4月中国宏(hóng)观数据预览

　　1）工(gōng)业：工业生产及物流景气(qì)度环比有所回落，但低(dī)基数(shù)效(xiào)应提振4月工业生(shēng)产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社(shè)零：预计4月社会消费品零售(shòu)总(zǒng)额同比增速(sù)从(cóng)3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年(nián)4月低基(jī)数影响。

　　3）投资：同样受(shòu)低基(jī)数提振，预计当月总投(tóu)资同比(bǐ)小幅上行(xíng)至6.8％。分部门看(kàn)，4月基(jī)建投(tóu)资(zī)可能高位上行(xíng)至11％左右(yòu)，制造业投(tóu)资回升至9％，房地产(chǎn)投资降幅略有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食(shí)品价格持(chí)续回落(luò)但核心CPI仍有韧性(xìng)，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高(gāo)基数及海外经济动能减(jiǎn)弱拖累(lèi)，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低(dī)基数下、预计4月(yuè)名义出口(kǒu)增速可能录得10％、较3月小幅回落，而进口(kǒu)降(jiàng)幅(fú)扩张(zhāng)至3％，贸易顺差可能录得(dé)880亿(yì)美元左右。出(chū)口(kǒu)价格指数(shù)或有所下行，但(dàn)低基数及外贸(mào)需求回(huí)暖可能支撑出口增速维持高位(wèi)。

　　6）货(huò)币财政：预(yù)计4月新增贷款(kuǎn)1.37万亿(yì)元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持较高增(zēng)速，M1增长有望继(jì)续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心观点

　　4月中(zhōng)国宏观数据预览

　　工业(yè)：工业(yè)生产(chǎn)及物流景气度环比(bǐ)有所(suǒ)回(huí)落(luò)，但低基数效应提振(zhèn)4月工业生产同比增(zēng)速从3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左右。上游工业开(kāi)工率总(zǒng)体持稳：焦化开工率环比上行(xíng)3个百分点、高炉(lú)开工率环比回(huí)升2个百分点(diǎn)。但(dàn)4月制造业PMI较(jiào)3月下行2.7个百分(fēn)点至49.2％的收(shōu)缩(suō)区(qū)间，且4月(yuè)物流指数环比(bǐ)有(yǒu)所下滑、较21年同期跌幅有所(suǒ)扩大(dà)：4月，整(zhěng)车物流(liú)指数较(jiào)3月(yuè)均(jūn)值环比下行7％，较21年同期降幅亦(yì)从3月的10.4％扩大至17％；公(gōng)共物(wù)流园(yuán)区吞吐指(zhǐ)数环比走弱1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业(yè)生(shēng)产景气度环比有所(suǒ)下行，但受去年(nián)同期低基数提振同(tóng)比有所上行，尤其(qí)是汽车(chē)、电(diàn)子、机械电子等受疫(yì)情影响较大的工业生产可能上(shàng)行较(jiào)为明显(xiǎn)。

　　社零(líng)：预计4月(yuè)社会消费(fèi)品零售总额同比(bǐ)增速从3月的(de)10.6％大(dà)幅上行至19％左右，主要受去(qù)年4月低基数影响。4月居(jū)民出行及消费活跃度仍在高位，4月 18 城地铁客运量较 2021 年同期上(shàng)行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全(quán)国电影(yǐng)票房(fáng)较(jiào)3月均值环比上行21.6％，但(dàn)仍(réng)低于2021年同(tóng)期10.6％。此外，受各(gè)品牌出台降价政(zhèng)策及车展等线下活动拉动，4 月 1-22 日乘用车零售销量较(jiào)2021年同期增(zēng)长 9.9％，对比3月全(quán)月的8.8％小幅(fú)扩张。今年五一假(jiǎ)期(qī)居(jū)民此前受抑制的旅游需(xū)求得到集中释放，国内旅(lǚ)游出行(xíng)人(rén)数(shù)及总收入(rù)均超过2021及2019年水(shuǐ)平(píng)，人均旅游消(xiāo)费恢复至2019年的85％，显示(shì)“伤疤效(xiào)应”下居(jū)民消(xiāo)费(fèi)倾向(xiàng)尚未修复至(zhì)疫(yì)情前水平(píng)（参考2023年5月4日发表的《快(kuài)评(píng)：五一(yī)假期消费数(shù)据的(de)三(sān)个(gè)亮点》）。

