近(jìn)日，2022年营业(yè)收入303.11亿元且净利(lì)润(rùn)67.96亿元的(de)兴发(fā)集团，其旗下子公司兴福电子公布科创(chuàng)板IPO申报(bào)稿。

　　兴福(fú)电(diàn)子的主要产品是磷酸、硫酸(suān)等，其电子(zi)级(jí)磷酸产品(pǐn)是半导(dǎo)体加工(gōng)过程中的关键材料，公司客(kè)户包括长江存(cún)储(chǔ)、华虹(hóng)集团、中芯国际等(děng)，也获得大基金二期入股。

　　不过有(yǒu)意思的(de)是，兴福电(diàn)子第二大客(kè)户竟然是可(kě)口(kǒu)可乐，这(zhè)也无意间(jiān)透露(lù)了一个冷知识——可(kě)口可乐生产过(guò)程中(zhōng)使用的(de)磷酸，原来不只是常规的食品级磷酸，还用(yòng)到了更(gèng)高(gāo)纯(chún)度(dù)的电子(zi)级磷(lín)酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与(yǔ)第二大股东有可(kě)复活的对赌协议。且其(qí)中(zhōng)一条比较少见，即在(zài)兴(xīng)福电子正式申报(bào)IPO后(hòu)的18个月内仍未(wèi)实现(xiàn)合格IPO的(de)。

　　合(hé)格(gé)IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电(diàn)子主要从事从(cóng)事(shì)湿电(diàn)子(zi)化学(xué)品业务，公司产品包括磷(lín)酸、硫酸等。公(gōng)司磷酸产(chǎn)品按照纯度等级分为(wèi)电子级磷酸、食品级磷酸(suān)，电子级磷酸(suān)可(kě)分为IC级磷酸(suān)和(hé)面板级磷酸。各磷酸产品的(de)纯度等级由高到低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子在生产电(diàn)子级磷酸、电子级硫酸的(de)同(tóng)时会产(chǎn)生部分食(shí)品级(jí)磷酸、工业级硫酸等产(chǎn)品。其中2022年食品(pǐn)级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入(rù)摘(zhāi)要，数据来源：申(shēn)报(bào)稿

　　这里有(yǒu)个点值得(dé)一看(kàn)，兴福电子2022年第二大客户为(wèi)可口可乐，金额为6924.1万(wàn)元(yuán)，申报(bào)稿(gǎo)显(xiǎn)示的主要(yào)销售内容为磷酸产品(pǐn)。这个销售(shòu)金额比兴福电子当年食(shí)品级磷酸的主营业务收入(rù)多(duō)出了4994.81万元。原因是，兴福电子电(diàn)子级磷酸产品除销售给(gěi)集成(chéng)电路行业、显示(shì)面板(bǎn)行(xíng)业(yè)客户外，还销售(shòu)给可口(kǒu)可(kě)乐公司、化工品贸易商等其(qí)他行业客户。由于可口(kǒu)可(kě)乐(lè)公(gōng)司对磷(lín)酸产(chǎn)品的品(pǐn)质(zhì)要求高于(yú)一(yī)般的(de)食(shí)品级磷酸，公司销售给可口可(kě)乐(lè)公(gōng)司(sī)的磷酸产品等级(jí)实际为符合食品级要(yào)求的面板级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子(zi)2020年至2022年（下称“报告(gào)期”）的营业收(shōu)入分(fēn)别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三(sān)个看点。一(yī)是，兴福电子2022年12月进行(xíng)过前(qián)期会计差错(cuò)更正及追溯调整，比(bǐ)如兴福电子原(yuán)报表2020年净利润为-744.2万元，调整(zhěng)后(hòu)为-2167.05万元(yuán)，变动(dòng)不小。

