2022年是(shì)国(guó)内实施(shī)“双碳战略”的攻(gōng)坚之年，作为新能源的重(zhòng)点领(lǐng)域，光(guāng)伏设备行业备受瞩目。尽(jǐn)管在(zài)政(zhèng)策扶持和行业(yè)高成长性背景下，上市企业产量不断扩大，营收(shōu)、归母(mǔ)净利润不断增(zēng)长，但行业内上中下游板块的盈利能力分(fēn)化严(yán)重，亟(jí)待引起注意。

　　金融界(jiè)上市公司研究院的数据显示(shì)，光伏设备(bèi)产业链盈(yíng)利(lì)参差不(bù)齐。光伏(fú)设(shè)备行业主要分为5大(dà)板块，分别是上游的硅料硅片生产加(jiā)工(gōng)板(bǎn)块，中(zhōng)下游的光伏(fú)加工设备、逆(nì)变器(qì)、光伏(fú)辅材(cái)和光伏(fú)电池组(zǔ)件。利润结构整体(tǐ)呈现金字塔结构，上游板块处于金字塔底层(céng)，2022年3家相(xiāng)关企(qǐ)业净增长的(de)利润(rùn)贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中(zhōng)下(xià)游45家(jiā)企业总体利(lì)润贡献(xiàn)度小，且毛(máo)利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格下行预期增(zēng)加(jiā)，结合(hé)对企业经营数据变化的分(fēn)析，可以看出：光(guāng)伏设备(bèi)的上游(yóu)将迎来降价与去库存阶段(duàn)，这对于中(zhōng)下游企业来说意(yì)味着原材(cái)料成本得到(dào)控制，利于企业经营能(néng)力提升。

　　归母(mǔ)净利润(rùn)突(tū)破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳(tàn)战略(lüè)”背景下，作(zuò)为清(qīng)洁能源(yuán)重要方向的光伏设备，市场加(jiā)大对上市公司的扶持力度。金融界上市公司研究院统计发(fā)现，行业(yè)中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补(bǔ)助较2021年增加；累计(jì)获得政(zhèng)府补助(zhù)54.63亿元，较2021年(nián)增长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背(bèi)后，与之同步(bù)的是上市企业(yè)经营规(guī)模不断扩大(dà)，利润增速可观。产量方(fāng)面来看(kàn)，根据国家(jiā)能源局数据，2022年(nián)多(duō)晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件(jiàn)产(chǎn)量288.7GW，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长58.8％。可以看(kàn)出，光伏(fú)制造端产量均(jūn)实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏设(shè)备(bèi)行业实现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长(zhǎng)至1051.54亿元(yuán)，5年复合增(zēng)速高达(dá)54.86％。其(qí)中，2022年业绩增(zēng)速达(dá)到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净利润增速达(dá)到162.11％，增速在(zài)200％以上(shàng)、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的企业(yè)，分(fēn)别为8家(jiā)、12家和19家。仅有(yǒu)福斯(sī)特、安彩高(gāo)科等9家企业(yè)2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱(ài)旭股份(fèn)2022年(nián)实现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司在去年(nián)电池片环节(jié)尤其(qí)是大尺寸电(diàn)池处于供不(bù)应求的状态，年内累计(jì)实(shí)现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备(bèi)行业归母(mǔ)净(jìng)利润增(zēng)速居前的(de)企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净(jìng)利润贡献过半(bàn)

　　光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)整(zhěng)体毛利率为22.91％。对(duì)各板块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)分析发现，上中下游呈现(xiàn)的结果参(cān)差不齐，上游(yóu)硅料硅片享受到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒(lěi)，参与厂商较少，企业毛利率较(jiào)高；而中下游多数板块毛利率不(bù)及行业平均。

　　数(shù)据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率(lǜ)第(dì)2低，仅高过光伏电池组件。但(dàn)2022年板(bǎn)块毛(máo)利率(lǜ)上涨至4爬到底是什么结构的字啊，爬是什么结构的字,是先外后内吗3.61％，成(chéng)为光伏设(shè)备行(xíng)业毛(máo)利率最(zuì)高的板块。

　　硅(guī)料硅片板(bǎn)块毛利率(lǜ)较快(kuài)提升，首(shǒu)先是源于(yú)供(gōng)不应求背景下(xià)的(de)涨(zhǎng)价。作为(wèi)光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)的原材料方(fāng)，硅料硅片板块可(kě)以形容(róng)其(qí)为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片价格(gé)波(bō)动巨(jù)大，但(dàn)从2020年以来的(de)数(shù)据来看，硅(guī)片价格依然处于(yú)高位。特别是上(shàng)半年硅(guī)片(piàn)价格持续(xù)高位运(yùn)行，硅片需求端旺盛(shèng)之下(xià)，众(zhòng)多硅片、电(diàn)池厂商纷纷与(yǔ)硅料企(qǐ)业签订巨(jù)额订单，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表之一(yī)通威股份，曾在2022年(nián)报(bào)中提及量(liàng)价双(shuāng)升，指出(chū)受益于多(duō)晶硅产(chǎn)能缺口，相(xiāng)关(guān)产品(pǐn)持续扩产，价格同(tóng)比上涨显著(zhù)，进(jìn)而(ér)带(dài)动毛利(lì)率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进(jìn)入壁垒高，深(shēn)耕(gēng)该领域的企(qǐ)业(yè)容易形成规模效应。这一板块仅有3家上市公司，不容易(yì)形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈(chéng)现爆发式增长(zhǎng)，平均归母净利润增速(sù)为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业(yè)绩(jì)增速领先。

