财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具(jù)备明显的淡(dàn)旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季(jì)，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天(tiān)历来是啤酒(jiǔ)企业(yè)的“兵家必争之地”，而(ér)年内火爆的淄博烧烤一(yī)定程(chéng)度(dù)上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏(xià)旺(wàng)季(jì)更(gèng)是值得投资者期(qī)待。

　　从一季度业绩来(lái)看(kàn)，燕京啤酒(jiǔ)以(yǐ)近74倍的(de)同比(bǐ)增速(sù)“一(yī)骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重(zhòng)庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营(yíng)收突破百(bǎi)亿元。但包括(kuò)百威亚太、兰州黄河和西藏发(fā)展在内的外(wài)资系啤酒(jiǔ)公司基本面仍然(rán)堪忧，业绩下滑或(huò)亏(kuī)损，本土与(yǔ)外资(zī)两大阵营(yíng)的(de)分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证券王言(yán)海5月8日(rì)发布的研报(bào)指出，2022年啤酒板块(kuài)营(yíng)收稳(wěn)增、归母净利润高增；2023年(nián)伴随疫情扰动褪去，下游场(chǎng)景(jǐng)逐步复苏(sū)，叠加成(chéng)本(běn)压力边际(jì)缓解，23Q1营收(shōu)、利润(rùn)相比去年同期明显提速(sù)。国盛证券(quàn)符(fú)蓉(róng)预计2023年将是啤酒龙(lóng)头弱势区域(yù)持续扭亏、释放利(lì)润的一年。

　　外资啤(pí)酒在(zài)中(zhōng)国市场颓势明显 大鱼吃(chī)小鱼后“五强(qiáng)争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润(rùn)啤酒和青岛啤(pí)酒自2020年阶段低点(diǎn)迄今(jīn)股价累(lèi)计最大涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前者目前总(zǒng)市值超1600亿(yì)港(gǎng)元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒和珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)股价(jià)同期累(lèi)计最大(dà)涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自2021年高(gāo)点迄(qì)今(jīn)重庆啤酒股(gǔ)价(jià)跌近六(liù)成，珠(zhū)江(jiāng)啤酒则跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年(nián)代中国(guó)实施“啤(pí)酒专项工(gōng)程”后，啤酒产(chǎn)业(yè)兴起，北京的燕京、上海的力波、福建(jiàn)的惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰(lán)州的黄河、重庆的山城(chéng)、四川(chuān)的(de)蓝剑(jiàn)、桂(guì)林的漓泉、河南(nán)的金星、陕西的汉(hàn)斯等(děng)，几乎(hū)每座城市都拥有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大(dà)鱼吃(chī)小鱼”的(de)阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五强(qiáng)争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市(shì)场份(fèn)额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙(sūn)山(shān)山4月24日发(fā)布的研报罗列五大巨(jù)头的具体市场(chǎng)份额(é)，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚(yà)太（百威(wēi)英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙(sūn)山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于(yú)中等水平，市场集中(zhōng)度仍(réng)有提升(shēng)空间，待CR1市(shì)占率提升后头部企业将有望进一(yī)步(bù)提升盈利(lì)水平。分析(xī)人士指出，如(rú)果“大(dà)鱼吃大鱼”的(de)市场趋势不变(biàn)，经过(guò)一段时间的(de)此消彼(bǐ)长，持续多年的“五强(qiáng)争霸”格局，将演变为“一超多强(qiáng)”：华润(rùn)啤酒把(bǎ)青岛啤(pí)酒和(hé)百威英博甩开，燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)追上来，形成(chéng)1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值(zhí)得注意的是，这(zhè)几(jǐ)年，外资啤酒在(zài)中国(guó)市场颓势明(míng)显，百威(wēi)英博销量下(xià)滑，一(yī)手扶持的嫡(dí)系珠江(jiāng)啤(pí)酒(jiǔ)2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营业利润增长将低于去年的水平，研(yán)报指出重庆(qìng)啤酒为(wèi)嘉(jiā)士(shì)伯(bó)在(zài)华运营(yíng)啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在中(zhōng)国(guó)多个地(dì)区(qū)的销售权划(huà)归(guī)重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流(liú)厂商纷纷提(tí)价 占据高(gāo)端如同坐拥印钞(chāo)机(jī)？

