昨夜(yè)今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始(shǐ)，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的芒格出(chū)席(xí)伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)年(nián)度股东大会的问答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的(de)宏观背(bèi)景颇不平(píng)静：美(měi)国银(yín)行业动荡不安(ān)，债务上限谈判(pàn)僵(jiāng)持，经济徘(pái)徊(huái)于衰退的危(wēi)险边(biān)缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的投资者们(men)热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时(shí)代的点(diǎn)评和(hé)投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦发布(bù)一(yī)季度财报显(xiǎn)示，第一(yī)季(jì)度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美元(yuán)；第(dì)一(yī)季度营收853.93亿美(měi)元(yuán)，去年同(tóng)期为708.1亿(yì)美元；第一季度投(tóu)资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿(yì)美元(yuán)。

　　先(xiān)来看(kàn)看巴(bā)菲特、芒格的(de)重要(yào)观(guān)点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒(dào)闭的硅谷银行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)倒(dào)闭后，监(jiān)管机构必须做出赔偿(cháng)所有储(chǔ)户的决定(dìng)，因为不这样做可能会损(sǔn)害全(quán)球金融(róng)体系。

　　“这(zhè)将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答一个问题时说(shuō)，如果储户得(dé)不到(dào)补偿，它(tā)给(gěi)美国经济带来(lái)的(de)后果(guǒ)无(wú)法想象。

　　2.美国和(hé)中(zhōng)国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中美关(guān)系紧张(zhāng)对两国会造成不必要(yào)的(de)伤害。芒格说：“美国和(hé)中国发生冲突(tū)是很愚蠢的。我们应该(gāi)做的就是(shì)和中国和(hé)睦相处。美(měi)国应该(gāi)与中国(guó)大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但(dàn)一直(zhí)都需要判断，如(rú)果(guǒ)没有对(duì)方回应，事(shì)情(qíng)能有多大进步。两国都(dōu)会(huì)有竞争(zhēng)力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几(jǐ)个(gè)月(yuè)的波(bō)动可能是二战以(yǐ)来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分(fēn)的事业，在今年报告的营收都会比去年较低，这(zhè)都是因(yīn)为过去6个月(yuè)经济的不景气造(zào)成的(de)。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几个月公司都经历(lì)了很多的(de)波动(dòng)，这可(kě)能是二战以来最厉害的一次，二战的时候我们没(méi)有办法获得(dé)商品、货物，但是这一(yī)次的波动来自(zì)于(yú)另外一个地方(fāng)，他们可能在过去的6个月中出现了存货(huò)过多的情况(kuàng)，这不是说好像(xiàng)失业率、就(jiù)业(yè)率(lǜ)的情况(kuàng)造成的，但(dàn)是现(xiàn)在(zài)的经济环境(jìng)在这六个月已(yǐ)经非(fēi)常不一样(yàng)了，而我们(men)很多的经(jīng)理人对(duì)于这(zhè)种情况(kuàng)感觉到(dào)比较惊(jīng)讶，存货怎么会(huì)一下子那(nà)么多(duō)卖不出去。现在我们才慢慢(màn)地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已(yǐ)经结束”！巴菲特第一季(jì)度净(jìng)卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出(chū)售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特和他的长(zhǎng)期(qī)得(dé)力助手查(chá)理·芒格认为，当期(qī)的估值没(méi)有吸(xī)引力。自今年(nián)年初(chū)以来，该公司的现金储备(bèi)增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表(biǎo)咋能把自己弄成小喷泉呢，如何把女朋友弄成小喷泉示(shì)，随着美联(lián)储(chǔ)加息和经(jīng)济放缓，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的(de)企业做(zuò)出了悲(bēi)观(guān)的预测(cè)：好日子可能(néng)已经结束(shù)。这(zhè)位(wèi)亿万富(fù)翁投资者预计，随(suí)着经(jīng)济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦公(gōng)司大(dà)部(bù)分业务的收益今年将下(xià)降。因(yīn)为在过去6个月(yuè)左右的时间里，美国经(jīng)济的“令人难以(yǐ)置信的增长时期”已经接近(jìn)尾(wěi)声。伯(bó)克(kè)希尔经常被视为经济健(jiàn)康(kāng)状况的代表，因为其业务范(fàn)围(wéi)广泛，从铁路到电力公(gōng)用(yòng)事(shì)业和零售。巴菲(fēi)特曾(céng)表(biǎo)示，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒(sā)韦公司的成功(gōng)归功于过去几(jǐ)十年美国经济的(de)惊人(rén)增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班(bān)人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一(yī)定会(huì)继承我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做(zuò)最(zuì)后的决策(cè)。公司传承在(zài)执行上并不是这么(me)简单，管理伯克希(xī)尔可(kě)能(néng)不仅需要现(xiàn)在的这五(wǔ)个下一代领导人，而是更(gèng)多(duō)有(yǒu)能力的(de)人。如果(guǒ)他们(men)不能处理得当(dāng)的话，他就不会将伯克希尔交给(gěi)他们。他还补充，每(měi)一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很(hěn)支持阿贝尔(ěr)等(děng)高层。

