昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今(jīn)年8月(yuè)30日将满93岁的(de)巴菲特和老搭档、已经99岁(suì)的芒(máng)格出席伯克希尔哈撒(sā)韦年度股东大会的(de)问答(dá)环节。

　　本次(cì)大会召开(kāi)时(shí)的宏观(guān)背景颇不平静(jìng)：美国(guó)银行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰退(tuì)的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工(gōng)智能正带来重大的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投(tóu)资者们热(rè)切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知(zhī)”对大变革时代的点评(píng)和(hé)投资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦(wéi)发(fā)布一(yī)季度财报显示，第一季度净利(lì)润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第一季(jì)度营(yíng)收853.93亿美元(yuán)，去年(nián)同期为(wèi)708.1亿美元(yuán)；第一季度投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去年(nián)同期(qī)为亏损19.78亿美美白精华一次用多少量，美白精华一次用多少量377元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全(quán)力支持倒闭的(de)硅谷(gǔ)银行“将(jiāng)带来灾(zāi)难(nán)性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后，监管机构(gòu)必须做出赔(péi)偿(cháng)所有储户(hù)的决定，因为不这(zhè)样做可能会(huì)损害全(quán)球金融体系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴(bā)菲(fēi)特在(zài)回(huí)答一个(gè)问题时说，如果(guǒ)储(chǔ)户得不(bù)到补偿，它(tā)给美(měi)国(guó)经济带来(lái)的后(hòu)果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中(zhōng)国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格(gé)都认为，中美关系(xì)紧张对两国会(huì)造成(chéng)不必要的伤害。芒格说：“美国和中国(guó)发生(shēng)冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应(yīng)该做的就是和(hé)中国和睦相处。美国应该与中国大量开展自由(yóu)贸(mào)易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争，但(dàn)一直都需要判(pàn)断(duàn)，如果没有对方(fāng)回应，事情(qíng)能有多(duō)大进步。两国都会有竞争力，都可以繁(fán)荣发(fā)展。

　　3.巴菲特(tè)：过(guò)去(qù)几(jǐ)个月(yuè)的波动可(kě)能是二(èr)战(zhàn)以来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示(shì)，我(wǒ)们(men)大部分的事业，在今年报告的营收都会比(bǐ)去(qù)年较低，这都(dōu)是因(yīn)为过去(qù)6个月经济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的(de)这几个月公司都(dōu)经(jīng)历了(le)很多的波动(dòng)，这可能是二战以来(lái)最(zuì)厉害的一次(cì)，二战(zhàn)的时(shí)候(hòu)我们没有办法获得(dé)商品、货物，但是这一次的波动来(lái)自于另外(wài)一个地(dì)方，他们可能在过去的6个月中出(chū)现了存货过多(duō)的(de)情况，这不是说好(hǎo)像失业率(lǜ)、就(jiù)业率的(de)情况造成的，但是现在的(de)经济环境在这六个月已经非常不一样了，而我们很多的(de)经理人对于这种情况(kuàng)感觉到(dào)比较惊讶，存货怎(zěn)么(me)会一下子那么多卖(mài)不出去。现在我们才慢(màn)慢地让(ràng)销售情况有(yǒu)所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴菲特第一(yī)季(jì)度(dù)净卖出104亿(yì)美元(yuán)股票

　　巴菲特说(shuō)，他(tā)在第一(yī)季度是股(gǔ)票的净卖家。财报显示，伯克(kè)希尔出售了价值132亿美(měi)元(yuán)的股(gǔ)票，仅买(mǎi)入(rù)了28亿美元。净卖出104亿(yì)美(měi)元股票。

