自2022年底以来，A股(gǔ)市场一(yī)改颓势，展(zhǎn)现(xiàn)出积极回暖的(de)画风(fēng)，半导体、AI、中(zhōng)特估等(děng)主题(tí)层出不穷，基金经理也随(suí)之调(diào)仓换股，成为市场关(guān)注焦(jiāo)点。而(ér)公募(mù)基金2023年一季报的披露，将明(míng)星(xīng)基金经(jīng)理们(men)近期投(tóu)资动向(xiàng)逐一曝光。

　　4月21日，易(yì)方(fāng)达、广(guǎng)发、富(fù)国、景顺长(zhǎng)城等基金披露(lù)旗下基金的2023年(nián)一季报，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱(zhū)少醒、刘彦春等一季(jì)度投资情况出(chū)炉。

　　仓位(wèi)往往代表(biǎo)了(le)基金经(jīng)理(lǐ)对后市的(de)基本(běn)看法。多数明(míng)星基金经(jīng)理在一季度仍保持90％以上(shàng)的(de)高仓位运作，仍坚(jiān)持了自己的(de)投资风格和思路。

　　不(bù)少(shǎo)人士看好后市，如刘彦春(chūn)表示对(duì)全年(nián)股票市场有信心，未来将继续保持(chí)较(jiào)高(gāo)仓位运作(zuò)，更多在顺(shùn)周期行业中寻找投(tóu)资机(jī)会。刘(liú)格菘(sōng)也对(duì)市场2023年二季度的表现持乐观的态(tài)度，随(suí)着公司(sī)季度业绩逐渐(jiàn)披露，市场权(quán)重倾(qīng)向也会逐渐从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎实(shí)基本面验(yàn)证，预计更注重(zhòng)基本面和估(gū)值的匹配度(dù)。

　　值得一提(tí)的是，陈皓在(zài)一季报也用相当大的篇幅谈了(le)他对一季度热门(mén)的AI板块的看法。他认(rèn)可(kě)AI（人(rén)工智能）很可(kě)能是一次(cì)全新的技术革命，但(dàn)直言客观上当下(xià)的研究认知还(hái)不(bù)具备对相(xiāng)关标(biāo)的的定价能力，尤其当这(zhè)些个股快速上涨后，选择(zé)暂时“以静(jìng)制动”，等待胜率和赔率(lǜ)更(gèng)高的投资时机出现。

　　张坤继(jì)续维(wéi)持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最(zuì)受基民关注的基金经(jīng)理(lǐ)，他(tā)是(shì)国内首位(wèi)千亿级主(zhǔ)动权益基金经理，手握(wò)巨资让他分量十足。

　　从基金君整理表格(gé)来看(kàn)，相较去(qù)年底，张坤所管理的4只基金在今年一季度仓位基本都维(wéi)持高仓位运作，多只基金一季度末仓位均处于94％以上(shàng)。

　　具体来看(kàn)，张坤管(guǎn)理的四(sì)只基金中规(guī)模(mó)最大(dà)的一(yī)只(zhǐ)——易方达蓝筹精选，由去年(nián)末的股票市值(zhí)占(zhàn)基(jī)金净值比例(lì)的94.7％微(wēi)调(diào)至(zhì)一季度末的94.26％。张坤(kūn)在季报中也写道，易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选基(jī)金在一季(jì)度股票仓位(wèi)基本稳定，对结构(gòu)进(jìn)行(xíng)了调(diào)整(zhěng)。

　　同样(yàng)，张坤管理的易方达优质精选、易(yì)方达(dá)亚(yà)洲精选在一季度末(mò)的仓(cāng)位在94％以上。不过，易方达优(yōu)质(zhì)企业三年持有一季度仓(cāng)位为92.82％，相较去年底的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤一直保(bǎo)持了一定水平的港股(gǔ)仓位，一季(jì)度末所(suǒ)管理的4只基金基本维持和去年(nián)底的差不多的港股仓位，基本(běn)都(dōu)是30~50％之间。相对来说，调(diào)整幅度(dù)较大的是易方达亚洲精选，一(yī)季度末该基金持(chí)有(yǒu)港(gǎng)股和美股的(de)比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的(de)调整(zhěng)。