　　6.美(měi)联储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的(de)资产(chǎn)负(fù)债表规模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美联储，支(zhī)持美联储压低(dī)通胀(zhàng)率的使命，他也不(bù)担心美(měi)联储的资产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个很大的(de)数字，而我喜欢(huān)看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美(měi)联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一句话“现金永远不是垃圾(jī)”。但是他反对(duì)疯狂(kuáng)印钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚结束时(shí)美国所经历的那样。对此芒格(gé)也(yě)持(chí)相同观点，称如果靠不(bù)断印钱来解决短期问(wèn)题将会有(yǒu)负面的后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其他(tā)地方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石(shí)油储备。不过页岩油井(jǐng)的衰(shuāi)败也(yě)很快，开井第一(yī)天可(kě)能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟(shú)悉。西(xī)方石油做了(le)很(hěn)多好(hǎo)的事情，建了很多(duō)新井还能(néng)盈利。伯克希尔并(bìng)不会购买(mǎi)西(xī)方石(shí)油的控股(gǔ)权，管理层已经很棒了。未来不(bù)确定是否会继续购买更多石油公司的(de)股票，但对(duì)现(xiàn)在(zài)持股量很(hěn)满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取(qǔ)代美元的储备(bèi)货(huò)币(bì)地位

　　有投资者(zhě)提(tí)问：美国大批发(fā)债(zhài)，美(měi)联(lián)储(chǔ)让债务货币化，中国巴西(xī)沙(shā)特等都在与美元脱钩，在(zài)这(zhè)种环境下，美元的货(huò)币储备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美(měi)元储备(bèi)货(huò)币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席(xí)鲍威尔(ěr)更了解形势，但他无法控(kòng)制财政政策(cè)。谁都(dōu)不(bù)知道(dào)，一(yī)种(zhǒng)纸(zhǐ)币能坚持用多久才会失控，尤其是在这种货(huò)币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞(chāo)很容(róng)易，但应该非常小心。如果货币太多(duō)，一旦(dàn)把通胀的精灵从瓶子里放出来，就(jiù)很难恢(huī)复，人们会对货(huò)币(bì)失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会有什么(me)结果(guǒ)，反(fǎn)正(zhèng)不(bù)会(huì)是好结果。现在（大量发债）是一(yī)个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某(mǒu)些时候，通过印钞赢得选票会(huì)适得其反。芒格在提(tí)到日(rì)本的货(huò)币政策和财政政策时说，日本(běn)用日元(yuán)做了些奇怪的事。对(duì)于日(rì)本(běn)实(shí)施的经济政(zhèng)策(cè)，日本人应(yīng)该接受并(bìng)作出应(yīng)对。巴菲特补充说，如(rú)果日元是储备货币，那(nà)些事不可(kě)能发生(shēng)。巴菲(fēi)特说，他(tā)佩(pèi)服日本，日本(běn)有一(yī)个(gè)更有凝聚(jù)力的社(shè)会，但美(měi)国不(bù)应该效仿日本。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家(jiā)研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在供大于(yú)需的市(shì)场(chǎng)格局下，我国生(shēng)猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌(diē)至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾(gù)今年春节过后的猪价走势(shì)，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出(chū)现一(yī)波企(qǐ)稳反弹，但(dàn)在涨至(zhì)16元/公斤后再(zài)次振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前又(yòu)略有(yǒu)回落。

