4月中国宏观数据预览(lǎn)

　　1）工业(yè)：工(gōng)业生产(chǎn)及(jí)物(wù)流(liú)景气度环比(bǐ)有(yǒu)所回落，但低基(jī)数效应提振4月工业生(shēng)产同比(bǐ)增速从(cóng)3月的3.9％回升(shēng)至(zhì)8.2％左右。

　　2）社零(líng)：预计4月社会消(xiāo)费品零(líng)售总(zǒng)额同比增(zēng)速(sù)从3月的10.6％大幅(fú)上行至(zhì)19％左右，主要受(shòu)去年4月低基数影响。

　　3）投资：同样(yàng)受低基数提(tí)振，预(yù)计当月总(zǒng)投资(zī)同比(bǐ)小幅上行至6.8％。分部门(mén)看，4月(yuè)基建投(tóu)资可能高位(wèi)上(shàng)行至11％左右，制造(zào)业投资回(huí)升至9％，房地产投(tóu)资降(jiàng)幅略有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价(jià)格持续回(huí)落但核心CPI仍有韧性，预计4月(yuè)CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高(gāo)基(jī)数及海外经济动(dòng)能减弱拖累(lèi)，PPI或将下行(xíng)至-3％左右。

　　5）外(wài)贸：低基数下(xià)、预(yù)计4月(yuè)名义(yì)出口增(zēng)速可(kě)能录得10％、较3月小(xiǎo)幅回落(luò)，而进(jìn)口降幅(fú)扩张(zhāng)至3％，贸易顺差可能录得880亿(yì)美元左(zuǒ)右。出口价格指数或有所下行(xíng)，但低(dī)基数及外贸需(xū)求回暖(nuǎn)可能支(zhī)撑出口(kǒu)增(zēng)速维持(chí)高位(wèi)。

　　6）货币财政：预计4月新增贷款(kuǎn)1.37万亿元(yuán)、社融约(yuē)2.1万亿(yì)。此(cǐ)外，M2预计(jì)保持较高增(zēng)速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能(néng)收(shōu)窄。

　　核心观点(diǎn)

　　4月中(zhōng)国宏(hóng)观(guān)数据预览

　　工业湖南信息学院是几本公办的吗，湖南信息学院是几本,学费多少：工业生产(chǎn)及物流景气度环比有所回落，但低基数效(xiào)应(yīng)提振(zhèn)4月工业生产(chǎn)同比增速从3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左右。上游工业开工率总体(tǐ)持稳：焦化开(kāi)工率环(huán)比上行3个百分点、高炉开工(gōng)率环比回升2个百分点。但4月制(zhì)造(zào)业PMI较3月(yuè)下行(xíng)2.7个百分点至49.2％的收缩区间，且4月物流(liú)指(zhǐ)数环比有(yǒu)所下滑、较21年同(tóng)期跌(diē)幅有(yǒu)所扩大：4月，整车物(wù)流指(zhǐ)数(shù)较3月均值环比下行7％，较21年同期降幅亦从(cóng)3月的10.4％扩大(dà)至17％；公共物流园区吞吐指数环比走弱1.1％、同(tóng)比(bǐ)跌幅从3月的27.8％扩张至(zhì)28.1％。总体来(lái)看，工业(yè)生产景气度环比有所下行，但(dàn)受去年同期低基数提振同比有(yǒu)所上行(xíng)，尤其是汽车、电子、机械电(diàn)子(zi)等受疫情影响较大(dà)的工业生(shēng)产(chǎn)可能上行较(jiào)为明显(xiǎn)。

　　社零：预计4月社会(huì)消费品(pǐn)零售总额(é)同比增速从(cóng)3月(yuè)的10.6％大幅上行至19％左右，主(zhǔ)要受去年4月低(dī)基数影响。4月居民出行及消(xiāo)费(fèi)活跃度仍在高(gāo)位，4月 18 城(chéng)地铁客运量较 2021 年同期上行 10％，对比3月(yuè)均值+6.8％；4月，全国电影(yǐng)票(piào)房较3月均值(zhí)环(huán)比上行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外，受各(gè)品牌出(chū)台(tái)降价政(zhèng)策及车展等线下活动(dòng)拉(lā)动，4 月(yuè) 1-22 日乘用车(chē)零售销量较2021年(nián)同期增长 9.9％，对比(bǐ)3月全月的(de)8.8％小幅扩张(zhāng)。今(jīn)年五一假期居民(mín)此前受抑制的旅游需求得到(dào)集(jí)中释放，国内旅(lǚ)游出行人数及(jí)总收入(rù)均超(chāo)过2021及(jí)2019年水平(píng)，人(rén)均旅游(yóu)消费恢(huī)复至2019年的(de)85％，显(xiǎn)示“伤疤(bā)效应(yīng)”下居民消费(fèi)倾(qīng)向尚未修复至(zhì)疫情前水平（参考2023年5月4日发表的《快评：五一假期消费数据的三个亮点》）。