　　这些(xiē)数据(jù)突显出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力(lì)助手查理·芒(máng)格认为，当期的(de)估值没有吸引力。自今年年初(chū)以(yǐ)来，该(gāi)公司(sī)的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着(zhe)美联储加息和经济放缓，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业(yè)做出了悲观的预(yù)测：好(hǎo)日子可能已经结(jié)束。这位(wèi)亿万富(fù)翁投资者预计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦公司大部分业务的收益今年将下降。因为在过去(qù)6个月(yuè)左右的(de)时间里，美国经济(jì)的“令人难(nán)以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为经济健康状况的代表，因为(wèi)其业(yè)务范围广(guǎng)泛(fàn)，从(cóng)铁路到电力公(gōng)用事(shì)业和零售。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十年美国(guó)经济的惊(jīng)人(rén)增(zēng)长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定会继承我的(de)工作，但他还会与贾恩一起(qǐ)协商，做最后的决策。公(gōng)司传(chuán)承在执(zhí)行上并不是这么(me)简单，管理伯克希尔(ěr)可能不(bù)仅(jǐn)需(xū)要现在的这五个下一代领导人，而是(shì)更多(duō)有(yǒu)能(néng)力的人。如果他们不能处(chù)理得当的话，他就不会将伯克(kè)希尔交给他(tā)们。他还(hái)补充，每一个公司的(de)情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都(dōu)很支(zhī)持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者提(tí)问(wèn)：美联储现有的资产负债(zhài)表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美联储，支持(chí)美联储压低通(tōng)胀(zhàng)率的使(shǐ)命，他(tā)也不(bù)担心(xīn)美联储的(de)资产负(fù)债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很大的数字，而我(wǒ)喜欢(huān)看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到(dào)美(měi)联储(chǔ)资(zī)产负债表从(cóng)8000亿美元增至(zhì)2.2万亿(yì)美元，就(jiù)让他想到一句话“现金永(yǒng)远不是(shì)垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美(měi)国所经历(lì)的(de)那样。对此(cǐ)芒格也持相(xiāng)同(tóng)观点，称如果靠不断印钱来(lái)解决短期问题将会(huì)有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅(fú)持仓石(shí)油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其他地方可(kě)以像二叠纪(jì)盆地(dì)（permian）一样有这么(me)多石油储备。不(bù)过页岩油井的衰败(bài)也很(hěn)快(kuài)，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的(de)管理(lǐ)层(céng)，对他们(men)也很熟悉。西(xī)方石油做了(le)很(hěn)多(duō)好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不(bù)会购买西方石(shí)油的控股权，管理(lǐ)层已经很棒了。未来不确定是(shì)否会继续(xù)购买更(gèng)多石油公司的股票，但对现(xiàn)在持(chí)股量很满(mǎn)意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美(měi)国(guó)大批发债，美联储(chǔ)让债(zhài)务货币化，中国(guó)巴西(xī)沙特等都在(zài)与(yǔ)美元脱(tuō)钩，在这种环境(jìng)下，美(měi)元的货币储(chǔ)备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美元储备(bèi)货币地位(wèi)的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没(méi)有(yǒu)人比美联(lián)储主席鲍威尔更(gèng)了解(jiě)形势，但他无法(fǎ)控制财政政策(cè)。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚(jiān)持用多(duō)久才会失控，尤(yóu)其是在这种货(huò)币是(shì)全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要(yào)大举(jǔ)印(yìn)钞很(hěn)容易，但应该(gāi)非(fēi)常小心。如果货币(bì)太多(duō)，一旦把(bǎ)通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放出来(lái)，就很难恢复，人们会(huì)对(duì)货币失去信任。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，无法(fǎ)预测会有什么结果(guǒ)，反正不会(huì)是好结(jié)果。现在（大(dà)量发债）是一个(gè)非常政治化的(de)决策。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通(tōng)过(guò)印钞赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格在提到日本的货币政策和(hé)财政政策时说(shuō)，日(rì)本用日(rì)元(yuán)做(zuò)了些奇怪的事。对于日本实施的(de)经济政策，日本人应该接受并(bìng)作出应(yīng)对(duì)。巴菲特补充(chōng)说，如果日元(yuán)是储备货(huò)币，那些事不(bù)可能发生。巴菲特(tè)说，他佩服日(rì)本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国不(bù)应(yīng)该效仿日本。不断印钞是(shì)疯(fēng)狂的。

　　猪价(jià)持续低(dī)迷，国家研(yán)究(jiū)启动第(dì)二批中央冻(dòng)猪(zhū)肉收储(chǔ)

