北京时(shí)间周五晚间，备受关(guān)注的4月(yuè)美国非(fēi)农数据(jù)出炉(lú)，其中(zhōng)新增就(jiù)业(yè)25.3万人，高于预(yù)期的18万人，打断(duàn)了此前两(liǎng)个月连续(xù)环比(bǐ)下降的(de)节奏；失(shī)业(yè)率继续(xù)下降(jiàng)至3.4％；更受关(guān)注的平均小时工资环比上涨0.5％（预期0.3％），较上(shàng)个月(yuè)略有上升(shēng)。

　　可以被视作利好(hǎo)的是，美国劳工(gōng)部将今年2月(yuè)和3月非农数(shù)据均(jūn)大幅下修超7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦点转(zhuǎn)换，本周持(chí)续承(chéng)压(yā)的美国地区(qū)银行(xíng)股也获得(dé)喘(chuǎn)息(xī)的机会。截至发稿，周(zhōu)五(wǔ)盘前西太(tài)平洋合(hé)众银行（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿莱恩斯西(xī)部银行(xíng)（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数(shù)据发布后(hòu)，黄金短线急挫逾(yú)10美元/盎司；美元指(zhǐ)数短线拉(lā)升35点；美(měi)国10年(nián)期国债收益(yì)率上升(shēng)9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五(wǔ)收盘，COMEX黄金期货6月合(hé)约收于2024.8美元/盎司(sī)，跌幅(fú)为1.5％；COMEX白银期货7月合(hé)约收于25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中大期货高级宏(hóng)观分析师周之云告诉期货日报记(jì)者，周五(wǔ)晚间公布的非农数据远高于(yú)前值且显(xiǎn)著偏(piān)离(lí)投行们预测的中值(zhí)。此前公布的ADP数据(jù)在3月份(fèn)增加14.2万(wàn)人后，4月增长了29.6万人，增长幅度达(dá)到(dào)9个月以(yǐ)来的最高水(shuǐ)平。

　　记者注意到，美(měi)国4月非农数据公布(bù)后，美股期货短线走低，美(měi)元指(zhǐ)数短线拉升，贵(guì)金属下(xià)跌。尽管(guǎn)科技和金融行(xíng)业持续裁员，但不断下(xià)降却仍然高企的劳动力需远(yuǎn)远抵消了(le)裁(cái)员的影响，也超过了(le)信贷紧缩(suō)带(dài)来的大约(yuē)2.5万招聘减少(shǎo)。4月非农(nóng)就业的季(jì)节性因(yīn)素相对于(yú)新冠大(dà)流行前也有了有(yǒu)利的(de)发展(zhǎn)，为(wèi)就业人数的增长提供了5万—10万(wàn)人的支(zhī)持。

　　“不过，我(wǒ)们还是(shì)应该对就业数据保(bǎo)持一(yī)定(dìng)的谨慎，因为本(běn)周早(zǎo)些时候，美国3月份(fèn)的就业机会(huì)和劳动(dòng)力流动调查（JOLTS）已经显示，3月(yuè)职位空缺继续(xù)下降(jiàng)，为连续第三个月下跌，创下2021年5月以来最低。JOLTS现在确实指(zhǐ)向了与其他劳动力(lì)市场(chǎng)数(shù)据相同的方向：劳动(dòng)力市(shì)场正(zhèng)在降温。包括最近几周的首次申请失(shī)业金人数(shù)也呈现上升趋(qū)势。”周之云说。

　　从趋(qū)势上(shàng)看，周之云(yún)认为(wèi)，加息会导致消费(fèi)者信(xìn)贷和企(qǐ)业融(róng)资成(chéng)本上升，进而迫(pò)使雇主削减支出包括裁(cái)员等，从(cóng)而(ér)减(jiǎn)缓经济(jì)增(zēng)长。短期强(qiáng)劲的非农就业数据会让市场对于下半(bàn)年货币政策放松进(jìn)程有所改变，进而对商品的流动(dòng)性溢价(jià)部分有所减少(shǎo)，但从中长期(qī)来看，美(měi)国(guó)会继续朝(cháo)着衰退的方(fāng)向前进，后市继续看好贵(guì)金(jīn)属的表现。

　　非农数据公布后，贵(guì)金(jīn)属进入(rù)调整期？

　　“4月非农就(jiù)业新增人数超预期将引导(dǎo)贵(guì)金属步入(rù)调整。对于贵金(jīn)属而言(yán)，3—4月的大幅冲(chōng)高主要受益于其金(jīn)融属性，尤其是市场预(yù)计5月是美(měi一缕青丝是什么意思有什么讲究，一缕青丝下一句是什么)联储最后一次加(jiā)息，且预计9月之后可能降息，这(zhè)导致美元名义(yì)利(lì)率回落，在通胀温和(hé)回落的(de)情(qíng)况下，美(měi)元(yuán)实际利率有了明(míng)显的下行。”广州(zhōu)金控(kòng)期(qī)货研究所(suǒ)副(fù)总(zǒng)经理(lǐ)程(chéng)小勇(yǒng)说。

