近日，国内上市(shì)交易(yì)的4只公募商(shāng)品(pǐn)期(qī)货基金陆续公布了一季报。在一季度商品市场整体(tǐ)下跌的背景下，4只(zhǐ)公(gōng)募商(shāng)品期货基金也表现不佳，仅建信能源(yuán)化工期货ETF利润为(wèi)正。值得注意的是，国投瑞银白银期货LOF份额在报告期内增(zēng)加(jiā)4.30亿份，增幅近三成(chéng)，备受投资者青睐。

　　具体(tǐ)来看，已(yǐ)实现收益和利(lì)润(rùn)方面，一季度，建(jiàn)信能(néng)源化工期货ETF已实(shí)现收益(yì)1637.71万元，利润(rùn)2491.41万元；国投(tóu)瑞(ruì)银白(bái)银期货(huò)LOF已实现收(shōu)益940.20万元，利润-796.75万元；大成有色金属期货ETF已实现收益-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万元；华夏(xià)饲料豆粕期货ETF已(yǐ)实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元(yuán)。

　　已实现收益和利润有何区别？4只(zhǐ)公募商品期货基金(jīn)在一季报中(zhōng)均提及，本期已(yǐ)实现(xiàn)收益(yì)指基金本期利(lì)息收入、投(tóu)资收益、其(qí)他(tā)收入（不含公允价值变动收益(yì)）扣除相(xiāng)关(guān)费用(yòng)和信(xìn)用减值损失后的余(yú)额，本期利润为(wèi)本期已(yǐ)实现收(shōu)益加上本期公允价值(zhí)变动收益。

　　期末基(jī)金资产净值方面，截至3月底，国投瑞银白银期(qī)货LOF资产净(jìng)值超过10亿(yì)元，达(dá)到14.36亿元，华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF、建信能(néng)源(yuán)化工期货(huò)ETF、大成有(yǒu)色(sè)金属期货(huò)ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方面，华夏饲(sì)料(liào)豆(dòu)粕(pò)期(qī)货ETF以(yǐ)1.8032元居首，建信能(néng)源化工期货ETF、大(dà)成有色金(jīn)属期货(huò)ETF也超过1.5元(yuán)，分别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国(guó)投瑞银白银期(qī)货LOF低于1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净值(zhí)增长率(lǜ)方面(miàn)，报告期内，仅建信能(néng)源化工期货(huò)ETF实现正增(zēng)长(zhǎng)，净值增长率为5.57％，大(dà)成有色金(jīn)属(shǔ)期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆粕期货(huò)ETF净值(zhí)增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金(jīn)份额的增减变化(huà)，可(kě)以反映出投资者的偏好。从份额变动来看(kàn)，除华夏饲料豆粕期货(huò)ETF遭(zāo)净赎回外，其(qí)他3只商品期货基金均受(shòu)到净申(shēn)购。截至3月(yuè)底，国投瑞银白银期货LOF份额(é)较期(qī)初增加4.30亿份(fèn)至20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化工期(qī)货(huò)ETF份额较期(qī)初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份(fèn)额较期初增(zēng)加(jiā)700万份(fèn)至(zhì)1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华夏(xià)饲料豆粕期货ETF份额(é)较期(qī)初减少1320万份至3.07亿(yì)份(fèn)，降幅4.13％。

　　一(yī)季度(dù)，豆粕(pò)市场整体(tǐ)走(zǒu)出下(xià)跌(diē)行情，华夏基金认为，主要原因有(yǒu)以下(xià)几点：首先(xiān)，美国硅谷银行倒闭消(xiāo)息在资本市(shì)场持续(xù)发酵，导致了原油(yóu)以及美豆等大宗商品价格下跌，引领国内豆粕价格下挫；其次，国内现(xiàn)货不羡鸳鸯不羡仙下一句，不羡鸳鸯不羡仙,只羡白发苍苍有人牵供应相对充裕，由于加(jiā)工(gōng)利(lì)润尚可，加之(zhī)巴西大豆丰产上市，近几个(gè)月国内大豆(dòu)到港量趋于(yú)增(zēng)加，同时由(yóu)于下游提货消极，油厂豆粕不(bù)断累(lèi)库，部分油厂甚至出现胀(zhàng)库现象(xiàng)，导(dǎo)致豆粕(pò)现(xiàn)货跌幅过大；最(zuì)后，需求(qiú)端低迷不(bù)振，由于春节(jié)前养殖产品集中出(chū)栏(lán)，春节(jié)后一段(duàn)时间一(yī)般是豆粕需求淡季，而今年由(yóu不羡鸳鸯不羡仙下一句，不羡鸳鸯不羡仙,只羡白发苍苍有人牵)于生猪价格持续下(xià)行，养(yǎng)殖业复产积极(jí)性(xìng)不高，加之(zhī)非洲猪瘟疫情偶(ǒu)发，使得(dé)豆(dòu)粕需求更是(shì)雪上加霜，油厂(chǎng)豆粕成交和提货量(liàng)处于偏低水平。

　　关(guān)于报告期(qī)内(nèi)基金投资策略和运作分析，国(guó)投瑞银基金表示，一季度白银在初期两(liǎng)个月处于振荡调(diào)整，在三(sān)月份又(yòu)很快反弹(dàn)至年初位(wèi)置。黄金较白银(yín)表现更(gèng)为(wèi)强势，金银比价有(yǒu)所抬(tái)升。前(qián)期走势主要(yào)受(shòu)制于白银工业属性(xìng)及美(měi)联储加息预(yù)期不羡鸳鸯不羡仙下一句，不羡鸳鸯不羡仙,只羡白发苍苍有人牵升温影响，白银表现出更高的波动性。后期(qī)则主(zhǔ)要是欧美银行(xíng)业出(chū)现流动性危机，导(dǎo)致避(bì)险情绪高涨，也大幅降低(dī)了市场对于美(měi)联(lián)储的加(jiā)息预期。

　　国投瑞(ruì)银基金(jīn)认(rèn)为(wèi)，美(měi)联(lián)储货币政策调整节(jié)奏与经(jīng)济衰退担忧继(jì)续主导贵金属(shǔ)行情(qíng)，同(tóng)时也需关注突(tū)发地缘政治、金(jīn)融体系的流动性风险、新兴(xīng)经济体(tǐ)债务风险等黑天(tiān)鹅事件的影响(xiǎng)。今年(nián)以来，美(měi)联储已连续加息两次各(gè)25BP，加息步伐明显放缓，点阵图显(xiǎn)示(shì)美联(lián)储今年或(huò)还有一次加息。随(suí)着美国(guó)加(jiā)息渐入尾声，而通胀仍处于高位，宏观环境对贵(guì)金属(shǔ)相对有利，贵金属(shǔ)配置价值进一步提(tí)升。考虑(lǜ)到(dào)白银的高弹性及(jí)金银比价的相对高位(wèi)，建议择(zé)机积极(jí)配置。

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