　　今(jīn)年以(yǐ)来，在供大于需的市场格局下，我国生(shēng)猪价格整体偏弱(ruò)运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公(gōng)斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春(chūn)节(jié)过后(hòu)的猪(zhū)价(jià)走势(shì)，记者(zhě)查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格(gé)曾出现(xiàn)一(yī)波企稳反弹，美白精华一次用多少量，美白精华一次用多少量377但在涨至(zhì)16元(yuán)/公斤后再次振荡下跌，直至(zhì)4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出(chū)现小幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一(yī)假(jiǎ)期前又略有回(huí)落。

　　在近(jìn)期生(shēng)猪价格低位运行(xíng)的情况下，国(guó)家发改委于5月5日下午发布最新研究收储的公告(gào)称，据国家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮(liáng)比(bǐ)价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备调节机制(zhì) 做好猪肉市场保供(gōng)稳价工作预案》规定，国家发改委(wěi)会同有关(guān)部门研究适(shì)时启动年(nián)内第二批(pī)中(zhōng)央(yāng)冻猪肉储备收储(chǔ)工作(zuò)，推动(dòng)生猪价格尽快(kuài)回归合理区(qū)间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生猪期货市场预(yù)期(qī)走强，应声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期(qī)货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪(zhū)现(xiàn)货市场整体(tǐ)延续振荡下跌(diē)走势，价格无太大起色。徽商期(qī)货生猪分析(xī)师尉秀(xiù)接(jiē)受期(qī)货(huò)日报(bào)记者(zhě)采访(fǎng)时表示，4月来生猪现(xiàn)货(huò)价格(gé)呈先跌后(hòu)涨再跌的(de)振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因(yīn)需求缺乏明显利(lì)好，叠加散户逢(féng)高出栏心态增强，利(lì)空生猪(zhū)价格，猪价振荡回(huí)落并在(zài)4月17日逼近春节后(hòu)低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中(zhōng)下旬后，在相对较低(dī)的猪价下，市场心态(tài)开始转变，养殖端低价(jià)惜售(shòu)情绪强、二育询(xún)盘增加(jiā)，支(zhī)撑价格止(zhǐ)跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从进口肉采(cǎi)购转(zhuǎn)向对国内冻品猪(zhū)肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢(féng)五一(yī)假期备货，猪肉(ròu)终端需求有所好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高(gāo)的(de)成本导致生猪二(èr)育入场转为谨慎(shèn)，屠企分割(gē)比例(lì)也有开收敛，叠加月末部分(fēn)集团(tuán)企业有提前出(chū)栏迹(jì)象，在缝(fèng)节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价(jià)格再次(cì)回落，截至4月28日(rì)猪(zhū)价跌(diē)至(zhì)14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五(wǔ)一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏(piān)弱态势。申银万国期(qī)货(huò)农产品高级分析师徐盛告(gào)诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一(yī)节前各(gè)养殖类上市公司公布一季报显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维(wéi)持低迷(mí)，养殖(zhí)企业超预(yù)期去产能将(jiāng)对行业的发(fā)展不利，容易导致猪价(jià)的(de)大起大落。在(zài)这个节点，国(guó)家发改委(wěi)宣布收储，可以(yǐ)看出国家(jiā)对生猪(zhū)养殖行业健康发展的重视与呵护，有助(zhù)于提(tí)振市场(chǎng)信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号(hào)释放下，本周五生(shēng)猪(zhū)期货盘面随即作出反应走(zǒu)多(duō)。从收储本身看，不会(huì)带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储(chǔ)调(diào)控长期密(mì)集执行，叠加二(èr)育等利(lì)多因素共振，或会(huì)给市场带来比较明(míng)显的利多影(yǐng)响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束？

　　五一(yī)节假日(rì)过后，尉秀告(gào)诉记者，因生猪(zhū)终端需求(qiú)缺乏实质性利好，短期内猪价或延(yán)续低位区间振荡走势。

　　具(jù)体从(cóng)生(shēng)猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至(zhì)2022年的屠(tú)宰数据(jù)，每年5月宰量均有不同程(chéng)度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家统计(jì)局最(zuì)新数据，截至今年(nián)一(yī)季度(dù)，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同(tóng)期高位水平；生(shēng)猪(zhū)存(cún)栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年一(yī)季度生猪存栏环(huán)比出(chū)现下跌，但同(tóng)比依旧增长，并处于(yú)近9年(nián)同期相对高位(wèi)。

