金融界(jiè)5月(yuè)15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾(céng)经有消(xiāo)息称本(běn)月(yuè)MLF中(zhōng)标利(lì)率有可(kě)能下调，但是机构分析，央行行(xíng)长易纲曾在3月公(gōng)开表(biǎo)示目前实际利率的水平是比较合适，且4月28日(rì)政治局(jú)会议(yì)对一季(jì)度的经济复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提(tí)升。5月(yuè)是缴(jiǎo)税(shuì)大(dà)月，需要关注下(xià)周缴税周对资金(jīn)面可能造成(chéng)的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月15日(rì)起银行(xíng)协定存款及通知存(cún)款自(zì)律上限将下调，四大国有银(yín)行(xíng)协定存款和通知存款自律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它(tā)金融(róng)机构(gòu)降幅为(wèi)50BPS。中信(xìn)证(zhèng)券分析，预计银行协定存款和通知存款利率上限(xiàn)的(de)下(xià)调有助于缓解银(yín)行净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研究指出(chū)，近期(qī)部(bù)分银(yín)行调降(jiàng)存款利率，严格上不算降息，属于(yú)“利率市场(chǎng)化”的进一(yī)步(bù)深化。本(běn)轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)背后的原(yuán)因，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银(yín)行净息差收(shōu)窄(zhǎi)。因(yīn)此(cǐ)，存(cún)款利率客观上可减轻(qīng)银行负债成本，但是(shì)这并不足以触发超(chāo)额储(chǔ)蓄大规模(mó)转为消费(fèi)及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南(nán)、广(guǎng)东等(děng)多地中(zhōng)小银行(xíng)（地方农商行为主）发布公告下(xià)调人(rén)民币存(cún)款挂(guà)牌利率，下调(diào)幅(fú)度在10-45bp不(bù)等。据《经(jīng)济观察网》等(děng)权(quán)威媒体(tǐ)报道，5月15日(rì)起银(yín)行协定(dìng)存款及通知存款自律上限将下调，引发(fā)“降(jiàng)息潮(cháo)”的热议。不过，作为(wèi)我国利率体(tǐ)系的(de)“压舱(cāng)石”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行存款(kuǎn)利率调降严格意义上并非真(zhēn)的降息。归根结底，本(běn)轮存(cún)款利率调降也属于“利率(lǜ)市场化”的(de)进一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调降背后，是(shì)储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净(jìng)息(xī)差收窄。一、2023年初(chū)的人民币存款维持(chí)高位(wèi)，居(jū)民(mín)储蓄(xù)释放(fàng)速度较慢。因(yīn)此，存款利率调降背景下(xià)，居(jū)民储蓄有(yǒu)望(wàng)进一步(bù)流出，更多流向消(xiāo)费(fèi)、房贷、资本(běn山登绝顶我为峰全诗李白，最霸气的十首诗)市(shì)场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利率(lǜ)中枢回落，资(zī)金(jīn)杠(gāng)杆明显(xiǎn)抬升，资金空转有所加剧。存款(kuǎn)利率调降一定程度上(shàng)可以疏通流动性淤积，支撑(chēng)宽信(xìn)用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率(lǜ)接连(lián)调降后，银行(xíng)净息差(chà)大(dà)幅收窄，尤其是城商(shāng)行、农商行，因此(cǐ)压降存款成本、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观(guān)上将(jiāng)减轻(qīng)银行负债(zhài)成本，但我们(men)认为(wèi)，这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流(liú)入；回归(guī)基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，仍将利(lì)好高股息资产(chǎn)和(hé)长期国(guó)债。客观上(shàng)，本轮银(yín)行下降存(cún)款利率的效果与2022年4月、9月的效山登绝顶我为峰全诗李白，最霸气的十首诗果类似，可以降(jiàng)低负债端(duān)成本，保护银行净息差。当(dāng)前流动(dòng)性(xìng)淤(yū)积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调(diào)降，理论上可(kě)以促使存(cún)款(kuǎn)搬家，促使(shǐ)超额储蓄流出，更(gèng)多转(zhuǎn)山登绝顶我为峰全诗李白，最霸气的十首诗化为消费。但我们觉得刺激难(nán)度较大，倾向于(yú)认为消费环比修复(fù)最(zuì)快的时候(hòu)已经过去(qù)。再回归经(jīng)济(jì)基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续(xù)，意味着(zhe)长端利率仍有望继续下探，高股息资产仍将(jiāng)占优。

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