申万一级(jí)的半导(dǎo)体(tǐ)行业涵盖消费电子、元件(jiàn)等(děng)6个(gè)二级子行业，其中市值权重(zhòng)最大的(de)是半导(dǎo)体行业，该(gāi)行业(yè)涵盖132家(jiā)上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)。作为国家芯片战略(lüè)发展的重点领(lǐng)域，半导体行业(yè)具备(bèi)研发技术壁(bì)垒(lěi)、产品国产替代化、未来(lái)前景广阔等特点，也因此成为A股市场有(yǒu)影响(xiǎng)力(lì)的科技板(bǎn)块(kuài)。截至(zhì)5月10日，半导体(tǐ)行业(yè)总市值达到3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦(wéi)尔股份等5家企业市(shì)值在(zài)1000亿元(yuán)以上，行(xíng)业沪深300企业数量(liàng)达到16家，无论是头部千亿企业(yè)数量还是(shì)沪深300企业数量(liàng)，均(jūn)位居科技类(lèi)行(xíng)业前列。

　　金融界上市公司(sī)研究院发现，半导体行业自2018年以(yǐ)来经过4年(nián)快(kuài)速发展，市场规模不(bù)断扩大，毛利率(lǜ)稳步提升，自主研发的环境下(xià)，上市公司科技含量越来(lái)越高(gāo)。但与此同时，多(duō)数(shù)上(shàng)市公司业(yè)绩高光时刻在2021年，行业(yè)面临短(duǎn)期库(kù)存调整、需求萎缩、芯片基数(shù)卡(kǎ)脖子(zi)等因素制(zhì)约，2022年多(duō)数(shù)上市公司(sī)业绩增(zēng)速放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随库存风(fēng)险加大。

　　行业营收规模(mó)创(chuàng)新高，三(sān)方面因素致前5企业(yè)市占率下滑

　　半导体行业的132家公(gōng)司(sī)，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营(yíng)业(yè)务(wù)为半导体IDM、光(guāng)学(xué)模组、通讯产品集(jí)成(chéng)的闻泰科技，从2019至2022年连(lián)续4年营收居行(xíng)业首位，2022年实(shí)现营(yíng)收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技(jì)营收稳(wěn)步增(zēng)长，但半导(dǎo)体(tǐ)行业上市公司的营收集中度(dù)却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历(lì)年营收排名前5的企业，2018年长电(diàn)科技(jì)、中(zhōng)芯(xīn)国际5家企业实(shí)现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业(yè)营(yíng)收总值的(de)46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年(nián)营业收入居(jū)前5的企业

　　制表：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半导体公司营收占比下滑，或主要由三(sān)方面因素(sù)导致。一是如韦尔股份、闻泰(tài)科技等头部企业(yè)营(yíng)收增(zēng)速放缓，低(dī)于行业平均增速(sù)。二是江(jiāng)波龙、格科微、海光(guāng)信息等营收体(tǐ)量居前的企业(yè)不断(duàn)上(shàng)市，并在资本助力之下营收(shōu)快速增长。三是当半导体行(xíng)业处于国产替代化、自主研发背景(jǐng)下的高(gāo)成(chéng)长阶段时，整个(gè)市场(chǎng)欣(xīn)欣向荣，企(qǐ)业营收高速增(zēng)长，使得集中度分散。

　　行业归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)下滑(huá)13.67％，利润正增长企业(yè)占比不(bù)足(zú)五成

　　相比营收，半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)的(de)归母净利润增速更(gèng)快(kuài)，从2018年(nián)的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍(bèi)。但受到电(diàn)子产品全球销(xiāo)量增速放缓(huǎn)、芯片(piàn)库存高位等(děng)因素影(yǐng)响(xiǎng)，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体(tǐ)公司来(lái)看(kàn)，归母净利润正增长企业(yè)达到63家，占比(bǐ)为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为亏损(sǔn)，25家企业净利(lì)润腰(yāo)斩(zhǎn)（下(xià)跌幅度(dù)50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家企(qǐ)业净(jìng)利润增速在100％以(yǐ)上，12家(jiā)企业增速(sù)在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区间

