速抹平私募基金相(xiāng)对其他资(zī)管产品的灵活度，让资金方的投放偏好回到(dào)策(cè)略(lüè)表现及管理人的整体运营和服务水平上(shàng)，而非(fēi)政(zhèng)策监(jiān)管(guǎn)红利。这将更有利于行业的(de)健康发展，回归管理(lǐ)本源。

　　不(bù)过，《运作(zuò)指引》也给予了过渡期安排。

　　中基协(xié)表(biǎo)示，《运作指引》施行(xíng)后，新(xīn)备案的私募证券投资基金按照《运作指引》要(yào)求执行(xíng)。同时为减少(shǎo)新老基金的套利空间，对(duì)存量基金针对不同(tóng)情况提(tí)出差异(yì)化整改(gǎi)要(yào)求，并对(duì)重(zhòng)点条款(kuǎn)的整改给予充(chōng)分(fēn)过渡期安排：

　　对于(yú)违(wéi)反(fǎn)投资范围要求(qiú)、开展(zhǎn)通道业务、不符(fú)合最低存续规模等触及底线要求的(de)存量基金，《运作指(zhǐ)引》施行后不得新(xīn)增(zēng)募集规模及(jí)投资者，不得展期，新(xīn)增投资活(huó)动获得须(xū)符合《运作指引(yǐn)》要求(qiú)，合同到期(qī)后予以清算；

　　对于不符(fú)合《运作指引(yǐn)》中关(guān)于投资(zī)集中度(dù)、嵌套(tào)层数、杠杆比(bǐ)例、债券及衍(yǎn)生品交易等投资要(yào)求的(de)，给予12个月整改过渡(dù)期，不强制要求(qiú)修改基金合同(tóng)；

　　对于《运作指引(yǐn)》实施后存量基金(jīn)新募集的投资者(zhě)要(yào)求设置(zhì)不少于6个月的份额锁定期；

　　对于存量基金(jīn)发(fā)生基金合同变更的，变更后内容(róng)应当符合(hé)《运作指引》要求；基金合同存续期限(xiàn)发(fā)生变化的(de)，应当按照《运(yùn)作指引》修改基(jī)金合同；

　　对于(yú)存量(liàng)基金中无固定(dìng)存续期限的私募证券投(tóu)资基金，要(yào)求在《运(yùn)作指引》施行(xíng)后(hòu)12个月(yuè)内，修改(gǎi)基金合(hé)同(tóng)，约定(dìng)明(míng)确的基(jī)金存续期，以促进目(mù)前存(cún)量永(yǒng)续(xù)基金限期整改。

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