昨夜(yè)今(jīn)晨，全(quán)球投资界(jiè)“春(chūn)晚”——伯克希尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分(fēn)开(kāi)始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档(dàng)、已经99岁(suì)的芒格出席伯克希尔哈(hā)撒韦年度股东大会(huì)的问答(dá)环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不(bù)平(píng)静：美(měi)国银行(xíng)业(yè)动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰退(tuì)的危险边(biān)缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带(dài)来重大的(de)机(jī)遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态而来的投(tóu)资者们热(rè)切盼望聆听“奥马哈先知”对大(dà)变革时代的(de)点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦(wéi)发布一季(jì)度财报显示(shì)，第(dì)一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一季(jì)度(dù)营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支(zhī)持倒闭的硅(guī)谷(gǔ)银行“将带来灾难性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机构(gòu)必须做(zuò)出赔偿所(suǒ)有储户(hù)的(de)决定(dìng)，因为不这(zhè)样做可能会损(sǔn)害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲(fēi)特在回(huí)答一(yī)个问(wèn)题(tí)时说，如(rú)果储户得(dé)不到补偿，它给美国经济(jì)带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中美关系紧(jǐn)张对(duì)两(liǎng)国会(huì)造成不必要(yào)的伤害(hài)。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就是和中国(guó)和睦相处。美国应该与(yǔ)中国大量(liàng)开展自由(yóu)贸易。”巴菲(fēi)特说，中(zhōng)美会有竞争，但一直都需(xū)要判断，如果没(méi)有对方(fāng)回应，事情(qíng)能有多(duō)大进(jìn)步。两国都会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波动可(kě)能是二战以来最厉(lì)害的(de)一次

　　巴菲(fēi)特表示，我(wǒ)们(men)大(dà)部分的事业(yè)，在今年报(bào)告(gào)的营收(shōu)都会比去(qù)年较低，这都是(shì)因为(wèi)过去(qù)6个(gè)月经济(jì)的(de)不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个月公司(sī)都经历了很多的波(bō)动，这(zhè)可能(néng)是二战以来(lái)最厉害的一次，二战的(de)时候我(wǒ)们没(méi)有办法(fǎ)获得商品(pǐn)、货(huò)物，但是这一(yī)次的波动来自于(yú)另外一个地方，他们可能在过去的6个月中出现(xiàn)了存货过(guò)多的情况，这(zhè)不(bù)是说好像失(shī)业率、就业率的(de)情况造成的，但是(shì)现(xiàn)在的(de)经(jīng)济环境(jìng)在这(zhè)六个月已经(jīng)非(fēi)常不(bù)一样(yàng)了，而(ér)我们(men)很多的经理(lǐ)人对于(yú)这种情况感觉到比较惊讶，存货(huò)怎么(me)会(huì)一下子那么多(duō)卖不出去(qù)。现在(zài)我们才(cái)慢(màn)慢地让销售情况有所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好日子可能(néng)已经(jīng)结束”！巴菲特第(dì)一季度净卖出(chū)104亿美元(yuán)股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一(yī)季度是(shì)股票(piào)的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美(měi)元的(de)股(gǔ)票(piào)，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突(tū)显(xiǎn)出，巴菲特和他的长期得力助手(shǒu)查(chá)理·芒格认(rèn)为，当期的估值没有吸(xī)引力。自今年年初以来，该公(gōng)司的现金(jīn)储(chǔ)备增加了(le)20亿(yì)美元(yuán)，达到1306亿美(měi)元，为2021年(nián)底以来的最(zuì)高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月(yuè)表(biǎo)示(shì)，随着美联(lián)储加息和经济放缓，投资者应该降低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对(duì)自(zì)己的企业(yè)做出了悲观(guān)的预(yù)测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦公司大部分业(yè)务的收益今年将(jiāng)下降。因为在过(guò)去6个月(yuè)左右(yòu)的时间里，美国经济的(de)“令(lìng)人(rén)难以置信的(de)增长时期”已经接近尾声。伯克(kè)希(xī)尔经常(cháng)被视(shì)为经(jīng)济健康状(zhuàng)况(kuàng)的代表，因为其业务范围广泛，从(cóng)铁(tiě)路到电力公用事(shì)业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的成功(gōng)归功于过去几十年美(měi)国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人(rén)是(shì)阿贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但(dàn)他还会与(yǔ)贾恩一起(qǐ)协(xié)商(shāng)，做最后的决策。公(gōng)司传承在(zài)执行上并不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅(jǐn)需要现在的(de)这(zhè)五个下一(yī)代领导(dǎo)人，而是更多有能力的(de)人。如果他们不能(néng)处理(lǐ)得当(dāng)的话，他就不会爬山是什么性暗示，男女常用的7句性暗示语(huì)将伯克希(xī)尔(ěr)交给他们。他还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现(xiàn)在(zài)伯(bó)克希(xī)尔内部都(dōu)很支持(chí)阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美(měi)联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的(de)资产负债表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美联储，支持美联储(chǔ)压低通胀率(lǜ)的使命，他也(yě)不担心美联(lián)储的资产负(fù)债表，尽管(guǎn)打趣称“那(nà)是(shì)一(yī)个很(hěn)大(dà)的数字，而(ér)我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负(fù)债表从8000亿美元(yuán)增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到一句(jù)话“现金永(yǒng)远不是(shì)垃圾(jī)”。但(dàn)是他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结束(shù)时美国所经历的那样。对此芒(máng)格也持相同观点，称如(rú)果(guǒ)靠(kào)不(bù)断印钱(qián)来(lái)解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓(cāng)石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美(měi)国(guó)没(méi)有(yǒu)其他地方可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备。不(bù)过页岩(yán)油(yóu)井(jǐng)的(de)衰败也(yě)很快(kuài)，开井第一(yī)天可能(néng)产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一(yī)年或者一(yī)年(nián)半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜(xǐ)欢(huān)西方石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做(zuò)了很多好(hǎo)的(de)事情(qíng)，建了很多新井还能盈利(lì)。伯克(kè)希尔并不会购买西(xī)方石油的(de)控股权，管理层已经(jīng)很棒了(le)。未来不确定是否会继续购(gòu)买更(gèng)多石油(yóu)公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取(qǔ)代(dài)美元的储备货币地(dì)位