　　而张(zhāng)坤(kūn)在易方达亚洲精选(xuǎn)中(zhōng)也写道，在一(yī)季度股票仓位基(jī)本稳定(dìng)，对结构(gòu)进行了调整，增(zēng)加了科技等(děng)行业(yè)的配置，降(jiàng)低(dī)了金融(róng)等行(xíng)业的配置，另外，在区(qū)域(yù)分布上(shàng)配置的更加均衡。个股方面(miàn)，仍(réng)然持有商业模式出色、行业(yè)格局清晰、竞争力强的优质公(gōng)司(sī)。

　　一季度增配(pèi)消费、降低金融

　　加仓贵州(zhōu)茅台减持腾讯控股(gǔ)

　　张坤在投资上颇有定力，经(jīng)常在季报中谈及，投资(zī)者(zhě)需要时刻保持一种克(kè)制而理性的心理状态(tài)，不需(xū)要大量(liàng)的(de)行动(dòng)，而是(shì)极(jí)大的(de)耐心，坚持投资原则(zé)，等到机会(huì)时(shí)全(quán)力出击(jī)。他一直保持着偏低换手率，一季报的重仓股也基(jī)本保持稳定，只是在结构(gòu)上进行(xíng)调整。

　　从易(yì)方达蓝筹精选一季度末持仓上看，前(qián)十(shí)大(dà)重仓股变化不大，贵州茅台再次(cì)成为该基(jī)金的(de)第(dì)一大重仓股(gǔ)，泸州老窖、腾讯控股成为其第二、第三(sān)大重仓股(gǔ)，而在去年末，该(gāi)基金(jīn)前三大重仓股依次是腾讯控股、五(wǔ)粮(liáng)液(yè)、洋河股份(fèn)。

　　张坤也(yě)在季报中写道，一(yī)季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对(duì)结构进行了调整，增(zēng)加(jiā)了消费等行业的配置，降低(dī)了金(jīn)融等(děng)行业的配(pèi)置。、

　　去(qù)年11月(y凝神静气的意思，凝神静气的意思解释uè)以来(lái)港(gǎng)股市场的(de)大反弹，张坤(kūn)明显进(jìn)行了调整，减持了跟腾讯控(kòng)股(gǔ)和香港(gǎng)交易所(suǒ)，而增加了美团-W、中国海(hǎi)洋石油。其中，相较去年底，中国海洋石油(yóu)新(xīn)进前十(shí)大重仓股之列(liè)，而药(yào)明生物(wù)退(tuì)出前十(shí)大重仓股之列。

　　目前看(kàn)，易方达蓝筹精选(xuǎn)和易(yì)方(fāng)达优(yōu)质企(qǐ)业三年(nián)持有的头号(hào)重仓(cāng)股(gǔ)为贵州茅台，但是易(yì)方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)和易(yì)方达优(yōu)质(zhì)精选的头号(hào)重仓股仍(réng)为腾讯(xùn)控股。去(qù)年底(dǐ)这四(sì)只(zhǐ)基金的头号重(zhòng)仓股均为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽(suī)然一季度末腾(téng)讯控股仍是(shì)易方达(dá)优质精选的(de)第一大重仓(cāng)股，但相较(jiào)去年底已(yǐ)经进行了减持，同样(yàng)减持的(de)还有港交所(suǒ)，这只个(gè)股已(yǐ)经推出了前十(shí)大重仓股之列。而美团新进其(qí)前(qián)十大重(zhòng)仓股之列(liè)。

　　一(yī)季度规(guī)模(mó)小幅提升(shēng)

