财联社记者近期(qī)从行业内了解(jiě)到，信(xìn)贷市场需求(qiú)低迷持续之下，部分银行出现了贷(dài)款(kuǎn)最优(yōu)惠(huì)利率(lǜ)与同期(qī)理财收益率(lǜ)倒(dào)挂或接近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难(nán)。房贷(dài)和前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部(bù)一家大(dà)型城商行相关(guān)负责(zé)人对财(cái)联社(shè)记者(zhě)说。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月(yuè)26日，财联社记者向兴业、广发等多(duō)家银行了解(jiě)到，当(dāng)前(qián)抵押(yā)贷款最优惠(huì)利率区(qū)间(jiān)为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相比，贷款利(lì)率水平仍在进一步(bù)下滑(huá)。

　　而普益标准(zhǔn)监测数(shù)据显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市场共新发(fā)了661款理财产品，环比增(zēng)加22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩比较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式产品，其平均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理财(cái)子负责人对财联社记者表示(shì)，正常情况下贷(dài)款利(lì)率要高于(yú)理财收益，否则会(huì)形成套利空间(jiān)。近期(qī)出现(xiàn)的收益率倒挂的(de)情况(kuàng)的确多年来少见。这种情况本质上反映实体经济需求不足，资金(jīn)可能在金(jīn)融市场空转的信号。

　　走(zǒu)低的(de)贷款利率VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司(sī)司长金中夏对外表示，人(rén)民银行认(rèn)真贯彻党中(zhōng)央、国务院决策部署，采取了很(hěn)多(duō)措施做好金融支持稳外贸(mào)工作。首先(xiān)是降低实体经济(jì)融资成本。2022年，我(wǒ)国企业(yè)贷款加(jiā)权(quán)平(píng)均利率同比下降(jiàng)了(le)34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平(píng)。

　　而上周，央行一(yī)季度金融(róng)统计数(shù)据(jù)发布会上公(gōng)布(bù)的数据显示，3月份(fèn)银行(xíng)体系(xì)新发企业贷加权平均利(lì)率(lǜ)同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表(biǎo)述，3.96％系3月(yuè)份银行体(tǐ)系新(xīn)发企业贷款加权平均利率水平(píng)，并(bìng)没(méi)有考虑区域差(chà)异。财(cái)联社记(jì)者注意到(dào)，在部(bù)分资金充裕的(de)一线城(chéng)市(shì)利率(lǜ)水平下沉更(gèng)快，比如央行营管(guǎn)部早在(zài)2月份即表示(shì)，去年12月份，北京地区新发(fā)放企业贷款加(jiā)权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认(rèn)为，一季度的贷款需(xū)求(qiú)非常好(hǎo)，央行今年(nián)一季度公布的(de)贷款需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年(nián)下半(bàn)年以来的最(zuì)高值。但最近贷(dài)款需求有下降(jiàng)趋势，如近期(qī)票据转贴现利率下降(jiàng)，表示(shì)银行贷款(kuǎn)需求较差，需要购买票据来填充贷(dài)款额度。

　　与新发放(fàng)贷款市场(chǎng)当前的(de)不景气形(xíng)成鲜(xiān)明对比的是，一季度理(lǐ)财市(shì)场的收益率却在节节(jié)回升(shēng)。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存(cún)续理财(cái)产品14892款，占全市(shì)场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理(lǐ)财(cái)公司(sī)存续开(kāi)放式固(gù)收类理(lǐ)财产品（不含现(xiàn)金管理(lǐ)类产(chǎn)品）的近1个月(yuè)年化收(shōu)益率的平均水(shuǐ)平为(wèi)4.00％，环比(bǐ)上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国(guó)金固(gù)收(shōu)最新数据显示，4月24日封闭式理财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月(yuè)以(yǐ)来6M-1Y封闭(bì)式理(lǐ)财基准利率(lǜ)与1年(nián)期(qī)AAA级(jí)中票、存单利差走阔。

　　即(jí)便(biàn)与新发理(lǐ)财产品收益(yì)率相比，当前银(yín)行新发贷(dài)款的利率也不占优。普益(yì)标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放(fàng)式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警惕资(zī)金(jīn)出现空转套利可能

　　多位受访(fǎng)金融行(xíng)业人士(shì)对记者表示，当(dāng)前新发贷款利率和理财(cái)收益率(lǜ)之间出现倒(dào)挂(guà)是多(duō)年来罕见的情况(kuàng)。部(bù)分人士认为，应该警惕当(dāng)前非对称(chēng)利(lì)率政每走一步就会深深的撞一下，抱着走一下就撞一下(zhèng)策之(zhī)下，贷款、存款和金(jīn)融(róng)市场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数字科技研(yán)究院分(fēn)析(xī)师(shī)刘(liú)银平对财联(lián)社记(jì)者表示，理财产品收(shōu)益率(lǜ)超过银(yín)行贷(dài)款(kuǎn)利率，可能会(huì)给部分客户钻(zuān)空子的机会，从银(yín)行那里(lǐ)获取的(de)低息贷款没有投入实际(jì)经营，而是拿去购买收益(yì)率更高的理财产(chǎn)品，导致资金空转，前(qián)几(jǐ)年结构性存(cún)款市场曾存在(zài)这种(zhǒng)现(xiàn)象。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验室主任曾刚对财联(lián)社记者表示，理财收(shōu)益与金融市场利率相对(duì)应，出现倒挂的情况主要是即(jí)期的贷(dài)款利率(lǜ)与发行当期定(dìng)价的(de)理(lǐ)财收益率(lǜ)的差异，在市场利率快速下行的(de)时容易出现(xiàn)这种收益率(lǜ)不同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认(rèn)为，如果银行贷款利率继(jì)续下行，意味着(zhe)当(dāng)期发(fā)行的(de)理财产品的(de)收益(yì)率会同步下降。从这一个(gè)角度来看，未来一段时间的理(lǐ)财(cái)产品收(shōu)益率会进入下行(xíng)通道。