　　投(tóu)资：同样(yàng)受低基数提振(zhèn)，预计当月总投(tóu)资同(tóng)比(bǐ)小幅(fú)上行至6.8％。分部门看，4月基建投资可能(néng)高位上行至11％左右，制(zhì)造业投资(zī)回(huí)升(shēng)至9％，房地产投资降幅略有收(shōu)窄至4％左右。高频(pín)数据(jù)显示4月(yuè)以来地产(chǎn)需求较3月有(yǒu)所走弱，房建开工节奏也有所(suǒ)放缓。4月30大(dà)中城市(shì)销售面积较202湖南信息学院是几本公办的吗，湖南信息学院是几本,学费多少1年同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅(fú)回落；26城二手房销(xiāo)售面积(jī)较2021年(nián)同(tóng)期(qī)上(shàng)行5.4％，较3月的12％同样下(xià)行；土地成交方面，4月百城土地成交面积较2022年同期(qī)同比(bǐ)回(huí)落17.6％。建筑开工节奏有所放缓，玻璃库存持续下(xià)行，截至4月(yuè)28日玻璃库存(cún)较(jiào)3月(yuè)同期下行24.2％，同时水泥开工率/建(jiàn)筑钢材(cái)成交量环比较(jiào)3月同期分(fēn)别下行(xíng)0.2个(gè)百分点/5.4％。往前看，我们将重点关注：1）地产民企拿地及在手(shǒu)资金情况能否回暖(nuǎn)，地产新开工能否回升；2）地产销售动能(néng)能否再度上行。基建端，4月地方(fāng)新增专项债净发(fā)行3351亿元，对比3月的(de)4039亿元(yuán)小幅下行但仍(réng)高于2022年同期的(de)1368亿元(yuán)，可能支撑低(dī)基(jī)数下基建投资(zī)继续上行。

　　通胀：食品价格(gé)持续回落但核心CPI仍(réng)有韧(rèn)性(xìng)，预计4月CPI小幅(fú)回落至(zhì)0.6％， 而(ér)受去年高基(jī)数(shù)及(jí)海(hǎi)外经(jīng)济(jì)动能减弱拖累，PPI或将下(xià)行至-3％左右(yòu)。内需环比(bǐ)回落拖累(lèi)食品价格下行：4月农产品批发价格(gé)200指数(shù)较3月(yuè)31日下(xià)行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上(shàng)行，核心CPI仍(réng)有韧性：义(yì)乌中国小商品(pǐn)总价(jià)格指(zhǐ)数(shù)较(jiào)3月(yuè)上行0.2％，其(qí)中(zhōng)服(fú)装服饰(shì)类持平，箱包/鞋类(lèi)价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增速可能(néng)继续下行：一方面(miàn)，2022年4月PPI同比(bǐ)基数总体较高(gāo)；另一方面，海外经(jīng)济动能继续减弱且内需仍待恢复，工业品价格同(tóng)比继续回落(luò)：受OPEC减产提振，4月原油价格较3月环比上行6.3％；中(zhōng)国大宗商(shāng)品价格总指数环比上行(xíng)0.4％，但矿产(chǎn)及金属价格走弱（矿产价格指数(shù)-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸(mào)：低基数下(xià)、预计4月名义(yì)出(chū)口增速可能(néng)录得10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸(mào)易顺差可能录得(dé)880亿美元左(zuǒ)右。出(chū)口价格指数或有所(suǒ)下行，但(dàn)低基数(shù)及外贸需求回暖可能支撑出口增速维持高位(wèi)：4月1-30日，华泰(tài)出口需求日(rì)度(dù)指数（HDET）均(jūn)值录(lù)得14.3％的(de)同比增长，比3月的16.6％小(xiǎo)幅回落2.3个百分点，鉴于3月(yuè)（美(měi)元(yuán)计）出口额增(zēng)长14.8％，4月出口(kǒu)额增(zēng)长有望(wàng)保持高(gāo)速（参见2023年5月4日(rì)发(fā)表的(de)《4月(yuè)出口或保(bǎo)持较高增长》）。此外，我国(guó)和亚太(tài)、非洲、甚至(zhì)拉美的一体化产业链、需求链的格局不断优(yōu)化，出(chū)口增长韧性(xìng)可能(néng)超预期（参(cān)见《中(zhōng)国出口产业链的升(shēng)级与重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万(wàn)亿。此外(wài)，M2预计(jì)保持较高增速(sù)，M1增(zēng)长(zhǎng)有望继续回升(shēng)——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能(néng)收窄。预计4月新增人民币贷(dài)款约1.37万亿(yì)元(yuán)，一(yī)方面(miàn)，企业中长期贷(dài)款(kuǎn)延续年初至今的较强势头、购房需(xū)求回(huí)升背景下房贷/居民贷(dài)款(kuǎn)需求有(yǒu)望继续企稳回升，政策性银(yín)行金融工具继(jì)续带动基(jī)建(jiàn)投资和企(qǐ)业中长期(qī)贷款增(zēng)长，信贷周期或继(jì)续保(bǎo)持强(qiáng)势(shì)。信贷推动(dòng)下，社融同比增速或(huò)上行至10.6％左右，而企业债、股(gǔ)权及政府债(zhài)融资较(jiào)去年同期略有走(zǒu)弱。财(cái)政(zhèng)方面，去年(nián)留抵退税低基数下，财政收(shōu)入增长有(yǒu)望回(huí)升；财政支出、尤其民(mín)生(shēng)和基建相关(guān)支出有(yǒu)望保持较快(kuài)增长——预计政策(cè)性银行金融工(gōng)具仍是近期准财政的主(zhǔ)要发(fā)力渠道。

　　风险提示：消费复苏不及预期(qī)、稳地产政策(cè)不及预期。

　　文(wén)章来源(yuán)

　　本文摘自2023年5月(yuè)5日发表的《增长(zhǎng)动能环比走弱、低基数效(xiào)应(yīng)凸显》

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