　　分析人(rén)士(shì)指出，这(zhè)几年啤酒行业的业绩增长，多亏了高(gāo)端化千山暮雪表达的意思是什么，千山暮雪表达的意境。此前多年(nián)，高端啤酒市场主要由外资啤酒(jiǔ)百威(wēi)英(yīng)博、嘉士伯、喜(xǐ)力(lì)等品牌牢(láo)牢掌控。近年来，本土啤酒开始发(fā)力(lì)。以销量最大(dà)的华润雪花啤酒为(wèi)例(lì)，早年畅(chàng)销大江南北的大绿棒子，现在已经很难见(jiàn)到(dào)了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒行(xíng)业处于(yú)产业(yè)链中游，对上(shàng)游成本敏感，大麦千山暮雪表达的意思是什么，千山暮雪表达的意境、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为影响啤(pí)酒成本主要材(cái)料；下游终端议价能力较强(qiáng)，进入存量竞(jìng)争时代后，企业为向高端化转(zhuǎn)型(xíng)已多次实施提价(jià)举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费场景(jǐng)恢复将加速各(gè)啤酒(jiǔ)龙(lóng)头产品结构优(yōu)化、加速高(gāo)端化进程，2023年吨价提升幅度(dù)或(huò)不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价，近(jìn)几年时有发生。啤(pí)酒提价涨幅、频(pín)次、企业(yè)参(cān)与数(shù)量高增，提(tí)价区域(yù)由(yóu)部分到全国。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流(liú)厂商纷纷(fēn)提价，中高低档均(jūn)有所涉及。勇闯天涯出(chū)厂价提升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提(tí)升至(zhì)5-6元，乐堡(bǎo)、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前几年(nián)，中国啤酒(jiǔ)市场(chǎng)的产品价(jià)格稳定在3-5元(yuán)区间(jiān)，如今(jīn)，已(yǐ)经(jīng)整体进(jìn)入了6-8元(yuán)价格带。甚至，巨头们纷纷(fēn)推出千(qiān)元(yuán)啤酒，华润(rùn)啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的(de)“一世传奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师传奇”，都是为了继(jì)续突破(pò)价格天(tiān)花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高端(duān)齐(qí)发(fā)力(lì) 高端化(huà)势能锐(ruì)不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出(chū)，在百(bǎi)元级产品上(shàng)，青(qīng)岛啤酒率先(xiān)在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年(nián)推出价(jià)值1399元的“一世传奇”；超高端产品方(fāng)面(miàn)，青岛(dǎo)啤(pí)酒布局丰(fēng)富，产品(pǐn)价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会振4月29日发布的(de)研(yán)报(bào)指出，青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)中档高(gāo)端齐发(fā)力，高端化势能锐不可(kě)当。产品端(duān)方面，公司在坚持纯(chún)生系及经典(diǎn)系(xì)“1+1”品牌战略基础上，进(jìn)一步(bù)提升(shēng)中(zhōng)档崂山(shān)品牌(pái)占比，并借助桶啤(pí)、白啤等高端产品(pǐn)放量，带动(dòng)整体(tǐ)产品结构持续(xù)升级。随着23年现饮场(chǎng)景全面(miàn)复苏叠加去(qù)年Q2以来低基数效应，预计公(gōng)司全年业(yè)绩将维持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜力(lì)如虎添翼 但目前主要销量(liàng)来自中低端产品

　　2019年(nián)，华润(rùn)啤酒收购(gòu)喜力(lì)中国正(zhèng)式完成交割。1863年创立于(yú)荷兰的喜力，旗下(xià)拥有(yǒu)上(shàng)百家酒厂，连续多年跻身(shēn)世界(jiè)500强(qiáng)榜单。而(ér)收购方(fāng)华润啤(pí)酒(jiǔ)，满(mǎn)打满算也才30岁，借此(cǐ)拓展高(gāo)端市(shì)场。华鑫证(zhèng)券指出，华(huá)润啤酒高(gāo)端及超高端产品仅占其收(shōu)入占比17%，而经济型（5元以下）产品(pǐn)收入占比达47%，表明(mí千山暮雪表达的意思是什么，千山暮雪表达的意境ng)目(mù)前市(shì)场更(gèng)加(jiā)认可、熟(shú)悉其经济型(xíng)产品如勇(yǒng)闯天涯等，但对其(qí)高端产品(pǐn)认知度或接受度相对偏(piān)低。公司提价空(kōng)间较大，高端化(huà)完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇(piān)章 借助U8势能持续开拓市(shì)场(chǎng)

　　作(zuò)为(wèi)曾经国产啤酒(jiǔ)行业的老大哥，燕京啤(pí)酒近(jìn)几年风(fēng)光不在。不仅销售范围收缩不少，被雪(xuě)花和青(qīng)岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重(zhòng)庆啤(pí)酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒去年业绩(jì)爆(bào)发，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净(jìng)利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同(tóng)比增长近74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕京啤酒突(tū)破增长瓶颈的秘诀(jué)，是高(gāo)端(duān)新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆(guǎn)这种新(xīn)零售业态的落地生根。中(zhōng)邮证券(quàn)分析师(shī)蔡雪(xuě)昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动整体(tǐ)销量同增13%至(zhì)96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品点评称，改(gǎi)革红利释放正处起步阶段(duàn)，旺季(jì)动销加速、成本优(yōu)化之下，公司(sī)业绩弹性将(jiāng)进一步加(jiā)速(sù)。

　　此外，分析人士指出，精酿(niàng)啤酒目前属于蓝(lán)海市场，拥有巨大发展潜(qián)力(lì)及(jí)空间(jiān)，且目前行业格(gé)局未定(dìng)，企业拥有弯道(dào)超车机(jī)会；基(jī)于精酿(niàng)啤(pí)酒多元风味发(fā)展趋势，产品风(fēng)味及应用场景(jǐng)布局多(duō)元化企业，将更加能够顺应精酿市场发展趋势，拥有长期可持续发展潜力，并(bìng)有望成为行(xíng)业新引领者(zhě)。

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