原(yuán)本被视为极其(qí)艰难的2022年(nián)，白酒上(shàng)市(shì)企业(yè)却又一(yī)次(cì)集体刷高了业绩。

　　目前，20家(jiā)A股白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕，整体来看，稳健增长依然是白酒行业(yè)主旋律。20家(jiā)上市(shì)白酒企(qǐ)业营收总计3563.45亿元，同比增(zēng)长15.12％，净利润实现(xiàn)1305亿元，同(tóng)比增(zēng)长20.36％。

　　具(jù)体来(lái)看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等头(tóu)部(bù)企(qǐ)业营(yíng)收净利(lì)再创新高(gāo)，14家白酒上市企业营收取得了两位数(shù)增长。在打响疫(yì)情后首(shǒu)个春节动销战后，今年(nián)一季度白酒业普遍实现“开(kāi)门红”，2023Q1财(cái)报显(xiǎn)示15家企业(yè)拿下(xià)两位数(shù)增长。

　　钛(tài)媒体APP注意到(dào)，过去三年，外(wài)部环境(jìng)对白(bái)酒造(zào)成了不可忽视的影响，穿(chuān)透最新(xīn)的业绩(jì)来看，头(tóu)部酒(jiǔ)企(qǐ)的抗压能力(lì)足(zú)够强大(dà)，经(jīng)营稳定，且(qiě)引(yǐn)导行(xíng)业结构(gòu)性增长(zhǎng)。但随着白(bái)酒行(xíng)业集(jí)中度提升，头部酒企持续向前，非(fēi)名酒品(pǐn)牌难(nán)以望其(qí)项背，因此圈地“内(nèi)卷”。此起彼伏间(jiān)，正处于新一(yī)轮调整周期的白酒行业(yè)，分化加剧。而(ér)今年(nián)，白酒企业的一个(gè)共同主题是去库存，谁快谁就会占得先(xiān)手。

　　白酒结构性增(zēng)长，强者(zhě)恒(héng)强

　　根据中国酒业协会公布(bù)的(de)数据，2022年白酒行业营收6626.05亿(yì)元，同比(bǐ)增长9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同比增长29.4％。这当(dāng)中，20家白酒上市企业(yè)营(yíng)收和利(lì)润分别(bié)占(zhàn)去(qù)了53％和59％。

　　从年(nián)报来看，白酒结(jié)构性增长(zhǎng)的(de)表现之(zhī)一是优势品牌正在(zài)持续(xù)拥抱(bào)红利。白(bái)酒产量、销量已经连续多年下降，行业集中(zhōng)度不断提(tí)升，存量竞争格局下企业间挤压式(shì)竞争已经临近赛点。

　　这样的业(yè)态促使(shǐ)白酒行业内部强者恒强(qiáng)，“名酒时(shí)代(dài)”背景下(xià)，头部酒企成为(wèi)产(chǎn)业经济增(zēng)长的主(zhǔ)要动力。年报显示，头部(bù)名酒企业基本(běn)保持了(le)两位数增长(zhǎng)，20家(jiā)白(bái)酒上市企业营(yíng)收3563.45亿元，营收(shōu)榜前六就贡献了(le)近3000亿(yì)元，占比超(chāo)80％；前五(wǔ)强净利润也在2022年首次突破千亿大关。

　　举例而言(yán)，贵(guì)州茅台2022年(nián)实现营(yíng)收(shōu)1275.54亿元，同比(bǐ)增长16.53％；净利润627.16亿元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比增长(zhǎng)18.66％；净利(lì)润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦(yì)不遑多让，2022年营收739.69亿元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)11.72％；归母(mǔ)净利润266.91亿元，同比增(zēng)长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净(jìng)利润125.42亿元，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食(shí)品产业分析师朱(zhū)丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良性的(de)增长，疫情(qíng)放开后消费场景的(de)多元化(huà)，对于中国(guó)白酒的复(fù)兴是一个非常好的加(jiā)持(chí)。”

　　白酒结构性(xìng)增长的另一(yī)个特征是，在过去取得了稳(wěn)定增长和快(kuài)速发(fā)展的企业，基本(běn)形成了中高端驱动(dòng)增长的发(fā)展模式(shì)，这(zhè)在年报中(zhōng)得(dé)以(yǐ)体现。

