昨(zuó)夜(yè)今晨(chén)，全球投资(zī)界“春晚(wǎn)”——伯克希(xī)尔年度(dù)股东大(dà)会召开。

　　昨(zuó)晚10点(diǎn)15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁的(de)巴菲(fēi)特和老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)年度股(gǔ)东大会的(de)问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背(bèi)景颇不平静：美国银(yín)行业动荡不安，债务上限谈判(pàn)僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退(tuì)的危险边(biān)缘，地缘政(zhèng)治冲突持(chí)续(xù)升(shēng)温，人工智(zhì)能正带来(lái)重(zhòng)大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而来的投(tóu)资(zī)者们热切盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变革(gé)时代的(de)点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一季度财报显示(shì)，第(dì)一季度净利润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿(yì)美元；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去(qù)年(nián)同期(qī)为(wèi)708.1亿美元；第一季(jì)度投资和衍生(shēng)品收(shōu)益为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观(guān)点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持(chí)倒闭的硅谷银行(xíng)“将(jiāng)带来灾难性后(hòu)果”

　　巴(bā)菲特(tè)表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户的(de)决定(dìng)，因为不这样做可能会损害(hài)全球金(jīn)融体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将是(shì)灾难性的(de)，”巴(bā)菲(fēi)特在回(huí)答一(yī)个问题时说(shuō)，如(rú)果储户得不到补偿(cháng)，它给(gěi)美(měi)国经济带(dài)来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格(gé)都认为，中美(měi)关系紧张(zhāng)对两国会造成不必要(yào)的伤害(hài)。芒格说：“美国和中(zhōng)国发生冲突是很愚(yú)蠢的。我们应(yīng)该做的(de)就是和中国和睦(mù)相处。美国应该与中国大量开展(zhǎn)自由贸易(yì)。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争，但一直都(dōu)需要(yào)判断，如果没有对方回应，事情能(néng)有多大进步。两国都会有竞(jìng)争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个(gè)月的(de)波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分的(de)事业，在今年报告的营(yíng)收都会比去年(nián)较低，这都是因(yīn)为(wèi)过去6个月经济的不(bù)景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个月公司都经历了(le)很多的波(bō)动，这(zhè)可能是二战(zhàn)以来最厉害的一(yī)次，二战的时(shí)候(hòu)我(wǒ)们(men)没有办(bàn)法(fǎ)获得商品、货物，但是这一次的波(bō)动(dòng)来自(zì)于(yú)另(lìng)外一个地方，他(tā)们可(kě)能在过去(qù)的6个月中(zhōng)出现了存货过多的情况(kuàng)，这不(bù)是说好像失业率、就业率的情况造成(chéng)的，但是现在(zài)的经济环(huán)境(jìng)在这(zhè)六个月已(yǐ)经非(fēi)常不(bù)一样(yàng)了，而我们很多的经理人对于这种(zhǒng)情况感觉到(dào)比较惊讶，存货怎么会一下子那(nà)么多卖(mài)不(bù)出去。现在我(wǒ)们才慢慢地让(ràng)销售情(qíng)况有所恢复(fù)。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴菲特第一(yī)季度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说(shuō)，他在第一(yī)季度是股(gǔ)票(piào)的净卖(mài)家(jiā)。财报显示，伯(bó)克希尔出售了价值(zhí)132亿(yì)美元的股票(piào)，仅买入了28亿美元(yuán)。净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些(xiē)数据突(tū)显出(chū)，巴菲特和(hé)他的长(zhǎng)期得力助手查(chá)理·芒格认为，当期(qī)的估(gū)值没(méi)有吸(xī)引力。自(zì)今年年初以(yǐ)来，该公司(sī)的现(xiàn)金储备增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年(nián)底以(yǐ)来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随(suí)着美联储加息(xī)和(hé)经济放缓，投资者应该(im医学上是什么意思gāi)降低对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做出(chū)了悲观(guān)的预测：好(hǎo)日子可能已经结(jié)束。这(zhè)位(wèi)亿万富翁投资(zī)者预计(jì)，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大部分业务的收益今年将下降。因(yīn)为在过去(qù)6个(gè)月左右的(de)时间里，美国经济的“令人(rén)难以(yǐ)置信的增(zēng)长时期”已经接近尾(wěi)声。伯克(kè)希尔(ěr)经常被视为经济健康状况的代表(biǎo)，因(yīn)为其(qí)业(yè)务(wù)范围广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲(fēi)特(tè)曾表(biǎo)示，伯克(kè)希尔哈撒韦公(gōng)司的成功(gōng)归功(gōng)于(yú)过去几(jǐ)十年(nián)美国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会(huì)继(jì)承我的工(gōng)作，但(dàn)他还会与(yǔ)贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承在执行上并不是这么简单，管(guǎn)理伯克(kè)希尔可能不仅需要(yào)现在(zài)的这五个下一代领导(dǎo)人，而是更多有能力的人。如果他(tā)们不能处理得当的话，他就不会将伯克希尔(ěr)交给他们。他(tā)还补充，每(měi)一(yī)个公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在(zài)伯克希尔(ěr)内(nèi)部都很支持(chí)阿贝尔等高(gāo)层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)称(chēng)他(tā)不(bù)担心美联储，支持美(měi)联储压低通胀率(lǜ)的使命，他也不担心美联储的资产负债表(biǎo)，尽(jǐn)管打趣称(chēng)“那是一个很大的数字(zì)，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，看到(dào)美联(lián)储资产负(fù)债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就让他想到一句(jù)话“现金永远不是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚(gāng)结束(shù)时美国所经历(lì)的那样。对(duì)此芒格也持相同观点，称如(rú)果靠不断印钱来解决短期问题将会有负面的(de)后果(guǒ)。

