昨夜(yè)今晨，全(quán)球投资界“春晚(wǎn)”——伯(bó)克(kè)希尔年度股东(dōng)大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日(rì)将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁(suì)的芒格出席伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦年度股东(dōng)大会的问答环节。

　　本次大(dà)会召开时的宏观背景颇(pǒ)不平(píng)静(jìng)：美国银行业动(dòng)荡不安，债务上限谈判僵持，经济(jì)徘徊(huái)于衰退(tuì)的危险边缘，地缘政治冲(chōng)突持续升温，人(rén)工智能正带来重大(dà)的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心(xīn)态而来的投资者们热切盼望(wàng)聆听“奥(ào)马哈先知(zhī)”对大变(biàn)革时(shí)代的点(diǎn)评(píng)和投资(zī)智慧。

　　大(dà)会(huì)召开前(qián)，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦发布(bù)一季度(dù)财报(bào)显示，第(dì)一季度净利润355.04亿美元，去年(nián)同期(qī)为55.8亿美(měi)元；第一季(jì)度营收853.93亿(yì)美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资和(hé)衍生品收益(yì)为(wèi)347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特(tè)：不全力支持倒闭(bì)的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行倒闭(bì)后，监管机构(gòu)必须做(zuò)出(chū)赔偿所有储户的决定，因为不这样做可能会损(sǔn)害(hài)全球金融体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特(tè)在回答一个(gè)问题时(shí)说，如果(guǒ)储(chǔ)户得不到补(bǔ)偿，它(tā)给美国经济带来的(de)后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特和(hé)芒格都认为，中美关系紧(jǐn)张对(duì)两国会(huì)造成不必要(yào)的伤害。芒格说：“美国和中国发生(shēng)冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦相处。美国应该与中国大(dà)量开展(zhǎn)自由(yóu)贸易。”巴(bā)菲特说，中(zhōng)美(měi)会有竞争，但一直都需(xū)要判断，如果没有对方回(huí)应，事(shì)情能有多大进步。两(liǎng)国(guó)都会有竞(jìng)争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波动可能是二(èr)战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们(men)大(dà)部分(fēn)的(de)事业，在今(jīn)年报告的营收都(dōu)会比(bǐ)去年较低，这都(dōu)是因(yīn)为过去6个月经(jīng)济的(de)不(bù)景气造成的(de)。

　　巴(bā)菲特称，过(guò)去的这几个月公司都经(jīng)历了(le)很多的(de)波(bō)动，这可能是二战以来最厉害的(de)一次，二战(zhàn)的时(shí)候我们(men)没有(yǒu)办法获得商品、货(huò)物，但是这一次的(de)波动来自于另外一个地方，他们可(kě)能(néng)在过去(qù)的6个(gè)月中出现了存货过多的情况，这不(bù)是说好像失业率、就业率(lǜ)的情况(kuàng)造成(chéng)的，但是现在的经(jīng)济环境(jìng)在(zài)这六个月已经非(fēi)常不一样了(le)，而我们很多(duō)的经(jīng)理人(rén)对于这种(zhǒng)情况(kuàng)感(gǎn)觉到比较(jiào)惊(jīng)讶，存(cún)货怎么会(huì)一下子那么多卖不出去。现在我(wǒ)们才慢慢地(dì)让销(xiāo)售情(qíng)况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一(yī)季度净卖(mài)出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是(shì)股票的(de)净卖(mài)家。财报显示(shì)，伯克希尔出售了价(jià)值132亿美元(yuán)的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特和他的长期得力助手查(chá)理·芒格(gé)认为，当(dāng)期的估值没(méi)有(yǒu)吸引力。自今(jīn)年年初以来，该公司的现金储备增(zēng)加了(le)20亿美元，达到(dào)1306亿(yì)美(měi)元，为2021年底以来的(de)最高水平(píng)。