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张坤曾是行业内首位(wèi)主动权(quán)益基金管理规模超过千亿(yì)的基金经理，但近两年(nián)A股(gǔ)市场震荡，所管理规模所(suǒ)缩水。一季度末他所管理规(guī)模基本(běn)和去年底持(chí)平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达(dá)张(zhāng)坤管理的4只基(jī)金合计总规(guī)模(mó)达到889.42亿(yì)元，相比三季度末减少了4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一季(jì)度末，易方达(dá)蓝筹精选、易方达优质精选、易方达优(yōu)势企(qǐ)业三年、易方达亚洲精选股票(piào)的(de)规模(mó)分(fēn)别为(wèi)562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得一提(tí)的是(shì)，易方达蓝(lán)筹精选在今年一季度规模(mó)缩(suō)水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位(wèi)居基金行业(yè)“巨无霸”的主动权(quán)益基(jī)金。

　　选(xuǎn)择(zé)一条可积(jī)累的 “很长的坡”

　　并在坡上(shàng)“滚(gǔn)雪球”是很重要的

　　张(zhāng)坤每次(cì)在季报中(zhōng)都会清晰写道自己的投资思路(lù)，这一(yī)次也不例(lì)外，值得投资者看一看。

　　张坤(kūn)在(zài)季报中写(xiě)到，基(jī)本面价值投资很吸(xī)引人的一点是，投资者可以用很长一段时间来(lái)充分观(guān)察公司(sī)的(de)发展(zhǎn)，等到(dào)它们用(yòng)事(shì)实证明自(zì)己的成功和巨大的成长(zhǎng)潜力之后，再买入也不迟。

　　基本面价(jià)值投资(zī)的优势之一在于可积累性(xìng)。具体(tǐ)来说，积(jī)累体现在对基本面分析方法(fǎ)的理解和对具体行业和企业的洞(dòng)察(chá)，所有这(zhè)些都(dōu)使(shǐ)投(tóu)资者未来更(gèng)可能(néng)做出对具(jù)体投(tóu)资(zī)标(biāo)的内(nèi)在价值的准确判断(duàn)。

　　如果只是(shì)针对某一次(cì)投资，积累(lèi)的(de)重要性可能并不显著。但如果将投资贯穿一生，并将长(zhǎng)期复合回(huí)报(bào)作(zuò)为终级目标，可积累(lèi)性就(jiù)是这一目标的最重要(yào)保障，选(xuǎn)择一条可积(jī)累(lèi)的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球(qiú)”是很(hěn)重要的(de)。我(wǒ)们会参(cān)考全球产(chǎn)业升(shēng)级的经验，持续做深入的(de)研究积累，争取构(gòu)建一个(gè)全(quán)面(miàn)而尽量准确的坐标系，希望能正确评估企业的竞争力并跨行业选(xuǎn)出好的公司。识别出(chū)好(hǎo)公司是如此重要(yào)，因为(wèi)好公司不是好股票的唯一(yī)情形就是估值过高(gāo)，在其他情(qíng)形下，好(hǎo)公司(sī)都会(huì)给投资(zī)者带来长(zhǎng)期可观的(de)回报。

　　研(yán)究方(fāng)面，阅读企(qǐ)业的定(dìng)期报告并(bìng)对财务(wù)数据进行系统(tǒng)整理和分析，是理解企业基(jī)本面的(de)核心手段之一。在定(dìng)期报告中，企业的(de)所有经营活动都会(huì)反映(yìng)在财务数据中，定量的(de)数据可以用来检验并修正调研中对企业形(xíng)成的定性感知。如果能对一家公司过去和(hé)当前的财务状(zhuàng)况了如指掌(zhǎng)，就更有可能正确评判这(zhè)家(jiā)公司的未(wèi)来价值(zhí)。罗杰斯曾说过，你要阅(yuè)读(dú)一切。如果你对一家(jiā)公司感(gǎn)兴趣，那就看(kàn)看它(tā)的(de)年报(bào)，你就会(huì)超过华尔街98％的人。如(rú)果你阅(yuè)读了年报中的附注，你就会超过华尔(ěr)街的(de)所有人。