　　第二个点为，兴福(fú)电子(zi)2022年(nián)非(fēi)经常性损益为(wèi)4528.14万元。某(mǒu)会计师事(shì)务所(suǒ)合伙人对记者表示，非(fēi)经常性损(sǔn)益是(shì)指公(gōng)司发生(shēng)的与经营业(yè)务无直接关系(xì)，或是虽与经营业务相关，但由(yóu)于其性质、金额(é)或发生(shēng)频率(lǜ)，影响(xiǎng)了真实、公允地反映(yìng)公司正常盈利能力的各项收入、支(zhī)出。

　　扣除非经常性损益后，兴(xīng)福电子2022年归(guī)母净利润由1.91亿(yì)元(yuán)降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福(fú)电子2020年至2022年业绩增长与主营业务(wù)毛利率提升有(关于团结就是力量的名人素材事例，关于团结的名人素材事例有哪些yǒu)关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴(xīng)福电子2021年和2022年的有关毛利率，已(yǐ)经超过(guò)申报(bào)稿列举(jǔ)的同行业可(kě)比(bǐ)公司平均水平(píng)。对此，兴福电子(zi)在(zài)申报稿中表示，2021年以来公司陆续实现众多集成电路(lù)客户的(de)产(chǎn)品认(rèn)证及批量供货(huò)，毛利率水平较(jiào)高的集(jí)成(chéng)电路用湿电子化学品销售收入(rù)占比持续提(tí)升，且公(gōng)司根据(jù)部(bù)分产品(pǐn)原材料价格上涨情况适时调高了(le)产品销(xiāo)售价格(gé)，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么(me)，在(zài)此情况下(xià)，兴福电子未来毛利(lì)率还有多(duō)少上(shàng)升空间(jiān)？如果不靠涨价，兴福(fú)电子未来是否(fǒu)还能持(chí)续提高业绩？

　　从股权结构来(lái)看，兴福电子控股(gǔ)股东为(wèi)上市公司兴发集团，其直接持有兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子(zi)的间(jiān)接(jiē)控股(gǔ)股东(dōng)为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电子第二大(dà)股东为国家集(jí)成电(diàn)路基(jī)金二期，持股比例(lì)为9.62％。需要(yào)指出的是(shì)，兴福(fú)电(diàn)子间接控股股东宜昌兴(xīng)发与国家集成电路基金(jīn)二期(qī)之间存在对赌协(xié)议。虽然随着兴福电(diàn)子(zi)IPO，相关协(xié)议(yì)已(yǐ)经终止，但回购权和随(suí)售权存在可以“复活”的条件，且其中一条比较少见，即“兴(xīng)福电子正式申报IPO后的18个(gè)月内(nèi)仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑(huò)，合格IPO是指通过上市委审(shěn)议，还(hái)是指拿到证监会批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申报(bào)IPO后的18个月内没有上会结果的企业比较少(shǎo)，但不是没(méi)有例外(wài)。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目(mù)显(xiǎn)示，处(chù)于正(zhèng)常待审核阶段的(de)合合信息和先正达，受理日(rì)期已(yǐ)经(jīng)超过(guò)18个月。

　　如果是(shì)指拿(ná)到证监会(huì)批文，也有(yǒu)企业超过(guò)。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目显示，20家(jiā)提交注册(cè)的企业中有(yǒu)2家受(shòu)理日期已经过去18个(gè)月(yuè)。

　　那(nà)么，兴福电子合格(gé)IPO是指哪个？如果18个月(yuè)后(hòu)，彼时兴福电(diàn)子(zi)处于正常IPO流程(chéng)中(zhōng)，又会演绎(yì)怎(zěn)么(me)样的剧情？

　　对(duì)赌协议摘要，数(shù)据来源：申(shēn)报稿

　　另外(wài)，兴(xīng)福电(diàn)子此(cǐ)次IPO拟募(mù)资15亿元，发行不超(chāo)过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计算(suàn)，兴福电子达到的目标估值(zhí)为54亿元。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子(zi)增资时，公司的投后(hòu)估值为(wèi)24.96亿(yì)元。考(kǎo)虑稀(xī)释作用后，15家战略投资者的(de)增(zēng)值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度(dù)业绩如何(hé)？