　　在(zài)近期生(shēng)猪价格低(dī)位(wèi)运(yùn)行的情况(kuàng)下，国家发改委于(yú)5月5日下(xià)午发布最新研(yán)究(jiū)收储的公告称，据国家发展改(gǎi)革(gé)委监测，4月(yuè)24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预警区(qū)间。根据《完善(shàn)政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场(chǎng)保(bǎo)供稳价(jià)工作预案》规定，国(guó)家(jiā)发改委会(huì)同有关部门研(yán)究(jiū)适时启动年内第(dì)二批中央冻(dòng)猪肉储(chǔ)备收储工(gōng)作，推(tuī)动生猪价格尽快回归合(hé)理区间。

　　在(zài)国家发改委发声后(hòu)，生猪期(qī)货市场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截(jié)至5月5日下午收盘(pán)，生(shēng)猪(zhū)期货主力(lì)合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看(kàn)，生猪现货(huò)市场整体(tǐ)延续振荡下跌走势，价格无太大(dà)起色。徽商期货生猪(zhū)分析师尉秀接(jiē)受期货日报(bào)记者采访时(shí)表示，4月来生(shēng)猪现货价格(gé)呈先跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因需求缺(quē)乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增(zēng)强(qiáng)，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日(rì)逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在相对较低的猪价下，市(shì)场心态开始转变(biàn)，养殖端低价(jià)惜售情绪强、二育(yù)询盘(pán)增加，支撑价(jià)格(gé)止跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的相对优(yōu)势(shì)也刺激(jī)贸易商从进口肉(ròu)采购转向(xiàng)对国(guó)内冻品猪肉(ròu)采(cǎi)购(gòu)，支撑屠宰企业分割入库意愿加(jiā)大，再叠加月(yuè)底逢(féng)五(wǔ)一假期备(bèi)货，猪肉终端需求有所好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠企分割比例也(yě)有(yǒu)开(kāi)收(shōu)敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏(lán)迹象，在缝(fèng)节必(bì)跌的(de)‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月末(mò)价格再次回落(luò)，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小(xiǎo)长假(jiǎ)期间(jiān)，虽有节假日提振，但生猪(zhū)现货价(jià)格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨(zhǎng)幅(fú)，延续(xù)偏弱态势。申(shēn)银万国期货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五(wǔ)一(yī)节前(qián)各养(yǎng)殖(zhí)类(lèi)上(shàng)市公司公(gōng)布(bù)一季报显示其(qí)经营(yíng)数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持低(dī)迷(mí)，养殖(zhí)企(qǐ)业超预期去产能将对行业的发展不利，容易导致猪价(jià)的大起大落。在这个(gè)节点(diǎn)，国家发改(gǎi)委宣布收储，可(kě)以看(kàn)出国家(jiā)对(duì)生(shēng)猪(zhū)养殖行(xíng)业(yè)健康发展的重视与(yǔ)呵护，有助于(yú)提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下(xià)，本周五生猪期货(huò)盘面随即作出反应走多。从收储本身看，不会(huì)带来实质性生(shēng)猪需求(qiú)的增(zēng)长。不过，倘若收(shōu)储调控长(zhǎng)期密集(jí)执行，叠加二育等(děng)利多因素共振，或会给市场带来比较明显(xiǎn)的利(lì)多影(yǐng)响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五一节(jié)假(jiǎ)日过后，尉秀(xiù)告诉记(jì)者，因(yīn)生猪终端需求缺(quē)乏实质性(xìng)利好，短(duǎn)期内猪价或(huò)延续低位区间振荡走势(shì)。

　　具体(tǐ)从生猪需(xū)求端(duān)看，尉秀(xiù)表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰量均有不(bù)同程度(dù)的提(tí)升，但也非猪肉季节性(xìng)消费旺季(jì)。