　　芒(máng)格上(shàng)个月表(biǎo)示，随着(zhe)美(měi)联储加息和经济放缓，投资(zī)者应该降(jiàng)低对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做出了悲观的(de)预测：好日子可能(néng)已(yǐ)经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经(jīng)济(jì)低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大部分(fēn)业(yè)务的收益今年将下(xià)降。因为(wèi)在过去(qù)6个月左(zuǒ)右的时间里，美(měi)国经济的“令人(rén)难以置(zhì)信(xìn)的增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯(bó)克希尔经常被视(shì)为经济健康状(zhuàng)况(kuàng)的代表(biǎo)，因(yīn)为(wèi)其业务范围广泛(fàn)，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾(céng)表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于(yú)过去几(jǐ)十年美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调(diào)：接班人(rén)是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝(bèi)尔一定(dìng)会(huì)继承(chéng)我的(de)工(gōng)作(zuò)，但他还会与贾恩一起协商，做最(zuì)后的决策(cè)。公司传承在执行上(shàng)并不是这(zhè)么简单，管(guǎn)理(lǐ)伯克希尔可能不仅需要现在(zài)的这五个下一代领导(dǎo)人(rén)，而(ér)是(shì)更多有(yǒu)能力(lì)的人。如果(guǒ)他(tā)们不能处理得当的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还(hái)补充，每一(yī)个公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在(zài)伯克希尔内部都很支持阿贝尔(ěr)等(děng)高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储现有的资产负债表规模是否令你(nǐ)担忧(yōu)？

　　巴菲(fēi)特表称(chēng)他(tā)不担心美联储，支持美联储压低(dī)通(tōng)胀率的使命，他也(yě)不担心(xīn)美联储的资产(chǎn)负债表(biǎo)，尽(jǐn)管打趣称“那是一个很大(dà)的(de)数字，而我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储资(zī)产(chǎn)负债表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿(yì)美元，就让他(tā)想到一句话“现金(jīn)永(yǒng)远(yuǎn)不是垃圾(jī)”。但(dàn)是他(tā)反对(duì)疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结(jié)束时(shí)美国所(suǒ)经历的那样(yàng)。对此芒格也持相同观点，称(chēng)如果靠不断印钱来解决短期问题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其他地方可(kě)以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么(me)多石油储备。不过页岩(yán)油井的衰败也(yě)很快(kuài)，开井第一天可(kě)能产量1.2万至(zhì)1.5万桶(tǒng)/日(rì)，也许一年或者一(yī)年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理(lǐ)层，对他们也很熟(shú)悉。西方(fāng)石油做了很多好(hǎo)的事情，建了很多(duō)新井还(hái)能(néng)盈(yíng)利(lì)。伯(bó)克希尔(ěr)并不(bù)会(huì)购(gòu)买西方石油(yóu)的(de)控股权(quán)，管理(lǐ)层已经很棒了。未(wèi)来(lái)不确定是否会(huì)继续(xù)购买更多石油公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货(huò)币(bì)能取(qǔ)代(dài)美(měi)元的储(chǔ)备货币地(dì)位

　　有投资者提(tí)问：美(měi)国大批发债，美联储让债(zhài)务货币化，中(zhōng)国巴西沙(shā)特等都在与(yǔ)美(měi)元(yuán)脱(tuō)钩，在这种环(huán)境下，美元的货币储备地位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，没有(yǒu)取代美元(yuán)储备货币地(dì)位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解(jiě)形(xíng)势(shì)，但他(tā)无法控制财政政策。谁(shuí)都不(bù)知道，一(yī)种纸币能坚持用(yòng)多久才会失控，尤其是(shì)在这种(zhǒng)货(huò)币是全球储备货(huò)币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要大举印(yìn)钞很容易，但应(yīng)该非常(cháng)小心。如果(guǒ)货币(bì)太(tài)多，一旦(dàn)把(bǎ)通(tōng)胀的精灵从(cóng)瓶子(zi)里放出来，就很难(nán)恢复，人们(men)会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有什么结果，反正不会是好结果。现在(zài)（大量(liàng)发债）是一个(gè)非(fēi)常政治化的决策(cè)。

　　芒格(gé)说(shuō)，在某(mǒu)些时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格(gé)在提到日(rì)本的(de)货币政策和财政政策时说，日本(běn)用日元做了些奇怪的事。对于日本实施的(de)经济(jì)政策，日(rì)本人应该接受并作出应对。巴(bā)菲(fēi)特补充(chōng)说，如果日(rì)元是(shì)储备(bèi)货(huò)币，那些事不可(kě)能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本(běn)，日本有一个更有(yǒu)凝聚力(lì)的社会，但美(měi)国不(bù)应该(gāi)效(xiào)仿日本(běn)。不断(duàn)印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研究启动第二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在(zài)供大于需的市场格(gé)局下，我国生(shēng)猪价格整体偏(piān)弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元(yuán)/公(gōng)斤以下(xià)。