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　2022年(nián)增速优(yōu)异的企业(yè)来看，芯原股份涵盖芯片设计、半(bàn)导体(tǐ)IP授权等业务(wù)矩阵，受益于先进的(de)偷吃别人的屎犯法吗，偷吃别人的屎违法吗芯片定制技术、丰富的IP储备以及(jí)强大的设计(jì)能力，公司(sī)得到了相关客户的(de)广(guǎng)泛认可(kě)。去年芯原股份以455.32％的(de)增速位列(liè)半导(dǎo)体行业(yè)之(zhī)首，公司利(lì)润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净利润(rùn)体量排名行业(yè)第92名，其较快增速与低基(jī)数效应(yīng)有(yǒu)关。考虑利(lì)润基数，北方华(huá)创归(guī)母净利润(rùn)从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下(xià)增速最快的(de)半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母净利润增(zēng)速居(jū)前的10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存货周(zhōu)转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对半导体行业经营风险分析时，发(fā)现存货周转率反映(yìng)了分立器(qì)件、半导体设备(bèi)等(děng)相关产(chǎn)品的周转情况，存(cún)货周转(zhuǎn)率下(xià)滑(huá)，意味产品流通速度变慢，影响企业(yè)现金流(liú)能力，对经(jīng)营造成(chéng)负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业的存货(huò)周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现(xiàn)下行(xíng)趋势，2022年(nián)降幅更是达到(dào)35.79％。值(zhí)得注意的是，存货(huò)周转率这一(yī)经营风险指标(biāo)反映(yìng)行业(yè)是否面临库存(cún)风(fēng)险(xiǎn)，是否出现供过于求的(de)局(jú)面，进而对(duì)股价表现有(yǒu)参考意(yì)义(yì)。行业整体而言(yán)，2021年存货周转率中位(wèi)数与(yǔ)2020年基本持平，该年半导体指(zhǐ)数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位数(shù)和行业指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关(guān)性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行业(yè)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)同比增长的13家企(qǐ)业，较2021年平均(jūn)同比(bǐ)增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下滑的(de)116家企业，较2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该(gāi)年这(zhè)些个股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说(shuō)明存货(huò)质量下滑的(de)企业，股价表现也往往更(gèng)不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科(kē)技等营(yíng)收、市(shì)值居中上位置的(de)企业，2022年(nián)存货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年(nián)分别下(xià)降了2.40和3.25，目前存(cún)货(huò)周转率均低(dī)于行业中位水(shuǐ)平。而股价上，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升(shēng)，10家企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半(bàn)导(dǎo)体行业上市公司(sī)整体毛利(lì)率呈现(xiàn)抬升态势，毛利率中位(wèi)数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭(dié)代升级(jí)、自主研发等(děng)有很大关(guān)系(xì)。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导(dǎo)体行业毛利率中位数

　　制图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅(guī)料等原材料(liào)价格上涨(zhǎ偷吃别人的屎犯法吗，偷吃别人的屎违法吗ng)、电子(zi)消费品(pǐn)需求放缓至部(bù)分芯片元件降价(jià)销售等因素有关。2022年(nián)半导体下滑5个百(bǎi)分点以(yǐ)上企业达到27家，其中(zhōng)富(fù)满微2022年毛利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企业(yè)毛(máo)利率在60％以上，目前(qián)行(xíng)业(yè)最高的臻(zhēn)镭科技达到(dào)87.88％，毛利率居前且(qiě)公(gōng)司经营体量较大(dà)的(de)公(gōng)司有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫(zǐ)光(guāng)国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居(jū)前的10大企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　超(chāo)半数企业(yè)研发费用(yòng)增长四成(chéng)，研发(fā)占比不断提升

　　在国(guó)外芯片市(shì)场卡脖子、国内自主(zhǔ)研发上行(xíng)趋势(shì)的背景下，国内(nèi)半导(dǎo)体企业(yè)需(xū)要不(bù)断通过研发投入，增(zēng)加企业竞争力，进而对长久业绩改观带来(lái)正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研(yán)发(fā)费(fèi)用(yòng)为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言(yán)，2022年132家企业研发费用中(zhōng)位数为(wèi)1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这(zhè)一数据(jù)表(biǎo)明(míng)2022年半数(shù)企业研发费用同比增(zēng)长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发费(fèi)用同比增(zēng)长(zhǎng)，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比(bǐ)增长100％以上(shàng)。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯国际、闻泰科(kē)技(jì)和海光信息，2022年(nián)研(yán)发费用增长在6亿(yì)元以上居前。综合研发(fā)费用(yòng)增长率和(hé)增长(zhǎng)金额，海光信息(xī)、紫光国微、思(sī)瑞(ruì)浦等(děng)企业(yè)比(bǐ)较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国(guó)微2022年研发费用(yòng)增(zēng)长5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司(sī)去(qù)年推出了(le)国内首款(kuǎn)支持双模联网的联(lián)通5GeSIM产品(pǐn)，特种(zhǒng)集(jí)成电路(lù)产品进入C919大型客(kè)机供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通(tōng)信(xìn)网络(luò)设备用石英(yīng)谐振器产(chǎn)业化”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费用居前(qián)的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　从研发(fā)费用占营(yíng)收(shōu)比重(zhòng)来(lái)看，2021年(nián)半导体行业(yè)的中位数(shù)为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业研发意(yì)愿(yuàn)增强，重视(shì)资金投入。研发费用占比(bǐ)20％以上(shàng)的(de)企业达到40家(jiā)，10％至(zhì)20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中(zhōng)，有(yǒu)32家企业不仅连续3年研发费用占比在10％以(yǐ)上，2022年研发(fā)费用还在(zài)3亿元以上，可谓既(jì)有(yǒu)研发(fā)高占比又有研(yán)发(fā)高金额。寒武纪-U连续三年研发费(fèi)用占比居行业(yè)前3,2022年研发费用占比达(dá)到208.92％，研发费用(yòng)支(zhī)出15.23亿元。目(mù)前公(gōng)司思元370芯(xīn)片(piàn)及加速卡(kǎ)在众(zhòng)多行业领域中(zhōng)的头部公司实现(xiàn)了批(pī)量销售或达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

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