银(yín)行业(yè)危机(jī)再现？

　　昨(zuó)夜美股开(kāi)盘(pán)不久，第(dì)一共和银(yín)行(xíng)盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌(diē)破10亿美元(yuán)。

　　据(jù)英国(guó)《金融(róng)时报》报道，知情人士(shì)说(shuō)，几个星期以(yǐ)来，第一(yī)共和银(yín)行已在为其部分业务寻找买家，但潜在的收购方担心承担(dān)过多风险(xiǎn)。目(mù)前可能的解决(jué)方案是，向近期(qī)曾为第(dì)一共和(hé)银行注(zhù)资(zī)300亿美元的(de)大(dà)型银行寻求帮助，或者由美国联邦存款保险公(gōng)司接管该(g中国欠别国钱吗āi)银行，并(bìng)为所有存(cún)款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报(bào)道，白(bái)宫或美国(guó)财政部无意(yì)干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不(bù)知道这家银(yín)行(xíng)能(néng)否在未来的日(rì)子继续经营(yíng)下去，也(yě)不知道联邦存(cún)款保(bǎo)险公司(sī)是否会(huì)对此家银行发表“破(pò)产(chǎn)声明(míng)”。但他(tā)说：“解决方案（可能是联(lián)邦存款保(bǎo)险公司的接管）目前正变得越来越有可能，因为(wèi)第(dì)一共和银行找(zhǎo)到买(mǎi)家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨(chén)，美、布两油日内跌幅快(kuài)速扩(kuò)大(dà)至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此前API报告显示美国上周(zhōu)原油库存降(jiàng)幅(fú)大于预期，由于市(shì)场消化了疲弱的(de)美国经济数据，对美(měi)国经济(jì)衰退的(de)担(dān)忧增加，油价周三延续前一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧(ōu)佩克+4月初宣布进一步(bù)减产以来的全部涨幅(fú)。

　　截至(zhì)今晨收(shōu)盘(pán)，第(dì)一共和银行收跌近30％再创(chuàng)历(lì)史新低(dī)，最(zuì)新报道(dào)称，美国联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行评级(jí)，将(jiāng)限(xiàn)制(zhì)第一(yī)共和银行从美(měi)联(lián)储取得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油期(qī)货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷(mí)而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路(lù)径(jìng)“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层(céng)面风险(xiǎn)不断(duàn)，让美联储5月的加息路径变得“扑(pū)朔(shuò)迷离”。一边是仍然高企的通(tōng)胀(zhàng)，一边是银行(xíng)系统危机以及(jí)由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如(rú)何(hé)选择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目(mù)的(de)焦点。