　　7.为何(hé)大幅(fú)持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国(guó)没有其他地方可(kě)以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么多石油(yóu)储备。不过页岩油井(jǐng)的衰败(bài)也很快，开(kāi)井第一(yī)天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日(rì)，也许一年或者一(yī)年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的(de)管理(lǐ)层(céng)，对他(tā)们(men)也很熟悉(xī)。西方石油(yóu)做(zuò)了很多好的事情，建了(le)很多(duō)新(xīn)井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的控(kòng)股权，管理层已经(jīng)很棒(bàng)了。未来不确定是否会继续(xù)购(gòu)买更多石油公司的(de)股票，但(dàn)对现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币(bì)能取代美元的储备货(huò)币地位

　　有投资者(zhě)提问：美(měi)国大(dà)批发债，美联储(chǔ)让债务货币(bì)化，中国巴西沙特(tè)等(děng)都(dōu)在与(yǔ)美元脱钩，在这种环境(jìng)下，美(měi)元的货币储备(bèi)地(dì)位何(hé)时会受(shòu)威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代(dài)美元储备货币(bì)地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势，但他无(wú)法控(kòng)制(zhì)财政(zhèng)政策。谁都不(bù)知道(dào)，一种纸(zhǐ)币能坚持(chí)用多久才会失控，尤其是在(zài)这种货(huò)币(bì)是全(quán)球储备货币的时(shí)候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，美国要大举(jǔ)印钞很容(róng)易，但应该非常(cháng)小心。如果货币太多(duō)，一(yī)旦把通胀的(de)精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预(yù)测会(huì)有什么结果，反正不(bù)会是(shì)好结(jié)果。现在（大(dà)量发(fā)债）是一个非常政治化的决策(cè)。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通(tōng)过(guò)印钞赢得选(xuǎn)票会适(shì)得其(qí)反。芒格在提到(dào)日本的货币政策和(hé)财政(zhèng)政策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于(yú)日本(běn)实施的经(jīng)济政策(cè)，日本人应该接受并作出应(yīng)对。巴菲(fēi)特补充(chōng)说(shuō)，如果日元是储备货币(bì)，那些事(shì)不可能(néng)发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本(běn)，日(rì)本有一个更有凝聚力的社会，但美国不应该(gāi)效仿日本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研究启(qǐ)动第(dì)二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉收(shōu)储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需(xū)的市(shì)场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回(huí)顾今(jīn)年(nián)春节过后的猪价(jià)走(zǒu)势，记者查询上(shàng)甲(jiǎ)数(shù)据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾(céng)出现一(yī)波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再度出(chū)现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期前又略有回落。