　　回(huí)顾今年春(chūn)节过(guò)后的猪价走(zǒu)势，记者查(chá)询(xún)上甲数(shù)据梳(shū)理发现，2月(yuè)中旬至3月(yuè)初期间(jiān)，生猪价格(gé)曾出现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次(cì)振荡下跌，直至(zhì)4月(yuè)17日(rì)跌至今年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度(dù)出现小幅反弹(dàn)至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五(wǔ)一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在(zài)近(jìn)期生猪(zhū)价(jià)格低位运(yùn)行(xíng)的(de)情况下，国(guó)家发改委于5月5日(rì)下午发布最新研究(jiū)收储的公告称，据国家发(fā)展(zhǎn)改革委监(jiān)特朗普是哪个党派的 特朗普是美国第几任测，4月(yuè)24日—4月(yuè)28日当(dāng)周(zhōu)，全国平(píng)均猪粮(liáng)比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警区(qū)间。根(gēn)据《完善政府猪肉储备调节机(jī)制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳(wěn)价工作预(yù)案》规定，国家(jiā)发(fā)改委会同(tóng)有关部门研究适时(shí)启(qǐ)动(dòng)年内第二批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)储备(bèi)收储工作，推动生猪价格尽快回(huí)归合(hé)理区间。

　　在国家发(fā)改委发声(shēng)后(hòu)，生猪期货(huò)市场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪(zhū)现货市场(chǎng)整体延续振荡下跌走势，价(jià)格(gé)无太(tài)大起色(sè)。徽商期货生猪(zhū)分(fēn)析师尉秀接受期货日报记者采访时表示，4月来生猪现货(huò)价格呈先跌后涨再跌的(de)振(zhèn)荡走势(shì)。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因需求缺(quē)乏明显利(lì)好，叠加散户逢高出栏心(xīn)态(tài)增强，利空生猪价格(gé)，猪价振荡回落并(bìng)在(zài)4月17日逼近(jìn)春(chūn)节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随(suí)后进入4月中(zhōng)下旬(xún)后(hòu)，在相对较(jiào)低的猪价下，市(shì)场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二(èr)育询盘增加，支撑价(jià)格(gé)止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从进口肉(ròu)采(cǎi)购转向(xiàng)对国内冻品猪(zhū)肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分(fēn)割入库意愿加大，再(zài)叠加月底(dǐ)逢五一假期(qī)备(bèi)货，猪肉(ròu)终(zhōng)端需求(qiú)有所好转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高(gāo)的成本导致生猪(zhū)二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也(yě)有开收敛，叠(dié)加月末部分集团(tuán)企(qǐ)业有提前出(chū)栏(lán)迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再(zài)次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假(jiǎ)期间(jiān)，虽有节假日提振，但生(shēng)猪现货价(jià)格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银(yín)万(wàn)国(guó)期货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前各养(yǎng)殖类上(shàng)市公司公布一季(jì)报显示其经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价长期维持低(dī)迷，养殖企业(yè)超预期去产能将对行业的发(fā)展(zhǎn)不特朗普是哪个党派的 特朗普是美国第几任利，容易导致猪价的大起(qǐ)大落。在这个(gè)节点，国家发改委宣(xuān)布收(shōu)储，可以看(kàn)出国家对生猪养殖(zhí)行业健康(kāng)发展(zhǎn)的重视(shì)与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释(shì)放下(xià)，本周五生猪期货盘面随即作出反应(yīng)走多。从收储本身看(kàn)，不(bù)会带来实质(zhì)性生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调(diào)控(kòng)长期密集(jí)执(zhí)行，叠加二(èr)育等利多因素共振，或会给市(shì)场带(dài)来比较明显的利多影响。