　　2022年(nián)，洋(yáng)河、汾(fén)酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品(pǐn)上除高(gāo)端一如既往强势以(yǐ)外，其中高端产品销量都(dōu)以超两位(wèi)数的(de)涨幅(fú)增(zēng)长。头部品(pǐn)牌(pái)产(chǎn)品线全价格带布局(jú)，二三线品牌聚(jù)焦中高端，白酒产业不约而同都在进行产品结构优(yōu)化(huà)。

　　也正是因(yīn)为(wèi)产(chǎn)品结(jié)构优化的需要，白酒技(jì)改扩产推动(dòng)了各酒企、产区的优质产能(néng)的释放。20家上市企业中，贵州茅(máo)台(tái)、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了(le)实施技改、产能扩建等项目，这些(xiē)都是企业为持续保持结构性增长做准备。

　　知名(míng)酒业分析(xī)师蔡(cài)学飞(fēi)告诉钛媒体APP，“‘马太(tài)效应’下，头部酒企会持续走强，并且(qiě)利用(yòng)自身的品牌(pái)与品质(zhì)优势，进(jìn)一步挤(jǐ)压非名酒市场，而基于品(pǐn)类和产(chǎn)品(pǐn)的名酒格局很快形成，中国酒业进入寡头化时(shí)代。”

　　二三线酒(jiǔ)企分化加剧 非名酒(jiǔ)承(chéng)压

　　白酒行业数据显(xiǎn)示，相比较疫情前的2019年，2022年白酒产(chǎn)业销售收入累计增长5％，利润(rùn)累(lèi)计增(zēng)长了71％。透(tòu)过2022年白酒上市企业(yè)财报发现，除(chú)头(tóu)部酒企强者恒强外，二三(sān)线(xiàn)品牌正在(zài)加速分化。

　　钛媒体APP梳理(lǐ)发现，2019年20家上市企业(yè)中，规模在40-100亿元级(jí)别的(de)仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世(shì)缘和口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数(shù)据浮动(dòng)为2家，分别是今世缘、口子窖；2021年上升到6家，为今世(shì)缘、口子窖(jiào)、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变成(chéng)7家，在前一年的6家基础上(长岛冰茶好喝吗，十大断片鸡尾酒酒排名shàng)新增了一个(gè)酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘、舍得(dé)、迎驾(jià)贡、口子窖四家(jiā)企业规模(mó)来到50-80亿元之间，隶属苏(sū)酒板块、川酒板块、徽(huī)酒板块(kuài)的二(èr)级梯队，都(dōu)是在各自省内有一定(dìng)话语权、有较大市场规模(mó)、省外市场开(kāi)拓良好的代表。

　　它(tā)们之间此起彼伏的竞争，也推动了二级梯队的分化加(jiā)速。蔡学飞向(xiàng)钛媒(méi)体APP表示，“二三线(xiàn)酒企分化加剧(jù)，要么(me)像(xiàng)古井贡(gòng)酒那(nà)样完成(chéng)产品升级和全国化布(bù)局，挤进一线市场，要(yào)么就(jiù)会像皇(huáng)台(tái)一(yī)般衰败(bài)萎(wēi)缩(suō)。”

　　如是所言(yán)，年(nián)报显示，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利、经营性现金流的下(xià)降，录得(dé)亏(kuī)损。

　　2023一(yī)季报也能(néng)说(shuō)明(míng)问题。举例而言，今年一(yī)季(jì)度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同(tóng)比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下(xià)滑(huá)原因，酒鬼酒在财报中表示(shì)是因为去年同期基数较高，以及公司(sī)主动(dòng)进行了策略调整导致。

　　另一典型是安徽酒企金(jīn)种(zhǒng)子，在省内“内卷”和名酒(jiǔ)“高(gāo)压”双重挤压下，其业务体量和利润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收入增长有限(xiàn)，但净利润在(zài)2019年、2021年、2022年均(jūn)为亏损。2023Q1归母(mǔ)净利润更(gèng)是下降了228％。对此(cǐ)，金种子在年报(bào)中归咎于(yú)品牌、营销、渠道等多(duō)方面因素。