　　有投资者提问：美国(guó)大批发债，美联储(chǔ)让(ràng)债务货币化，中国巴西沙特等都在与(yǔ)美元(yuán)脱(tuō)钩，在这(zhè)种环境下，美元的(de)货币储备地位何时(shí)会(huì)受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备(bèi)货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联储主(zhǔ)席(xí)鲍(bào)威(wēi)尔(ěr)更了(le)解形势，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一(yī)种纸币能(néng)坚持(chí)用多(duō)久才(cái)会(huì)失(shī)控，尤其是在这种货币(bì)是全球储备货币的(de)时(shí)候。

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，美国要大举印(yìn)钞(chāo)很(hěn)容(róng)易，但应(yīng)该非常小心。如(rú)果货币(bì)太(tài)多，一旦(dàn)把通(tōng)胀的(de)精(jīng)灵从瓶(píng)子里放出来，就很难恢(huī)复，人们会对(duì)货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特(tè)称，无法预测(cè)会有什么结(jié)果，反正不(bù)会是好结果。现在（大量发(fā)债）是(shì)一个(gè)非常政治化(huà)的(de)决策(cè)。

　　芒格(gé)说，在(zài)某(mǒu)些(xiē)时候，通过印钞赢得选票会适(shì)得其反。芒格(gé)在提到日本(běn)的货币政策和财政政策时说，日(rì)本用日(rì)元做(zuò)了些奇(qí)怪的事。对(duì)于日本实(shí)施的经济政策，日本(běn)人(rén)应(yīng)该(gāi)接受并作出应对(duì)。巴(bā)菲(fēi)特补充说，如果日元是(shì)储(chǔ)备货币，那些(xiē)事(shì)不可能发生(shēng)。巴(bā)菲特说，他佩服日(rì)本，日本(běn)有一(yī)个更有凝聚力的(de)社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国(guó)家研究(jiū)启动(dòng)第二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年(nián)以来，在供大于需的市场格(gé)局下(xià)，我国生猪(zhū)价(jià)格(gé)整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低(dī)跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后的(de)猪(zhū)价走势，记者查询上甲数据(jù)梳理发现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪价格曾出现(xiàn)一波企稳反(fǎn)弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)后(hòu)再次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在(zài)近期生猪价(jià)格低(dī)位运行的情况下，国家发改委(wěi)于5月5日下午(wǔ)发(fā)布最新(xīn)研(yán)究收储的公告(gào)称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国(guó)平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警(jǐng)区间(jiān)。根据《完善政府猪肉储(chǔ)备(bèi)调节机制 做好猪肉(ròu爬山是什么性暗示，男女常用的7句性暗示语)市场保供稳价(jià)工作预案》规定，国家发(fā)改(gǎi)委会同有关部门研究适时启动(dòng)年内(nèi)第二批中央冻(dòng)猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合(hé)理区间。