　　记者注(zhù)意到(dào)，5月3日，美联储议(yì)息(xī)会(huì)议如(rú)期加息25个基点，将(jiāng)政策利(lì)率联邦基金(jīn)利(lì)率的(de)目标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍(bào)威(wēi)尔(ěr)在记(jì)者发布(bù)会上的讲话暗示(shì)加(jiā)息临近尾声，因(yīn)此(cǐ)美元(yuán)指(zhǐ)数和美债收益率大幅回落。

　　然而，美联储会(huì)后声(shēng)明表示(shì)，委员会将密切关注未来发布的信息，并评(píng)估其对货币政(zhèng)策的影响，且鲍威尔(ěr)在新闻(wén)发(fā)布会上表示，美联储焦点仍在双重使命(mìng)上。这意味(wèi)着美(měi)联储(chǔ)是(shì)否结束加息需(xū)要看到通(tōng)胀明显回落。至于是否(fǒu)要(yào)开始降息，需要看到(dào)就业市场出现(xiàn)明显(xiǎn)恶化(huà)。从(cóng)历(lì)史经验来看(kàn)，美联储(chǔ)加息看(kàn)通(tōng)胀，降息看就业。

　　徽商(shāng)期货贵(guì)金属分(fēn)析师从姗姗告诉记者，美国(guó)银行业风波持续发酵、经济走弱(ruò)预期升温(wēn)叠加市场预期(qī)美联储(chǔ)年内(nèi)或将降息，贵金属振荡偏强运行。美国就业数据超预期，美债收(shōu)益率、美(měi)元指(zhǐ)数走高(gāo)，贵金属短(duǎn)线大幅(fú)下挫。这份超(chāo)预期的非农报(bào)告，这让(ràng)美联储陷入困(kùn)境，美联储希望(wàng)暂停加息，甚至(zhì)可能很快就需要降息，但就业市(shì)场并(bìng)不配合，美国就业市场依然强(qiáng)劲，美联储可能在长时间内维持高利(lì)率。

　　光大期货贵金属分(fēn)析师展大(dà)鹏告诉(sù)记者(zhě)，4月美国非(fēi)农就业数据和(hé)时薪增速全面(miàn)超预期，表明(míng)美国当前劳动力市场仍十(shí)分强劲，美联储控通(tōng)胀压力加大，这也就意味着(zhe)美联(lián)储可(kě)能会在较长时(shí)间(jiān)内维持高(gāo)利率环境，且(qiě)6月再次加息的预期开始回(huí)升。

　　“美国非农数据强于预期或在(zài)短期提振美元指数和美债收益率，从而打压贵(guì)金属的涨势(shì)，但中期(qī)看，美联储5月会议加息25BP后(hòu)暗示停(tíng)止加息，货币政策进入新阶段，市(shì)场将加大对下半年(nián)降息的博弈，贵金属(shǔ)将获得提振(zhèn)而走强，使均值平(píng)台(tái)不(bù)断上移。”广发期货贵金(jīn)属(shǔ)研究员叶(yè)倩宁表示。

　　记者发现，从2006年(nián)和(hé)2018年两轮美联储停止降息后的表现来看(kàn)，尽管此后美国经济(jì)仍市场偏(piān)强(qiáng)运(yùn)行(xíng)一段时(shí)间，失(shī)业率继续走低，但美联储(chǔ)并未再次加息，而贵金属则在(zài)美债收益率持续下(xià)行的(de)情况下，呈(chéng)现(xiàn)振荡走强的趋势。但当前(qián)情(qíng)况不同的是，通胀率(lǜ)相对更(gèng)高(gāo)，而(ér)黄金价(jià)格对降息并未提(tí)前(qián)预(yù)期更多。

