作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述(shù)

　　2023年5月11日，国(guó)家统计局公布了4月(yuè)份的(de)通胀数据：4月份居民消费价(jià)格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价格(gé)续降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项(xiàng)价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负(fù)仅一步之(zhī)遥，是否到(dào)了(le)需要担心(xīn)通缩的(de)时(shí)候？我们认为(wèi)“通缩论”言过其实：一(yī)方面，今年初以(yǐ)来(lái)核心CPI有所反(fǎn)弹，意味(wèi)着通缩压力正逐步(bù)缓解；另(lìng)一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，也(yě)指向当前经(jīng)济仍在温和修(xiū)复。下(xià)半年随(suí)着生猪价格筑底回升、消费需求逐步(bù)回暖，物价水平(píng)有望回(huí)归正常水平(píng)，通缩和通胀均(jūn)不(bù)构(gòu)成当前(qián)主(zhǔ)要矛(máo)盾。

　　目(mù)录

　　1、食品(pǐn)拉(lā)低通胀，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出行(xíng)价(jià)格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关(guān)注(zhù)核心通胀

　　以下是(shì)正文

　　食品拉低(dī)通(tōng)胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落(luò)0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分别(bié)影(yǐng)响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上看，食品项仍是主要(yào)拖(tuō)累(lèi)，4月食品(pǐn)价(jià)格环比下降1％、非食品价格(gé)则环比(bǐ)小幅(fú)上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能(néng)源后，4月核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比持(chí)平1亿等于多少万至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格(gé)续(xù)降，出行价格上(shàng)涨(zhǎng)

　　食品方(fāng)面(miàn)，菜、肉价格(gé)续降，仍(réng)是主(zhǔ)要拖累。受受生猪(zhū)产能充足以及(jí)消费淡(dàn)季(jì)影响，猪肉价格(gé)环比续降3.8％，但降幅较上(shàng)月(yuè)收(shōu)窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上市，带动价(jià)格分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长假(jiǎ)出行(xíng)需求带动旅游(yóu)价格(gé)环(huán)比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降(jiàng1亿等于多少万)价促销以及国内油价下降影响，交通工具及(jí)交(jiāo)通工具用燃料价格环(huán)比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　受国内(nèi)外(wài)市场需求表(biǎo)现偏(piān)弱(ruò)及国际大宗商(shāng)品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期(qī)高基数的(de)影(yǐng)响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国(guó)内生产资料(liào)、生活资料(liào)价格环(huán)比分别(bié)下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　分行业看，国际(jì)原油(yóu)价格波动带动国(guó)内(nèi)油煤(méi)加工(gōng)、化(huà)学原(yuán)料及制品相(xiāng)关行业价格(gé)环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不及预期影(yǐng)响，黑金采(cǎi)选及冶炼(liàn)、有色(sè)采选(xuǎn)相关行业价格结束(shù)自去年底以来的强(qiáng)势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能继持续释放、供给相对充足的影(yǐng)响下，价(jià)格环比续(xù)降(jiàng)4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注核心(xīn)通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史(shǐ)较低水(shuǐ)平，离转负仅一步之遥，是(shì)否到了需要担(dān)心通缩的时候(hòu)？我(wǒ)们认(rèn)为，应当理性看待物价数(shù)据，“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，去年下(xià)半年核(hé)心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位(wèi)，但今年初以(yǐ)来有所反弹，意味着通缩压力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，环比走势均处于(yú)正(zhèng)常(cháng)波(bō)动区间，也(yě)指向(xiàng)当(dāng)前经济仍(réng)在(zài)温(wēn)和修(xiū)复。往前看，去年二、三季度受疫情影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高(gāo)，高基数或对今年后(hòu)续CPI同比读(dú)数持续造成(chéng)扰动。我们认为，应更多关(guān)注环(huán)比变动情况以及(jí)核心CPI的走势。而随着(zhe)下半年生猪需(xū)求的回升，以及中央(yāng)猪肉收储(chǔ)工作的开展，生猪价(jià)格有望(wàng)筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解(jiě)，下半(bàn)年物价水平有(yǒu)望逐(zhú)步回归至正(zhèng)常水平、整(zhěng)体将(jiāng)保(bǎo)持温(wēn)和上涨态势(shì)，通(tōng)缩(suō)和通胀均不(bù)构(gòu)成当前经济(jì)的主要矛盾(dùn)。

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