　　几乎任何(hé)成功(gōng)的公司都经历过短期的经(jīng)营业绩和股(gǔ)价(jià)的震(zhèn)荡(dàng)，经历(lì)过市场(chǎng)先生态度的冷(lěng)暖，但它(tā)们成功的模式往往没有变化，通过深(shēn)入的(de)研究并(bìng)抓住这些关键的因素，是能够一路坚持(chí)下来的重要因素，也通常意味着长(zhǎng)期(qī)可观的(de)收(shōu)益。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓光伏、储能、新能(néng)源车(chē)

　　曾经作为一人包揽前三的基金经(jīng)理刘格菘，其一(yī)举一(yī)动颇受(shòu)关注。

　　以刘格菘管理的(de)广发双擎升级为例，一季度末该基金保持(chí)较高仓位运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格(gé)菘在一季(jì)度持仓(cāng)结(jié)构并没(méi)有(yǒu)进行大幅度调整。数据显示，广发(fā)双(shuāng)擎(qíng)升级一季度末前五大重仓股分(fēn)别为(wèi)晶澳科技(jì)、阳光电源、亿纬锂能、隆(lóng)基绿能(néng)、圣(shèng)邦(bāng)股份，这些(xiē)重仓股均出现在(zài)该基金去年四(sì)季度末的(de)前十大重仓(cāng)股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度，表现较好的行业为新科技技术演绎预测中(zhōng)的相关(guān)行业，例如计算机、传媒、通(tōng)信。以光伏、新能源、汽(qì)车等为(wèi)代(dài)表(biǎo)的(de)高端制造业资产经历(lì)了下跌。在(zài)海外(wài)金融风险担忧、经(jīng)济衰退的(de)初始(shǐ)预期、国际关系不确定的情况下，叠加AIGC带(dài)来的较热烈(liè)的应用展(zhǎn)望，资金分流可能是高端制造业相对表现不(bù)理想的原因(yīn)之一(yī)。

　　广发双擎升级基(jī)金的持(chí)仓结构并没有进(jìn)行大幅度的调整，依然围绕已经(jīng)建立(lì)全球比较优势的高端制(zhì)造产业(yè)链布(bù)局。从重仓持股(gǔ)来(lái)看，该基金重点(diǎn)持仓(cāng)的(de)光伏(fú)、储能、新(xīn)能源车方向。

　　和2022年四季(jì)度相(xiāng)比，刘格菘一季度的重(zhòng)仓股(gǔ)变化不(bù)大，仅晶科能源新(xīn)进(jìn)前十(shí)大重仓股之列(liè)，而比亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市(shì)场2023年二季(jì)度的表现持乐观的态(tài)度，随(suí)着(zhe)公司季度业绩逐渐披露(lù)，市场权(quán)重倾向也会(huì)逐(zhú)渐(jiàn)从(cóng)逻(luó)辑演(yǎn)绎展(zhǎn)望转向扎(zhā)实基本面(miàn)验证，预计更注重(zhòng)基本面和估(gū)值的匹(pǐ)配度。对(duì)本基金重点持仓的(de)光伏、储能、新能(néng)源车方向保(bǎo)持相对(duì)乐观，投资中相信(xìn)基本(běn)面优秀和增量价(jià)值积(jī)累(lèi)的公司。经过调整，行业估(gū)值水平已在历史低位，产业链的变化在市场定(dìng)价中未被充(chōng)分(fēn)认(rèn)知和体现(xiàn)。

　　就A股市场一季度(dù)的阶(jiē)段特点来(lái)说，当前市场的(de)参与资金方呈(chéng)现复杂多样的趋势，收益预期的时间维度预(yù)期也(yě)呈现分化(huà)，因此短期内市场在主题逻辑的演绎幅(fú)度(dù)、转换速(sù)度都会可(kě)预(yù)见地加大。这对于投资人(rén)而言，在(zài)新信(xìn)息的处理(lǐ)上提高了难(nán)度，短期(qī)内基(jī)本面估(gū)值(zhí)匹配的压(yā)力也会比较(jiào)大。