　　虽然目前距离降息仍有(yǒu)时间，美联储表示美国银行系统仍(réng)健(jiàn)康并有弹性(xìng)，但高利率环境下美国银(yín)行系统风险并未解除，在第(dì)一共和(hé)银(yín)行宣(xuān)布(bù)被接(jiē)管收购后，因银行业长(zhǎng)期存在的弱点(diǎn)，又(yòu)有多家(jiā)区域性(xìng)银行(xíng)出现股价暴跌。存款仍在持续流出使(shǐ)银行融资成(chéng)本正在攀升，信贷收紧将不断向实体经(jīng)济蔓延，美(měi)国2023年一季度实(shí)际GDP年化(huà)环比增长1.1％，不仅比去(qù)年四季度2.6％的(de)增速大幅放缓，而且远不及(jí)预期的1.9％，具体看企(qǐ)业投资和库(kù)存(cún)对GDP拉(lā)动(dòng)转负，但(dàn)消费的(de)拉动上升(shēng)反映(yìng)出一定的(de)韧性。未来随着(zhe)经济(jì)下行压力(lì)不断上升，市场预期下半(bàn)年美国GDP将出现负增长。“总(zǒng)体上在风险和衰(shuāi)退的共同影响下，美(měi)债(zhài)收(shōu)益率和美元(yuán)指(zhǐ)数将持续承压，避险需求提振下，贵金属价格有望(wàng)再创(chuàng)历史新高(gāo)，长线可(kě)维持逢低(dī)买入(rù)配置(zhì)思路，短线则可买入黄金和白(bái)银虚值看涨期权把握突破行(xíng)情。”叶倩(qiàn)宁说。

　　程小勇介绍说，从黄金的(de)供(gōng)需数据来看，黄金的需求实际上是明显下降的(de)。世界黄金协(xié)会公布的数据显示(shì)，今年第一季度剔除场外(wài)交易的全球黄金需求下(xià)降13％至(zhì)1081吨，虽(suī)然各国央行和中国(guó)消费者需求较高，但其(qí)余投(tóu)资者购买(mǎi)量(liàng)的减少抵消(xiāo)了这一增(zēng)长。其中对(duì)黄金(jīn)价格其(qí)关键作(zuò)用的黄(huáng)金投资需在一季度(dù)同比(bǐ)下降(jiàng)50％左右(yòu)，较去(qù)年四(sì)季度有所(suǒ)增长，大约为273.74吨，去年同(tóng)期(qī)高达558.41吨。其(qí)中，实物金条和硬币方面的黄金需(xū)求为302.41吨，高于去年同期的287.74吨(dūn)，但低于去年四季度(dù)的340.25吨；黄(huáng)金ETF及类似产品(pǐn)需求(qiú)下(xià)降28.67吨(dūn)，去年同期高达(dá)270.67吨。白银方(fāng)面，由于美国(guó)经济(jì)指标耐用品订单等(děng)指标走弱，商品属性更强的白银(yín)因(yīn)需求受经济下行(xíng)拖累而涨幅受限。因(yīn)此，金银(yín)比价(jià)大概率继续攀升(shēng)。世界白银协会预计2023年白银实物(wù)消(xiāo)费较(jiào)2022年下降16％。

　　之前美联储加息25个基点在议息前已经(jīng)被充分计提，议(yì)息前的谨慎转(zhuǎn)变为议息后的(de)乐观(guān)，因此黄金市场(chǎng)一度表(biǎo)现为(wèi)极为乐(lè)观(guān)，伦敦现货黄金甚(shèn)至创出(chū)了历史(shǐ)新(xīn)高。

　　“目前欧美(měi)央行加息靴子落地，且银(yín)行业风险仍在蔓(màn)延，避险情绪提(tí)振贵金(jīn)属价(jià)格。此外，随(suí)着经济走弱预(yù)期(qī)升温，预计美联储下半(bàn)年大概率暂停加息并将进(jìn)入(rù)降息周期(qī)，实际利率或将继续(xù)下行，贵金属(shǔ)中长(zhǎng)期仍(réng)具有(yǒu)较高配置价(jià)值。”从姗姗说。

　　展大鹏则认为，对于黄金(jīn)而言，市场寄希望于美联储(chǔ)最后一(yī)次加息落地然后(hòu)转降(jiàng)息(xī)预期，从而刺激价格(gé)继续(xù)高走，从这(zhè)个角度考虑黄金确实存(cún)在恢复上行趋势(shì)的可能性。但当前美通胀仍在高位(wèi)，美联储货币紧缩动作并(bìng)没有(yǒu)结束，官员们的讲(jiǎng)话(huà)仍偏(piān)鹰派(pài)，5％的利率可能会维系较(jiào)长一段(duàn)时间，且高利率环境到底(dǐ)会对经济和(hé)金融市场产(chǎn)生(shēng)怎样的影(yǐng)响也未可知，因(yīn)此在当前(qián)看多(duō)观点出奇一(yī)致(zhì)，且海外看多头寸(cùn)比较(jiào)拥(yōng)挤(jǐ)的一缕青丝是什么意思有什么讲究，一缕青丝下一句是什么情(qíng)况(kuàng)下(xià)，对待金价节节攀高的观点谨慎为上。

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