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生猪价格(gé)磨底何时结(jié)束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实质(zhì)性利好(hǎo)，短期(qī)内猪价或延续低位区间(jiān)振荡(dàng)走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀(xiù)表示(shì)，参考2020年至2022年(nián)的(de)屠宰数据，每年5月宰量均有不(bù)同程度的提(tí)升(shēng)，但(dàn)也非猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截(jié)至(zhì)今年一(yī)季(jì)度，全国(guó)生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期高位水平(píng)；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年(nián)一季度生猪(zhū)存栏环比出现下跌(diē)，但同(tóng)比依旧(jiù)增(zēng)长，并处于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外(wài)从生猪产(chǎn)能(néng)变(biàn)化(huà)来看，尉(wèi)秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪(zhū)存(cún)栏已连(lián)续三个月下降，但下降幅度(dù)相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪(zhū)存(cún)栏量(liàng)为(wèi)4305万头，环(huán)比下(xià)跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万(wàn)头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连(lián)续5个月下滑，累计(jì)下(xià)降幅度(dù)为(wèi)5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪产能有继续(xù)回调走势，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综(zōng)合来看(kàn)，当下产能基础依旧稳固，生(shēng)猪(zhū)供应充盈(yíng)，并(bìng)没有出(chū)现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段(duàn)性走低，二(èr)育补栏或会(huì)再(zài)次(cì)进场，带动猪(zhū)价走(zǒu)高；但今(jīn)年二(èr)次育肥进出场节(jié)奏切换加快，需(xū)关注(zhù)进出(chū)场节奏对(duì)猪价的(de)带动。此外(wài)受冬季猪病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小(xiǎo)体重猪急(jí)抛，出栏量(liàng)的提前透(tòu)支(zhī)将在6月前后显(xiǎn)现，对期货(huò)LH2307盘(pán)面(miàn)的利多影响或许在5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价(jià)价格(gé)重(zhòng)心或高于(yú)4月，建(jiàn)议继续重点关注二次育肥、冻品入库及(jí)收(shōu)储带(dài)来的情(qíng)绪(xù)面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料(liào)养殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当前(qián)生猪整体屠宰量仍维(wéi)持高(gāo)位，并(bìng)高于(yú)去年同期水平，出栏体重虽有连(lián)续回落，但绝对(duì)体重仍在(zài)120kg以(yǐ)上(shàng)，反映(yìng)上(shàng)游(yóu)大猪(zhū)仍在释(shì)放之中，二(èr)育增加(jiā)导(dǎo)致大猪仍有阶段性出(chū)栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环(huán)比(bǐ)增(zēng)加带(dài)来的生猪(zhū)出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二季度开始(shǐ)生猪市场将逐(zhú)步过度至(zhì)季节(jié)性旺(wàng)季(jì)，因此生(shēng)猪近(jìn)端(duān)现货价格大概率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉(wèi)秀表示(shì)，下半年是生猪(zhū)需求(qiú)的(de)旺季，叠加(jiā)能繁(fán)母(mǔ)猪的调减在下半(bàn)年会(huì)有一定程度的体现，价格重(zhòng)心或(huò)高(gāo)于(yú)上半年，2023年全年猪价的高(gāo)点(diǎn)有望在(zài)下半年(nián)形成。

　　“我们认(rèn)为(wèi)，上半年生猪供应(yīng)压力(lì)最大的时间点有望(wàng)逐步过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏(lán)的(de)损失(shī)以及猪肉收储，消费(fèi)端恢复(fù)后下(xià)方(fāng)现货价格空间有限(xiàn)并(bìng)有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年(nián)生猪(zhū)养殖利润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供(gōng)应(yīng)有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的(de)把握将更为关(guān)键。”徐(xú)盛建议，长期投资者(zhě)可以在养猪成(chéng)本一带逐步择机入场买(mǎi)入(rù)生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹(dàn)后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从志表(biǎo)示，当前生猪(zhū)期货(huò)2305合约(yuē)期现(xiàn)已在逐步回归，2307及(jí)2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于(yú)生猪期(qī)价目前整体估值(zhí)不(bù)高，后(hòu)续在(zài)收储加持下，期(qī)价存在继续往上修复的空间。建议投资者在交易上可从单边转为(wèi)观(guān)望，边际上警惕饲料养殖板块集体(tǐ)估值下移(yí)带来的(de)系统性风险。

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