　　兴福电子重大经常性关(guān)联(lián)采购主要(yào)系向关联方采购黄磷、液体三氧化硫等原材(cái)料(liào)、电力等能(néng)源以及(jí)建筑工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大(dà)经常(cháng)性关联采购金额（不含建筑工程(chéng)服务采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营(yíng)业成本的(de)比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股(gǔ)股东宜昌兴(xīng)发的(de)下属公司采购。

　　细项(xiàng)来看(kàn)，兴福电子部(bù)分(fēn)主要原(yuán)材料(liào)的关联采购占比较高。比如，报(bào)告期内，公司普通(tōng)黄磷关(guān)联采购金额占同类产品采(cǎi)购总额(é)的比例分(fēn)别(bié)为(wèi)100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报(bào)告(gào)期内(nèi)液体三氧化硫关联采购金(jīn)额占同(tóng)类产品采购总额(é)的比(bǐ)例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示，在主营业(yè)务方面，兴福电子是控股股东兴发集团合并(bìng)报表范围内唯一从事湿电子化学品相(xiāng)关业(yè)务的主(zhǔ)体(tǐ)，与兴发集(jí)团及(jí)其控制的其他公司(sī)主营业务及应(yīng)用领域(yù)不(bù)同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中(zhōng)对2023年第一季度业(yè)绩进(jìn)行预测，但兴发集团2023年第一季度的业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一季度营业收(shōu)入为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴(xīng)发(fā)集团(tuán)归母(mǔ)净(jìng)利润为(wèi)4.49亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公告中表示(shì)，归(guī)母净利润(rùn)较上年(nián)同(tóng)期大幅(fú)降低，主要是受市场供需变化影响，自2022年下半年(nián)以来(lái)，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期(qī)性产品(pǐn)市场价格(gé)持续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一(yī)季度(dù)末，草甘膦价格已(yǐ)跌至行(xíng)业成(chéng)本线附(fù)近，有机硅DMC已跌(diē)破行业成本线。在(zài)价格下跌过程中，公司上述(shù)产品(pǐn)产销量同比均(jūn)出现大幅(fú)下滑。

　　兴发集团也在公告(gào)中谈及湿电子化学(xué)品，即公司湿电子化(huà)学品、特种化学品、食(shí)品添加剂(jì)等成长性产品市场需(xū)求总体良好，盈利(lì)能力保持稳(wěn)定(dìng)。

　　但是兴发(fā)集团另一(yī)则公(gōng)告显示，湿(shī)电(diàn)子(zi)化学品(pǐn)2023年第(dì)一(yī)季度(dù)平均售价(jià)为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第(dì)一季度的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年(nián)第一季度统计口径不太一样，销量数据(jù)不太(tài)好找，所(suǒ)以不太(tài)好(hǎo)具(jù)体判(pàn)断湿电子化(huà)学品相关(guān)收入的(de)变化。

　　那么，在平均售(shòu)价下降16.44％的情(qíng)况(kuàng)下，兴福电子2023年(nián)第一(yī)季度的业绩(jì)具体表现如何？

　　平均售价摘要，数据来(lái)源：兴发(fā)集团公告

　　违法(fǎ)违规方(fāng)面(miàn)，兴(xīng)福电子曾受到(dào)宜昌(chāng)市猇亭(tíng)区(qū)城市管理执法局(jú)的(de)行政处罚(fá)，处罚金(jīn)额为28.16万元。原(yuán)因是(shì)兴福电(diàn)子无证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平(píng)方(fāng)米(mǐ)，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴福(fú)电子控股(gǔ)股东兴发(fā)集(jí)团的(de)副总(zǒng)经理赵(zhào)勇于2023年4月(yuè)被上交所(suǒ)予(yǔ)以监管警示的决定，原(yuán)因(yīn)是赵勇(yǒng)交易兴发集团可转债构(gòu)成(chéng)短(duǎn)线(xiàn)交(jiāo)易。

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