昨(zuó)夜今晨，全球(qiú)投资(zī)界(jiè)“春(chūn)晚”——伯克(kè)希(xī)尔年(nián)度股东(dōng)大(dà)会(huì)召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档(dàng)、已经99岁(suì)的芒(máng)格出席伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)年度股东(dōng)大会的问答环节。

　　本次大(dà)会召开(kāi)时(shí)的宏观背(bèi)景颇不平静(jìng)：美国银行业(yè)动荡不安，债务(wù)上限谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘(yuán)政治冲(chōng)突(tū)持续升温，人(rén)工(gōng)智能正带来重大的机遇和(hé)风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投资者们热(rè)切盼望(wàng)聆听(tīng)“奥马哈先知”对(duì)大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)发布一季度财(cái)报显(xiǎn)示，第一季度(dù)净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第(dì)一季度投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看(kàn)巴菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银(yín)行“将(jiāng)带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)后，监(jiān)管机(jī)构必(bì)须做出赔(péi)偿(cháng)所(suǒ)有储户的(de)决定，因为不(bù)这样(yàng)做可能会损害全(quán)球(qiú)金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在(zài)回(huí)答一个问题时说，如果储户得不到补(bǔ)偿(cháng)，它给(gěi)美国经(jīng)济带来的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和(hé)中国(guó)发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒(máng)格都认为，中美关系(xì)紧(jǐn)张对两国会造成(chéng)不必要(yào)的伤害。芒格(gé)说：“美国和(hé)中国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我(wǒ)们应该(gāi)做的就(jiù)是(shì)和中(zhōng)国和(hé)睦相处(chù)。美国应(yīng)该(gāi)与中国大(dà)量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如(rú)果没有(yǒu)对方回应，事情能有多(duō)大进(jìn)步。两国(guó)都会有竞争力(lì)，都(dōu)可(kě)以繁荣发(fā)展。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过去几个(gè)月的波动可(kě)能(néng)是二战以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今(jīn)年报(bào)告(gào)的营收都会比去年较低(dī)，这都是因(yīn)为过去6个月(yuè)经济(jì)的(de)不景(jǐng)气造成(chéng)的。

　　巴菲特称(chēng)，过(guò)去的这几(jǐ)个月公司都经历了很(hěn)多的波动，这可能(néng)是二战以来最厉害的一次，二战的(de)时候我(wǒ)们没有办法获(huò)得(dé)商(shāng)品、货物，但是这一(yī)次(cì)的波动来(lái)自于另外一个地方，他们可能在过去的6个月(yuè)中出现了存货过多的(de)情况，这不是说(shuō)好像(xiàng)失(shī)业率、就业率的(de)情况造(zào)成的，但是现在的经济环(huán)境(jìng)在这(zhè)六个(gè)月(yuè)已(yǐ)经非常不(bù)一样了，而我们(men)很(hěn)多的经理人对于这种情况感觉到比较惊讶(yà)，存货(huò)怎么会一下(xià)子那么多卖不出去。现在我们才慢慢(màn)地让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可(kě)能(néng)已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美(měi)元股票(piào)

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度是股票的净卖家。财报显示(shì)，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿美元的股(gǔ)票，仅(jǐn)买入了28亿美(měi)元(yuán)。净(jìng)卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票。

