上市公司退市在A股早已不稀奇，但(dàn)连带着可(kě)转债一起退市却是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜(sōu)特因股(gǔ)价连续20个交易(yì)日(rì)低于1元，触及(jí)退市指标，公司股票及其可转债被(bèi)终止(zhǐ)上市，搜特转债或成为首(shǒu)只因正股退市而强制退市的可转(zhuǎn)债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因(yīn)触(chù)及退市指标被终止上市，其(qí)可(kě)转债已进入退市整(zhěng)理期，引(yǐn)发投资者对可转债信用风险的(de)担忧。

　　可转债(zhài)兼具债(zhài)券和股票双(shuāng)重(zhòng)属性，自(zì)诞生以来颇受市场欢迎(yíng)。一个广为流传的说法是，可转债“下(xià)有保底，上不(bù)封顶”，即上(shàng)涨时有“股性”加油，下跌(diē)时有“债性”托底(dǐ)，投资(zī)者“进可攻退可守”，几乎(hū)稳赚不赔。在(zài)可转债30多(duō)年发展中，此前一直未出现因正股(gǔ)退市而(ér)退市的情况，也未发生过实质性违(wéi)约事(shì)件。

　　随着(zhe)搜(sōu)特转债等的退(tuì)市(shì)，零违(wéi)约历史或将(jiāng)被打破，可转(zhuǎn)债信用风险浮出水(shuǐ)面。虽说(shuō)可转债退市后，依(yī)然可以执行赎回和回售(shòu)等条款，但由于(yú)大(dà)多(duō)数上市公司是因(yīn)经营不善导致(zhì)退市，财务状(zhuàng)况并不乐观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱(qián)进行(xíng)赎回的可能性较大。而(ér)如果启动(dòng)破产重整，公司(sī)发(fā)行的(de)可转债划归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付(fù)亦存在很大不确定性。

　　接连2只可(kě)转(zhuǎn)债退市，投资者蓦(mò)然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事(shì)实(shí)上(shàng)，可转债(zhài)退(tuì)市并非(fēi)完全出乎意料，早已在(z为什么家人的核酸检测都出来了,我的还没有出来，和家人一起做的核酸检测为什么我的没出结果ài)相(xiāng)关规则(zé)中埋下了“伏笔”。根(gēn)据交(jiāo)易(yì)所上市规(guī)则，上市公司(sī)股(gǔ)票被终止(zhǐ)上市的，其发行的可转债及其他衍生品种应(yīng)当终止(zhǐ)上(shàng)市。过去A股退市(shì)难、退市(shì)少，成就(jiù)了可转债30多(duō)年零退市、零违约的(de)“神话”。随着全(quán)面注册(cè)制改革的持(chí)续推进，市场优胜劣汰(tài)加快，常态(tài)化(huà)退(tuì)市机(jī)制正在形成(chéng)，以上市股为(wèi)锚的(de)可转债也跟(gēn)着出清，违(wéi)约风险(xiǎn)随之上升。退(tuì)市(shì)，或(huò)将成(chéng)为可转债市场新常态(tài)。

　　市场在(zài)发展，生态在改变，投资者(zhě)没有理由一成(chéng)不变，是(shì)时候(hòu为什么家人的核酸检测都出来了,我的还没有出来，和家人一起做的核酸检测为什么我的没出结果)重塑(sù)对(duì)可转债的认知了。投(tóu)资者(zhě)要改(gǎi)变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择(zé)品种，规(guī)避(bì)风险。在选择债(zhài)券时，要理(lǐ)性评估正股基本面、成长(zhǎng)性、估值水平以及发债公(gōng)司偿债能力等(děng)，防范债券(quàn)退市、违约风险；在取舍标的时，应远离正股(gǔ)业绩表(biǎo)现不佳、估值较低、退市风险较高的标(biāo)的，而选择(zé)正股经(jīng)营(yíng)效益良好、估值(zhí)合理且随(suí)市(shì)场下跌估值出现(xiàn)压缩的标的。并(bìng)密切关(guān)注可转债(zhài)市场风格(gé)变(biàn)化，及时调整配置比例和结(jié)构，学会在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监(jiān)管(guǎn)也应当跟上形势(shì)变化。目(mù)前关于(y为什么家人的核酸检测都出来了,我的还没有出来，和家人一起做的核酸检测为什么我的没出结果ú)可(kě)转(zhuǎn)债的(de)退市(shì)处理还有不少空白和(hé)盲(máng)点，监管部门应尽快打齐补(bǔ)丁，给予(yǔ)市(shì)场明(míng)确预期。比如(rú)，可进一步(bù)明确可转债在退市后是否仍存在交易可能、是否还拥有(yǒu)转(zhuǎn)股功能等(děng)。同时，应加(jiā)强对可(kě)转债的风险防控，强化(huà)发行前的(de)信用评级，对于(yú)信用资质较弱的公司，可考虑(lǜ)提(tí)高担(dān)保资产与回售条款(kuǎn)等相关(guān)要求，适当提升(shēng)准入门槛，以更好保护投资(zī)者利益。

　　全面(miàn)注册制下，证(zhèng)券市场将迎来全方位、根本(běn)性的变化。过(guò)去(qù)一些“无脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简单套路行不通了，一些规则(zé)制度上(shàng)的短板(bǎn)不能视而不见了(le)。各(gè)市场参与主(zhǔ)体还(hái)需顺时应势(shì)，调整包括可转债在内的投(tóu)资(zī)方(fāng)法(fǎ)，完(wán)善配(pèi)套制(zhì)度，提升风险意识，共促A股市场健康稳(wěn)定(dìng)发(fā)展。

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