　　从(cóng)供(gōng)给(gěi)端看，据国家统计(jì)局最新(xīn)数据(jù)，截至今(jīn)年一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿(yì)头，同(tóng)比增(zēng)长1.7％，出栏量(liàng)处于(yú)近五年同(tóng)期高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，虽然今(jīn)年一季度生猪存(cún)栏(lán)环比(bǐ)出现(xiàn)下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变(biàn)化来(lái)看，尉秀表示(shì)，据农业部监(jiān)测，2023开年以来(lái)，国内能咋能把自己弄成小喷泉呢，如何把女朋友弄成小喷泉繁(fán)母猪存栏已连续三(sān)个月下降，但下降幅度相当(dāng)有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全(quán)国(guó)能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方(fāng)机构数据，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个月下(xià)滑，累计(jì)下(xià)降幅(fú)度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可(kě)以(yǐ)看出，生猪产能有继续(xù)回(huí)调(diào)走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产(chǎn)能基础(chǔ)依旧(jiù)稳固(gù)，生猪(zhū)供应(yīng)充盈，并没(méi)有(yǒu)出现能够驱动周期(qī)上行趋势的力(lì)量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在(zài)尉秀(xiù)看(kàn)来，伴随着猪(zhū)价再(zài)次阶(jiē)段性走低，二育补栏或(huò)会再次进(jìn)场，带动猪价走高(gāo)；但(dàn)今年(nián)二(èr)次育(yù)肥(féi)进(jìn)出场节奏(zòu)切换(huàn)加(jiā)快，需关注进(jìn)出场节奏对(duì)猪(zhū)价的带动。此外受冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月(yuè)有比(bǐ)较明显(xiǎn)的(de)小体重猪急抛，出栏量的提前(qián)透(tòu)支将在6月(yuè)前后显(xiǎn)现(xiàn)，对期货(huò)LH2307盘面(miàn)的利多(duō)影响或(huò)许(xǔ)在5月份(fèn)有(yǒu)体(tǐ)现。总(zǒng)的来看(kàn)，5月(yuè)猪价价格重(zhòng)心或高于4月，建议(yì)继续重点关注(zhù)二次育肥、冻品(pǐn)入库(kù)及收储带(dài)来的情(qíng)绪面(miàn)影响。

　　方正中期(qī)饲料养(yǎng)殖板块研究员宋从志认为(wèi)，短期来看，当前生猪(zhū)整体屠宰(zǎi)量仍维持(chí)高位，并(bìng)高于去年(nián)同(tóng)期水(shuǐ)平(píng)，出栏(lán)体重虽有连续(xù)回落，但绝对体重仍(réng)在120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映上游(yóu)大猪仍在释放之中，二育增(zēng)加导致大猪仍(réng)有阶(jiē)段(duàn)性出栏压力。尤其去年(nián)6月(yuè)份以(yǐ)来(lái)能(néng)繁母猪环比增加(jiā)带来的(de)生猪(zhū)出栏在(zài)5月份可能继续(xù)保持(chí)惯(guàn)性增涨(zhǎng)。但今(jīn)年二季(jì)度开始生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此(cǐ)生猪近端现货价格大概(gài)率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下半(bàn)年是生猪需求的(de)旺季，叠加(jiā)能繁母猪的(de)调减在(zài)下半年会有一(yī)定程(chéng)度的体现，价格重心或高(gāo)于上半年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们(men)认(rèn)为，上半年生猪供应压力最大的(de)时间点有望逐(zhú)步过去，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来(lái)仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉(ròu)收储，消费端(duān)恢复后下方现货价格空间(jiān)有限(xiàn)并有望反弹。但(dàn)考虑到(dào)2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应(yīng)有望(wàng)逐步增(zēng)加，全年猪价重心仍(réng)将(jiāng)低于2022年，交易节奏(zòu)的把握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长(zhǎng)期投资者可以在(zài)养猪(zhū)成本(běn)一带逐步择机入场(chǎng)买入生(shēng)猪(zhū)2307合(hé)约，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从(cóng)志表(biǎo)示，当前生(shēng)猪期(qī)货2305合(hé)约期现(xiàn)已在逐(zhú)步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由于(yú)生猪期价(jià)目前整体估(gū)值(zhí)不高，后续在(zài)收储(chǔ)加持下(xià)，期价(jià)存(cún)在继续往(wǎng)上修复的空间。建(jiàn)议投资(zī)者在(zài)交易上可从单(dān)边转为观望，边际(jì)上警惕(tì)饲料养殖板块(kuài)集体估值(zhí)下移带来的(de)系统(tǒng)性风(fēng)险。

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