　　在(zài)近期生(shēng)猪价(jià)格低位运行的情况下，国家发改委于5月5日下午(wǔ)发布最(zuì)新研究收储(chǔ)的公(gōng)告称，据国家发展(zhǎn)改(gǎi)革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警(jǐng)区间。根据《完善政府猪肉(ròu)储备调节(jié)机(jī)制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价工(gōng)作预案》规定，国家发改委会(huì)同有关部(bù)门研究适(shì)时启(qǐ)动(dòng)年内第二(èr)批中央(yāng)冻猪肉储备收(shōu)储(chǔ)工作，推动生猪价格尽快回(huí)归合理(lǐ)区(qū)间。

　　在(zài)国家(jiā)发改(gǎi)委(wěi)发声后，生(shēng)猪期货市场预期走(zǒu)强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现货市场(chǎng)整体延续振荡下跌走势(shì)，价格无太大起色。徽商期货生猪(zhū)分析师(shī)尉秀接(jiē)受期货(huò)日(rì)报记者采访时表(biǎo)示，4月来(lái)生猪(zhū)现货价格呈(chéng)先跌后(hòu)涨再跌的振im医学上是什么意思荡走势。

　　“具体(tǐ)来(lái)看(kàn)，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利(lì)好，叠加散户逢高出(chū)栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后，在相(xiāng)对较低(dī)的(de)猪价(jià)下，市场心(xīn)态(tài)开始(shǐ)转变，养(yǎng)殖端(duān)低(dī)价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉(ròu)价(jià)格(gé)的相对优势也刺激贸易商(shāng)从进口肉采购转向对(duì)国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业(yè)分割入(rù)库意愿加(jiā)大(dà)，再叠加(jiā)月底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终端(duān)需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后(hòu)，较高的(de)成本导致生(shēng)猪二(èr)育入场转(zhuǎn)为谨(jǐn)慎，屠(tú)企分割比例(lì)也有开收敛，叠加月末(mò)部(bù)分集团企业有提前出(chū)栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价(jià)格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　而(ér)五一小长(zhǎng)假期间，虽(suī)有节(jié)假日(rì)提振，但生猪现货价格平均也(yě)仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期(qī)货农产品高(gāo)级分析师徐盛(shèng)告诉记者，目前(qián)生猪处于需(xū)求淡(dàn)季，同时(shí)五一节前各养殖类上市公司(sī)公布一季报显示其(qí)经(jīng)营数(shù)据纷(fēn)纷亏损，若猪(zhū)价(jià)长期(qī)维(wéi)持(chí)低迷，养殖(zhí)企(qǐ)业超预期去产能将(jiāng)对行业的发展不利，容(róng)易(yì)导致猪价的大起大落。在(zài)这(zhè)个(gè)节点(diǎn)，国(guó)家发(fā)改委(wěi)宣布收储，可以看出国家(jiā)对生(shēng)猪养殖行业健(jiàn)康发展的重视与呵(hē)护，有助于提振市场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本周五生猪期货盘面随即作出反应走多。从收储本身看(kàn)，不会带(dài)来(lái)实质(zhì)性生猪需求的增长。不过(guò)，倘(tǎng)若收储调控长期(qī)密集执行，叠加二育等(děng)利多因素共振，或会给市场(chǎng)带(dài)来比较明显的利(lì)多影响。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束(shù)？

　　五(wǔ)一节假日(rì)过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利(lì)好，短期内猪价或(huò)延续(xù)低位(wèi)区间振荡走势。