　　此外(wài)从生猪产能变化来看，尉秀(xiù)表示，据农业部(bù)监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁(fán)母猪存栏(lán)已连续三个月(yuè)下降，但下降幅度(dù)相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪存栏量(liàng)为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依(yī)然高于(yú)4100万头的正常产能(néng)调(diào)控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个月(yuè)下滑(huá)，累(lèi)计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环比下(xià)降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数(shù)据(jù)可以看出(chū)，生猪产(chǎn)能(néng)有(yǒu)继续回调走势(shì)，但截(jié)至3月降(jiàng)幅(fú)均有限。综合来看，当(dāng)下产能(néng)基础依旧稳(wěn)固，生(shēng)猪供应充盈，并没有出现(xiàn)能(néng)够(gòu)驱动周(zhōu)期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望(wàng)5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价(jià)再次阶(jiē)段性走低，二(èr)育补(bǔ)栏或会再(zài)次进场，带动猪价走高；但今(jīn)年二(èr)次育肥进出场节奏切(qiè)换加(jiā)快(kuài)，需关注进出场节奏对猪(zhū)价(jià)的带动。此外受(shòu)冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月(yuè)有(yǒu)比较明显的小体(tǐ)重猪急(jí)抛，出栏量(liàng)的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或(huò)许在(zài)5月份(fèn)有(yǒu)体现。总的来看，5月猪(zhū)价价格重心或高于(yú)4月，建议(yì)继续重点关注二(èr)次育(yù)肥、冻品入库(kù)及收储带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖板块研(yán)究(jiū)员(yuán)宋从志认为(wèi)，短期来看(kàn)，当前(qián)生猪整体(tǐ)屠宰量仍(réng)维持高位，并高于去(qù)年同期水平，出(chū)栏(lán)体(tǐ)重虽(suī)有(yǒu)连续(xù)回(huí)落，但绝对体重仍(réng)在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍在释放之(zhī)中，二育增加(jiā)导致大猪仍(réng)有阶段(duàn)性(xìng)出栏压力(lì)。尤其去(qù)年6月份以来能繁母猪环比增(zēng)加带来的生猪出栏在5月份可能继续保(bǎo)持惯性增(zēng)涨。但(dàn)今(jīn)年二季度开始(shǐ)生猪市场(chǎng)将逐步过度(dù)至季节性(xìng)旺季，因此生猪近端(duān)现(xiàn)货(huò)价格大概(gài)率已(yǐ)在慢慢(màn)接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉(wèi)秀(xiù)表示(shì)，下半年是生(shēng)猪需求的(de)旺(wàng)季，叠加能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)的调减在下(xià)半年会有一(yī)定程度的(de)体现，价格(gé)重(zhòng)心或高于(yú)上半年(nián)，2023年全年猪价的高(gāo)点有望在下半年(nián)形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供(gōng)应(yīng)压(yā)美白精华一次用多少量，美白精华一次用多少量377力(lì)最(zuì)大(dà)的时(shí)间(jiān)点(diǎn)有望逐步过(guò)去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损(sǔn)失以(yǐ)及(jí)猪肉(ròu)收储，消(xiāo)费端恢复后(hòu)下方(fāng)现(xiàn)货价格空(kōng)间有限并有望(wàng)反弹。但(dàn)考(kǎo)虑到(dào)2022下半年生猪养殖利(lì)润偏高，能繁母猪(zhū)存栏(lán)恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有望逐步增(zēng)加(jiā)，全年猪价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的(de)把握将更为关(guān)键。”徐盛建议，长期投资者可(kě)以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另(lìng)外(wài)等反(fǎn)弹后(hòu)逢高空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从志表(biǎo)示(shì)，当前(qián)生猪期货2305合(hé)约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于(yú)生猪期价目前整体估值不高，后续在收储加持下，期价(jià)存在(zài)继续往上(shàng)修复的空间(jiān)。建议投资者在交易上可(kě)从单边(biān)转(zhuǎn)为观(guān)望，边际上警(jǐng)惕饲料(liào)养殖板块集(jí)体(tǐ)估值下移(yí)带来的系统性风险。

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