　　这一(yī)判断得(dé)到银行业内人士的认同。4月25日，某城商(shāng)行广州分行(xíng)负责人(rén)对财联社表示，该行(xíng)已经关注(zhù)到理(lǐ)财收(shōu)益和(hé)存贷款利差的情(qíng)况，理财与贷(dài)款利率差距过大必(bì)然引(yǐn)发资金(jīn)空转套利(lì)，这与货币(bì)政策初衷(zhōng)不(bù)符。估(gū)计(jì)下一步理财产品(pǐn)收益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一(yī)家(jiā)头部银行理财子负责人对(duì)财联(lián)社记(jì)者(zhě)表示，考(kǎo)虑(lǜ)到理财(cái)产品(pǐn)底层(céng)资(zī)产(chǎn)大多数为债券，而债券市场发行(xíng)人大多是大型企业，理(lǐ)论上其(qí)收益率比个贷(dài)是要(yào)低一个等(děng)级。

　　“道理很简单(dān)，个(gè)人的信用等级比大型企业要低，所(suǒ)以个贷的定价(jià)理论上要比理财收益(yì)率高才(cái)对。现(xiàn)在出现个贷(dài)定(dìng)价和(hé)理财产品持平，甚至出现(xiàn)倒(dào)挂，这只能说明(míng)个人部门(mén)当前的信贷需求(qiú)不足，没有什么人想贷(dài)款，导致(zhì)资金空转，这也是(shì)近年来(lái)比(bǐ)较(jiào)罕(hǎn)见的情(qíng)况。”该负(fù)责人表示。

　　该(gāi)人士同样认(rèn)为，如果贷款定价持续下行未来新(xīn)发理财产品收益率也(yě)会回落。“市场(chǎng)对利率走(zǒu)势的预期是一致的(de)，新发的收益率未(wèi)来会下来，近期整体的趋势也是这(zhè)样。一些存量的产品年化收益率近期大幅上(shàng)行，主(zhǔ)要是因(yīn)为底(dǐ)层资产是(shì)去年利率高(gāo)位时候拿的，在利率(lǜ)走低预期(qī)下(xià)，其净(jìng)值表现就会(huì)向上拉(lā)。”

　　息差承压(yā)将推动存款(kuǎn)利率(lǜ)进一步(bù)下行

　　受(shòu)访银行人士(shì)对财联社记者称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关方(fāng)面不断出手规范存(cún)款利率的核心动因(yīn)。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大型城商行负责人对记者(zhě)表(biǎo)示，在贷款定价上不去(qù)的(de)情况下(xià)，未来存款(kuǎn)利率持续下行应该是大趋势，否(fǒu)则(zé)银行净息差(chà)承受的(de)压(yā)力将是巨大的。“现在各(gè)行储(chǔ)蓄又(yòu)多，之前理财(cái)波动(dòng)的(de)影响还没完全(quán)消除，很多客户(hù)的资金还(hái)没有出(chū)来(lái)，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为(wèi)，一旦(dàn)第二(èr)季度(dù)贷款需(xū)求走弱(ruò)得(dé)到确认，意(yì)味着贷款(kuǎn)利率依然有下(xià)降的可能性(xìng)和空间，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银(yín)行(xíng)一季(jì)度显示，截至3月末，该(gāi)行净(jìng)利息收益率(lǜ)和净利差从(cóng)去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队(duì)最新(xīn)研(yán)报(bào)认(rèn)为，未(wèi)来存款市场成本管控仍有后手牌(pái)，“类活期”存款是重要(yào)抓手。其预计，后(hòu)续对于存(cún)款定价自律管理(lǐ)的手(shǒu)段包(bāo)括但不限于以下三个方面。首先，协定存款、通知(zhī)存款等创(chuàng)新(xīn)类活期存款有(yǒu)可能将纳(nà)入(rù)自律机制管理。现阶段(duàn)，对核心(xīn)定期存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行(xíng)约束(shù)，但“类活(huó)期”存款(kuǎn)缺少政(zhèng)策指(zhǐ)引(yǐn)，未(wèi)来或(huò)将(jiāng)对这(zhè)类产品比(bǐ)照活(huó)期存(cún)款进行规范；其次(cì)，同业(yè)存款(kuǎn)套(tào)壳协(xié)议存款需继(jì)续(xù)纠(jiū)正；最(zuì)后，期权价(jià)值过低(dī)的“假”结构性(xìng)存款仍须(xū)规范，后续或(huò)将结(jié)构性存款的(de)（保底收益+期权(quán)价(jià)值）合计同时纳入自(zì)律(lǜ)机制上(shàng)限(xiàn)，进一(yī)步压降结构性存款利(lì)率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水(shuǐ)平，则上市银行企业(yè)活期存款成本率加权平均(jūn)降幅(fú)在30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响(xiǎng)上市银行营收增速2.3pct。

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