　　具(jù)体从(cóng)生(shēng)猪需求端(duān)看(kàn)，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠(tú)宰数据(jù)，每年5月宰量均有(yǒu)不同程(chéng)度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国(guó)家统计局(jú)最新数据，截至(zhì)今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比(bǐ)增长1.7％，出(chū)栏量(liàng)处(chù)于近五(wǔ)年同(tóng)期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比(bǐ)下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者(zhě)，虽(suī)然今年(nián)一季度生(shēng)猪存栏环比出(chū)现下跌，但同比依(yī)旧增长，并处于近9年(nián)同期(qī)相对高位。

　　此外从生猪产能变化(huà)来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，据(jù)农(nóng)业部监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪(zhū)存栏已连续三个月下降，但下降幅度相(xiāng)当有限，累计下(xià)降1.97％。其中(zhōng)3月全国能(néng)繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据，国(guó)内(nèi)能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不(bù)同(tóng)口(kǒu)径的统计数据可(kě)以看出，生猪产能有(yǒu)继(jì)续回调走势，但截至3月降幅均(jūn)有限(xiàn)。综(zōng)合来(lái)看，当下产能(néng)基础依旧(jiù)稳固，生猪(zhū)供应充(chōng)盈，并没有出(chū)现(xiàn)能够(gòu)驱动周期上(shàng)行趋(qū)势的(de)力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看来(lái)，伴随(suí)着猪价再(zài)次阶段性走低，二育补栏(lán)或会再次进场(chǎng)，带动猪价走高；但今年(nián)二次(cì)育肥(féi)进(jìn)出场节奏切换加(jiā)快，需(xū)关注(zhù)进(jìn)出场节奏对猪价的带动。此(cǐ)外(wài)受(shòu)冬(dōng)季猪病等(děng)影响，今年(nián)2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在(zài)6月前(qián)后(hòu)显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许在5月份有体现(xiàn)。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重心或高于(yú)4月，建(jiàn)议继续重点关注二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中(zhōng)期饲料养(yǎng)殖(zhí)板(bǎn)块研究(jiū)员宋从(cóng)志认为，短期来看，当前生猪(zhū)整体(tǐ)屠宰(zǎi)量仍维(wéi)持高位，并高于(yú)去(qù)年(nián)同期水平，出栏体重虽有连续(xù)回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之(zhī)中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力(lì)。尤其去年6月(yuè)份以来能繁母猪环比(bǐ)增加(jiā)带来(lái)的生(shēng)猪出栏在5月份可(kě)能继续(xù)保持惯性增涨。但(dàn)今年二季度(dù)开始生猪市场将逐(zhú)步过度至(zhì)季节性旺季，因(yīn)此生猪近(jìn)端现货价格大概率(lǜ)已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求(qiú)的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调减在下半年会有一(yī)定程度的体现，价格重心或高于上半(bàn)年，2023年全(quán)年(nián)猪价的(de)高(gāo)点(diǎn)有(yǒu)望在下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪供(gōng)应压力最大的时间(jiān)点(diǎn)有望(wàng)逐步过(guò)去，叠加经济复苏(sū)、非瘟带来(lái)仔猪(zhū)存栏的损失以及(jí)猪(zhū)肉收(shōu)储，消费端(duān)恢复(fù)后(hòu)下方现货价格空间有限并有(yǒu)望反弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪(zhū)养殖利润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐步增(zēng)加(jiā)，全(quán)年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为(wèi)关键。”徐盛(shèng)建议(yì)，长期投资者可以在养猪成本一带(dài)逐步择机(jī)入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外(wài)等反弹(dàn)后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期货(huò)2305合约期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪期价目前整体(tǐ)估值不(bù)高，后续(xù)在(zài)收储加持下，期价存在继续往上(shàng)修复(fù)的空间。建(jiàn)议投资者在交(jiāo)易上可从单边转为观(guān)望(wàng)，边际上警惕(tì)饲(sì)料(liào)养殖板块集体估值下移带来的(de)系(xì)统性风险。

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