　　投资：同样受低基数(shù)提振，预计(jì)当月总投资同比小幅上行至(zhì)6.8％。分部门看，4月基建(jiàn)投资可能高位上行至11％左右，制造业(yè)投资回升至(zhì)9％，房(fáng)地产投资(zī)降幅略(lüè)有(yǒu)收窄(zhǎi)至4％左右。高(gāo)频数据(jù)显示4月以来地(dì)产需求(qiú)较3月有所走弱，房建开工节(jié)奏也(yě)有所放(fàng)缓。4月30大中城市(shì)销售面积较2021年同(tóng)期下行32.0％，较3月的(de)21.5％大幅(fú)回落；26城二(èr)手房销售面积较2021年同期上行(xíng)5.4％，较3月的12％同样下行；土地成交方面，4月(yuè)百城土地成交面积较2022年同(tóng)期同比回落17.6％。建(jiàn)筑开工节奏有所(suǒ)放缓，玻璃库存持续下行，截至(zhì)4月28日玻璃库存较3月同期下行24.2％，同时水泥开工(gōng)率(lǜ)/建(jiàn)筑钢材成(chéng)交量环比较3月同期分别下行0.2个百分点/5.4％。往前(qián)看(kàn)，我们将重点(diǎn)关注(zhù)：1）地产民企拿地及在手资金情况能否回暖，地产新开工能(néng)否回升；2）地产销售动能能否再度上(shàng)行。基建端(duān)，4月(yuè)地方(fāng)新(xīn)增专项债净发行3351亿元，对比3月的4039亿元小幅下行但(dàn)仍高于2022年同期(qī)的1368亿元，可能支撑低(dī)基(jī)数下(xià)基建投资电动牙刷如何自w到高c，将电动牙刷放在小洞里作文继续上行。

　　通胀：食品价格持续回落但核心(xīn)CPI仍有韧性(xìng)，预计4月(yuè)CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而(ér)受去年(nián)高基(jī)数(shù)及海外经(jīng)济动能减弱拖累(lèi)，PPI或(huò)将下行至-3％左右。内需环比回落拖累(lèi)食品价格下行：4月(yuè)农产品批发价格(gé)200指数较(jiào)3月31日下行(xíng)3.9％，猪(zhū)肉(ròu)/玉米/小(xiǎo)麦批发价分别下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上行(xíng)，核心CPI仍有韧性：义乌中国小商品总价(jià)格指数较3月(yuè)上(shàng)行0.2％，其(qí)中服装(zhuāng)服饰类持平，箱包/鞋(xié)类价格小幅(fú)分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能(néng)继续下行(xíng)：一方(fāng)面，2022年4月PPI同比基数(shù)总体(tǐ)较高；另一方(fāng)面，海外经济动(dòng)能继续减弱且(qiě)内需仍待恢复，工(gōng)业品价格同比继(jì)续回落：受(shòu)OPEC减产提振，4月原油价格较3月环比上(shàng)行(xíng)6.3％；中国大宗商品价格总(zǒng)指数环比(bǐ)上行0.4％，但矿产及金属价格走弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁价电动牙刷如何自w到高c，将电动牙刷放在小洞里作文格指数-5.4％）。

　　外贸(mào)：低基(jī)数下(xià)、预计4月名义(yì)出口(kǒu)增速可能录得10％、较3月小(xiǎo)幅回落，而进口(kǒu)降幅扩张至3％，贸易顺差可能录得(dé)880亿美元左右。出口价格(gé)指(zhǐ)数或有所(suǒ)下行，但(dàn)低基数及外贸需求回暖可能支(zhī)撑出口增速维持高位(wèi)：4月(yuè)1-30日，华泰出口需(xū)求日度指数（HDET）均值录得14.3％的同比增长，比(bǐ)3月的16.6％小幅回(huí)落2.3个(gè)百分点，鉴于3月（美元计）出口额(é)增长(zhǎng)14.8％，4月(yuè)出(chū)口额增长有望保持高速(sù)（参(cān)见2023年5月4日发(fā)表的(de)《4月(yuè)出口(kǒu)或(huò)保持较高增(zēng)长(zhǎng)》）。此(cǐ)外，我国和亚太、非洲、甚至拉美的(de)一体化产业(yè)链、需求链(liàn)的格局(jú)不(bù)断优化(huà)，出口增长(zhǎng)韧性(xìng)可能超预期（参见《中国出口产业链的(de)升(shēng)级与重(zhòng)塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月(yuè)新增贷(dài)款(kuǎn)1.37万亿(yì)元、社融约2.1万亿。此外(wài)，M2预计(jì)保持较(jiào)高增速，M1增长有望(wàng)继(jì)续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。预计4月新增人民币贷款约(yuē)1.37万亿元，一方面，企业中长期贷(dài)款延续年初至今的较强势头、购(gòu)房需求回升背景下房(fáng)贷/居(jū)民贷款需求有(yǒu)望(wàng)继续企(qǐ)稳(wěn)回升，政(zhèng)策性银行(xíng)金融(róng)工具继(jì)续带动基建投资(zī)和企业中长期贷款增长，信贷周期或继续保(bǎo)持强势(shì)。信贷推(tuī)动下，社融同比(bǐ)增速或上行至10.6％左右，而企业债(zhài)、股权及(jí)政府债融资较去年(nián)同期略有走弱。财政方(fāng)面，去年留抵退税低基数下，财政收(shōu)入(rù)增长(zhǎng)有望(wàng)回升；财政(zhèng)支出、尤其(qí)民生和基建相关支出有望保持较快增长——预(yù)计(jì)政策(cè)性银行金融(róng)工(gōng)具仍是近期准财政(zhèng)的主要发力渠(qú)道。

　　风险(xiǎn)提示：消费(fèi)复苏不及(jí)预期、稳地产政策不及预期。

　　文章来源

　　本文(wén)摘自2023年5月5日发(fā)表的《增长动(dòng)能环比走弱、低基数效应凸显》

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