　　在广州金(jīn)控期货(huò)研(yán)究所副总经理程小勇看来，对于美联储货币政策(cè)，大概率还是(shì)维持加息的(de)大方向，只(zhǐ)不过加息力(lì)度会维持25个(gè)基点，不会像(xiàng)去年那样以50个(gè)基(jī)点的(de)大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀(zhàng)具(jù)有很强(qiáng)的粘(zhān)性，当前核心通胀增速依旧(jiù)处于历(lì)史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落了(le)1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价(jià)格指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美(měi)国银(yín)行业(yè)危机引发了经济(jì)减速，但是据我们测算当(dāng)前美国私人部门(mén)资产负债表受(shòu)冲击的影响大约(yuē)将在三、四季(jì)度出现，短(duǎn)期(qī)经济减(jiǎn)速不至于引发美联储(chǔ)货币政策转向。从历史上美联储加(jiā)息的(de)经(jīng)验来(lái)看，高通胀下的(de)美(měi)联储加息(xī)并不会因经(jīng)济(jì)减速而转向。此外，美国(guó)地区银行担忧引发银行股(gǔ)大跌，但(dàn)由于当前(qián)美国商业银行危机主(zhǔ)要(yào)是资产负责错配，并(bìng)非(fēi)如2007年次贷(dài)危机(jī)时那样的产品层(céng)层嵌套(tào)和加杠杆导致危机爆发时过渡去(qù)杠(gāng)杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天成期货研(yán)究(jiū)院首席宏观(guān)分析师赵旭初(chū)同样认(rèn)为，由(yóu)美国银(yín)行业“爆(bào)雷”引发系统性风(fēng)险的可能性是(shì)较小的，基于此，美联储也不会轻易改变“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的事件(jiàn)来(lái)看，政策部门应(yīng)对危机(jī)的速度和积极性非(fēi)常高，在这种形式(shì)下，去(qù)押注系(xì)统性风险发生概率比较(jiào)低(dī)的(de)。对于通胀率，当前(qián)市场主流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便(biàn)到(dào)了市场认为有一(yī)定降息概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几乎失控的风险，如金融机构或者非金融(róng)企业大(dà)面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美(měi)联(lián)储是不(bù)会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美(měi)国通(tōng)胀将从(cóng)几十年来的最(zuì)高水平进一步回(huí)落多少(shǎo)这一争论，全(quán)球知名(míng)机构的基金经理们也开始(shǐ)产生分歧(qí)。其中(zhōng)，一方是(shì)安联环球投资和(hé)西部(bù)信(xìn)托等公(gōng)司(sī)认为，美联储和其他央(yāng)行将在(zài)加息(xī)方面取得胜利，即(jí)使这意味着继续加息、控制通胀(zhàng)到(dào)2％的(de)目(mù)标可能会让经济陷入衰退(tuì)。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘性极强的(de)通胀，美联储(chǔ)和其他(tā)央行的政策制(zhì)定者是否真的愿意冒让数(shù)百万人失业的风(fēng)险，换句话说，央行们最终可能不得不(bù)做出(chū)妥(tuǒ)协，容(róng)忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美(měi)国消费者信心指数降至了101.3，为(wèi)去(qù)年7月以来最(zuì)低水平(píng)。对(duì)此，程小勇(yǒng)表(biǎo)示，从(cóng)美(měi)国居民消费(fèi)来看，高利(lì)率和银行(xíng)业信贷收紧(jǐn)导致(zhì)消费者信(xìn)心指数下降(jiàng)，消费支出增速放缓是确定性(xìng)事件，说明未来美国经济继续减速也是大概率(lǜ)事件。然而，由于美(měi)国居民消费支出增速虽然在下滑，但在(zài)2月(yuè)还是维持正增长，使得市场避险情(qíng)绪短期(qī)虽有升温，但不至于出发市场系统性泡沫，通过贵金属温和反(fǎn)弹也可以验证这一点。不过，随(suí)着美国居民利息支出占可支配收入的比例越来越高，未来并不排除由于(yú)经济严重减速(sù)加(jiā)快导致大规模(mó)恐慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心(xīn)的(de)下(xià)降和(hé)最近的(de)美国居民部门信用卡违约率上升是(shì)相匹(pǐ)配(pèi)的，在高通(tōng)胀高利率经(jīng)济下行的环境下，居民部(bù)门的资产负债表(biǎo)和收入状况边际上会有恶(è)化也(yě)是情理之中；但美国居民部门(mén)已(yǐ)经经过了十年(nián)的(de)去(qù)杠杆，本身资产(chǎn)负(fù)债处于一个相对健康的(de)状况(kuàng)，这也是(shì)为何即便消费信(xìn)心(xīn)在恶化(huà)，即(jí)便(biàn)银行利率在飙(biāo)升，美国居民(mín)部门(mén)的消费贷款仍(réng)然在继续扩(kuò)张，这显示着美国(guó)居(jū)民部(bù)门(mén)的需求仍(réng)然十分有韧(rèn)性。”赵旭初(chū)表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前(qián)市场避险情(qíng)绪(xù)的(de)催化有两方面的背景(jǐng)，一(yī)是按照(zhào)历史经(jīng)验看，海外(wài)加息结束到降息之间(jiān)就是一个容易出风险的时间(jiān)段；二是能够激发风险偏(piān)好(hǎo)的(de)中国这(zhè)边(biān)的复苏(sū)环(huán)比(bǐ)高点已经看到(dào)，同比高点接(jiē)近看到(dào)，在中国没(méi)有(yǒu)更多刺激政策的情况下，市场对(duì)全球经济的预期想要(yào)进一(yī)步边际改善是(shì)比(bǐ)较困难的。