　　高(gāo)库存仍是行业性(xìng)问(wèn)题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家(jiā)白酒(jiǔ)上市企业中，有17家企业毛利率在60％以上，茅台高达(dá)92％，仅3家企业(yè)毛利率(lǜ)低于50％。且有(yǒu)15家(jiā)企业毛利率与上年同期相比增长，金种(zhǒng)子、洋河、伊力(lì)特、舍得(dé)、酒(jiǔ)鬼酒5家企业毛(máo)利率(lǜ)有所下降。

　　毛利率高，印证了(le)白酒超强的盈利能力，但透过年报，白酒的高库存更加(jiā)值得(dé)关注(zhù)。2022年，20家A股白酒上市公司总存货达1328.33亿(yì)元。其(qí)中，茅(máo)台以388.24亿元库存高居(jū)榜首，洋(yáng)河(hé)、五粮液紧随其后。

　　但(dàn)从涨幅来看，泸州老(lǎo)窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等企业库存同比增(zēng)长超30％，除洋河(hé)股份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子(zi)酒外(wài)，其他酒企库存增(zēng)长基(jī)本都(dōu)在(zài)两(liǎng)位数以上。

　　合(hé)同负(fù)债(zhài)情(qíng)况亦能一定(dìng)程(chéng)度上反映当前(qián)渠道的情况(kuàng)。截至2022年底，18家上(shàng)市酒企合同负(fù)债整体同比减少5.47％。同期(qī)，11家(jiā)公司的合同负(fù)债下滑(huá)，其中酒鬼酒、古(gǔ)井贡酒等同比(bǐ)降幅超五(wǔ)成(chéng)。截(jié)至(zhì)今年一季度末，总体合同负(fù)债微增(zēng)0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发展研(yán)究院专家、中国酒(jiǔ)业(yè)资深评论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年一季度白(bái)酒业(yè)绩非常优秀。但是我们发(fā)现整个(gè)市(shì)场除(chú)了(le)茅台供不应求以(yǐ)外，其他产品都存(cún)在价格(gé)倒挂(guà)现象(xiàng)，这说明除茅台(tái)以外社(shè)会库存很大(dà)，对(duì)白酒(jiǔ)发展来说(shuō)存在隐忧。”但他也表示，“预计今年下(xià)半(bàn)年中秋节后有望成为酒业重回正轨(guǐ)发(fā)展的时间节点。”

　长岛冰茶好喝吗，十大断片鸡尾酒酒排名　“高库存是行业性问题。”蔡学飞表达了(le)同样的看法，他认为，随(suí)着国家(jiā)经济面的恢(huī)复以及(jí)社会活动的复苏，会(huì)加(jiā)速去库存(cún)，特别是名酒库存会得到很(hěn)大的缓解，但是区域(yù)中小(xiǎo)企业仍然会面临(lín)不小(xiǎo)的库(kù)存压力。

　　日前，五粮(liáng)液在投(tóu)资者关系互动平(píng)台(tái)回(huí)答投资者关于库存的问题时就谈到，五粮液产品(pǐn)渠道库存(cún)量不到一个(gè)月，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是常(cháng)态(tài)，尤(yóu)其在过去三年，受(shòu)疫(yì)情影响线下(xià)消费场景(jǐng)大(dà)减(jiǎn)，终(zhōng)端动销放缓，造成(chéng)了(le)社会库存积压。从产能来看(kàn)，近十年来白酒产量在不(bù)断(duàn)下降，白酒(jiǔ)产(chǎn)业存量产能(néng)过(guò)剩是(shì)不争的(de)事实，未来仍然是趋势之一。加(jiā)之消费(fèi)观念、消费习惯(guàn)的(de)变化，即使是(shì)疫情(qíng)后消费场(chǎng)景大规模(mó)恢(huī)复的前提下(xià)，白(bái)酒(jiǔ)去库存(cún)依然(rán)需要时间。

　　而为去库存，全行业各环节(jié)都在努力，其中最关键的是，亟需库存消化能(néng)力强劲的新渠道。可以(yǐ)看到(dào)，大小酒(jiǔ)企均在营销(xiāo)上大手(shǒu)笔撒钱(qián)，大部分酒企年报中销售费用一栏的(de)数字在逐(zhú)年递(dì)增。

　　可以预见，2023年谁的(de)库存消化得快，谁的(de)价(jià)格倒挂恢复得快(kuài)，谁(shuí)就能在新(xīn)周期中胜出。

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