　　这些(xiē)数(shù)据(jù)突显出，巴菲特(tè)和他的长期得力助手查理·芒格认为(wèi)，当期的估值没有吸引力(lì)。自今年年初以来，该公司的现金(jīn)储备增加了20亿美(měi)元，达到1306亿(yì)美元(yuán)，为2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示，随着美联(lián)储加息和经济(jì)放缓，投资者应该降低(dī)对股市(shì)回报(bào)的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的(de)企业(yè)做(zuò)出了悲观(guān)的预测：好日子(zi)可能已经结束(shù)。这位亿(yì)万富翁投资者预计，随着经济(jì)低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的(de)收益今年将(jiāng)下降。因(yīn)为在过(guò)去6个月左右(yòu)的时(shí)间里，美国经济的“令人难以置(zhì)信的增长(zhǎng)时期”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔(ěr)经常被视为经济(jì)健康状况(kuàng)的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公用事业和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司的成功归功于过去几十年(nián)美国经济(jì)的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强调(diào)：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出(chū)，阿贝尔一(yī)定(dìng)会继承我的工作，但他(tā)还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传(chuán)承在(zài)执行(xíng)上(shàng)并(bìng)不是这么简单，管理伯克希(xī)尔可能不仅需要(yào)现在的这五个下一(yī)代领导人，而是更多有能力的人。如果他们(men)不能处理得当的话，他就不会将伯(bó)克希(xī)尔交给(gěi)他们。他还补充，每一个公司(sī)的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债(zhài)表规模(mó)是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美(měi)联储，支持美联储(chǔ)压低通胀率的使(shǐ)命，他也不担心(xīn)美联储(chǔ)的资产负债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个很大的数字(zì)，而我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到(dào)美联储资产负债表(biǎo)从8000亿美(měi)元增至2.2万亿(yì)美元，就让他想到(dào)一句(jù)话“现(xiàn)金永远不是(shì)垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱令(lìng)通胀暴(bào)涨，就像(xiàng)二战刚结束(shù)时美国所(suǒ)经(jīng)历的那样。对此(cǐ)芒(máng)格也持相同观点，称(chēng)如果靠不断印钱来(lái)解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅(fú)持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其他地(dì)方可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多石(shí)油(yóu)储(chǔ)备。不过页(yè)岩油井的(de)衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一(yī)年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的管理层，对他们(men)也很熟悉(xī)。西方石(shí)油做了(le)很多好的事情，建了很多(duō)新井还(hái)能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的(de)控股权，管理(lǐ)层(céng)已经很棒了。未来不确定(dìng)是(shì)否会继续购买更(gèng)多(duō)石(shí)油公司的股票，但对现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能(néng)取代(dài)美元(yuán)的储(chǔ)备货币(bì)地位

　　有投资者提问：美(měi)国大批发(fā)债，美联(lián)储让债务货(huò)币化，中国巴西沙特等(děng)都在(zài)与美元脱钩，在这(zhè)种环境下，美元的货币储备地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取(qǔ)代美元储备货币地位的候选币种。电池充到80好还是100好 充电到80真的能保护电池吗p>

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联(lián)储主席(xí)鲍威尔更(gèng)了解形势，但他(tā)无(wú)法(fǎ)控(kòng)制财(cái)政政策。谁(shuí)都(dōu)不知(zhī)道，一种纸币能坚(jiān)持用多久才会失控(kòng)，尤其是(shì)在这(zhè)种货(huò)币是(shì)全(quán)球储(chǔ)备货币(bì)的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞(chāo)很(hěn)容易，但应该非常(cháng)小心。如(rú)果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子(zi)里放出(chū)来，就很难(nán)恢复，人(rén)们会(huì)对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有什么结果，反正不会(huì)是(shì)好结果。现在（大量发债）是一个非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时(shí)候，通过(guò)印(yìn)钞(chāo)赢得(dé)选票会适得其(qí)反。芒格在提到日本的货币政策和财政政策时说，日(rì)本用日元做(zuò)了(le)些奇怪(guài)的事。对于日本实施(shī)的经济(jì)政策，日本人(rén)应(yīng)该接受(shòu)并作出应对。巴菲特补充(chōng)说，如果日元是储备货币，那(nà)些(xiē)事不可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日本有一个更有凝聚(jù)力(lì)的社会，但美(měi)国不应该(gāi)效仿日本。不断(duàn)印钞是(shì)疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研究启动(dòng)第二批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)收(shōu)储