　　“在这样(yàng)的背景(jǐng)下，近日A股(gǔ)的主线题材下跌与海外银行业危(wēi)机(jī)共振成为(wèi)了(le)一个激发避(bì)险情绪升级(jí)的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏(hóng)观周期和前几年有所不同，国内(nèi)和(hé)海外出现明显的周期背离，且海(hǎi)外的(de)政策部(bù)门应对危机的速度又(yòu)很快，所以不至于出现单(dān)边的(de)持续性共(gòng)振，这就导致各类风险(xiǎn中国欠别国钱吗)资(zī)产(chǎn)难以出现大幅度的流畅(chàng)单边(biān)行情，比(bǐ)较合(hé)适的操作思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色金(j中国欠别国钱吗īn)属(shǔ)全线(xiàn)下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱(ruò)的(de)影响下，昨日(rì)的(de)有色(sè)金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大(dà)幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力(lì)合(hé)约2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有色金属研究总监展大鹏表(biǎo)示，整(zhěng)体来看，有色金属的全(quán)面下行(xíng)有(yǒu)两个利(lì)空(kōng)背景和一个触发因(yīn)素，一是临(lín)近美联储5月份议息(xī)会议，加息(xī)25个基(jī)点(diǎn)的(de)概(gài)率升至高位，市场表现出谨慎情(qíng)绪；二是面临国内五一假(jiǎ)期，资金提前流出(chū)规避不确定(dìng)性风(fēng)险；三(sān)是前一(yī)晚欧美银行(xíng)季报再爆利空，引发市场(chǎng)对银行业(yè)危机蔓延(yán)的担忧，避险(xiǎn)情绪(xù)骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快(kuài)速回升，成为(wèi)有色(sè)板(bǎn)块全面下行的直接触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市(shì)场的扰动较大。市场一直(zhí)在衰退论和(hé)加息(xī)预(yù)期之间摇摆不定。一方面(miàn)对银行业和(hé)全球(qiú)经(jīng)济前景感(gǎn)到担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论升温(wēn)又会使(shǐ)得加息预(yù)期降低(dī)。加息预期降(jiàng)低(dī)后又不得不面对高企的通(tōng)胀数(shù)据，美联(lián)储喊(hǎn)话加(jiā)息(xī)不(bù)应停止，市场又(yòu)继续预(yù)测衰退，周而复(fù)始。”国海良(liáng)时期(qī)货(huò)有色金(jīn)属分(fēn)析师何(hé)燕艳表示，此外，国内(nèi)面临五一(yī)假期(qī)，之前(qián)看多需(xū)求修复的情绪慢慢平复(fù)，也使(shǐ)得价格(gé)下跌(diē)。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳表示(shì)，以铜和(hé)铝为代表的大部分(fēn)品种还在(zài)区(qū)间运(yùn)行，除了锌的空(kōng)头势头较为明显(xiǎn)，而镍和锡(xī)则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的(de)传(chuán)统旺季，4月的开局延续了需求的强预(yù)期，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季(jì)过半(bàn)，市场却出现(xiàn)不一样的声音。一是精炼铜及(jí)再生铜制杆、铝材加工和(hé)镀锌(xīn)板等(děng)行业样本企业(yè)开工率却(què)出(chū)现接连下降，社会库(kù)存虽(suī)然持续(xù)去化(huà)，但(dàn)速度较3月份明显放缓(huǎn)；二是部分下游加工(gōng)企业订单(dān)难以为继，且(qiě)产成品库存(cún)较往年(nián)出现小(xiǎo)幅累积，这也(yě)就意味着之前(qián)的“强(qiáng)预期”出现(xiàn)“弱(ruò)兑(duì)现(xiàn)”的情况，或者说3月份的(de)高开工透支了部分旺季(jì)的需求(qiú)。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并(bìng)不支持价格高走，同(tóng)时国内劳(láo)动节假(jiǎ)期即将到来，资(zī)金从有(yǒu)色市场流(liú)出规避不(bù)确(què)定性风险，价格(gé)出现回调并(bìng)不意外，昨日有(yǒu)色价格(gé)快速回(huí)落也是近段时间对利空因素的集中体现，节前宜(yí)谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中上旬延续旺(wàng)季下，需求不会大幅走弱，因此若(ruò)价格在节前(qián)持续表现偏弱，下游企(qǐ)业可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体的行业数据(jù)来看，下游(yóu)需(xū)求无疑是在慢(màn)慢复苏的(de)。如房屋(wū)竣(jùn)工面积19422万(wàn)平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反应在下游开(kāi)工率上最近几(jǐ)周出现了高位(wèi)停滞，没有进一步的增长，可(kě)能和旺季慢(màn)慢(màn)过去也有关系。此外，4月的总体(tǐ)预测值普(pǔ)遍也(yě)没有高(gāo)于(yú)3月，虽然下降数值也不(bù)大(dà)，但也没(méi)能有力提振需求(qiú)。不过，何燕艳表(biǎo)示(shì)，价格一旦大跌到目前的状态(tài)，现(xiàn)货上面买盘又会出现，错综复杂之下走势(shì)也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的(de)市场预(yù)期(qī)过于一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏的时候已(yǐ)经过去，但今年可能(néng)不会降息。我们要警(jǐng)惕这种市场过于一致的情况。因为美通胀高位持(chí)续，美联储的结果导向很可能使(shǐ)得加息时间或者幅度超预(yù)期(qī)，这样市场就会有超预期的下跌。最主要的是，有(yǒu)色板块多(duō)数品种供(gōng)应增加总体比(bǐ)较(jiào)确定(dìng)的，需求跟不上供应(yīng)的增速，整个(gè)周期是向下(xià)而不是向(xiàng)上(shàng)。因(yīn)此，我对整(zhěng)个板(bǎn)块还(hái)是持(chí)中线偏(piān)空(kōng)思路，投资(zī)者可以(yǐ)用振荡的策略(lüè)去操作(zuò)。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来的预期，更多的是反映市(shì)场对未来一(yī)个季度、半年度(dù)甚(shèn)至更长(zhǎng)时(shí)间的需(xū)求(qiú)预期，展大鹏(péng)认为，其对有色板块的短期或(huò)短线(xiàn)影响并不显(xiǎn)著(zhù)，短期(qī)可关(guān)注供求现状与(yǔ)价格趋势的关系以(yǐ)及可(kě)能突发的(de)风险事件(jiàn)上。“对有色而言，投资者更多担(dān)心的是在多空分歧的位置(zhì)和(hé)时间(jiān)节点突发(fā)未(wèi)知的风险事件(jiàn)，从而(ér)放(fàng)大了价格(gé)短(duǎn)线的波动性，带来(lái)持仓管(guǎn)理(lǐ)的压力。”他说。

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