　　陈皓：投资和人生一(yī)样，

　　一生最重要的选(xuǎn)择(zé)也就(jiù)是(shì)三、五次(cì)

　　作为市(shì)场上较为知(zhī)名(míng)的均衡性投(tóu)资选(xuǎn)手，陈皓(hào)一(yī)季度如何调(diào)整投资组合，如何展望未(wèi)来市场投资机会，也非常受到(dào)市场关注。

　　陈皓在其(qí)管理的(de)易方达新(xīn)经济基金中回顾一(yī)季度市场行情(qíng)时表示，一季度中国经济整体温(wēn)和复苏，由于(yú)刚(gāng)刚经历疫情，居民消费和企(qǐ)业投资(zī)的信心恢复会(huì)有一个过程，因(yīn)此(cǐ)短(duǎn)期持续加杠杆的动力不强，复苏力度(dù)相(xiāng)比市(shì)场乐观预(yù)期仍有一定差距。海(hǎi)外则维持滞涨格局，尽(jǐn)管3月以硅(guī)谷(gǔ)银行为代表的欧美 金融风波暂(zàn)时(shí)平息，但也(yě)让投资者担心这是(shì)否只是当下(xià)复杂(zá)环境(jìng)下(xià)各种危机的冰(bīng)山一角。尤(yóu)其4月(yuè)初欧佩克+的减产行为进一步增(zēng)强了未来通胀的韧性，也让美联储在货币政策(cè)调整(zhěng)决策时愈加进(jìn)退两难(nán)。

　　亮点不多的经(jīng)济基本面遇(yù)到无处(chù)安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内(nèi)容生成）”和部分国企相关板块获得了(le)边际资金的(de)巨(jù)量涌入，机构短时间剧烈、集(jí)中的(de)调仓(cāng)行(xíng)为，则(zé)进一步加(jiā)剧了市场结构的分化。受益两大主题的TMT和建筑、石油石(shí)化等板(bǎn)块(kuài)表(biǎo)现突出，而新(xīn)能源、金融地产等(děng)行业则录得负收益(yì)。

　　谈及(jí)一季度投(tóu)资操作时，陈皓(hào)称，由于(yú)尚未发掘到(dào)基本面驱动的投资主线，本基金一季度操(cāo)作(zuò)不多，主要(yào)包(bāo)括行业(yè)上用(yòng)医(yī)药替代了部(bù)分白(bái)酒(jiǔ)仓位，个股上则逆向增持(chí)了一(yī)些(xiē)由(yóu)于短期基本面一(yī)般或者(zhě)机构调仓(cāng)导致股价下跌，但(dàn)长期市(shì)值(zhí)空间较大(dà)的中小盘个股。

　　从前(qián)十大(dà)重仓股变化上(shàng)看(kàn)，此前连续3个(gè)季度位列前五大重(zhòng)仓股(gǔ)之(zhī)一的五粮液，在今年一季度退出该基金前十大重(zhòng)仓股(gǔ)，宝信软件取代五粮液，新进(jìn)前(qián)五大重仓股。

　　作为一季度唯(wéi)一一只仍(réng)保留在前十大重仓股的贵州茅台也(yě)遭(zāo)到(dào)陈皓(hào)减持(chí)，对比(bǐ)上(shàng)一个季(jì)度，陈皓在一季度减(jiǎn)持了6.8万股(gǔ)贵州(zhōu)茅台，环比减持幅度接近30％，贵州(zhōu)茅台(tái)也从上一季度的第二(èr)大重仓股退居第四大(dà)重仓股。

　　其他前十大(dà)重仓(cāng)股中，主(zhǔ)要供应北斗关键器件(jiàn)的(de)振芯科技、氟化工龙(lóng)头中的(de)巨化股(gǔ)份、特钢龙(lóng)头中(zhōng)的抚顺特钢，三只个股一季度(dù)新进前十大重仓(cāng)股。