　　在(zài)国家发(fā)改委发(fā)声(shēng)后，生(shēng)猪期(qī)货市场预(yù)期走强，应(yīng)声上涨(zhǎng)。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪期货主力(lì)合约(yuē)2307报(bào)收16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生(shēng)猪现货市(shì)场整(zhěng)体(tǐ)延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期(qī)货生(shēng)猪分析师(shī)尉秀接受期货日报(bào)记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再(zài)跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初(chū)至中旬，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠加(jiā)散户逢(féng)高出栏心(xīn)态增强，利空生猪价格(gé)，猪价(jià)振荡回落并在(zài)4月17日逼(bī)近(jìn)春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬(xún)后，在相对较低(dī)的猪(zhū)价下，市场心态开始转变，养殖(zhí)端低价(jià)惜售情(qíng)绪强、二育询盘增加，支(zhī)撑价(jià)格止跌反弹(dàn)，同(tóng)时冻品猪肉价格(gé)的相对优(yōu)势也刺激(jī)贸易商(shāng)从进口肉(ròu)采购转向对国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分割入库(kù)意愿(yuàn)加(jiā)大，再叠加(jiā)月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而(ér)此(cǐ)后(hòu)，较高的(de)成本导(dǎo)致生猪(zhū)二育入场转为谨慎，屠企分割比例也(yě)有开收敛，叠加月(yuè)末部分集团企业有提前出(chū)栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末(mò)价(jià)格再次回落，截至4月28日(rì)猪价(jià)跌(diē)至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有(yǒu)节假日提振，但生猪(zhū)现货价格(gé)平(píng)均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银万国期货农产(chǎn)品高(gāo)级分析师徐(xú)盛告诉记者，目前生猪处(chù)于需求(qiú)淡(dàn)季，同(tóng)时五(wǔ)一节前各养殖类上市(shì)公司公布(bù)一季报(bào)显示其经营数(shù)据(jù)纷纷(fēn)亏(kuī)损，若猪价长期维持低迷，养殖企(qǐ)业超(chāo)预期去(qù)产能将对行业的发(fā)展不(bù)利，容易导致猪价的大起大(dà)落。在(zài)这个(gè)节点，国家发改委宣布收储，可以看出(chū)国家对(duì)生(shēng)猪养殖行业(yè)健康(kāng)发展的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释(shì)放下，本周五生猪期货盘面随即作出反应走多(duō)。从(cóng)收储本身看，不会(huì)带来实(shí)质性生(shēng)猪需(xū)求的增长。不(bù)过，倘若收储调控长期密集(jí)执行，叠加二育等利多因素共振(zhèn)，或会给市场带来比(bǐ)较(jiào)明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五(wǔ)一节(jié)假日过后，尉秀告(gào)诉记者，因(yīn)生猪终端需求缺(quē)乏(fá)实质性利好(hǎo)，短(duǎn)期内(nèi)猪价(jià)或(huò)延续低位区(qū)间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰量均有不(bù)同程(chéng)度(dù)的提升(shēng)，但也非猪(zhū)肉(ròu)季(jì)节性消费(fèi)旺季(jì)。