　　今年以来(lái)，在供(gōng)大于(yú)需的(de)市场格局下，我(wǒ)国生猪(zhū)价格整(zhěng)体偏(piān)弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪价(jià)走(zǒu)势，记者查(chá)询上甲数据(jù)梳(shū)理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格(gé)曾出(chū)现一波(bō)企稳反(fǎn)弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落(luò)。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运行的(de)情况下，国家发改委(wěi)于(yú)5月5日下(xià)午发布最新研(yán)究收储的公(gōng)告称，据国家发展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平(píng)均猪粮(liáng)比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警区间。根据《完善政府猪肉储备(bèi)调节机制 做好(hǎo)猪肉市场(chǎng)保供稳价(jià)工作预(yù)案》规(guī)定，国家(jiā)发(fā)改委会同有关部门研究适时启(qǐ)动年内第二(èr)批中央(yāng)冻猪肉(ròu)储备收储工作，推(tuī)动生猪价(jià)格尽快(kuài)回归(guī)合理区间。

　　在国(guó)家发改(gǎi)委发声后(hòu)，生(shēng)猪期(qī)货市场预期走强，应声上(shàng)涨。截至5月5日下午收盘，生猪期(qī)货(huò)主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月后来看，生(shēng)猪(zhū)现货市场整体延(yán)续振荡下跌走势(shì)，价格无太大起(qǐ)色。徽商期货生猪分析师(shī)尉秀接受期货日报记者采(cǎi)访时(shí)表示，4月(yuè)来生(shēng)猪现货价格呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺(quē)乏(fá)明显利好，叠加(jiā)散(sàn)户(hù)逢高出栏心态增(zēng)强(qiáng)，利空生(shēng)猪价格(gé)，猪价电池充到80好还是100好 充电到80真的能保护电池吗振荡(dàng)回落并在4月17日(rì)逼近(jìn)春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬(xún)后(hòu)，在相对(duì)较低的猪价下，市(shì)场心态开(kāi)始转变，养殖端低价惜售情(qíng)绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑价格止(zhǐ)跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激(jī)贸易商(shāng)从进口肉(ròu)采购转向对国内(nèi)冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠(tú)宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉(ròu)终端需求有所好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较(jiào)高的(de)成(chéng)本导致生猪二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企分(fēn)割(gē)比例也有开收敛，叠加月(yuè)末(mò)部(bù)分(fēn)集团企业(yè)有提(tí)前出(chū)栏迹(jì)象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下(xià)，月(yuè)末价格再(zài)次回落，截至4月28日(rì)猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有节(jié)假日提振，但生猪现货价格平均也(yě)仅有(yǒu)0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态势。申银(yín)万国期(qī)货农产品高级分(fēn)析(xī)师徐盛告诉(sù)记(jì)者，目前生猪处(chù)于需(xū)求淡季，同时五一节前各(gè)养殖类上市公司公布一季报(bào)显示其经营数据(jù)纷纷亏损，若猪价(jià)长期(qī)维持低迷，养殖企业超预期去产能将对行(xíng)业的发展不利，容易导致猪价的大(dà)起大落。在(zài)这个节点(diǎn)，国家(jiā)发改(gǎi)委宣布收储(chǔ)，可以(yǐ)看出国家对生猪养殖行业健康发(fā)展的重视与呵护，有(yǒu)助(zhù)于(yú)提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下，本(běn)周五生猪期货(huò)盘(pán)面随即作出反应走多。从(cóng)收储本身(shēn)看，不会(huì)带来实质性生猪(zhū)需求(qiú)的增长。不过，倘(tǎng)若收储调控长期密集执行，叠加二育(yù)等利多因素共振，或会给市(shì)场(chǎng)带来比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价(jià)格磨底何时结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，因生猪终端(duān)需求缺乏实质性利好，短期内猪价(jià)或(huò)延续低位(wèi)区(qū)间振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需(xū)求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数(shù)据(jù)，每年(nián)5月宰量均有(yǒu)不同程(chéng)度的提(tí)升，但也非猪肉季节性(xìng)消(xiāo)费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家(jiā)统计局最新数(shù)据(jù)，截至今年一季度，全(quán)国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长1.7％，出栏量(liàng)处于(yú)近五(wǔ)年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀告诉(sù)记(jì)者，虽然今(jīn)年一季度生(shēng)猪存栏环比出(chū)现下跌，但同(tóng)比(bǐ)依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来(lái)看，尉秀表示，据(jù)农业部监测，2023开年(nián)以来，国内能繁母猪存(cún)栏已连续三个(gè)月下(xià)降，但下(xià)降幅度相当有限，累计下(xià)降(jiàng)1.97％。其中3月(yuè)全国能(néng)繁(fán)母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常产能(néng)调控(kòng)目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数(shù)据(jù)，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑(huá)，已经连续5个月下滑(huá)，累计(jì)下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环(huán)比下降1.95％，较(jiào)2022年(nián)同期增加2.96％。“从不(bù)同(tóng)口径的统计数据可以看出，生猪产能(néng)有继续回调走(zǒu)势，但截至(zhì)3月降幅(fú)均有限(xiàn)。综合来(lái)看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应(yīng)充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价再(zài)次阶(jiē)段(duàn)性走低(dī)，二育补栏或会再次进场，带(dài)动(dòng)猪价走高(gāo)；但今(jīn)年二次育(yù)肥(féi)进出场节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价(jià)的带动。此外(wài)受冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月有比较(jiào)明显的(de)小(xiǎo)体重猪(zhū)急抛，出栏量的提前透支将在6月(yuè)前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影(yǐng)响或(huò)许在5月份有体现。总的来看，5月(yuè)猪(zhū)价价(jià)格重心或高于4月，建(jiàn)议继续重(zhòng)点(diǎn)关注(zhù)二(èr)次育肥(féi)、冻品入(rù)库及收储带来的情绪面(miàn)影(yǐng)响。