　　除了五粮液之外，紫光(guāng)国微、宁德时代也退出(chū)前十大(dà)重仓股。

　　陈皓(hào)在一季(jì)报也用相当大的篇幅(fú)谈了(le)他对(duì)一(yī)季度热门的AI板(bǎn)块的看法(fǎ)。

　　他称，对于火热的AI（人(rén)工智能）主题我们也(yě)进(jìn)行了(le)积(jī)极的研(yán)究，方向上非常认同(tóng)其(qí)很可能是一次全新的技(jì)术革(gé)命，将极大提升全社会的(de)生产效率，但客观上(shàng)我们当下的研究认(rèn)知还不具备对相关标的的定价能(néng)力，尤其当这些个(gè)股快速上涨后，也(yě)不太符合我(wǒ)们“以相对合理的价格买入预期收(shōu)益(yì)率更(gèng)高(gāo)的资产”这一投资(zī)理念，因(yīn)此会选择暂时“以静制动”，继续(xù)对产业和公司进行(xíng)跟踪(zōng)、研(yán)究以及再定价(jià)，等待胜率和赔(péi)率更高的投(tóu)资(zī)时机出现。

　　陈皓在一季(jì)报中还分享了(le)自己(jǐ)最(zuì)新(xīn)的投资感悟，他表示，相(xiāng)比资(zī)本市场即(jí)期涨跌带来的多(duō)巴(bā)胺，我们更(gèng)倾向于通(tōng)过深入研究获得超额认(rèn)知(zhī)、并最终映(yìng)射到(dào)投资上来获得(dé)内啡肽。投资和人生一样，每天都可以做(zuò)选择(zé)，但终其一生(shēng)最重要的其实也(yě)就是那三(sān)、五次，我们平时的(de)不(bù)断(duàn)学习、反思、进(jìn)化，努力追寻的正是在(zài)每(měi)一次关键选择时将胜率再(zài)提升(shēng)一点点(diǎn)。

　　展望二季度，陈(chén)皓认为，“一些积极(jí)因素正在(zài)酝(yùn)酿或(huò)发酵，我们(men)重启(qǐ)了(le)与世界(jiè)的(de)链接，中国在(zài)中东、南美(měi)等新(xīn)兴市(shì)场获得了更多(duō)实质性认同的声(shēng)音和(hé)举(jǔ)动；国内主要城(chéng)市的一二手房销售(shòu)持续恢复(fù)，部分行业已经进入(rù)库存周(zhōu)期的尾段，我们可能真的只需要一点点信心，就能扭(niǔ)转困局，将经(jīng)济带入正循环(huán)。一如(rú)当下的证(zhèng)券(quàn)市场，我们也衷心(xīn)的希(xī)望其(qí)能够(gòu)早日(rì)摆(bǎi)脱存量博弈的困难模式，迎来投资人久违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻找价值

　　去翻更多的“石头(tóu)”

　　富国(guó)基金副总经理朱少(shǎo)醒一季(jì)度持仓基(jī)本(běn)保(bǎo)持(chí)稳(wěn)定，持仓(cāng)依(yī)旧以(yǐ)消费、医疗、银(yín)行、券商、新能源等板块(kuài)龙头为主。

　　从一季(jì)度前十大重仓股上看，贵州(zhōu)茅台(tái)、五粮液依旧位居富国(guó)天惠基金前(qián)三大重仓股(gǔ)，金域医学新进前三(sān)大(dà)重仓股，这也是自2021年以来(lái)，金域医(yī)学首(shǒu)次进入富国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　公开资料(liào)显示，金域医学是一家以第三方医学检验及病理诊断业务(wù)为核心的高科技服务企(qǐ)业，通过不断积累的“大平(píng)台、大网(wǎng)络(luò)、大服务、大(dà)样本和大数据(jù)”等资(zī)源优势，为全国各(gè)级医疗机构提供领先的医(yī)学诊(zhěn)断信(xìn)息整合服务。