　　从供给端看(kàn)，据国家统计(jì)局最新数(shù)据，截至今年一季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比(bǐ)增(zēng)长1.7％，出(chū)栏(lán)量处于近五年同期高位水(shuǐ)平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉记者，虽然今年一季度生猪存栏(lán)环比出(chū)现下跌，但同(tóng)比依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来(lái)看，尉(wèi)秀表示(shì)，据农业部监测，2023开年以来，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存栏已连续三个月下降，但下(xià)降(jiàng)幅(fú)度(dù)相当有限(xiàn)，累计(jì)下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存栏量为4305万(wàn)头(tóu)，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期(qī)增(zēng)加2.90％，依然(rán)高于4100万头(tóu)的正(zhèng)常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数据，国内能繁(fán)母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已(yǐ)经连续5个月(yuè)下滑，累(lèi)计下降幅(fú)度为爬山是什么性暗示，男女常用的7句性暗示语5.33％。其中(zhōng)，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计(jì)数据(jù)可(kě)以看出，生(shēng)猪产能有继(jì)续回调走势，但截至3月(yuè)降幅(fú)均有(yǒu)限。综合来看，当下(xià)产能(néng)基(jī)础依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没(méi)有出(chū)现能够驱(qū)动周期上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉(wèi)秀看(kàn)来(lái)，伴随着猪价再次阶段性(xìng)走低，二育(yù)补栏或会再(zài)次进场，带动猪价走高；但今年(nián)二次育肥进(jìn)出场节奏切换加快(kuài)，需关注(zhù)进出场节奏对猪(zhū)价的带动。此外受冬季猪病等影(yǐng)响(xiǎng)，今年(nián)2-3月(yuè)有比较(jiào)明(míng)显的小体(tǐ)重猪(zhū)急抛(pāo)，出栏量的(de)提前(qián)透支将(jiāng)在6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响或(huò)许在5月份有体现。总(zǒng)的来看(kàn)，5月猪(zhū)价价格重心或高于4月，建议(yì)继(jì)续重点关注二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面(miàn)影(yǐng)响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖(zhí)板块研究员宋从志认为，短(duǎn)期来看，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍维持高位，并高(gāo)于(yú)去(qù)年同期水平(píng)，出栏(lán)体重(zhòng)虽(suī)有连续回落(luò)，但绝对体重仍(réng)在120kg以(yǐ)上(shàng)，反映上(shàng)游大猪(zhū)仍在释放之(zhī)中，二育增(zēng)加(jiā)导致大猪仍有阶段(duàn)性出(chū)栏压力。尤其(qí)去年6月份(fèn)以来能繁母猪环(huán)比增加(jiā)带来的生猪出(chū)栏在5月份可能继续保(bǎo)持惯性增涨。但今(jīn)年(nián)二季度开(kāi)始(shǐ)生猪市场将逐步过度至季(jì)节性旺(wàng)季(jì)，因此生猪近端现货价格大概(gài)率已在(zài)慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀(xiù)表(biǎo)示，下(xià)半年是(shì)生猪需求的(de)旺季，叠加(jiā)能繁母(mǔ)猪的调减在下半年会有(yǒu)一定程度(dù)的体现，价格重心或高于上半年，2023年(nián)全年猪(zhū)价(jià)的高(gāo)点有望在下(xià)半(bàn)年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪(zhū)供应压力最大的(de)时间点有望逐(zhú)步过去(qù)，叠加经(jīng)济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪(zhū)存(cún)栏的损失以(yǐ)及猪肉(ròu)收储，消费端恢复后(hòu)下方现货价格空(kōng)间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润(rùn)偏高，能(néng)繁母猪存栏恢(huī)复(fù)，2023年生(shēng)猪总体(tǐ)供应有望逐步增加，全年猪价重心仍(réng)将低于2022年，交易节奏的把握将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长期投资者可以(yǐ)在(zài)养(yǎng)猪(zhū)成本一带逐步择(zé)机(jī)入场买入生猪(zhū)2307合约，另外(wài)等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从(cóng)志表(biǎo)示，当前生(shēng)猪期(qī)货2305合约期现(xiàn)已在逐步回(huí)归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季(jì)升水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高(gāo)，后(hòu)续在收储(chǔ)加持下，期价存在继续往上(shàng)修(xiū)复(fù)的空(kōng)间。建议投资(zī)者在交易上可从单(dān)边(biān)转(zhuǎn)为观望，边际上警(jǐng)惕饲(sì)料养殖板(bǎn)块集(jí)体估值下(xià)移带来的系(xì)统性风险。

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