　　方(fāng)正中期(qī)饲料(liào)养(yǎng)殖板块研究员宋从志认为，短(duǎn)期(qī)来看，当前(qián)生猪整体屠(tú)宰(zǎi)量仍维(wéi)持高位，并高于(yú)去(qù)年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续(xù)回落，但绝对体重仍(réng)在(zài)120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映上游大猪仍在(zài)释放之中，二育增加导致大猪仍(réng)有阶段性(xìng)出栏压力。尤其去(qù)年6月份以(yǐ)来(lái)能繁母猪环(huán)比增加带来的生猪(zhū)出栏在5月份可(kě)能继续保持(chí)惯性增涨。但今年二季度开(kāi)始生猪市(shì)场将逐步(bù)过度至(zhì)季节性旺季，因此(cǐ)生(shēng)猪近端现货价格大(dà)概率(lǜ)已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下半年是(shì)生(shēng)猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下(xià)半(bàn)年会有一定程度的体(tǐ)现，价格重(zhòng)心或高于上半年，2023年全年(nián)猪价的高点有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认(rèn)为，上半(bàn)年生猪(zhū)供应压力最大的时间点有望逐步过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失以及(jí)猪(zhū)肉收储，消费端恢复(fù)后下方现货价(jià)格空(kōng)间有限(xiàn)并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下(xià)半年(nián)生猪养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存(cún)栏恢(huī)复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望逐步(bù)增加(jiā)，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节(jié)奏的把握将更为关键。”徐(xú)盛建议，长期(qī)投资(zī)者可以在养猪成本一带逐步择机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前(qián)生猪期货(huò)2305合约(yuē)期现已(yǐ)在(zài)逐步(bù)回归，2307及2309合(hé)约对2305旺(wàng)季升水扩大，由(yóu)于生猪(zhū)期(qī)价目前整(zhěng)体估(gū)值不高，后(hòu)续(xù)在收储加持(chí)下，期价(jià)存(cún)在继续(xù)往上修复的空间。建议投资者在交易上可从单边转为(wèi)观望，边际上(shàng)警惕(tì)饲料(liào)养殖(zhí)板块(kuài)集体估值下移带(dài)来的系统(tǒng)性风(fēng)险(xiǎn)。

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