　　除了金域(yù)医学(xué)之外，基础化工板(bǎn)块中的蓝(lán)晓科技(jì)也在一(yī)季度(dù)新进富(fù)国天惠(huì)前十大重仓股，受(shòu)益于生命科(kē)学(xué)业务增(zēng)长迅速(sù)，截止4月20日(rì)，今年以来，蓝晓科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下(xià)，药(yào)明康德、瑞丰新(xīn)材两只个股则在一季度退出富国(guó)天(tiān)惠前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季度沪深300指数上(shàng)涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度(dù)过了充满(mǎn)各种艰难挑战的2022年后，一季度实(shí)体经济进入了复苏的阶(jiē)段。各项宏观经济(jì)指标(biāo)在(zài)3月份有了明显改善(shàn)。货币政(zhèng)策保持宽松，前(qián)几(jǐ)年实施的一些收缩性行业监管政策放(fàng)松管制的迹象确认。投资者的(de)风险偏好有微弱的回升(shēng)。

　　尽管目前数据上呈现的复(fù)苏力度还不是很(hěn)强，但我(wǒ)们应该看到是积极的因素(sù)正在发挥(huī)作用(yòng)持续的进(jìn)程中(zhōng)。更要重视的是市(shì)场的(de)整体估值依然处于(yú)长周(zhōu)期(qī)中很有吸引(yǐn)力(lì)的位置，当下权益市场(chǎng)处在(zài)较(jiào)好的风险收(shōu)益区间。

　　他表示，放(fàng)在更长的(de)时(shí)间维(wéi)度(dù)，我们(men)相信现在所面(miàn)临的重重困难终将找到解决的(de)出(chū)路。投(tóu)资者(zhě)当前选择承受市场波动(dòng)对应的预期(qī)回报水平的(de)是相当(dā凝神静气的意思，凝神静气的意思解释ng)合适的(de)。未来我们(men)依然会致力于在优质(zhì)股票里寻找(zhǎo)价值，去(qù)翻更(gèng)多的“石头”。

　　他在多次季报披露时反(fǎn)复强调，我们并不具(jù)备精确预测市场短期(qī)趋势的可靠能力，而把精力集中在耐心收集(jí)具有(yǒu)远(yuǎn)大前景的优秀公司(sī)，等待公司(sī)自身创造价值的(de)实现和市场情绪在未来某个时(shí)点的周期性回归。个股(gǔ)选择(zé)层面，本基金(jīn)偏好投资于具有良好“企(qǐ)业基因”，公(gōng)司(sī)治(zhì)理结构完善、管理层优秀(xiù)的企业。我(wǒ)们认为此(cǐ)类企业，有更大(dà)的概率能在未(wèi)来为投资者创造价值。分(fēn)享企业自(zì)身增长带(dài)来(lái)的资本市场收(shōu)益是(shì)成(chéng)长(zhǎng)型基金获取回报的(de)最佳途径。

　　刘彦春：继续坚(jiān)守(shǒu)大(dà)消费

　　作为(wèi)业(yè)内知名的主投大消费板块的基金经理，手握700多亿“重金(jīn)”的(de)刘彦春(chūn)一季(jì)度如何调仓换股，他又是(shì)如何看待未来市场(chǎng)，也值(zhí)得(dé)投资者关(guān)注(zhù)。

　　最新披(pī)露的2023年一(yī)季报显(xiǎn)示，刘彦春整体持仓的仓位和行业板块变化不(bù)大。他在景顺长城鼎(dǐng)益(yì)基金季报写道，一季(jì)度组合仓位和行(xíng)业配置没有(yǒu)大的变化，仍然坚持(chí)自下而上精(jīng)选(xuǎn)个股(gǔ)而非择时的投资风格，保持(chí)合同(tóng)约(yuē)定较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎(dǐng)益季报来看，前三大重仓股(gǔ)仍为白酒(jiǔ)龙头股，贵州茅台、泸(lú)州(zhōu)老窖、五粮(liáng)液(yè)。此外，古井(jǐng)贡酒(jiǔ)、山西汾酒也继续在其前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)之中。