　　值得注意(yì)的是，48家光伏设备行(xíng)业2022年累计(jì)归母净利润(rùn)增长(zhǎng)606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全(quán)能(néng)源和TCL中(zhōng)环3家硅料(liào)硅片企业归(guī)母净利(lì)润就增长(zhǎng)了337.05亿元(yuán)，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母(mǔ)净利润516.66亿(yì)元，占(zhàn)光伏设(shè)备行业整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光伏(fú)中下游(yóu)”内卷(juǎn)”，中游两(liǎng)大(dà)板(bǎn)块平均(jūn)毛(máo)利率不超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中下游涉及光伏电池组件、光伏(fú)辅材等领域参与厂商较多，企(qǐ)业间(jiān)竞争激(jī)烈(liè)。整体而言，光伏设(shè)备中下(xià)游板块2022年(nián)毛利率呈现(xiàn)下行趋势，45家企业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响公司(sī)盈(yíng)利情况。上游硅料硅片爆赚的(de)背后(hòu)，是中下游(yóu)45家企业2022年(nián)归母净利(lì)润累计增长269.25亿(yì)元，净利润(rùn)增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块(kuài)毛利率数据(jù)来看，中下游领域的光伏加工(gōng)设备(bèi)和逆变(biàn)器(qì)毛利率3年来基本持平，而光伏(fú)辅材(cái)和(hé)光(guāng)伏电池组件(jiàn)毛(máo)利率下(xià)滑明(míng)显，特别是(shì)光(guāng)伏电(diàn)池组件成为(wèi)毛(máo)利率最(zuì)低(dī)的板块。

　　表格：光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业不同板块的毛利(lì)率情况

　　制图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业隆基绿能毛利率(lǜ)仅(jǐn)有15.38％，居板块第(dì)2。航天机(jī)电(diàn)、协鑫集成(chéng)和亿晶光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖18家企业，企业(yè)数量较多竞争激烈。这(zhè)一板块毛利率2020年以来逐年(nián)下滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由(yóu)于原材料涨价等(děng)因素影响，福莱特的(de)主(zhǔ)业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比(bǐ)而言(yán)，逆(nì)变(biàn)器板(bǎn)块有6家企业，数量(liàng)相对(duì)较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在该板块第一，达到(dào)42.75％。此(cǐ)外，作(zuò)为(wèi)逆变器板块的绝对(duì)龙头(tóu)，阳(yáng)光电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公司去年逆变器(qì)全球(qiú)出货量达77GW，逆(nì)变设备全球累计(jì)装机(jī)量已突破340GW，逆变器在全球主流(liú)市场(chǎng)占有率第(dì)一(yī)。

　　硅料硅(guī)片存货周转速度放(fàng)慢，中下游盈利能力有望改善

　　光(guāng)伏设备行业上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行业写照，而自(zì)2022下(xià)半年硅料硅片(piàn)价格自(zì)高位走出(chū)下行(xíng)趋势，行业格局将发(fā)生怎样的改变(biàn)？

　　数(shù)据(jù)显示，相比2022年单晶(jīng)硅(guī)等硅(guī)片的阶段高(gāo)点，多数硅(guī)片(piàn)价格下(xià)跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业协会硅业分会(huì)公布(bù)的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片，周环(huán)比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业的经营(yíng)数据也可看出硅片价格(gé)下跌对上游公司盈利的影(yǐng)响。今年一(yī)季度(dù)，大全能(néng)源实现归母净(jìng)利润29.11亿(yì)元，同比下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增(zēng)长动能放缓。

　　另外，3家爬到底是什么结构的字啊，爬是什么结构的字,是先外后内吗企业今年一季度存货周转(zhuǎn)率数据发现，无论是环比还是同(tóng)比，相(xiāng)较而言都有明显下(xià)行趋势，说明当前(qián)有库存积压风(fēng)险。以大全能(néng)源为例，2022年一季度存(cún)货周转率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业存货周转率变化(huà)趋(qū)势

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士(shì)认为，上游硅料硅片面临短(duǎn)期供(gōng)过于求(qiú)的局(jú)面，在(zài)清理库存的阶段下(xià)，硅片(piàn)价格还有进一步下行空间。这对(duì)于光伏(fú)电池组件、光伏加工设备等对中下游板(bǎn)块，将能(néng)较(jiào)好控(kòng)制(zhì)原材料(liào)成本，对提升毛(máo)利率、营收率等有一定帮助(zhù)。

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