　　从增持(chí)力度(dù)上看，刘彦春对中国中免加仓力度最大(dà)，一季(jì)度环比？增(zēng)持9.57％。此外，相比(bǐ)去年底持仓(cāng)，美(měi)的集(jí)团新(xīn)进前十大重仓股之列，而(ér)晨光股份(fèn)退出前十大重仓股(gǔ)。

　　谈及后市(shì)表示(shì)，刘彦春表示，一季度，我国经济(jì)温和复苏。海外通胀(zhàng)预期(qī)变化对国内资(zī)本市场造成较大扰动(dòng)。美国失业(yè)率水平再(zài)创新低(dī)，意味着高利率环境大概率持续更长(zhǎng)时间。气球事件导(dǎo)致(zhì)中美关(guān)系再度紧张。国内强刺激预期落空，叠加海(hǎi)外(wài)风(fēng)险事件，股票市场开始(shǐ)偏离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经(jīng)济复(fù)苏(sū)、美(měi)国紧缩后通胀下行仍(réng)将是今年(nián)主要(yào)宏观背景(jǐng)。经济运行正常化需要一个过程，特别(bié)是居民(mín)和中小企(qǐ)业，需要时(shí)间修(xiū)复资产(chǎn)负债表、修复信心(xīn)。随着经(jīng)济(jì)逐步正常化，居民消费信(xìn)心回升、超额储蓄下降(jiàng)是必然(rán)事件，消费(fèi)今年大概(gài)率超预期(qī)回升。就(jiù)近期(qī)公布的社融和地产数据分(fēn)析，二季度A股盈(yíng)利增(zēng)速有望进(jìn)入上行周期(qī)。

　　海外银行暴(bào)雷反映出(chū)加(jiā)息过快带来的金融风险，本(běn)身会加大紧缩(suō)效应，联储紧(jǐn)缩速(sù)度(dù)和(hé)幅度(dù)向(xiàng)下修正。紧缩(suō)带来的(de)金(jīn)融风(fēng)险(xiǎn)更多是流动(dòng)性问题，底层资产问题不大，海外(wài)央行(xíng)及时(shí)救助可以避免风险(xiǎn)蔓延。至少现(xiàn)阶段我(wǒ)们认(rèn)为出现金融危机的风(fēng)险不大。欧美等(děng)发达国(guó)家通胀和金融(róng)风(fēng)险(xiǎn)并存，处理难度较大，这也(yě)意(yì)凝神静气的意思，凝神静气的意思解释味(wèi)着全球(qiú)无风(fēng)险(xiǎn)收(shōu)益率在相对顶部位(wèi)置，国家之家(jiā)沟(gōu)通(tōng)对(duì)话、加强合(hé)作的(de)可能性也在(zài)加(jiā)大。

　　全球经济正(zhèng)在重(zhòng)回正(zhèng)轨的路上。除了继续关注(zhù)整个(gè)经济体发展状况之外，我们可以将(jiāng)目光(guāng)更多(duō)放在微观企业(yè)层面(miàn)。可(kě)以看到(dào)很(hěn)多公司(sī)在过去几年(nián)始(shǐ)终做正确的(de)事，经营效率(lǜ)提(tí)升(shēng)，逆(nì)境中变得更加优(yōu)秀(xiù)、更(gèng)加强大。不必(bì)总是关注宏(hóng)观数(shù)据，多看看微观企业(yè)变化可以让内心更加平静。我们对全(quán)年股票(piào)市场有信心(xīn)，未来将继续保持合(hé)同约定较高(gāo)仓位运(yùn)作，更多(duō)在顺周期行业中(zhōng)寻找投资(zī)机会。期待为持有(yǒu)人创造良好收益(yì)。

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